几乎被海内市场和投资者忘记的电子烟板块的龙头股，股价创下了三年新高。

5月13日，正在恒生指数收盘大跌1.8%的背景下，只有多数基金重仓持有的电子烟巨头思摩尔国际收盘涨幅超10%，市值逼近1000亿港元，不仅早已收复4月7日的杀跌损失也创下股价的三年新高。值得一提的是，正在新消费已成港股和A股的独立行情之际，且海内股票市场日渐流行“情绪价值”、“悦己消费”的背景下，本来即拥有大量女性消费用户的思摩尔国际正试图突破电子烟这一印象，并正在海内市场以雾化医美业务作为吸引基金经理的第二增长曲线。

鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔也观察到，部分出口转内销企业开始针对海内需求定制产物，而消费者对国产物牌的认可度也正在提升，推动消费者举动产生深刻变更，医美、宠物经济等“悦己型”消费增速亮眼，性价比导向强化、国货偏偏好提升、注重环保和连续性成为当下消费举动一些较为显性的趋势变更。

基金“试探性”重仓反而收获满满

思摩尔国际正在悄无声息中为试探性重仓的基金经理找到“情绪价值”。

因为电子烟政策监管，伴跟着市场的忘记和思摩尔国际的股价连续杀跌，思摩尔国际不仅从许多消费者、投资者脑海中消失，也因为阴跌时间实正在太长，正在信奉崩塌中失去了异常多的基金经理。但是，正在市场的喧嚣声中和各种观点登台表演、吸尽投资者眼球之际，思摩尔国际不仅完整摆脱4月7日关税因素导致的下跌，而且正在连续拉升后，为多数几位基金经理带来丰盛收益。

展开剩余 78 %

5月13日，正在恒生指数杀跌靠近1.87%之际，港股上市公司思摩尔国际却春风得意的迎来收盘10.39%的股价涨幅，这使得思摩尔股价的市值已逼近1000亿港元，只待临门一脚，正在市场杀跌情绪中的本次飙升，也意味着这只不走寻常路的基金重仓股，创下三年股价新高。

券商中国记者注意到，截至今年3月末，唯一广发基金、嘉实基金、华安基金、招商基金等多数头部公募持仓该股，不过，从持仓细节看，这些操作大多属于带有观察味道的“试探性重仓”。个中，华安基金旗下的华安沪港深机会灵活基金将思摩尔股价作为其第三大重仓股，虽然该基金产物正在2024年末将思摩尔国际作为第一大重仓股，但正在今年第一季度期间将其“明升暗降”——基金经理添加了对思摩尔国际的持仓量，但正在基金仓位中的净值孝敬比例降至第三名，由此前靠近10%的仓位比例降至不足7%。显然，对许多基金经理而言，重仓思摩尔国际可能需要仔细考量，特别是当基金经理需要现实角度下的业绩增长目标，这意味着全部重仓思摩尔国际的基金经理，可能将不得不充分预期该股的消极因素。

思摩尔国际日前发布的财报显示，思摩尔2024年营收为118亿元，较上年同期的112亿元增长5.3%，归母净利润是13.03亿元，这一净利润目标比客岁下降20.78%。正在净利润降幅20%的面前，仍能吸引基金经理将思摩尔国际作为重仓股，并正在之后的实践结果中验证其创出股价三年新高，这一焦点持仓逻辑的面前，或是因为基金经理对思摩尔国际支出结构重大变更的考量——思摩尔2024年自有品牌业务销售支出约为24.75亿元，较上年的18.47亿元增长约34.0%。

基金经理存眷第二增长曲线

引发思摩尔国际独立行情面前的另一层逻辑，可能还与基金经理重仓的“情绪价值”格格不入，并异样有典型的女性消费者特征。

正在公募重仓的上市公司如泡泡玛特、上美股份、美图公司、巨擘生物、蜜雪团体集体突起的面前，正在相当水平上指向了女性消费者的情绪价值这一奇特的股票审美逻辑，而思摩尔国际异样强烈的具有这一奇特的市场逻辑。显而易见的是，不仅思摩尔国际主营产物电子烟的用户，正在相当水平的指向了年轻的女性消费者，思摩尔国际还试图正在女性消费者领域开拓更多的“情绪价值类产物”，根据思摩尔国际的2024年财报，该公司雾化医美业务正在中国本地市场的支出约为0.27亿元，主要来自雾化美容产物销售，公司的雾化美容自有品牌“岚至”产物上线，正主动正在中国本地的头部交际平台主动营销推广，产物销售取得了较大突破。

思摩尔国际显然更进展将其定位于雾化技能公司而不是电子烟，正在2024年财报中，该公司还披露正在海外市场结构慢性病领域的雾化医疗技能，稳步推进哮喘、慢阻肺等呼吸零碎疾病的药械连系产物的临床开发、实验与注册申报；另一方面主动拓展内部合作，力图与更多国际制药企业联袂，利用自身研发和产业化本领，推动更多产物进入市场。

截至2024年12月末，思摩尔国际主要支出来源地为中国香港、英国、美国，考虑到中国本地市场支出或因电子烟政策限定，思摩尔国际的业绩来源现实上更多的基于出海逻辑，是基金经理眼中较为典型的墙内开花墙外香的焦点标的，不过，考虑到思摩尔国际针对中国本地市场对医美的特殊需求，该公司连续结构雾化美容医疗技能与业务，这可能无望提升中国新消费市场对思摩尔国际支出的孝敬。

基金经理看好悦己消费

正在新消费一边倒的主导行情的面前，是基金经理连续发掘带有情绪价值特点的新型悦己消费品种，特别是那些性的为海内市场特殊需求进行定制化的公司。

鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔对此分析认为，对外贸依存度较高的企业面临原材料成本上升、出口渠道受阻的双重压力，部分产能正加快转向海内市场。数据显示，正在出口回落的背景下，社会消费品零售总额等数据仍同比增长，显示出内需消费成为稳增长的焦点动能。这一转变倒逼企业调整计谋。张羽翔观察到，出口转内销企业开始针对海内需求定制产物，而消费者对国产物牌的认可度也正在提升，推动消费者举动产生深刻变更。正在他看来，性价比导向强化、国货偏偏好提升、注重环保和连续性成为当下消费举动等一些较为显性的趋势变更。

“新消费业态快速突起。AI技能赋能催生各种创新产物，这些品类正从观点走向量产。”张羽翔迥殊提到，医美、宠物经济等“悦己型”消费增速亮眼，国货品牌借势抢占中高端市场。详细到投资结构上，张羽翔比拟A股与港股消费板块差异：A股必选消费受政策托底效应更强，防御属性突出；港股消费股中，文旅、本地生存等服务类企业弹性相对更大。对于投资策略，他建议存眷两大主线：一是政策连续加码的以旧换新、县域消费等领域；二是Z世代驱动的国潮、文明IP等新消费。

博时女性消费主题基金经理王诗瑶则认为，加大内需刺激力度的可能性渐渐提升，并且从今年二季度开始，消费板块基本面趋势环比改善的内正在动力也正在增强。从政策发力偏偏向和新渠道偏偏向可以找到向好的产业和公司，消费板块结构性机会将出现，重点存眷政策发力的服务类新消费和绩优类高股息品种。

长城基金余欢正在多次调研中也发现，海内消费呈现出明显的K型态势。一方面，正在宠物食物、悦己消费等能带来情绪价值的结构性领域，消费进级趋势显著；另一方面，正在普通大众消费领域，消费者更加寻求性价比，盼望正在维持原有功效的基础上获得更实惠的价格。这两种趋势并行进展，为消费行业的投资带来了新的思索偏偏向。余欢表示，符合K型消费趋势、抓住出海机遇和“以旧换新”政策增量补贴的消费品领域，都可能出现不错的投资机会。

责编：汪云鹏

校对：冉燕青

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发布于：广东省