在5月7日央行行长(chang)潘(pan)功胜宣布包括(kuo)降准(zhun)、降息、创设并优化布局性(xing)泉币政策工具、推出支持(chi)科技创新的(de)新政策工具等三大(da)类十项举措的(de)一揽子金(jin)融政策后，5月9日发布的(de)《2025年第一季度中国(guo)泉币政策执行呈报》，给出了对泉币政策、债券(quan)市场等的(de)最新判断。

积(ji)极落地5月推出的(de)一揽子金(jin)融政策

央行表示，实施好适(shi)度宽松的(de)泉币政策。 落实好中央政治局会议(yi)精神， 积(ji)极落地5月推出的(de)一揽子金(jin)融政策。

业内子士表示，5月7日宣布的(de)一揽子政策出台实施非常及时(shi)，在遭受内部冲击的(de)枢纽时(shi)点，稳住(zhu)市场、稳住(zhu)预期，体现了泉币政策的(de)积(ji)极作为，更好支持(chi)扩大(da)国(guo)内需求，有效支持(chi)经济公道运行。从(cong)近(jin)年央行理论看，央行政策出台后会及时(shi)传导至金(jin)融系统，政策效果显现是比较快的(de)。

流动性(xing)方(fang)面，呈报表示保持(chi)流动性(xing)丰裕， 使社(she)会融资规模、泉币供应量增(zeng)长(chang)同经济增(zeng)长(chang)、 价格总水(shui)平预期目标相匹配。

利率方(fang)面，流通泉币政策传导机制(zhi)， 进(jin)一步完善利率调控框架(jia)， 持(chi)续强化利率政策的(de)执行和监视，降低(di)银行负债成本(ben)，推进社(she)会综合融资成本(ben)下降。

群众币汇率方(fang)面，呈报表示，坚(jian)持(chi)市场在汇率构成中的(de)决(jue)定(ding)性(xing)作用， 增(zeng)强外汇市场韧性(xing)，稳定(ding)市场预期， 保持(chi)群众币汇率在公道均衡水(shui)平上基本(ben)稳定(ding)。

展开盈余 80 %

市场人士表示，在各项泉币政策支持(chi)下，泉币信贷(dai)公道增(zeng)长(chang)，社(she)会综合融资成本(ben)稳步下行，信贷(dai)布局进(jin)一步优化，持(chi)续多年、屡次降准(zhun)降息的(de)累积(ji)效应不(bu)断显现，社(she)会融资情况整体处于较为宽松状(zhuang)态。

引导 MLF 回归中期流动性(xing)投放工具的(de)基本(ben)定(ding)位(wei)

在3月MLF利率正式(shi)退出政策利率功效后，央行在一季度呈报中以专栏的(de)形式(shi)详细(xi)回顾了十年间MLF的(de)工具计划、定(ding)位(wei)、特(te)点的(de)变化过(guo)程，指(zhi)出未(wei)来MLF将回归中期流动性(xing)投放工具的(de)基本(ben)定(ding)位(wei)，与其他工具公道搭配维(wei)护流动性(xing)丰裕。

央行明确，持(chi)续推进(jin)泉币政策框架(jia)转型，MLF 定(ding)位(wei)于为金(jin)融机构投放中长(chang)期流动性(xing)。

下一步，央即将继(ji)续雄厚和完善基础泉币投放方(fang)式(shi)，引导MLF回归中期流动性(xing)投放工具的(de)基本(ben)定(ding)位(wei)， 构成与其他工具各有着重、 又共(gong)同维(wei)护流动性(xing)丰裕的(de)立体工具架(jia)构，更好支持(chi)经济高质量发展。

对付流动性(xing)工具箱，央行总结称，流动性(xing)工具箱储备富足，期限分布更趋(qu)公道，长(chang)期有降准(zhun)、国(guo)债买卖，中期有MLF、买断式(shi)逆回购操作以及各类布局性(xing)工具，短期有公开市场7天期逆回购、临时(shi)隔夜正、 逆回购，MLF的(de)工具定(ding)位(wei)更为清(qing)晰，聚(ju)焦于提供1年期流动性(xing)，余额也显著下降。

十年间MLF的(de)变化可归纳为三个(ge)阶段：一是从(cong)流动性(xing)投放的(de)辅助工具转变为总量型泉币政策工具。二是从(cong)单(dan)一的(de)数量型工具扩展到阶段性(xing)体现利率工具属(shu)性(xing)。三是渐渐退出政策利率属(shu)性(xing)回归流动性(xing)投放工具。

以后我国(guo)债券(quan)市场定(ding)价效率、机构债券(quan)投资交易和风险管理能力仍有待提升

央行在呈报中以专栏的(de)形式(shi)对债券(quan)市场利率风险和债券(quan)市场相应制(zhi)度建(jian)设作了详细(xi)论述。

谈(tan)及债券(quan)市场利率，专栏表示，一段时(shi)间以来，国(guo)债收益(yi)率波动较大(da)，也引起(qi)各方(fang)关注。国(guo)债没有名誉风险，但和其他固定(ding)票面利率的(de)债券(quan)一样， 当市场利率改(gai)变时(shi)，二级市场交易价格会反向波动，面临利率风险。特别是长(chang)期限国(guo)债因利率敏理性(xing)较高，市场供求关系变化引发的(de)利率和价格波动会放大(da)投资者损益(yi)。

央行表示，以后我国(guo)债券(quan)市场定(ding)价效率、机构债券(quan)投资交易和风险管理能力仍有待提升。投资者行为、债券(quan)市场布局、税收制(zhi)度等， 均会肯定(ding)程度影响债券(quan)市场利率的(de)构成和传导。

下一步，将继(ji)续完善公开市场一级交易商和做市商考核，增强投资者利率风险管理，优化债券(quan)市场布局及制(zhi)度安(an)排， 增进(jin)债券(quan)市场功效进(jin)一步增(zeng)强， 为利率市场化推进(jin)和泉币政策调控转型提供坚(jian)实支持。

专家表示，此次专栏计划更多强调从(cong)制(zhi)度建(jian)设角(jiao)度来提防利率风险，这方(fang)面未(wei)来仍有完善空间。投资者布局上，目前大(da)银行持(chi)有大(da)量债券(quan)，但绝(jue)大(da)部分是持(chi)有到期，用于交易的(de)比例很低(di)，反而(er)是利率风险管控能力绝对较弱的(de)中小金(jin)融机构和理财(cai)产品在大(da)量交易，未(wei)来要鼓励大(da)银行开展更多债券(quan)交易营业(wu)，助力维(wei)护市场供求平衡，增进(jin)债券(quan)市场公道定(ding)价。交易品种上，从(cong)发达经济体理论看，对某(mou)一期限的(de)债券(quan)交易也可以围绕一揽子债券(quan)进(jin)行，比如10年期国(guo)债交易时(shi)，盈余期限在10年左右的(de)国(guo)债都可以交割，可以避免某(mou)几只债券(quan)交易特(te)别(bie)活跃，而(er)一些过(guo)去发行的(de)老债券(quan)很少交易。未(wei)来这类交易模式(shi)也是可以借鉴的(de)。税收制(zhi)度上，目前国(guo)债等当局债券(quan)利息收入(ru)免税，公募基金(jin)和理财(cai)资管产品交易价差又有税收减免劣势，使得(de)一些金(jin)融机构对部分债种的(de)短期交易意愿较强，这些都有完善空间。

增(zeng)强政策合力，增进(jin)经济供需平衡、物价公道上升

呈报表示，把增进(jin)物价公道上升作为把握(wo)泉币政策的(de)重要考量， 推进物价保持(chi)在公道水(shui)平。同时(shi)，呈报以专栏的(de)形式(shi)阐明了实体经济供求关系及物价更改，指(zhi)出增进(jin)物价公道上升，必要推进经济供需平衡，枢纽在于扩大(da)有效需求。

专栏强调，面对长(chang)期和短期、内部和内部、周期性(xing)和布局性(xing)等诸多因故旧织的(de)宏(hong)观经济情况，要进(jin)一步深化布局性(xing)改(gai)革，通过(guo)财(cai)政、泉币、产业、就业、社(she)保等各项政策协(xie)同以及改(gai)革举措的(de)协(xie)调合营，增(zeng)强政策合力，增进(jin)经济供需平衡、物价公道上升。价格调控思绪(lu)上，也要从(cong)以前的(de)管高价转向管低(di)价，从(cong)支持(chi)规模扩张转向高质量发展，从(cong)防把持转向防无序竞争(zheng)。

业内专家以为，价格首先取决(jue)于商品供需关系，泉币是次要因素。以后泉币增(zeng)长(chang)持(chi)续快于经济增(zeng)速，但物价仍处低(di)位(wei)。增(zeng)加泉币供给，供需关系没有改(gai)善，不(bu)能有效提高需求；若是是推进供给扩张，供过(guo)于求格局下物价低(di)迷(mi)状(zhuang)况很难(nan)改(gai)变。价格调控思绪(lu)上也要从(cong)以前的(de)防“哄抬物价”转向防“低(di)价倾销”。

出台金(jin)融促消费一揽子政策举措

外需对经济增(zeng)长(chang)的(de)支持作用趋(qu)弱的(de)背景下，提振(zhen)消费成为以后扩内需、稳增(zeng)长(chang)的(de)枢纽点。呈报以专栏的(de)形式(shi)阐明了支持(chi)提振(zhen)和扩大(da)消费。

央行表示，下阶段， 将实施好适(shi)度宽松的(de)泉币政策，施展布局性(xing)泉币政策工具作用，加大(da)宏(hong)观信贷(dai)政策指(zhi)导力度，引导金(jin)融机构积(ji)极满足各类主体多样化资金(jin)需求。一是落实好适(shi)度宽松的(de)泉币政策，为扩大(da)消费营建良(liang)好金(jin)融情况。二是出台金(jin)融促消费一揽子政策举措。三是持(chi)续优化消费信贷(dai)产品和服务(wu)。四是增(zeng)强消费金(jin)融机构资金(jin)供给能力。

央行行长(chang)潘(pan)功胜5月7日在国(guo)新办(ban)新闻发布会上宣布设立5000亿元(yuan)“服务(wu)消费与养老再(zai)贷(dai)款”，激励引导金(jin)融机构加大(da)对住(zhu)宿餐饮、文体娱乐、教育等服务(wu)消费重点领域和养老产业的(de)金(jin)融支持(chi)力度。

市场专家以为，此项政策从(cong)消费供给端发力，能够更好满足大众消费升级的(de)需求，未(wei)来与财(cai)政及其他行业政策合营，还可体现更多协(xie)同效应。也要看到，碎片化的(de)详细消费支持(chi)政策在效果上可能会偏于短期化，促消费重点在于强化顶层规划，建(jian)立完善衡量消费发展的(de)系统性(xing)指(zhi)标体系并对外公开宣示，这样能够更好施展导向作用。

发布于：上海市