特朗普政府(fu)关税政策正式实行后的(de)首场议息会(hui)议“按兵不动”几无悬念。

美联储5月议息会(hui)议将于北京时间5月8日凌晨(chen)进行。截至发(fa)稿(gao)，芝商所CME Group数据显(xian)示，本次会(hui)议保持当前(qian)利率的(de)可能性(xing)为95.6%，降息25个基点的(de)概率为4.4%。

美国劳工(gong)统计局发(fa)布的(de)数据显(xian)示，美国3月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的(de)2.5%，前(qian)值为2.8%；核心CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的(de)3%，前(qian)值为3.1%；4月季调后非农就业人口增17.7万人，预期增13万人，前(qian)值为22.8万；失业率4.2%，与上月持平。

“只要劳动力市场保持坚挺，美联储就有理(li)由(you)保持现状......同时，美联储喜爱的(de)通胀指(zhi)标显(xian)示，物价压力持续缓解。”彭(peng)博(bo)社阐明指(zhi)出。

不过，特朗普政府(fu)关税政策对(dui)经济的(de)影响(xiang)仍给本次议息会(hui)议蒙上了一层(ceng)不确定性(xing)。

4月30日，美国商务部发(fa)布的(de)数据显(xian)示，2025年第(di)一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率较量争论萎(wei)缩0.3%，是(shi)2022年第(di)一季度以来美国季度GDP的(de)初次负(fu)增长。

外地(di)时间4月2日，特朗普在白(bai)宫签署关于所谓“对(dui)等关税”的(de)行政令，宣布美国对(dui)商业伙伴加征10%的(de)“最(zui)低基准关税”，并对(dui)一些商业伙伴征收(shou)更高关税。截至目(mu)前(qian)，特朗普政府(fu)已宣布对(dui)影戏、汽车等多个领域征收(shou)关税。

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看点一：如(ru)何平衡通胀风险和(he)经济韧性(xing)

作为特朗普政府(fu)关税政策正式生效(xiao)后的(de)初次议息会(hui)议，多位受访(fang)专(zhuan)家对(dui)澎湃旧事指(zhi)出，市场广泛存眷美联储主席鲍威尔(er)将如(ru)何平衡关税政策所致使的(de)通胀风险和(he)经济韧性(xing)。

“鲍威尔(er)大概率不会(hui)给出特别(bie)明确的(de)结论，但可能暗示通胀和(he)经济增长哪方面受到的(de)打击较大。”上海交通大学上海高等金融学院传授胡捷对(dui)澎湃旧事表示，尽管鲍威尔(er)对(dui)关税政策的(de)表述可能中规中矩，但可能通过说话暗示关税政策对(dui)通胀率和(he)失业率/GDP增长率的(de)影响(xiang)程度，以及哪个指(zhi)标更值得(de)担(dan)忧。胡捷曾任美联储高等经济学家。

胡捷阐明，从数据看，美国CPI再次处于下(xia)行通道(dao)，能源代价持续走(zou)低，且关税政策对(dui)物价的(de)打击是(shi)一次性(xing)的(de)，不至于致使大规模的(de)持续通胀。因此，与通胀相比，经济下(xia)行的(de)压力更值得(de)担(dan)忧。倘使鲍威尔(er)作出类似表述，将巩固市场鸽(ge)派降息预期。

东方金诚研究发(fa)展部高等副总监白(bai)雪对(dui)澎湃旧事表示，鲍威尔(er)一方面会(hui)阐述关税可能带来的(de)经济与通胀风险，另一方面，会(hui)重申将来决议将基于“整体数据、经济前(qian)景演变及风险平衡”，并夸大必要更多时间评估关税对(dui)经济的(de)现实(ji)影响(xiang)。针对(dui)一季度萎(wei)缩的(de)GDP，鲍威尔(er)可能会(hui)谈及一季度经济负(fu)增的(de)缘故原由，并指(zhi)出当前(qian)经济仍具有韧性(xing)，但也可能说起关税打击下(xia)制造业PMI连(lian)续萎(wei)缩、消费决心下(xia)滑、外需恶化等潜在风险。

“美国一季度经济数据负(fu)增属(shu)于短期数据扰动，并不会(hui)构成促使美联储降息的(de)理(li)由(you)。最(zui)新发(fa)布的(de)4月非农就业数据大幅超(chao)预期，加上消费指(zhi)出数据稳健，回响反应出经济基础面依然波动，预计5月利率仍将保持不变。”白(bai)雪认为，鲍威尔(er)总体会(hui)认为劳动力市场稳健，但关税致使通胀途径(jing)不确定性(xing)增强，可能会(hui)激发(fa)一次性(xing)通胀上行，必要继承窥察。同时，鲍威尔(er)也将保留政策转向的(de)空间，可能会(hui)表示若关税致使供应链打击或衰退风险，劳动力市场恶化，美联储将疾速采(cai)取行动，调整政策途径(jing)。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕(cuan)杰对(dui)澎湃旧事表示，鲍威尔(er)会(hui)对(dui)一季度GDP有所回应，但政策方向不会(hui)因此有特别(bie)大的(de)变化。美联储会(hui)议中讨论宏(hong)观经济变化的(de)数据来源，是(shi)会(hui)前(qian)2周发(fa)布的(de)褐皮书报告(gao)。在报告(gao)中反应的(de)各地(di)方联储所在地(di)区(qu)的(de)经济情况，最(zui)近一次的(de)褐皮书报告(gao)中对(dui)将来的(de)展望情绪悲观，但对(dui)与商业活动和(he)就业实在并没有明显(xian)的(de)萎(wei)缩，也让美联储货币(bi)政策留有比较多窥察的(de)空间。

看点二：会(hui)否(fou)开释降息机会信号

在市场广泛预计美联储年内将降息75-100个基点的(de)背景下(xia)，多位受访(fang)专(zhuan)家指(zhi)出，鲍威尔(er)是(shi)否(fou)会(hui)开释降息途径(jing)信号是(shi)本次会(hui)议的(de)又一重点。按照计划，除去5月议息会(hui)议，美联储年内仅还(hai)将召开5次议息会(hui)议。留给美联储降息的(de)机会(hui)所剩无几。

王昕(cuan)杰认为，尽管目(mu)前(qian)谈论降息为时髦(shang)早，缺乏宏(hong)观数据的(de)支持，但议息决议中投票人数的(de)变化值得(de)存眷。票委的(de)投票结果反应出美联储内部对(dui)降息的(de)态度，但在当前(qian)背景下(xia)，支持降息的(de)人数可能上升(sheng)。

胡捷表示，美联储的(de)工(gong)作文(wen)化是(shi)达成共鸣(shi)，如(ru)果票委意(yi)见(jian)分歧不大，议息决议很难表现出其中的(de)差别性(xing)。若议息决议中涌现一票反对(dui)，可能意(yi)味着(zhe)票委中有3-4人本意(yi)不赞同当前(qian)决议。因此，投票情况确切可被视为一个潜在的(de)窥察点。

胡捷进一步指(zhi)出，鲍威尔(er)在通胀和(he)就业率上的(de)表述可能与之前(qian)的(de)基础相同。不过，如(ru)果鲍威尔(er)说起过去数月通胀指(zhi)标持续下(xia)降，在某种程度上可被视为暗示对(dui)通胀的(de)乐(le)观情绪，预示着(zhe)6月或将降息。

王昕(cuan)杰认为，倘使鲍威尔(er)给出某种条件性(xing)解释，比如(ru)“若涌现某种情况，则开始考虑降息”，则平常被视为市场存眷的(de)焦点。不过，当前(qian)就业数据优越，通胀问题也正在改善，在将来一段时间内，除非失业率、批发贩卖数据等硬经济指(zhi)标涌现较大程度的(de)衰退信号，否(fou)则美联储6月降息的(de)可能性(xing)不大。

“单一数据的(de)变化无法推(tui)动美联储作出政策调整，美联储必要看到趋势性(xing)的(de)变化。”王昕(cuan)杰说道(dao)。

白(bai)雪表示，从历史操作来看，美联储在两重目(mu)标发(fa)生辩论的(de)情况下(xia)平常更侧重于控制通胀。鲍威尔(er)此前(qian)两次开释鹰派信号，称(cheng)不急于降息，就业市场稳健，而关税形成的(de)通胀压力很大。因此，在核心GDP（消费+投资）加快、新增就业和(he)失业率持稳，PCE通胀下(xia)行的(de)情况下(xia)，鲍威尔(er)总体还(hai)将保持“不急于降息”这一相对(dui)鹰派的(de)态度。

发(fa)布于：上海市