在南向资金流动性的助力下(xia)，公募(mu)QDII在外洋市场正变得保守(jin)起来。

只管公募(mu)QDII在港股和美股的选股极为(wei)苛刻，但随着市场流动性的庞大变化和中国资产(chan)价格在环球的上涨趋势，公募(mu)QDII新(xin)笼盖的品种正越来越多的降低盈利与估值层面的门坎(kan)，这可能反应出市场对风险偏好的需求正在逐步提拔。有基金经理认为(wei)，打破过(guo)去环球资源市场的叙事(shi)主导权，本身也将大幅度提高机构资金对中国技(ji)术和中国品牌的估值定(ding)价。

QDII选股估值容忍(ren)度提拔

在基金重仓股泡泡玛特火爆资源市场后，对标(biao)乐高、泡泡玛特的儿童积木第一股布鲁可，也开始(shi)进(jin)入基金经理的投资视野。布鲁可在尚未(wei)进(jin)入港股通名单(dan)的配景(jing)下(xia)，在今年一季度期间被QDII基金提早(qian)锁定(ding)。华安基金旗下(xia)的多只QDII基金买入该股，个中华安大中华基金在今年3月末将布鲁可列为(wei)第五大重仓股。只管缺乏港股通渠道的南向资金，但是公募(mu)机构通过(guo)QDII的重仓布局，使得布鲁可的股价在最近(jin)五个月内上涨超过(guo)110%。值得一提的是，布鲁可的2024年功绩显(xian)示，归母(mu)净利润吃亏4.01亿元。

在AI科技(ji)赛(sai)道上，许(xu)多基金公司也更倾向于挖掘与新(xin)经济、内需消费相干的品种。好比，易方达(da)基金布局了无人售货机赛(sai)道的趣致集团，该公司首要(yao)通过(guo)无人售货机来实现人工智能广告互动营销支出，该公司去年实现营业总支出13.59亿元，归母(mu)净利润吃亏高达(da)16.72亿元。南方基金挖掘的中国货车司机平台(tai)股——满帮集团，该平台(tai)是通过(guo)人工智能算法实现货运订单(dan)的快(kuai)速匹配及运输(shu)途径的智能规划，南方基金旗下(xia)的一只港股QDII基金前(qian)往美股市场买入该股，截至2025年3月末，满帮集团成为(wei)南方中国新(xin)兴经济QDII的第八大重仓股，也是该港股QDII基金前(qian)十大股票中唯(wei)一的美股上市公司。

睁开剩余 73 %

只管公募(mu)QDII在美股市场甚少涉足市值低于50亿美圆的公司，但新(xin)经济的火爆和风险偏好的变化，依旧吸引了许(xu)多基金经理改(gai)变传统打法。市值没有敷15亿美圆的中概股、无人机股票亿航智能，就在今年第一季度内成为(wei)多只公募(mu)QDII的重仓股，国富亚洲(zhou)机遇(hui)股票QDII基金甚至将其作为(wei)第三大股票。

基金经理对港股上市公司晶泰控股的重仓，更能表明当(dang)前(qian)股票市场认知的庞大变化，对机遇(hui)的容忍(ren)度变得更高。晶泰控股是一只方才实现贸易化运营的人工智能技(ji)术公司，在2024年度的悉数支出仅2.66亿元人民币，公司市值却超过(guo)180亿港元，且该股还伴(ban)有较高的净利润吃亏，但这些因素并未(wei)成为(wei)基金经理重仓该股的障(zhang)碍(ai)，包括银华基金、创(chuang)金合信基金、万家基金、富达(da)基金等(deng)公司集体重仓该股。

基金经理看好底部筹马(ma)

显(xian)而易见的是，公募(mu)QDII正在用没有寻常的投资策略拥抱中国的新(xin)经济赛(sai)道，更高的容忍(ren)度显(xian)示出机构投资者对当(dang)前(qian)市场的信心提拔。

证券时报·券商中国记(ji)者注意到，苛刻挑剔的选股是公募(mu)QDII在过(guo)去三年间生存的关键策略，对营收、净利润、估值、经营现金流、应收账款等(deng)各(ge)项指标(biao)上综合评价，才(cai)能落实到基金重仓股名单(dan)建立上。这是因为(wei)许(xu)多公募(mu)QDII曾在港股市场因冒进(jin)策略蒙受过(guo)较大丧失，更有没有少年轻的QDII基金经理因未(wei)能保持苛刻的审美与估值挑剔，在一些港股重仓股上出现庞大丧失拖(tuo)累基金功绩甚至面临产(chan)品清盘风险，在刚上任(ren)没多久后即被迫下(xia)岗。

公募(mu)QDII展现出越来越多的进(jin)攻型(xing)头脑，显(xian)示出当(dang)前(qian)市场流动性的庞大变化，带来的资产(chan)定(ding)价逻辑的变化，大批南向资金涌入港股市场，对许(xu)多此前(qian)没有被机构笼盖的股票进(jin)行流动性层面的价值发现，港股的中国资产(chan)重估景象引发了环球市场的中国资产(chan)价格崛起，这也是许(xu)多港股QDII在美股布局中概股的另一支撑逻辑。

值得一提的是，年度净吃亏高达(da)17亿元的微盟集团在今年一季度迎来基金重仓。思量到微盟集团的焦点AI营销广告营业与内需消费紧密相干，这在相当(dang)程度上意味着重仓微盟集团的基金经理，将该股视作分享内需消费苏醒(su)的指标(biao)性股票，也体现出公募(mu)基金对当(dang)前(qian)港股市场投资正展现出没有寻常的一面，即基金经理对中国市场的信心和长期趋势，进(jin)一步增强机构筹马(ma)在市场底部的战略价值，只管在短期上可能面临着估值并没有匹配或(huo)暂无实际功绩的成绩。

“估值也是千人千面的，在有的人眼里是很贵的，但有的基金经理就觉得很自制，这取决于基金经理自身的审美偏好和基金经理给相干股票的定(ding)价。好比你认为(wei)这家公司未(wei)来将非常厉害(hai)，那么你就会(hui)觉得现在的价格很自制，反之，你就会(hui)觉得缺乏吸引力。”华南地区一位大型(xing)公募(mu)新(xin)锐基金经理接(jie)受证券时报·券商中国记(ji)者采访时认为(wei)，市场的估值容忍(ren)度来自投资者自身的判(pan)断(duan)，包括投资者所处(chu)的市场环(huan)境，估值高低并无绝对的指标(biao)。

叙事(shi)逻辑牵引估值定(ding)价

技(ji)术崛起带来的叙事(shi)变化，促(cu)使股票市场估值审美和定(ding)价系统发生了微妙的变化，这可能也在一定(ding)程度上表明了当(dang)前(qian)QDII操作策略偏进(jin)攻的原因。

华夏大中华企业QDII基金经理叶力舟认为(wei)，DeepSeek为(wei)代表的中国科技(ji)企业，已逐步成为(wei)新(xin)的经济增长引擎(qing)，没有管是焦点的科技(ji)硬件环(huan)节的突破，还是应用服(fu)务的加速渗透和贸易模式创(chuang)新(xin)，投资的机遇(hui)均呈(cheng)现出多样(yang)化、持续化的特征。短期市场的颠簸虽然难以精确展望，但是对付投资方向和中长期的风险收益比，仍然处(chu)于非常具(ju)备吸引力的区间以内。因此基金经理挑选那些市场份额能力强、盈利模式好的优质(zhi)企业，尤其是优质(zhi)互联网(wang)、科技(ji)和消费服(fu)务业公司，和科技(ji)创(chuang)新(xin)和内需修复两大方向中具(ju)备布局性优势的投资标(biao)的，将提供显(xian)著的超额收益。具(ju)体来看，是增持了人工智能和互联网(wang)平台(tai)及基础设施、互联网(wang)垂直领域(yu)细分应用等(deng)焦点标(biao)的。

鹏华港美互联QDII基金经理李悦夸大，中国本土人工智能始创(chuang)公司DeepSeek推出了性能杰出而成本低廉的AI模型(xing)，其他中国公司好比阿里巴巴、腾讯、快(kuai)手分别推出性能优异的AI模型(xing)。阿里巴巴云营业展望大超预期，宇树(shu)科技(ji)发布高性能机器(qi)人产(chan)品，这些因素打破了美国科技(ji)公司在人工智能技(ji)术上的垄断(duan)叙事(shi)，也改(gai)变了港股科技(ji)股的逻辑叙事(shi)，引发中国科技(ji)股的估值重塑，叠加部份资金从美国、印度等(deng)高估值市场切换到中国、欧洲(zhou)等(deng)低估值市场，为(wei)港股科技(ji)板块(kuai)带来了增量资金流入。

工银香港中小盘基金经理单(dan)文认为(wei)，技(ji)术崛起带动中国资产(chan)重估。一方面确实观(guan)察到经济在多项政策出台(tai)后有明显(xian)的企稳迹象。但另一方面随着恒生指数动态(tai)市盈率已经修复至历(li)史均值水(shui)平附近(jin)，估值进(jin)一步上涨需要(yao)观(guan)察到企业盈利和宏观(guan)经济的超预期苏醒(su)，因此港股短期可能仍旧以选股行情为(wei)主，没有同子行业的估值系统和资金热(re)度可能出现较大分化。

责编： 罗晓霞

排版：刘珺宇

校正： 刘星(xing)莹(ying)

发布于：广东省