5月12日，中(zhong)美日内瓦经贸漫谈联合声明发布后，资(zi)本市(shi)场回声沸(fei)腾，港股主要指数全线大涨，恒生(sheng)指数收涨2.98%，恒生(sheng)科技指数收涨超5%，美国股指期货回声下跌，美国国债(zhai)收益(yi)率和美元指数也随之下跌。

中(zhong)欧基金、景顺长城(cheng)基金、摩根资(zi)产管理、摩根士丹利基金、诺(nuo)安基金、德邦基金等多家公募(mu)管理人向券商中(zhong)国记者(zhe)表示(shi)，此次漫谈进展显著超预期，关税阶段性下(xia)调为市(shi)场注入强心针，外贸相关产业链直(zhi)接(jie)受益(yi)，中(zhong)长期科技自立可控与新质生(sheng)产力方(fang)向仍(reng)为政策主线。

关税调整幅(fu)度超预期，短期缓和旌旗灯号明确

随着中(zhong)美关税政策超预期调整开释主动旌旗灯号，景顺长城(cheng)基金对(dui)A股市(shi)场连结乐观：本次中(zhong)佳话判的关税下(xia)调幅(fu)度大超市(shi)场预期，面前缘故原由可能包括美国供应链对(dui)中(zhong)国的依赖，以(yi)及(ji)中国综(zong)合国力的提升，有助于提振市(shi)场短期风险偏(pian)好。并且关税回到可接(jie)受的水平后，海内经济和企业盈利复苏有望回归一般轨道，基本面预期处于改进通道，短期不排除部分资(zi)金获利了结(jie)，但无论是盈利照样估值当前都处于相对(dui)顺风的状况(tai)，将来需要关注90天豁免期后的关税政策变化。

中(zhong)期来看，景顺长城(cheng)基金认为中(zhong)国市(shi)场具有政策强力支持、轨制建设完善等优势(shi)，年初以(yi)来科技叙事(shi)以(yi)及(ji)地缘叙事(shi)均出现有利变化，同时从估值水平来看，当前A股主要指数估值水平横纵向对(dui)比均具有较(jiao)强吸收力，结(jie)合经济基本面和企业盈利有望进入改进修复周期，对(dui)A股市(shi)场中(zhong)期表现连结乐观。

睁开盈余 81 %

“两边(fang)声明显显超出市(shi)场预期，符合中(zhong)国‘非(fei)卑视性关税’的根本请求，即对(dui)华关税与其(qi)他经济体(ti)关税相同，关税水平回到4月初始水平。”中(zhong)欧基金表示(shi)，豁免期内美国将对(dui)华关税降至“非(fei)卑视性”水平，究(jiu)其(qi)缘故原由可能在于美国批发商库(ku)存在短期内难以(yi)为继，思量到中(zhong)美商业虽然下(xia)降，但并未完全中(zhong)断，美国库(ku)存或能撑到上半年结(jie)束。过高关税税率导致进口萎缩，对(dui)美国海内财政收入增加(jia)毫无裨益(yi)。为了幸免美国海内经济受损，中(zhong)美经贸漫谈最终(zhong)达成共识。

摩根资(zi)产管理异样(yang)表示(shi)，此次关税下(xia)调的幅(fu)度超出预期，这(zhe)反应出中(zhong)美两边(fang)都认识到关税将打击全球增长的经济现实，对(dui)话及(ji)协商是化解风险的更(geng)好选择。资(zi)本市(shi)场立即出现主动反应，中(zhong)国香港主要股指和美国股指期货回声下跌，美国国债(zhai)收益(yi)率和美元指数也随之下跌。90 天的关税暂停(ting)期为两边(fang)争取了达成进一步共识的时候(jian)，但它仍(reng)然给谈判进程带来了一定压力，需要窥察两边(fang)后续商量进展。估计整体(ti)资(zi)本市(shi)场风险感情或将有所缓解，风险开释反弹后或更(geng)多回归经济和盈利基本面。

摩根资(zi)产管理分析指出，本次联合声明的重(zhong)点及(ji)影响包括：

一、此次声明有效为中(zhong)美后期商业争端降温，两边(fang)均作出一定让步，降低并暂停(ting)此前部分关税，一则(ze)为后续协商创(chuang)造友好空间(jian)，一则(ze)也结(jie)束后期中(zhong)美商业因畸高关税暂停(ting)的情况(kuang)，有助于两边(fang)的经贸有序恢复。

二、两边(fang)同意创建常态(tai)化对(dui)话机制，有助于及(ji)时沟(gou)通、化解不合，并幸免没必要(bi)要的摩擦，强化将来协商的稳(wen)定性。

三、中(zhong)美两大经济体(ti)商业对(dui)话立下(xia)优越残局(ju)，有助于缓解对(dui)全球供应链中(zhong)断及(ji)经济阑珊的担忧。

摩根士丹利基金也认为，两边(fang)漫谈结(jie)果大超预期。两边(fang)加(jia)征关税以(yi)来，接(jie)触较(jiao)少，自上周声明开始接(jie)触到现在的漫谈，进展非(fei)常疾速，说明当前的高关税属(shu)于双输，降低关税符合中(zhong)美两边(fang)长处(yi)。估计两边(fang)将来还要履历漫长的谈判以(yi)解决90天暂缓期后的关税成绩及(ji)其(qi)他涉(she)及(ji)经贸方(fang)面的成绩。

诺(nuo)安基金表示(shi)，中(zhong)美漫谈进展显著超预期，但暂缓关税可能并不意味着商业战彻底(di)结(jie)束，后续暂缓期内两边(fang)将针对(dui)“平衡商业”做出详细(ti)博弈。

外贸产业链直(zhi)接(jie)受益(yi)，短期修复行情可期

随着联合声明落地，市(shi)场风险偏(pian)好疾速升温。中(zhong)欧基金分析，联合声明发布后，避险资(zi)产（黄金、日元）出现下(xia)跌，群众币及(ji)港股领涨。恒指光复关税打击失地，美股、港股估值修复。资(zi)本市(shi)场的大幅(fu)下跌体(ti)现出对(dui)两边(fang)声明的高度认同。

“中(zhong)美关税声明开释出短期缓和旌旗灯号，机器(xie)装备、锂电及(ji)交(jiao)运等外贸相关产业链直(zhi)接(jie)受益(yi)，但需关注供应链韧性及(ji)后续长期谈判进展。”中(zhong)欧基金表示(shi)，若是本年美国的平均税率维持在10%～20%，则(ze)全球商品(pin)部门的复苏将持续，反之若后续美国关税谈判并不顺利，超高关税状况(tai)持续时候(jian)太长，则(ze)周期复苏态(tai)势(shi)将被打断，进入趋(qu)势(shi)下(xia)行阶段，可聚焦海外产能结构(ju)企业及(ji)高股息防御资(zi)产，同时警惕原质料价格(ge)波动和政策反复风险。

中(zhong)欧基金认为，特朗普政府针对(dui)关税的“极限施压”期已过，纵然各国对(dui)全球化的信心难以(yi)在短时候(jian)内恢复，但美国关税政策对(dui)资(zi)本市(shi)场的影响峰值已渐渐减弱。思量到海内刺激政策在途，且受益(yi)全球资(zi)产的再配置趋(qu)势(shi)，在美国不发生(sheng)硬着陆的条件之下(xia)，短期海内市(shi)场表现将强于海外。中(zhong)美瑞士联合声明有望直(zhi)接(jie)带动海内风险偏(pian)好的回升。

对(dui)市(shi)场而言，摩根士丹利基金也认为漫谈结(jie)果将显著提升投资(zi)者(zhe)风险偏(pian)好，如将来美国对(dui)华关税税率可以或许连结在调降之后的水平，中(zhong)国出口的压力将显著下(xia)降，宏观基本面的预期也将得到一定修复。因此，后续市(shi)场机会或将进一步增加(jia)。结(jie)构上看，此前受关税打击较(jiao)大的出口链有望获得修复，集中(zhong)于中(zhong)游制作领域。

景顺长城(cheng)基金分析，短期出口出海链企业将直(zhi)接(jie)受益(yi)，相关板块(kuai)有望具有阶段性相对(dui)表现，发起关注消费电子、元件、机器(xie)和汽车(che)零部件等出口链行业；中(zhong)美和谈明显改进投资(zi)者(zhe)风险偏(pian)好，盈余气势派头(ge)短期或表现清淡。

中(zhong)长期聚焦科技自立可控，三大趋(qu)势(shi)值得跟踪

行情节奏上，诺(nuo)安基金认为，5月或是一轮(lun)筹码(ma)出清后的交(jiao)易型机会，在这(zhe)个阶段机构持仓不拥堵，且短期对(dui)内需、外需等功绩情形不敏感的主题可能会更(geng)加(jia)占优。5月可以(yi)重(zhong)点关注的新技术和产业题材包括：多模(mo)态(tai)AI（国产算力、端侧应用等）、AI/AR眼镜（SoC、光波导、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互联网(wang)龙头、软件开发商）、创(chuang)新药(yao)以(yi)及(ji)可控核聚变。

诺(nuo)安基金进一步指出，特朗普宣布“对(dui)等关税”以(yi)来，全球主要股指都履历了一轮(lun)明显回撤，但截至5月2日，印度NIFTY50、日经225、韩国综(zong)合指数、纳斯达克指数、标普500均已经完全修复并录得正收益(yi)，欧洲STOXX600也基本修复（-0.1%），东盟国度股指（除了越南）也都已经转正。而原油、集运等反应全球商业和消费需求的品(pin)种则(ze)基本没有反弹，期间(jian)分别录得-18.6%和-38.3%的跌幅(fu)。这(zhe)是一种非(fei)常罕见(jian)的定价组合，意味着全球投资(zi)者(zhe)认为关税战可能会对(dui)商业和消费产生(sheng)重(zhong)大打击，但股票市(shi)场会因为各种政接应对(dui)而基本不受影响。换言之，投资(zi)者(zhe)定价的基准(zhun)情形或为关税战会在短期结(jie)束。

中(zhong)长期维度上，诺(nuo)安基金梳(shu)理了三大肯定性较(jiao)高的趋(qu)势(shi)：一是国产算力、端侧AI、创(chuang)新药(yao)等国产替换(dai)观点。二是铜铝等底子工业品(pin)、兵工质料、能源基建和通信基建等。三是文旅方(fang)向上的旅店、景区、OTA，医疗服务(wu)方(fang)向上的眼科、齿科、中(zhong)医，以(yi)及(ji)保险龙头。

德邦基金认为，对(dui)于海内经济和政策来讲，短期主动的政策基调也已经在4月尾(di)明确，后续渐进式发力，若是二季度官方(fang)经济数据走弱，估计下(xia)半年仍(reng)然会有政策加(jia)码(ma)的机会。投资(zi)方(fang)面，短期消费电子、家电、纺服、轻工等出口占比较(jiao)高行业会因为关税的缓和得到一定修复。但从此次谈判可以(yi)看出，只(zhi)有科技实力赓续提升，国度在国际上的话语权才能得到提高，因此加(jia)强科技行业自立可控、进展新质生(sheng)产力是中(zhong)长期政策的主线，中(zhong)长期仍(reng)然看好AI、机器人等科技赛道。

“中(zhong)期在关税打击减小后，可围绕景气回升进行关注，其(qi)中(zhong)DeepSeek冲破加(jia)速AI产业进展，AI产业链中(zhong)的底子办法环(huan)节和应用环(huan)节仍(reng)是中(zhong)期重(zhong)要主线。”景顺长城(cheng)基金表示(shi)。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏 ‍‍‍

校(xiao)对(dui)：王(wang)蔚 ‍‍‍

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