中信(xin)证券：A股将继续浮现风偏回暖、主题(ti)轮动特性

展望5月，中信(xin)证券预计风险偏好(hao)还有回升空间，A股将继续浮现风偏回暖、主题(ti)轮动的(de)特性，以低(di)机构持(chi)仓的(de)主题(ti)型生意业务机会为(wei)主。但从(cong)经济层面来看(kan)，真实的(de)影响已经悄然发生，中信(xin)证券预计中美经济在(zai)二季度尾声可能会面临新的(de)变(bian)数。

设置(zhi)上，除(chu)了短期的(de)热门主题(ti)轮动，中信(xin)证券依然建(jian)议(yi)聚焦三个不变(bian)的(de)大(da)趋势(shi)：一是中国自主科技能力的(de)提拔趋势(shi)不会动摇；二是欧洲重(zhong)建(jian)自主防(fang)务，提拔动力、基建(jian)和资源储备的(de)趋势(shi)不会动摇；三是中国势(shi)必要走通“双轮回”，加快完善社会保证(zhang)并(bing)激发内需潜力是政策的(de)必选项。

广发证券：景气投资回归

短期A股考虑三重(zhong)因素：一是一些负面的(de)一季报(bao)靴子落地；二是TMT反应度模子已经处于下限位置(zhi)；三是国内外大(da)厂在(zai)大(da)模子、算力芯片、端侧、AI运用的(de)进展不断，5月—6月继续看(kan)好(hao)科技股的(de)机会。

中期角(jiao)度来说，回到三类资产(chan)对应的(de)三个模子，在(zai)涌现地产(chan)周期大(da)反弹或科技运用大(da)迸发之前，中长(chang)期对中性股息组合保持(chi)关注。别的，考虑到国内科技大(da)厂资本开支正在(zai)加大(da)、产(chan)业链订单开始释放(fang)，景气成长(chang)组合以及所代表的(de)景气投资风格(ge)，当前大(da)几率仍会占优；但因为报(bao)表功绩表现方(fang)面存在(zai)不肯定(ding)性，各(ge)类上市(shi)公司的(de)表观功绩较难涌现明显改进或者加快的(de)情(qing)况，这样的(de)配景下，板块(kuai)可能还是以轮动和主题(ti)投资为(wei)主，对估值、拥堵度等表现“位置(zhi)”的(de)目标敏(min)感性也会较大(da)。

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申万宏源：更加看(kan)好(hao)科技的(de)布局机会

功绩考证期结(jie)束，压制小盘成长(chang)表现的(de)因素自然消失，科技后续景气线(xian)索获得强化，短期科技引领市(shi)场脉冲(chong)式反弹是大(da)几率。五一假(jia)期，海内政易美国会商意愿(yuan)提拔，也是短期反弹的(de)支撑因素。中期，申万宏源保持(chi)二季度震动市(shi)的(de)判断。后续关税带来的(de)基础面下行压力可能逐步显现，2025第(di)二季度—第(di)三季度压力逐步添加。对此(ci)，市(shi)场反应“幅度到位，时间不足”，驱(qu)动A股市(shi)场磨(mo)底(di)。

消费和科技都是景气预期强化的(de)方(fang)向，而(er)4月消费结(jie)构性机会合中归纳，科技调整波段延续。目前，消费赚钱效应处于相对高位，科技处于相对低(di)位。现阶段更加看(kan)好(hao)科技的(de)布局机会。中期看(kan)好(hao)国内AI算力和具身智能的(de)投资机会。公募一季报(bao)反映出，呆板人相对AI持(chi)股更集中，这表现为(wei)，呆板人更容易对催(cui)化做出反应，是主题(ti)弹性更高的(de)方(fang)向；而(er)AI行情(qing)重(zhong)启所需要更重(zhong)磅的(de)催(cui)化，如果启动则更偏向于中期行情(qing)。科技结(jie)构性行情(qing)阶段，继续看(kan)好(hao)港股好(hao)于A股。

民生证券：中国资产(chan)可能依然是更有性价比的(de)资产(chan)

中美商业摩擦初现和缓迹象，但依然未有实质(zhi)进展的(de)美日、美欧等商业会商可能蕴含着市(shi)场颠簸率放(fang)大(da)的(de)潜在(zai)触发因素。不过，无论是阶段和缓、还是商业摩擦加大(da)，民生证券认为(wei)，中国资产(chan)可能依然是更有性价比的(de)资产(chan)，固然，基础面的(de)韧性也就意味着平准力量的(de)持(chi)续性存疑(yi)和市(shi)场博弈资金的(de)结(jie)构转换，中国资产(chan)的(de)修复不代表全(quan)市(shi)场无差异(bie)的(de)下跌。内需的(de)构建(jian)和全(quan)球经济秩(zhi)序(xu)的(de)重(zhong)塑仍是重(zhong)要力量。

民生证券引荐：第(di)一，受益中国需求构建(jian)的(de)消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒、定(ding)制家(jia)居、彩妆、服饰、商贸零(ling)售）；第(di)二，在(zai)全(quan)球经济秩(zhi)序(xu)重(zhong)塑的(de)历程中，“两(liang)个太阳”下的(de)需求和供给(gei)将会重(zhong)建(jian)，引荐：资源品（铜、铝、黄金）、资本品（工程机器、钢铁、自动化设备、化学制品等）；第(di)三，应对潜在(zai)的(de)外部(bu)冲(chong)击，低(di)估值金融（银行、保险）、外部(bu)实物斲丧+红利的(de)煤炭。

华西证券：人民币(bi)贬值有助提振“中国资产(chan)”

人民币(bi)贬值有助提振中国资产(chan)，AI+成5月设置(zhi)主线(xian)。五一假(jia)期期间，中美经贸和缓预期促使全(quan)球风险偏好(hao)回暖，人民币(bi)汇率快速贬值并(bing)带动中国权益资产(chan)大(da)幅反弹，节后A股“开门红”值得等候。结(jie)构上， AI+有望成为(wei)5月重(zhong)要主线(xian)。一方(fang)面，外洋厂商AI领域资本开支保持(chi)高增，国内科技产(chan)业也处于向上突(tu)破的(de)关键节点，5月AI领域事件催(cui)化仍多；另一方(fang)面，中共地方政治局集体进修强调自立自强和运用导向，中长(chang)期国内AI产(chan)业链、AI运用进展均蕴藏巨大(da)潜力。

国金证券：市(shi)场“颠簸率”或趋于上行

当下的(de)A股市(shi)场定(ding)价层面，国金证券保持(chi)市(shi)场“颠簸率”或趋于上行的(de)观点，中小盘成长(chang)风格(ge)将“切换”至(zhi)大(da)盘代价防(fang)御，持(chi)续周期至(zhi)少在(zai)一季度，直至(zhi)“红利底(di)”迹象涌现；考虑A股“市(shi)场底(di)”已现+AI产(chan)业逻辑(ji)催(cui)化，预计科技成长(chang)依然具备部(bu)分(fen)结(jie)构性机会。

5月行业设置(zhi)：成长(chang)明(ming)显分(fen)化，代价将逐步占优。国金证券建(jian)议(yi)减持(chi)：“渗透率10%以下”仅靠流动性、情(qing)绪驱(qu)动的(de)AI端侧。增配有功绩贡献或者潜在(zai)出功绩的(de)结(jie)构性科技成长(chang)方(fang)向，包括：（1）光(guang)芯片、智能座舱、GPU及新型表现技术等；（2）AI基础办法建(jian)设，将受益于产(chan)业Capex及国内财务扩张支撑(chi)。超配三大(da)运营商、基建(jian)及消费等“增长(chang)型红利”资产(chan)。黄金股受益于金价下跌趋势(shi)，有望迎来“戴维斯双击”；创(chuang)新药短期看(kan)毛利率改进及IRR回升，中长(chang)期营收亦有望迎来改进。

兴业证券：科技成长(chang)风格(ge)回归

兴业证券此(ci)前提醒，随着外部(bu)财报(bao)连续表露，以及外部(bu)关税扰动逐步过去，科技成长(chang)的(de)布局时点已在(zai)逐步邻近。而(er)近期，已经看(kan)到TMT领涨A股，市(shi)场开始逐步归纳这一风格(ge)上的(de)变(bian)化。

市(shi)场风格(ge)变(bian)化的(de)面前，一方(fang)面是科技板块(kuai)在(zai)经历前期的(de)明显调整后，已经到了一个性价对照高的(de)区间。兴业证券跟踪的(de)滚动收益差、拥堵度、成交占比等多个目标表现，本轮科技风格(ge)调整已较为(wei)充足(fen)，已经到了可以寻找细分(fen)方(fang)向布局的(de)阶段。另一方(fang)面，前期功绩和关税的(de)扰动逐步消化、和缓后，随着悲观情(qing)绪衰退，科技板块(kuai)作为(wei)兼具景气优势(shi)和产(chan)业趋势(shi)催(cui)化的(de)中长(chang)期逻辑(ji)再度占据优势，并(bing)逐步成为(wei)资金聚焦的(de)主要方(fang)向。

银河证券：A股和港股应对外来冲(chong)击的(de)能力稳步提拔

将来关税政策和经济远景仍面临较高不肯定(ding)性，但随着中国“以高质(zhi)量进展的(de)肯定(ding)性应对外部(bu)环境急剧变(bian)化的(de)不肯定(ding)性”，A股市(shi)场和港股市(shi)场应对外来冲(chong)击的(de)能力稳步提拔。A股市(shi)场方(fang)面，宏观政策将继续为(wei)A股市(shi)场的(de)稳定(ding)和活跃供应有力支撑(chi)。重(zhong)点关注以下领域：平安(quan)边际较高的(de)资产(chan)、作为(wei)中长(chang)期设置(zhi)主线(xian)的(de)科技板块(kuai)、政策提振下的(de)大(da)消费板块(kuai)。

港股市(shi)场方(fang)面，主动有为(wei)的(de)宏观政策有望带动港股红利稳中有升，且当前港股估值处于历史(shi)中低(di)水平。设置(zhi)方(fang)面，建(jian)议(yi)关注受益于扩大(da)内需政策的(de)消费板块(kuai)、自主可控程度提拔的(de)科技板块(kuai)、商业依附度较低(di)以及股息率较高的(de)板块(kuai)。

中泰证券：A股将继续表现独立性和韧性

政策力度和高层立场以及成交量的(de)持(chi)续放(fang)大(da)是信(xin)心的(de)泉源，中泰证券对5月仍相对乐观，固然指数颠簸在(zai)所不免，但行业和个股机会仍在(zai)，A股将继续表现独立性和韧性的(de)特性。大(da)趋势(shi)不可逆，黄金、A股等在(zai)内的(de)资产(chan)短期颠簸应是逢低(di)关注的(de)良机。

过去15年(nian)申万一级行业月度平均表现上看(kan)，5月机会更多地表现在(zai)科技、消费及部(bu)分(fen)周期。建(jian)议(yi)关注：一是功绩明(ming)显改进与政策导向双向奔赴的(de)科技板块(kuai)，以TMT为(wei)主；二是受益于内需消费预期不断升温的(de)一些细分(fen)潜力方(fang)向；三是底(di)线(xian)头脑下周期红利的(de)电力板块(kuai)。

信(xin)达证券：市(shi)场或会震动回撤(che)，但幅度可控

当下的(de)关税冲(chong)击是较大(da)的(de)黑天鹅，但因为涌现在(zai)牛市(shi)初期，市(shi)场估值位置(zhi)较低(di)，对指数冲(chong)击（杀(sha)估值）可能已经完成。将来1个月，利多逻辑(ji)略占优（国内政策、国外关税会商）。信(xin)达证券预计第(di)二季度—第(di)三季度红利的(de)担心还会持(chi)续，市(shi)场在(zai)5月—7月可能还会有震动回撤(che)，不过幅度可控。第(di)三季度后期或第(di)四季度有望回归牛市(shi)状态。

设置(zhi)上，第(di)二季度内偏代价，寻找代价中可以打击(gong)的(de)方(fang)向，如代价主题(ti)、稳增长(chang)政策变(bian)化、国产(chan)替代等。

责编：杨喻(yu)程 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

排版(ban)：刘珺宇 ‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文 ‍‍‍‍‍‍

发布于：广东省(sheng)