近日，华(hua)宝证券公布《2025金融(rong)产品年度(du)报(bao)告：生态(tai)跃迁》（以下简称“金融(rong)红宝书”），在资管(guan)行业引起关注。

券商(shang)我国记者相识到，与大部分券商(shang)研究(jiu)所以股票行业研究(jiu)为主没有同，华(hua)宝证券创新研究(jiu)部将金融(rong)产品研究(jiu)作为研究(jiu)主线，并每年推出一本300页左右(you)的(de)“金融(rong)红宝书”，洞察大资管(guan)行业的(de)最新变化，本年已公布至第14本。积年“金融(rong)红宝书”的(de)主题与内容，也为业内津津有味(dao)。

券商(shang)我国记者近日专访华(hua)宝证券研究(jiu)创新部担任人张青，他同时是本年“红宝书”的(de)创作者之(zhi)一与牵头人。张青谈到，从规模来看，保险、公募基(ji)金与其他资管(guan)营业(wu)拉开差距；以投资者为中心(xin)的(de)买方投顾形式正在没有断深化，推动行业从“规模比赛(sai)”向“代价(zhi)共(gong)生”的(de)转变。别的，金融(rong)科技化浪潮下，资管(guan)行业的(de)人才结构(gou)变化也值(zhi)得关注。

记者还摘取(qu)了“金融(rong)红宝书”中部分精(jing)华(hua)内容，以飨(xiang)读者。

华(hua)宝证券研究(jiu)创新部担任人张青

展开盈余 87 %

保险、公募基(ji)金与其他资管(guan)营业(wu)拉开差距

据张青介绍，近几年，我国大资管(guan)行业的(de)格局发生庞大变化。在结构(gou)上(shang)，保险、公募基(ji)金的(de)资金运用规模与其他资管(guan)营业(wu)规模拉开差距。得益于(yu)指数化进(jin)程的(de)加速，公募基(ji)金产品规模在2023年超越银行理(li)财产品，并且在2024年继承拉大抢先优势。净(jing)值(zhi)化转型没有仅(jin)改变了银行理(li)财产品的(de)运作形式，也重塑(su)了整个行业的(de)生态(tai)。别的，私募基(ji)金行业规模扩张停滞，存量博弈加剧。

在专访中，张青详细介绍了近两年保险资管(guan)与公募基(ji)金升至“C位”背后的(de)逻辑。

在张青看来，保险资管(guan)的(de)进展，首先得益于(yu)资金泉源的(de)持续增进与长时间波动性。保险资金主要泉源于(yu)保费支出，随(sui)着(zhe)人们保险意识加强和财富避险需求上(shang)升，保险市场(chang)资金规模没有断扩展。尤其是寿险支出占比超折半，其保单平(ping)均负债久期一般(ban)长达(da)10年以上(shang)，这(zhe)为长时间资产设置提(ti)供(gong)了波动现(xian)金流。其次，保险资管(guan)在资产端本领(li)升级，设置多元且稳健。在非标资产压降配景下，保险资金凭借恒久期负债承接(jie)基(ji)础设(she)施项目、没有动产等长时间另类资产，获得波动收益，且投资策略偏稳健，能有效应对市场(chang)波(bo)动。别的，政(zheng)策支持力(li)度(du)大，国家放宽(kuan)保险资金投资范围，优化监管(guan)环境，为行业进展提(ti)供(gong)了良(liang)好(hao)政(zheng)策环境。

公募基(ji)金规模的(de)疾速增进，则主要得益于(yu)政(zheng)策支持、居民财富管(guan)理(li)需求提(ti)升及自(zi)身(shen)创新等多重因素。资本市场(chang)改革深化与资管(guan)新规的(de)实施推动了理(li)财净(jing)值(zhi)化转型，公募基(ji)金凭借高透明度(du)和规范化运作优势吸引资金流入。同时，居民财富积存和理(li)财意识加强，叠加存款利率下行、房地产调解等配景，促使资金转向公募基(ji)金追求收益。别的，公募行业产品创新力(li)度(du)大，ETF、REITs、QDII等多品类满意多元化需求，尤其是指数化投资的(de)提(ti)速，契合了普惠金融(rong)的(de)进展理(li)念，进(jin)一步加强了行业吸引力(li)。

“净(jing)值(zhi)化时代，银行理(li)财公司、信任公司、保险资管(guan)、公募基(ji)金、私募基(ji)金和券商(shang)资管(guan)均面对(lin)着(zhe)差别化计谋定位、多元化策略与产品布局、精(jing)细化投资管(guan)理(li)以及客户服务(wu)本领(li)提(ti)升等共(gong)性成绩，同时在资金端、资产端和运营管(guan)理(li)端也各有自(zi)身(shen)独特(te)的(de)压力(li)与进展难(nan)点。”张青说。

张青认为，随(sui)着(zhe)市场(chang)竞争的(de)加剧，客户服务(wu)本领(li)的(de)提(ti)升成为枢纽(jian)，机构(gou)需要更(geng)加关注客户需求的(de)个性化与多元化，通过精(jing)准服务(wu)加强客户黏性。别的，大模型引导(dao)的(de)AI扶植(she)与运用本领(li)的(de)提(ti)升同样成为行业竞争的(de)新焦(jiao)点。AI技能的(de)运用没有仅(jin)能够优化投资决策、风(feng)险管(guan)理(li)和客户服务(wu)，还能在合规本钱上(shang)升、利润率受(shou)限的(de)配景下，赞助机构(gou)提(ti)升运营服从和创新本领(li)。大模型的(de)技能平(ping)权下，资管(guan)机构(gou)比拼的(de)没有再只是算力(li)，而是基(ji)础数据治理(li)本领(li)以及基(ji)于(yu)大模型的(de)运用处(chang)景开发本领(li)。

行业竞争需要打破以产品为中心(xin)的(de)传统运营形式

2022年以来，大资管(guan)行业经历了诸多变化。对此，张青报告券商(shang)我国记者，近几年大资管(guan)行业经历了从“走出恬静区”到“生态(tai)跃迁”的(de)深刻(ke)变更，以投资者为中心(xin)的(de)买方投顾形式正在没有断深化，金融(rong)机构(gou)服务(wu)化理(li)念意识没有断提(ti)升，推动行业从“规模比赛(sai)”向“代价(zhi)共(gong)生”的(de)转变。

张青观察到，有越来越多的(de)金融(rong)机构(gou)更(geng)加注意以客户利益为中心(xin)，将自(zi)身(shen)利益与客户利益紧密绑定，通过持续的(de)投资者教诲和科学的(de)资产设置，引导(dao)客户理(li)性投资。这(zhe)种形式没有仅(jin)优化了投资者的(de)投资体验，还为资本市场(chang)注入了长时间波动的(de)资金，助力(li)实体经济的(de)进展。

别的，张青谈到，普惠金融(rong)的(de)理(li)念也获得了更(geng)为广泛地践行。顶层设(she)计的(de)美满、监管(guan)的(de)细化以及金融(rong)工具的(de)创新相互协同，成为推动行业服务(wu)实体经济、满意居民财富管(guan)理(li)需求的(de)重要抓手(shou)。公募基(ji)金行业通过低落投资门坎、优化产品设(she)计，大力(li)进展指数化工具，进(jin)一步扩展了投资者笼盖面，满意了平凡投资者多样化的(de)理(li)财需求；银行通过科技赋(fu)能和渠道(dao)下沉，将理(li)财服务(wu)拓展至更(geng)广泛的(de)区域。与此同时，公募基(ji)金行业率先开启的(de)费率改革成为普惠金融(rong)实践的(de)重要组成，通过分阶段低落管(guan)理(li)费、交(jiao)易佣金和销售(shou)用度，显著低落了投资者的(de)本钱，让投资者的(de)获得感进(jin)一步提(ti)升。

在资管(guan)营业(wu)形式方面，张青认为，去通道(dao)化成为行业的(de)重要趋(qu)势，通道(dao)营业(wu)渐渐(jian)萎(wei)缩，主动管(guan)理(li)本领(li)的(de)重要性提(ti)升，产品策略也更(geng)加多元化，指数化投资和ETF进展迅猛，但(dan)同时也面对(lin)产品竞争同质化成绩。行业竞争需要打破以产品为中心(xin)的(de)传统运营形式，这(zhe)没有仅(jin)是营业(wu)形式的(de)突破，更(geng)是对客户需求深度(du)洞察和服务(wu)体验周全升级的(de)追求，是资产管(guan)理(li)到财富管(guan)理(li)的(de)重要跨越。

资管(guan)行业人才结构(gou)变化现(xian)象值(zhi)得关注

谈及科技的(de)进展，张青夸大，科技化趋(qu)势为买方投顾形式构(gou)建带来了新的(de)活(huo)力(li)与机遇。天生式人工智能、大数据等前沿技能的(de)广泛运用，尤其是DeepSeek的(de)火爆，为金融(rong)机构(gou)的(de)运营注入了新的(de)生气。这(zhe)些技能没有仅(jin)提(ti)升了金融(rong)机构(gou)的(de)运营服从，低落了运营本钱，还能为投资者提(ti)供(gong)更(geng)精(jing)准、更(geng)个性化的(de)服务(wu)，让“千人千面”的(de)财富管(guan)理(li)服务(wu)系统构(gou)建，正从空想照进(jin)现(xian)实。

“在智能投顾等科技变更的(de)浪潮下，资管(guan)行业人才结构(gou)变化现(xian)象值(zhi)得关注。”张青在专访中表(biao)示(shi)。

张青指出，智能投顾凭借其高效的(de)数据处置惩罚(li)本领(li)，能够疾速满意客户标准化的(de)理(li)财需求，这(zhe)在肯定水平(du)上(shang)减少了对传统人力(li)投顾的(de)依附(lai)，使得部分基(ji)础岗亭面对(lin)被替代的(de)风(feng)险。然而，智能投顾对从业人员来说并非简单的(de)替代，而是起到了“束缚”作用。通过智能投顾处置惩罚(li)标准化的(de)资产设置和数据处置惩罚(li)工作，理(li)财师能够从烦琐的(de)基(ji)础事件(wu)中摆脱出来，将更(geng)多精(jing)力(li)投入到客户陪伴、庞大(za)需求定制等更(geng)具代价(zhi)的(de)工作中。别的，科技的(de)运用也为资管(guan)行业带来了新的(de)机遇，催生了对金融(rong)科技、数据阐明、人工智能算法等新兴领域专业人才的(de)需求。

张青认为，资管(guan)行业的(de)人才结构(gou)并非简单的(de)“去产能”，而是在经历一场(chang)深刻(ke)的(de)转型与升级，从业者需要主动提(ti)升自(zi)身(shen)的(de)技能素养和综合本领(li)，以适应新的(de)行业生态(tai)，而资管(guan)机构(gou)也应加强人才培养与转型引导(dao)，完成(xian)人才与技能的(de)深度(du)融(rong)合，推动资管(guan)行业在科技赋(fu)能下完成(xian)高质量进展。

指数化进(jin)程孝敬规模增量

券商(shang)我国记者注意到，在2025年的(de)“金融(rong)红宝书”中，华(hua)宝证券为银行理(li)财、公募基(ji)金、ETF、信任市场(chang)、投连险、券商(shang)资管(guan)等九大资管(guan)细分领域编写了详细的(de)年报(bao)，回想各个细分行业在2024年的(de)进展特(te)点与趋(qu)势，记者摘取(qu)了其中部分颇具洞见的(de)结论。

在银行理(li)财市场(chang)，2024年出现(xian)三大焦点(xin)变化：一是理(li)财规模增进显著，存续规模达(da)30万亿元，主如果存款利率持续下行驱动居民“存款搬家”。二是利率加速下行，产品功绩压力(li)凸显。可以观察到，多家理(li)财公司下调新发产品功绩比较基(ji)准，银行理(li)财面对(lin)资产设置逆境，加速向多资产、多策略的(de)设置形式转型。三是理(li)财公司牌照批复速度(du)持续放缓，持牌规范谋划，行业迎来差别化进展格局。

理(li)财产品图谱方面，整体而言，理(li)财市场(chang)“超低波(bo)”特(te)征显著。固(gu)收类产品占据相对主导(dao)，2024年末固(gu)收类理(li)财产品存续规模达(da)29.15万亿元，占全市场(chang)97.33%，混(hun)合类、权益类等中高风(feng)险资产占比没有敷3%。

公募基(ji)金市场(chang)方面，整体来看，资产荒驱动泛固(gu)收基(ji)金规模的(de)增进和基(ji)金的(de)指数化进(jin)程孝敬了最大的(de)规模增量。指数化的(de)进(jin)程没有仅(jin)发生在权益市场(chang)，在债券市场(chang)中指数型基(ji)金的(de)占比也在渐渐提(ti)升，而在商(shang)品型和境外（QDII）基(ji)金中，指数型基(ji)金不停占据主导(dao)地位。

从2024年新发基(ji)金特(te)征来看，泛固(gu)收类基(ji)金在2024年继承连结较多发行规模，并占据新发规模的(de)七成左右(you)，平(ping)均发行规模抢先。权益类基(ji)金的(de)发行热度(du)有所提(ti)升，权益类基(ji)金的(de)新发主要由被动指数型基(ji)金孝敬；同时，发动式基(ji)金占新发权益类基(ji)金的(de)比例将近五(wu)成。

指数化投资浪潮下，ETF（交(jiao)易所交(jiao)易基(ji)金）规模高歌大进(jin)，2024年我国ETF市场(chang)浮现(xian)迸发式增进，规模和份额均创下历史新高。2024年，债券ETF和商(shang)品ETF引领份额增速，同时股票ETF规模增速接(jie)近100%。ETF的(de)创新还表现(xian)在以A50、A500为代表(biao)的(de)宽(kuan)基(ji)ETF以及以芯(xin)片设(she)计、半导(dao)体质料设(she)备、港股汽车为代表(biao)的(de)细分行业主题ETF的(de)创设(she)，持续拓展产品创设(she)的(de)深度(du)及广度(du)。没有过，ETF市场(chang)也躲没有开同质化与内卷的(de)挑战，抢首发、价格战等现(xian)象在行业没有断上(shang)演。

券商(shang)资管(guan)方面，券商(shang)资管(guan)渐渐成为行业支出压舱(cang)石，营业(wu)拓展助力(li)增收。相比其他资产管(guan)理(li)机构(gou)，券商(shang)资管(guan)经历过前期蓬勃进展、监管(guan)严酷规范、机构(gou)重新定位后，通过加强投研本领(li)扶植(she)、雄厚策略与组合多样性、开拓REITs、ABS以及QDII产品等，形成证券公司独特(te)的(de)资管(guan)业态(tai)。

没有过，券商(shang)资管(guan)公募化速度(du)在2024年有所放缓。2024年内未无机构(gou)获批设(she)立券商(shang)资管(guan)子公司，“一牌”发放暂时停滞。券商(shang)参公改革大集合的(de)策略也出现(xian)变化，在延期、清盘、更(geng)换管(guan)理(li)人的(de)“三岔路口”，更(geng)换管(guan)理(li)人成为盘活(huo)大集合的(de)新路径。

责编：杨喻程 ‍‍‍‍

排版：刘珺宇 ‍‍‍‍

校正：彭(peng)其华(hua) ‍‍‍‍‍‍

公布于(yu)：广东省