中国群众银(yin)行（下称“央(yang)行”）5月9日公布(bu)《2025年第(di)一季(ji)度中国泉币政策执行呈报》（下称《呈报》），回想了今年一季(ji)度泉币信(xin)贷情(qing)况与政策操纵，并分析当前经济金融形势，明(ming)确下一阶段(duan)政策取向。

本次《呈报》有多篇专栏从不同角度体现(xian)出微观政策思路的变化，明(ming)确指出提振消(xiao)费是当前扩(kuo)内需稳增长(chang)的关(guan)键点(dian)；对比中美日当局(fu)债权情(qing)况，中国当局(fu)债权扩(kuo)张仍有可持续性；促进物价(jia)公道上升，需要推动经济供需平衡，关(guan)键正在于扩(kuo)大有效(xiao)需求。《呈报》还正在专栏中指出要加强债券市场建设。

对于天下经济金融形势，《呈报》指出，全球经济增长(chang)动能(neng)趋弱，国别分化日益明(ming)显。美关(guan)税政策推升全球衰退风(feng)险，发达经济体物价(jia)涨幅回落，但未来上涨压力依然存正在。对于中国微观经济形势，《呈报》预计，物价(jia)程度有望保(bao)持低位上升态势。随着扩(kuo)大内需政策落地显效(xiao)，市场需求加快释放，将更好支撑(cheng)物价(jia)程度温和上升。

正在下一阶段(duan)政策取向上，《呈报》提出，主动落地5月推出的一揽子(zi)金融政策。把促进物价(jia)公道上升作为把握泉币政策的紧张考量，推动物价(jia)保(bao)持正在公道程度。流通泉币政策传导机制，进一步(bu)完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银(yin)行负债成(cheng)本，推动社会综合融资成(cheng)本下落。

一季(ji)度泉币政策逆周期调节效(xiao)果明(ming)显

展(zhan)开盈余(yu) 83 %

回想一季(ji)度泉币政策操纵，泉币政策逆周期调节效(xiao)果明(ming)显。《呈报》显示，一季(ji)度央(yang)行继承坚持支持性的政策立(li)场，实行过度宽松的泉币政策，群众币汇率正在复杂形势下保(bao)持基本波动(ding)，金融市场运行全体平稳。

今年一季(ji)度，多项(xiang)政策操纵进一步(bu)优化，比如调整中期借贷便利（MLF）中标方式，用好两项(xiang)资本市场支持工(gong)具支持中央(yang)汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，将支农再贷款和支小再贷款合并为支农支小再贷款等。市场人士表示，正在各项(xiang)泉币政策支持下，泉币信(xin)贷公道增长(chang)，社会综合融资成(cheng)本稳步(bu)下行，信(xin)贷布局进一步(bu)优化，持续多年、屡次降准降息(xi)的累积效(xiao)应不断展现(xian)，社会融资环境总体处于较为宽松状态。

正在5月7日国新办公布(bu)会上，央(yang)行行长(chang)潘功胜宣布(bu)了三大类十项(xiang)办法的一揽子(zi)金融政策，包含降准、降息(xi)、创设并优化布局性泉币政策工(gong)具、推出支持科技创新的新政策工(gong)具等。业内人士表示，这(zhe)一揽子(zi)政策出台实行非常及时，正在遭受内部冲击的关(guan)键时点(dian)，稳住市场稳住预期，体现(xian)了泉币政策的主动作为，更好支持扩(kuo)大国内需求，有效(xiao)支持经济公道运行。从近年央(yang)行实践看，央(yang)行政策出台后会及时传导至金融系统(tong)，政策效(xiao)果展现(xian)是比较快的。

微观政策思路变化，提振消(xiao)费成(cheng)关(guan)键点(dian)

去年10月，央(yang)行行长(chang)潘功胜正在金融街(jie)服装论坛t.vhao.net谈话时表示，微观经济政策的感化方向应从过去的更多偏向投资，转向消(xiao)费与投资并重，并更加注重消(xiao)费。本次《呈报》有多篇专栏从不同角度体现(xian)出微观政策思路的变化。

提振消(xiao)费是当前扩(kuo)内需稳增长(chang)的关(guan)键点(dian)。《呈报》正在专栏中聚焦支持提振和扩(kuo)大消(xiao)费，体现(xian)了微观政策更加注重促消(xiao)费。我国最(zui)终消(xiao)费付出占GDP的比重比拟美日等国家(jia)还较低，提升消(xiao)费对经济增长(chang)的贡献度有较大潜力。面对外需的不利冲击，有必要将促进消(xiao)费内需置于更加优先的地位。

目前我国消(xiao)费金融办事体系已较为完善，金融机构围绕(rao)不同消(xiao)费场景创新推出多元的消(xiao)费信(xin)贷产品和办事模式，有效(xiao)激发了市场活力。5月9日，央(yang)行宣布(bu)设立(li)5000亿元办事消(xiao)费与养老再贷款。市场专家(jia)认为，此项(xiang)政策从消(xiao)费供给(gei)端发力，能(neng)够更好满足群众消(xiao)费升级的需求，未来与财政及其他行业政策配合，还可体现(xian)更多协同效(xiao)应。

今年以来，我国财政支持力度明(ming)显加大，地方新增专项(xiang)债发行提速。《呈报》正在专栏中对比中美日当局(fu)债权情(qing)况，指出思量到庞大的国有资产和较低的当局(fu)负债程度，中国当局(fu)债权扩(kuo)张仍有可持续性。

业内专家(jia)指出，主动的财政政策下阶段(duan)关(guan)键是要进一步(bu)调整付出布局，更多向有消(xiao)费效(xiao)应的范畴倾斜(xie)，加大养老、育(yu)幼、医(yi)疗等办事消(xiao)费投资力度。同时要强化基础保(bao)障，加大对乡村老年人口、低保(bao)人员(yuan)等重点(dian)人群保(bao)障力度。

《呈报》正在专栏中还指出，促进物价(jia)公道上升，需要推动经济供需平衡，关(guan)键正在于扩(kuo)大有效(xiao)需求。业内专家(jia)认为，价(jia)格首(shou)先取决于商品供需关(guan)系，泉币是次要因素(su)。当前泉币增长(chang)持续快于经济增速，但物价(jia)仍处低位。增加泉币供给(gei)，供需关(guan)系没(mei)有改(gai)善，不能(neng)有效(xiao)提高需求；如果是推动供给(gei)扩(kuo)张，供过于求格局下物价(jia)低迷状态很难改(gai)变。价(jia)格调控思路上也要从以前的防(fang)“哄抬(tai)物价(jia)”转向防(fang)“低价(jia)推销”。

加强债券市场建设

一段(duan)时间(jian)以来，国债收益率波(bo)动较大，也引起各方关(guan)注。本次《呈报》正在专栏中对债券市场利率风(feng)险和债券市场相应制度建设作了详细阐述。

业内专家(jia)指出，近期长(chang)期国债收益率走(zou)低，肯定(ding)程度上与美关(guan)税政策影(ying)响(xiang)有关(guan)，市场对未来不确定(ding)性表示担忧，风(feng)险偏好下落、避险情(qing)绪较高，但长(chang)期看我国经济向好的基本面没(mei)有改(gai)变，近期央(yang)行推出了三大类十项(xiang)一揽子(zi)金融支持政策，有助于持续推动经济上升向好。

《呈报》提出，当前我国债券市场定(ding)价(jia)效(xiao)率、机构债券投资交(jiao)易和风(feng)险管理能(neng)力仍有待(dai)提升。央(yang)行将继承完善公然市场一级交(jiao)易商和做市商考核，加强投资者利率风(feng)险管理，优化债券市场布局及制度安排，促进债券市场功能(neng)进一步(bu)加强，为利率市场化推进和泉币政策调控转型提供坚实支撑(cheng)。

业内专家(jia)建议，正在投资者布局上，目前大银(yin)行持有大量债券，但绝(jue)大部分是持有到期，用于交(jiao)易的比例很低。未来要鼓(gu)励大银(yin)行开展(zhan)更多债券交(jiao)易营业，助力维护市场供求平衡，促进债券市场公道定(ding)价(jia)。

正在交(jiao)易品种上，从发达经济体实践看，对某(mou)一期限的债券交(jiao)易也可以围绕(rao)一揽子(zi)债券进行，比如10年期国债交(jiao)易时，盈余(yu)期限正在10年左右的国债都可以交(jiao)割，可以避免某(mou)几(ji)只债券交(jiao)易特别活跃，而一些过去发行的老债券很少交(jiao)易。未来这(zhe)种交(jiao)易模式是可以借鉴的。

正在税收制度上，目前国债等当局(fu)债券本钱(xi)收入免税，公募基金和理财资管产品交(jiao)易价(jia)差又有税收减免优势，使得一些金融机构对部分债种的短期交(jiao)易意(yi)愿较强，这(zhe)些都有完善空间(jian)。

把促进物价(jia)公道上升作为紧张考量

对于下一阶段(duan)泉币政策主要思路，《呈报》提出，主动落地5月推出的一揽子(zi)金融政策。把促进物价(jia)公道上升作为把握泉币政策的紧张考量，推动物价(jia)保(bao)持正在公道程度。流通泉币政策传导机制，进一步(bu)完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银(yin)行负债成(cheng)本，推动社会综合融资成(cheng)本下落。加强外汇市场韧(ren)性，波动(ding)市场预期，保(bao)持群众币汇率正在公道均衡程度上基本波动(ding)。

具体来说：

一是保(bao)持融资和泉币总量公道增长(chang)。强化逆周期调节，根据国表里经济金融形势和金融市场运行情(qing)况，灵活把握政策实行的力度和节奏。密切关(guan)注外洋主要央(yang)行泉币政策变化，持续加强对银(yin)行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用存款准备金、公然市场操纵、中期借贷便利、再贷款再贴现(xian)等泉币政策工(gong)具，保(bao)持流动性充(chong)裕。

二是充(chong)分施展泉币信(xin)贷政策导向感化。推动新设的政策工(gong)具尽快落地显效(xiao)。用好证券、基金、保(bao)险公司互换便利和股票回购增持再贷款。拓宽保(bao)障性住房再贷款使用范围，持续巩固房地产市场波动(ding)态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展(zhan)新模式。

三是把握好利率、汇率表里均衡。持续改(gai)革完善贷款市场报价(jia)利率（LPR），着重提高LPR报价(jia)质(zhi)量，更真实反映贷款市场利率程度。坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防(fang)范汇率超调风(feng)险，保(bao)持群众币汇率正在公道均衡程度上的基本波动(ding)。

四是加快推进金融市场制度建设和高程度对外开放。创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。稳慎扎实推进群众币国际化，进一步(bu)扩(kuo)大群众币正在跨(kua)境贸易和投资中的使用，深化对外泉币合作，发展(zhan)离岸(an)群众币市场。

五是主动稳妥防(fang)范化解金融风(feng)险。探索拓展(zhan)中央(yang)银(yin)行微观审(shen)慎与金融波动(ding)功能(neng)，创新金融工(gong)具，维护金融市场波动(ding)。

责编： 战术恒‍‍‍‍‍‍‍

排版：刘珺宇(yu) ‍‍‍

校对：高源

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