年内港股新消费的团体(ti)腾飞，给消费基金司理上了活泼一课！

今年以来，部分港股新消费品牌的股价显示连续亮眼，截至4月30日开盘，老铺黄金年内股价涨幅已超过(guo)198%，古茗(ming)、蜜(mi)雪(xue)集团较发行价累计涨幅超过(guo)140%，泡(pao)泡(pao)玛特涨116%、毛戈平涨83%。

这类景象背后，有市场声响以为，消费市场正在扬弃两头(jian)地带(dai)，要末极致性(xing)价比穿(chuan)透下沉(chen)市场，要末高端化构建壁垒。

很多(duo)过(guo)去的消费叙事好像正在被打(da)破，“长坡厚雪(xue)”的消费板块的贝塔属性(xing)正在减弱，寻找阿尔(er)法的能力成为消费基金司理的投资胜负手。

“消费分化”而非“消费升级”

“客岁以前人人讲的是(shi)消费升级，然则(shi)今年人人突然发明，在港股很火的几家公司(si)其实和(he)消费升级是(shi)没紧要(xi)的。”克日，国(guo)泰消费优选基金司理李(li)海在一场访谈中提到了本身目前对新的消费趋向(shi)的看法，在他看来，中国(guo)消费市场足(zu)够大、足(zu)够广、足(zu)够庞大，每个细分领域都有不同的需求，比如有的消费者会更追求性(xing)价比，有的消费者则会更追求精神层(ceng)面的需求，这些需要长期追踪和(he)研究。

举例来看，港股上市的一家彩妆公司(si)，许多(duo)单品价格比肩海外品牌，且在连续涨价，公司(si)毛利率连续增长，2024年毛利率超84%，远超同行，该公司(si)年内股价已涨超80%。此外，港股上市的盲盒公司(si)、古法黄金公司(si)今年以来股价涨幅显着，分别(bie)超110%和(he)190%，公司(si)贸易逻辑和(he)消费升级关系(xi)也并不大。

睁开盈余 75 %

客岁以来，很多(duo)人(ren)热议，现在的年轻人(ren)已从本来消费奢侈品牌饰品最先升级到消费金饰。对此，兴证全球基金基金司理薛怡然以为，很多(duo)人(ren)会说这是(shi)一个消费升级的景象，但其实从数据层(ceng)面来说并不完全是(shi)如许。

“我们(men)调研了一些高端阛阓的数据，在古法黄金消费数据高速增长的同时，以梵克雅宝为代(dai)表的传统高端珠宝品牌销售异样连结了一个正增长。如果进一步去看消费数据，我们(men)发明古法黄金主如果(shi)吸引了一些传统珠宝品牌的入门级客户，平常他们(men)的消费客单价在一到两万元。对付这类客户而言(yan)，本身对付传统珠宝品牌的消费黏性(xing)没有那末高，比较容易(yi)被新的金饰潮(chao)流所吸引。而传统品牌的高端客群，依然连结着(zhe)非常高的品牌忠诚度和(he)消费力。另外一方面，在采办的行为上我们(men)观察到，国(guo)内的金饰消费更多(duo)会合在特殊节日，如情人(ren)节、七夕等传统节日，部分门店特殊节日的消费占(zhan)到全年的比例可(ke)能高达(da)40%，这点也与传统奢侈品的采办行为有所不同。我们(men)以为传统奢侈品在高溢价和(he)用户忠诚度背后，是(shi)长时间(jian)的产品力沉(chen)淀和(he)高端品牌形象的连续塑造。国(guo)内品牌在运营细节和(he)时间(jian)积淀方面，仍有很长的路可(ke)以走。”薛怡然表示。

关于消费行业的变化，薛怡然表示，首先，在需求侧我们(men)看到了非常多(duo)的变化。比如新一代(dai)消费者对付兴味和(he)悦己类消费的热忱，从潮(chao)玩、谷子伸张到一些日用消费品，甚至黄金饰品。还有在一二(er)线(xian)城市领先培(pei)育成熟的仓储会员、活动户外、咖啡茶饮等代(dai)表新生活体式格局的细分需求，正在逐步往下线(xian)城市遍及(ji)和(he)扩圈。其次，消费在供应端也在连续迭代(dai)。典范案例之一就是(shi)零售新模式的赓续索求，过(guo)去一年我们(men)看到折扣零食、会员超市、城市奥莱(lai)等新线(xian)下业态的萌芽或快速进展，在“多(duo)快好省”的几个维度上追求更高的零售效率。

“景象级”消费公司(si)的崛(jue)起给基金司理上了紧张一课

这些新的景象的涌现就要求了基金司理们(men)需要对目前的消费趋向(shi)有更深的洞察和(he)研究，不能继承“躺平”在过(guo)去“长坡厚雪(xue)”的消费行业叙事中，要主动捕捉(zhuo)阿尔(er)法。

“整个消费依然充斥活力，消费群体(ti)分层(ceng)，该花花、该省省，更理性(xing)，更在意情绪代价，更追求新的器械。”银华(hua)质量消费股票(piao)基金司理张萍在一季报中表示，在消费趋向(shi)上，观察到一些新的变化：一是(shi)民众消费更加理性(xing)，我们(men)以为追求美好生活的愿(yuan)望一直存在，整个消费一定是(shi)螺旋式升级趋向(shi)，只是(shi)不再盲目为大牌买单，更加追求性(xing)价比、质价比。二(er)是(shi)高净值人(ren)群依然是(shi)采办力最强的群体(ti)，他们(men)更加追求的是(shi)情绪的满意(zu)，进展具有更好的，不是(shi)大而全，而是(shi)少而精，自我档次的彰显。三是(shi)更加活跃的人(ren)群，Z世代(dai)消费者，95后、00后，他们(men)阻挡权势巨子，他们(men)更喜欢接受新事物，酷爱科(ke)技，喜欢有颜值，有乐(le)趣的器械。民(min)族自大感很强，新品牌，特别是(shi)国(guo)产品牌，更容易(yi)受到他们(men)青睐。

“2016年到2021年，白酒(jiu)是(shi)消费行业中最亮眼的板块，这背后本质是(shi)房地产驱动的消费品的量价升级。以后情况已发生了较大变化，在全体(ti)贝塔趋弱的配景下，多(duo)数企业处于一个调整期当中，不过(guo)多数非常良好的公司(si)，依然可以或许连结较高的复合增长率。”海富通消费优选基金司理刘海啸表示，重配白酒(jiu)股躺赢的时代(dai)一去不复返。消费板块履历了四年的调整，今年，除了部分行业，全体(ti)板块已调整绝对充足。一些消费品企业在这四年勤练“内功(gong)”，抓(zhua)住了本身核(he)心消费者，并经过(guo)新渠道(dao)或新产品为增量消费者提供了代价满意(zu)，将(jiang)领先涌现行情。

“我们(men)从过(guo)去只买白酒(jiu)和(he)医药中的高ROE核(he)心资产，最先扩展到现在三大资产和(he)五大行业内重点公司(si)的轮动交易(yi)。”老牌消费基金司理银华(hua)基金焦巍异样做出了思考，表示正在围绕消费扩圈。目前三大资产包括业绩驱动的成长股、政策驱动的主题公司(si)，以及(ji)分红防备的代价公司(si)，五大行业包括食物饮料、汽(qi)车、家电(dian)、医药和(he)农业，选股思路依然按(an)照买好公司(si)的原则，聚焦在合作格局(ju)更好的龙头公司(si)层(ceng)面，首选量价齐升和(he)ROE正在提升的公司(si)。

“‘景象级’消费公司(si)的崛(jue)起给我们(men)上了很紧张的一课。”宏利新兴景气(qi)龙头基金司理李(li)坤元在一季报中表示，消费有很多(duo)机(ji)会涌现，看好年轻人(ren)和(he)老年人(ren)相关的消费，特别是(shi)提供情绪代价的一些细分品类，例如宠物食物、潮(chao)玩、青少年护肤(fu)品等。另外，近些年国(guo)货(huo)崛(jue)起的趋向(shi)仍旧看好，从前些年的国(guo)产护肤(fu)品崛(jue)起，到近两年彩妆、卫生巾、牙膏等国(guo)产品牌的高速进展，仍旧有不少公司(si)值得去研究。一些优质消费品公司(si)上市和(he)入通给了基金司理配置这些优质公司(si)的机(ji)会。再有，当我们(men)去专心更新公司(si)基本面的时间，会发明港股仍旧有一批有潜力的优质低估值消费品企业，目前市场存眷度并不高，我们(men)会努力甄选个中具有中长期阿尔(er)法的企业。

责编：杨(yang)喻程 ‍‍‍‍

排版：刘珺宇 ‍‍‍‍

校(xiao)对：彭(peng)其华(hua) ‍‍‍‍‍‍

发布于：广东省