2024年是证(zheng)券行业的“困(kun)境反转”之年，营收和净利润双双完成增长，但分营业看，投行营业还没有迎来“春季”。

目前已(yi)披露2024年年报的38家上市券商中，唯一6家券商的投行营业手续费净支出完成正增长，最高(gao)增幅达91%。与之构成鲜明对比的是，32家上市券商均匀下滑27%，最高(gao)降幅达84%。

受市场情况影响，券商加(jia)快投行营业模式转型。梳理年报来看，大型券商愈加(jia)向提(ti)供全营业链的综合金融办事商迈进，辐射境表里需求(qiu)；中小券商则深耕细分领域，加(jia)快打造“精(jing)品投行”。

仅6家券商投行营业完成正增长

对全部证(zheng)券行业而(er)言，2024年是个“丰收年”，全行业完成营收4511.7亿元，同比增长11.2%；净利润1672.6亿元，同比增长21.3%。但从营业结构来看，投行营业的支出仍在下滑，拖累了全体显示。据中证(zheng)协(xie)统计的数据，2024年，投行营业占全行业支出的比重从上年的13.42%下落至7.8%。

停止4月27日，除天风证(zheng)券、中银证(zheng)券、长江(jiang)证(zheng)券、长城证(zheng)券4家外，已(yi)有38家上市券商披露2024年年报，可(ke)以从中一窥2024年券商投行营业发展表面。

睁开剩(sheng)余 81 %

数据显示，38家上市券商2024年投行营业手续费净支出算计292.18亿元，同比下落27%，降幅较2023年进一步扩展。具体到各家券商，唯一开创证(zheng)券、第(di)一创业、太平洋证(zheng)券、广发证(zheng)券、南京证(zheng)券、中国银河(he)6家券商完成正增长。

从年报可(ke)以大抵(zhi)分析出这6家券商投行营业逆势增长的“窍门”。开创证(zheng)券2024年加(jia)大败交所办事力度，完成可(ke)转债市场单(dan)笔最大规模项目的承(cheng)销(xiao)发行，ABS发行规模和销(xiao)售规模也完成双提(ti)升；第(di)一创业聚焦北交所布局，完成了2单(dan)IPO项目，新三板引荐挂牌(pai)营业也有所前进。太平洋证(zheng)券、广发证(zheng)券、南京证(zheng)券、中国银河(he)则主要得益于债券承(cheng)销(xiao)营业显著增长。此(ci)外，广发证(zheng)券2024年并购重组营业取得较好成绩，中国银河(he)外洋投行营业完成紧张突破，这些为两家券商投行业绩减色没有少。

多家上市券商上年股权融资营业“颗粒无收”

与之构成鲜明对比的是，余下32家券商的投行营业手续费净支出均有所下滑，降幅在2%—84%之间。其中，华林(lin)证(zheng)券降幅最大，2024年投行营业手续费净支出为0.17亿元，同比下滑84%。从其年报可(ke)以看出，2024年该公司投行营业支出主要依附财务照料营业，保荐营业险些是颗粒无收。

关于支出大幅下滑，华林(lin)证(zheng)券称(cheng)，这主要系IPO及(ji)再融资阶段性收紧。确实，股权融资大幅放缓明显拖累券商投行业绩显示。据Wind数据统计，按上市日计，2024年，A股市场股权融资2904.72亿元，同比下落73.62%。其中，首发上市融资673.53亿元，同比下落81.11%；再融资2231.20亿元，同比下落70.03%。

2024年股权融资营业颗粒无收的并非唯一华林(lin)证(zheng)券。Wind显示，以发行日为统计口(kou)径(jing)，西部证(zheng)券、华安证(zheng)券、华西证(zheng)券在报告期(qi)内均没有股权融资项目。而(er)在2021年—2023年三个报告期(qi)内，这4家券商曾操盘的股权融资项目数目都(dou)在10个及(ji)以上。

受到市场情况冲击，中信证(zheng)券、招商证(zheng)券、中信建投等(deng)股权融资营业见长的头部券商也未规复元气，2024年投行营业手续费净支出降幅在30%以上。没有过，也有一些券商投行营业下滑态(tai)势得到遏制，如中金公司、国元证(zheng)券、朴直证(zheng)券。固然这三家2024年投行营业手续费净支出同比仍然为负，但相较2023年明显降幅收窄(zhai)。其中中金公司发力并购重组营业，熨(wei)平了股权融资营业大减带(dai)来的业绩波动。

中小券商深耕细分领域，打造精(jing)品投行

压(ya)力之下，券商投行都(dou)在连续转型。没有过，大型券商和中小券商的转型路(lu)径(jing)各有着重。

在谈及(ji)2025年投行营业发展计划时，中信证(zheng)券、中金公司等(deng)大型券商有四个共同点(dian)：第(di)一是强化和其他营业的协(xie)同，努力为企业提(ti)供综合投行办事；第(di)二是加(jia)强家当能力扶植，聚焦新质生产力家当，拓展笼盖更多重点(dian)客户；第(di)三是强化精(jing)细化管理微风险防控，提(ti)高(gao)执业程度；第(di)四是助力中国企业出海布局，继承加(jia)快推进国际化发展，拓展全球客户市场。

而(er)面对还没有回暖的市场情况和没有断攀升的市场会合度，中小券商则将打造特色投行、精(jing)品投行作为目标，深耕细分领域。

如以债券承(cheng)销(xiao)营业见长的财达证(zheng)券称(cheng)，将继承以债务营业劣势引领股权营业，完成股债联动；东北证(zheng)券称(cheng)，计划和构建交易型投行营业模式，强化与直投、并购基金营业的联动，重点(dian)围绕并购重组和市值管理等(deng)营业，美满(shan)表里部互助渠(qu)道和团结拓客机制；信达证(zheng)券称(cheng)，将加(jia)强与中国信达营业协(xie)同，开展破产重整等(deng)财务照料营业，构成差同化合作劣势。

再如南京证(zheng)券提(ti)到，围绕地方当局(fu)紧张导向、重点(dian)领域家当，提(ti)供全链条、个性化的综合金融办事，做(zuo)深生物(wu)医药(yao)、高(gao)端装备、汽车零(ling)部件、金融等(deng)劣势行业；国海证(zheng)券称(cheng)，将深化优良家当资源积累，继承经过“区域深耕+行业深耕”战略，巩固并扩展“精(jing)品投行”区域市场劣势和行业劣势。

股权融资发行节奏(zou)无望回暖

目前，预测2025年的投行营业，非银分析师们的研(yan)判相对乐观。中信证(zheng)券非银分析师田良团队(dui)以为，2025年，IPO常态(tai)化驱动承(cheng)销(xiao)保荐支出回暖以及(ji)并购重组连续发展拓展财务照料支出空间是投行营业支出提(ti)升的紧张契(qi)机。国泰海通非银分析师刘欣琦预(yu)计42家上市券商第(di)一季(ji)度投行营业支出同比增加(jia)4.7%，股权融资边际回暖提(ti)振投行营业红利。

券商中国记者注意到，从数据来看，股权融资发行节奏(zou)确有回暖之势。按照发行日统计，2025年第(di)一季(ji)度，国内股权融资规模为1104.16亿元，同比增加(jia)四成，其中再融资规模明显增加(jia)，为938.35亿元，同比增加(jia)67%。与此(ci)同时，港股IPO及(ji)再融资规模连续增长，其中2025年第(di)一季(ji)度IPO募资规模同比提(ti)升291.34%，再融资方面，涌(yong)现出了比亚迪股分与小米集团配售等(deng)大项目。

中信建投非银分析师赵然以为，2024年投行发展呈现“政策指导转型、市场结构调解、创新驱动增长、整合优化格(ge)局”的特征，行业在挑(tiao)战中夯实底子(chu)，为长期(qi)高(gao)质量发展蓄积动能。2025年，随(sui)着IPO市场回暖、并购重组政策连续落(luo)地及(ji)新质生产力相关营业拓展，投行支出结构无望改善(shan)。券商将进一步聚焦“功效性”与“专业性”，经过数字化转型、国际化布局及(ji)家当链深度办事，加(jia)速(su)向一流投资银行迈进。

责编：战术恒

排版(ban)：刘珺宇

校(xiao)对：刘星莹

发布于：广东省