自(zi)美国4月初宣布所谓的“对等关(guan)税”后，美债市场(chang)震动所产(chan)生的涟漪效应广泛而深远，离岸(an)人民币债券市场(chang)也有所影响。

巴克(ke)莱银行大中(zhong)华区投资银行部(bu)主管余玮杰（Raymond Yu）近日(ri)正在接受证券时报·券商中(zhong)国记者专(zhuan)访时透露表现，近期的市场(chang)波动(dong)影响了全球投资者的情(qing)绪(xu)，大多数投资者都处于观望和持有状态。尽管如此，离岸(an)人民币债券的二级市场(chang)仍(reng)相对坚挺；与此同时，从一级市场(chang)看(kan)，去年以来，私营部(bu)门及国际机构的离岸(an)人民币债券发(fa)行呈现强劲(jin)增长，且久期拉长。鉴于中(zhong)资企业的大部(bu)分收入以人民币计价，经过(guo)离岸(an)人民币市场(chang)融(rong)资有助于优化资产(chan)负债管理并降低(di)外(wai)汇风险，这一劣势正在全球波动(dong)加剧的背景(jing)下尤(you)为(wei)凸显(xian)。

“离岸(an)人民币市场(chang)的强大正吸引更多私营机构借款人到场，而他们此前更多正在美国市场(chang)发(fa)行债券。” 余玮杰称。

离岸(an)人民币债券发(fa)行增长，呈四大积极变化

证券时报·券商中(zhong)国记者：去年以来，离岸(an)人民币债券发(fa)行规模增长较快(kuai)，这一趋势延续(xu)到今年，请问驱(qu)动(dong)离岸(an)人民币债券发(fa)行强劲(jin)的核(he)心因素有哪些？

展开盈余 75 %

余玮杰：2024年，离岸(an)人民币债券发(fa)行规模到达16124亿元人民币的峰值，较2023年同比增长26%。2025年一季度，离岸(an)人民币发(fa)行规模达3780亿元人民币以上，较2023年同期增长约53.7%。

2025年以来，离岸(an)人民币债券市场(chang)的连续(xu)增长，主要受益于以上去自(zi)供给端(duan)的因素：首先，中(zhong)国财务部(bu)连续(xu)且多元化的供给为(wei)市场(chang)树(shu)立基准。4月初，财务部(bu)正在伦敦和香港区域成(cheng)功簿(bu)记发(fa)行了三年期和五年期总计60亿元人民币的绿色主权(quan)债券，也是中(zhong)国首次以主权(quan)信用背书正在国际市场(chang)发(fa)行绿色债券。本(ben)次发(fa)行获得来自(zi)近150家投资人共约400亿元的认购(gou)总额(e)，其中(zhong)欧洲和中(zhong)东投资人占比可观。加当中(zhong)国香港特别行政区政府(fu)此前多次发(fa)债，离岸(an)人民币市场(chang)流动(dong)性和投资者基础连续(xu)深化，为(wei)私营机构发(fa)行人提供了更便利的市场(chang)准入和更具合作力的定价条件。

其次，发(fa)行人呈现更长的发(fa)行年期。例如3月，百度首次发(fa)行了100亿元离岸(an)人民币债券；1月香港机场(chang)管理局发(fa)行10年期及30年期离岸(an)人民币债券，延续(xu)了2024年香港特区政府(fu)和港铁公司的长债发(fa)行趋势。

中(zhong)资发(fa)行人挑选离岸(an)人民币市场(chang)的关(guan)键考量正在于其规模承载能力、期限天真性和定价劣势。此外(wai)，鉴于中(zhong)资企业的大部(bu)分收入以人民币计价，经过(guo)离岸(an)人民币市场(chang)融(rong)资有助于优化资产(chan)负债管理并降低(di)外(wai)汇风险，这一劣势正在全球波动(dong)加剧背景(jing)下尤(you)为(wei)凸显(xian)。

证券时报·券商中(zhong)国记者：从一季度离岸(an)人民币债券发(fa)行人所正在行业和募资目(mu)的看(kan)，与去年相比有何新变化？

余玮杰：2025年第一季度有几个(ge)显(xian)著的变化值得关(guan)注：一是有新借款人进入市场(chang)，并发(fa)行了大规模债券。二是市场(chang)出现结构性创新，例如中(zhong)国水务发(fa)行10亿元离岸(an)人民币绿色债券，该(gai)债券由亚洲开发(fa)银行旗下的基金公司——信用担保与投资基金（CGIF）提供担保。三是国际多边(bian)机构的离岸(an)人民币债券发(fa)行量显(xian)著添加，2025年第一季度总发(fa)行规模到达89亿元人民币，较2024年第一季度的32亿元人民币显(xian)著添加；巴克(ke)莱银行协助北(bei)欧投资银行（Nordic Investment Bank）发(fa)行了七年期五亿元离岸(an)人民币债券，并协助欧洲复兴开发(fa)银行（EBRD）发(fa)行了2032年到期的7500万元离岸(an)人民币债券。四是债券期限也呈现延长趋势。

这些趋势背后的驱(qu)动(dong)因素来自(zi)于离岸(an)人民币市场(chang)流动(dong)性的连续(xu)提升、离岸(an)收益率相对于正在岸(an)收益率更具吸引力，和发(fa)行人正在动(dong)荡市场(chang)中(zhong)对多元化的需求。我们还估计，鉴于中(zhong)国有望实施宽松的货币政策，定价将面对(lin)一些下行压力，这将鼓励投资者购(gou)买现有的固定利率工具。

全球波动(dong)加剧下人民币债券显(xian)韧性

证券时报·券商中(zhong)国记者：美国滥施关(guan)税加剧全球金融(rong)市场(chang)波动(dong)，目(mu)前对离岸(an)人民币债券一二级市场(chang)产(chan)生何种影响？

余玮杰：近期的市场(chang)波动(dong)影响了全球投资者的情(qing)绪(xu)，大多数投资者都处于观望和持有状态。尽管如此，离岸(an)人民币债券的二级市场(chang)仍(reng)相对坚挺。例如自(zi)4月初发(fa)行以来，财务部(bu)离岸(an)人民币债券的生意业务代价已收紧了15—20个(ge)基点，而同期美国五年期国债收益率最(zui)大走宽幅度高达30个(ge)基点。高质量离岸(an)人民币债券的稀缺代价、过度宽松的微观经济环境和区域性银行资金的持仓(cang)实力都增强了二级市场(chang)的韧性。

但是，因为投资者正在采取(qu)进一步配置行动(dong)前希望寻求市场(chang)企稳(wen)迹(ji)象，因此短期内一级市场(chang)的发(fa)行规模大概有限。

证券时报·券商中(zhong)国记者：您怎样看(kan)待今年及明年离岸(an)人民币债券的发(fa)行情(qing)况？

余玮杰：我们估计离岸(an)人民币债券的发(fa)行量将基本(ben)保持稳(wen)定。主要缘故原由是近一半的发(fa)行量正在本(ben)质上是货币市场(chang)定期存单，这些定期存单正在到期后应会续(xu)期。短期内，思量(lu)到全球波动(dong)对投资者的影响和市场(chang)重新定价，基准债券及中(zhong)期单子（MTN）发(fa)行量也大概会下降。但是从中(zhong)长期来看(kan)，我们持乐观态度，受上述(shu)因素驱(qu)动(dong)，估计需乞降供应将规复。正在需求方面，一直有关(guan)于投资者大概从美国国债转向其他资产(chan)的接头，这大概导致以人民币资产(chan)作为(wei)资产(chan)类别的资金流入有所添加。

证券时报·券商中(zhong)国记者：为(wei)推动(dong)离岸(an)人民币市场(chang)进一步深化发(fa)展，您有何政策方面的建议？

余玮杰：首先，我们期待交织货币互换和衍生品市场(chang)的进一步深化，尤(you)其是正在一些关(guan)键货币方面，包含对更长期限产(chan)品的支持，这对于吸引更多外(wai)国发(fa)行人而言非常紧张。

发(fa)布于：广东省