近(jin)日，在大盘震荡(dang)回暖的背景下军工股表现却颇为(wei)亮眼(yan)，在过去的一周内，中证军工指数涨幅高达5.82%，更有多只个股走出连板(ban)行情(qing)，相(xiang)关ETF也(ye)迎来资金的积极涌入。

在主动权益基金对军工股配(pei)置达到汗青(shi)底部(bu)之际，军工股的基本面也(ye)在今年一季度初现曙光，无机构指出，此前积存的需求无望(wang)快(kuai)速开释，当前部(bu)分上(shang)游企业定单规模同环(huan)比有明显好(hao)转，且公布(bu)的定单数据(ju)也(ye)显示了下游已(yi)逐步进入高景气阶段。

军工板(ban)块逆势上(shang)涨

在过去的一周内，个股方面，ST立航4连板(ban)、成飞集成、天箭科技、奥普光电等(deng)走出3连板(ban)，千亿市值(zhi)的中航成飞上(shang)涨约36%，国(guo)博电子涨超20%，航天彩虹、中无人机以(yi)及超卓航科均有两(liang)位数的涨幅，其间(jian)中证军工板(ban)块内40只个股中超过37只个股上(shang)涨。

资金的涌入不但提振了个股的走势，也(ye)拉动了主题基金的净值(zhi)。上(shang)周军工主题基金均匀涨幅约为(wei)5.3%，重仓低空经济、商业航天等(deng)概念的中原军工安(an)全上(shang)涨9.22%，长信国(guo)防军工与中邮军民(min)融会均涨超7%；ETF份额方面，国(guo)泰中证军工ETF增超8400万份，易方达中证军工ETF上(shang)涨3700万份。

此外，华泰证券(quan)研报以为(wei)，海外军贸方面，全球军费开支增长明显，我国(guo)武器设备出口迎来进展机遇。“我们以为(wei)国(guo)表里需求共(gong)振下，行业无望(wang)迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设无望(wang)充(chong)分发挥效(xiao)用，从容承接后(hou)续需求放量。”

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华南某公募基金阐明称，预计从中报开始(shi)，多半上(shang)市公司的业绩将会涌现明显改善，且从近(jin)期市场(chang)反馈来看，虽然部(bu)分核心(xin)上(shang)市公司财报业绩有所下滑，但股价整体表现为(wei)“利空落地”，正面反映了资金承认未(wei)来一段期间国(guo)防军工产业趋势，借着短时间的财报冲(chong)击逆势布(bu)局(ju)。

预测(wang)后(hou)市，前述公募表示，一是从行业比较视角看，国(guo)防军工大概是今年多数几个走景气逻辑(ji)的板(ban)块，具备景气的稀缺(que)性；二(er)是国(guo)防军工在宏观不确定性加大的背景下，具备防备的属(shu)性，无望(wang)走出独立行情(qing)。

底部(bu)蛰伏待起

与消费、新能源不同，作为(wei)“门坎”较高的投(tou)资板(ban)块，军工主题经年以(yi)来并不为(wei)散(san)户存眷，公募基金对该板(ban)块的配(pei)置也(ye)兴趣一样平常。

据(ju)2024年年报数据(ju)，主动型基金超配(pei)军工幅度在2022年三季度达到峰值(zhi)后(hou)，呈(cheng)现连续下降趋势。主动型基金重仓军工市值(zhi)减(jian)去主题基金持仓市值(zhi)后(hou)，基本接近(jin)零，且今年一季度进一步减(jian)少，配(pei)置比例(li)已(yi)经一连10个季度环(huan)比减(jian)少。

因此，在资金“缺(que)席”以(yi)及基本面不振的背景下，中证军工板(ban)块当前市净率约为(wei)3.12倍，位于过去5年的43.14%分位。在众多科技板(ban)块估值(zhi)已(yi)达短时间高位之际，军工仍旧处(chu)于相(xiang)对底部(bu)位置。

但多家机构指出，军工股业绩已(yi)有“曙光”隐现，且“2月”是被屡(lu)次说起的枢纽时点。

中原基金万方方在一季报中表示，进入2月份之后(hou)，军工行业景气反转得(de)到定单考证，股价再(zai)次筑底反弹并进入震荡(dang)上(shang)行周期。

“自2024年四序度开始(shi)的行业需求复苏由于卡点堵点问题在最后期较为(wei)缓慢，两(liang)会自上(shang)而下推(tui)动办理(jue)行业卡点堵点，国(guo)际政治形(xing)势推(tui)动全球军费开支大幅上(shang)升(sheng)，海外军贸取得(de)较高的成果，在此背景下，行业复苏开始(shi)加速。”万方方表示。

华泰证券(quan)也(ye)以为(wei)，今年一季度军工行业基本面或已(yi)处(chu)于复苏态势。一方面，2025年起多国(guo)提升(sheng)国(guo)防预算，全球的军费开支有较大幅度增长促使军贸市场(chang)进入更加活跃的状(zhuang)态。

另外一方面，2025年作为(wei)“十(shi)四五(wu)”规划收官之年，此前积存的需求无望(wang)快(kuai)速开释。自2025年2月份起部(bu)分企业的基本面已(yi)涌现明显改善，其中航天、导弹细分方向的改善最为(wei)明显，部(bu)分上(shang)游企业定单规模同环(huan)比有明显好(hao)转，在资产欠债表端体现出了下游需求放量的态势；此外部(bu)分企业公布(bu)的定单数据(ju)也(ye)显示了下游已(yi)逐步进入高景气阶段。故从中长期维度而言，军工股方向依(yi)旧存在着配(pei)置价值(zhi)。

商业航天板(ban)块或脱颖而出

军工主题投(tou)资机会单一，在整体隐有起势之际，个股分化(hua)趋势也(ye)愈加明显，哪些细分范畴能继(ji)续跑出超额收益？

华宝基金 基金经理以为(wei)，民(min)用方面，低空经济已(yi)成为(wei)我国(guo)新基建的重要抓手，重点看遨游飞翔器制造(zao)端、基础办法与配(pei)套保障端和运营办事端等(deng)三个细分环(huan)节。

易方达基金基金经理何崇(chong)恺以为(wei)，2025年作为(wei)“十(shi)四五(wu)” 规划收官之年，交付任务很重，定单无望(wang)连续开释。此外，军贸业务在2024年下半(ban)年开始(shi)展现出不少积极变化(hua)。这两(liang)大核心(xin)因素共(gong)同驱(qu)动军工行业景气度回升(sheng)。

因此何崇(chong)恺表示，在军工板(ban)块外部(bu)更加(wei)看好(hao)：1.军用电子板(ban)块。军用电子板(ban)块是最先感觉到景气度回升(sheng)的，也(ye)是全部军工业绩弹性最大的板(ban)块；2.受益于军贸景气度提振的板(ban)块。其中主要包括飞机、雷(lei)达等(deng)产业链；3.受益于国(guo)产大飞机以(yi)及全球民(min)用飞机产能转移的飞机、动员机产业链；4.以(yi)钛合金、碳纤维、低温合金、隐身材料为(wei)代表的先进军用材料板(ban)块。

万方方则以为(wei)，新一轮设备型号研发转批产将在未(wei)来三年形(xing)成对行业需求的重要拉动，国(guo)际军贸市场(chang)、国(guo)产大飞机、低空经济、商业航天等(deng)高端制造(zao)大市场(chang)进步军工产业链重要的新增需求以(yi)及商业模式的优(you)化(hua)升(sheng)级(ji)。

广发基金以为(wei)，随(sui)着“新质战斗力”战略定调，行业由“量价齐升(sheng)”向“量增价稳”转型，设备智能化(hua)、无人化(hua)成为(wei)核心(xin)进展方向。

“起首是低空经济与商业航天等(deng)新兴范畴加速突破，政策(ce)推(tui)动下eVTOL技术商业化(hua)进程(cheng)显著提速，无人机及卫星互联网产业链迎来黄金进展期。其次，存眷定单修(xiu)复与业绩拐点明白的板(ban)块，如航发、导弹等(deng)主战设备链呈(cheng)现高确定性增长，军工电子及新材料范畴受益国(guo)产替(ti)代加速。最后(hou)，央企通(tong)过市值(zhi)经管审核强化(hua)资本整合，并购(gou)重组活跃度提升(sheng)，军民(min)融会深化(hua)推(tui)动技术双向转化(hua)。”广发基金表示。

责(ze)编： 战术恒(heng)

排版(ban)：刘珺宇(yu) ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：吕久彪 ‍‍‍

发布(bu)于：广东省