作为“文旅(lu)+地产”的龙(long)头(tou)企业，深圳华侨(qiao)城股(gu)份有限公司（简称“华侨(qiao)城A”）的亏损之路还(hai)正在连续(xu)。

近日，华侨(qiao)城A发布(bu)了2025年第一季度功绩呈报，业务支出约53.63亿元，同比下降(jiang)38.40%；归(gui)属于上市公司股(gu)东的净亏损约14.19亿元，同比下降(jiang)303.09%；归(gui)属于上市公司股(gu)东的扣除非经(jing)常性损益的净亏损约14.4亿元，同比下降(jiang)202.81%。

比拟于去年一季度，华侨(qiao)城A的亏损幅度又大(da)了。

三年前，当60岁的张振高挥别保利(li)集团总(zong)经(jing)理的权杖，接掌华侨(qiao)城这艘巨(ju)轮(lun)时，市场(chang)曾寄予“老将出马(ma)”的厚望。但是理想丰满，现实(shi)骨感。自张振高掌舵(duo)以来，华侨(qiao)城A不仅营收进入下滑通(tong)道(dao)，还(hai)由盈转亏，归(gui)母净利(li)润连续(xu)三年亏损。

今年62岁的张振高，任(ren)期(qi)虽然至2027年，但是公司连续(xu)下滑的功绩，处于被ST的风险中，还(hai)能实(shi)现顺风翻盘吗？

展(zhan)开剩余 82 %

华侨(qiao)城A2024年年报截图。

营收一路滑坡

三年前的4月29日，华侨(qiao)城A迎来新掌门人，张振高当选公司第八届董(dong)事会董(dong)事长。

这位60岁的掌舵(duo)者，正在职业生活生计(ya)晚期(qi)还(hai)迎来了晋升。此前，他(ta)正在保利(li)集团担当(ren)总(zong)经(jing)理，是名副(fu)其实(shi)的“二把手”。

但是(er)，张振高接办的华侨(qiao)城步入下行(xing)通(tong)道(dao)。

年报显示，2024年，华侨(qiao)城A实(shi)现业务支出544.07亿元，同比减少2.40%；实(shi)现归(gui)母净利(li)润-86.62亿元，同比增亏21.70亿；实(shi)现归(gui)属于上市公司股(gu)东的扣除非经(jing)常性损益的净利(li)润-88.3亿元，同比减少36.78%。

回望华侨(qiao)城A的功绩轨迹，2021年营收曾站上1026亿元的顶峰，同比增长25%，但今后便一路滑坡：2022年-2024年的支出分别约为767.67亿元、557.44亿元、544.07亿元，同比分别下降(jiang)25.17%、27.39%、2.4%。

更严峻的是利(li)润表现。自2022年由盈转亏后，华侨(qiao)城A已连续(xu)三年深陷亏损泥潭，2022年-2024年分别录得109亿元、65亿元、86.62亿元的归(gui)母净亏损。

事实(shi)上，从2021年开始，华侨(qiao)城A功绩已(jing)出现疲态，昔时实(shi)现净利(li)润71亿元、归(gui)母净利(li)润38亿元，分别同比减少55%、70%，已然敲响警钟(zhong)。

对于2024年功绩增亏，华侨(qiao)城A给出了两大(da)主因：结转支出毛利(li)率较上年同期(qi)下降(jiang)和计提资产减值(zhi)损失。

从业务结构(gou)看(kan)，华侨(qiao)城A业务主要是旅(lu)游业、房地家当务。2024年营收中，旅(lu)游综合(he)行(xing)业支出272.99亿元，占比50.18%，同比下降(jiang)13.03%；房地产行(xing)业支出269.14亿元，占比49.47%，同比增长11.18%。

不过，两大(da)主业均(jun)面临红利(li)空(kong)间(jian)压缩(suo)。2024年，旅(lu)游综合(he)行(xing)业毛利(li)率14.34%，减少4.76个百分点(dian)；房地产行(xing)业毛利(li)率11.54%，减少7.33个百分点(dian)。

从行(xing)业整(zheng)体来看(kan)，毛利(li)率下滑是大(da)势所趋，多数房企的毛利(li)率维持正在15%摆布。比拟之下，华侨(qiao)城地产行(xing)业11.54%的毛利(li)率，属于偏低水平。

此外，市场(chang)调整(zheng)之下，部分项目销售欠安，为了提早释放(fang)风险，资产减值(zhi)与计提成为不少房企的选择，不过这也成为利(li)润下滑的重要要素之一。

张振高上任(ren)后，华侨(qiao)城A便开启财务“大(da)洗(xi)澡”模式。2022年，华侨(qiao)城房地产开发项目计提存货跌价(jia)准备115亿元，而(er)2021年仅计提约12.57亿元存货跌价(jia)准备。2023年，就净利(li)大(da)额亏损、毛利(li)率下降(jiang)、大(da)幅计提存货跌价(jia)原因等，华侨(qiao)城A还(hai)曾收到过深交所的问询(xun)函。

不过2022年，也是华侨(qiao)城A资产减值(zhi)的顶峰，今后减值(zhi)金额不断减少。

根据华侨(qiao)城A年报，2020年到2024年，华侨(qiao)城资产减值(zhi)损失（包括存货跌价(jia)损失、固定资产减值(zhi)损失、投资性房地产减值(zhi)损失等）分别约为-8.49亿元、-21.24亿元、-127.05亿元、-36.23亿元、-20.98亿元。

但三年调整(zheng)期(qi)并未换来功绩回暖，按照今年一季度的亏损节奏，2025年华侨(qiao)城A的红利(li)挑战(zhan)依旧较大(da)。

正如张振高正在年报中所言，“2024年，是华侨(qiao)城发展(zhan)史上极(ji)不寻常的一年，华侨(qiao)城面临转型进级与波动经(jing)营的两重考(kao)验。”

拿地“急刹车”

华侨(qiao)城的战(zhan)略方向(xiang)盘正在张振高接棒后有着明(ming)显转向(xiang)。

前任(ren)段先念期间的“文旅(lu)+地产”双轮(lun)驱动模式更侧重文旅(lu)，而(er)新掌门人则把地产摆正在了更核心的位置——着力(li)打造“一体两翼三功效”的地家当务新模式。

但转型遇上房地产行(xing)业深度调整(zheng)，华侨(qiao)城的“回身”显得尤为艰苦。

2022年，华侨(qiao)城A累计实(shi)现销售额553亿元。到了2024年，签约销售金额降(jiang)至263亿元，接近“腰斩”。

拿地节奏更是急刹车：2021年华侨(qiao)城A获取23个项目、258万平方米土(tu)储的盛(sheng)况(kuang)不再，2024年新增土(tu)储直接归(gui)零。

虽然财报显示华侨(qiao)城A正在现金流管控上下了苦功——2024年实(shi)现经(jing)营性净现金流54亿元，较2023年增加19.4亿元，连续(xu)两年为正；有息负债总(zong)额1304亿元，其中中长期(qi)借款占比69%。

但细看(kan)偿债指标，到2024年末，华侨(qiao)城A流动比率1.45，同比下降(jiang)9.94%；速动比率0.43，同比下降(jiang)4.44%。资金链(lian)的紧绷感扑面而(er)来。

“卖卖卖”回血

除华侨(qiao)城A董(dong)事长外，张振高同时任(ren)华侨(qiao)城集团董(dong)事长。

华侨(qiao)城集团旗下的资源幅员正遭遇全线挑战(zhan)。华侨(qiao)城（亚洲）、云南旅(lu)游归(gui)母净利(li)润均(jun)连续(xu)四(si)年亏损，深康佳A归(gui)母则连续(xu)三年亏损。不过今年4月29日，深康佳A宣布(bu)，进行(xing)无偿划转，华侨(qiao)城集团及其同等行(xing)感人将不再持有公司股(gu)份；磐石润创及合(he)贸公司将合(he)计持有公司股(gu)份比例29.999997%，终究实(shi)际控制人仍为国务院国资委。

面对功绩压力(li)，华侨(qiao)城这几年也是一直正在“卖卖卖”模式。

2023年以来，华侨(qiao)城集团挂牌让渡了上海宝格丽酒店、西安华侨(qiao)城实(shi)业、丽江国旅(lu)49.53%股(gu)权、云南文产城市商业文化综合(he)投资有限公司、西双版纳朗(lang)昇商业管理有限公司、林芝市华侨(qiao)城南山旅(lu)游投资发展(zhan)有限公司37.5%股(gu)权等。

文旅(lu)转型遇上地产深度调整(zheng)，华侨(qiao)城A已(jing)连续(xu)三年交出亏损答卷。当旗下上市公司全线承压，留给掌舵(duo)者张振高的解题时间(jian)真的不多了。

新京报贝(bei)壳财经(jing)记者 段文平

编辑 杨娟(juan)娟(juan)

校(xiao)对 杨利(li)

发布(bu)于：北京市