一季度内，正在“债(zhai)牛(niu)”行情戛但是止且权益(yi)市(shi)场震动走高的(de)配景下，部分“固(gu)收+”产品凭借正在股票以及可转债(zhai)等权益(yi)资产的(de)精准(zhun)布局下获得(de)了较好的(de)业(ye)绩表(biao)现，其间(jian)超七成“固(gu)收+”基金净值收正。

但正在可转债(zhai)行情达到阶段性高位后，一季度末至今已有(you)走低趋向。有(you)基金经理指(zhi)出(chu)，转债(zhai)资产承接的(de)资金对颠簸的(de)承受力或(huo)有(you)不足(zu)，正在转债(zhai)资产发生较大颠簸的(de)时候，可能成为反向的(de)力量。因(yin)此正在季报里，有(you)基金经理强调了减仓逻辑(ji)——固然不少转债(zhai)品种(zhong)的(de)订价(jia)仍有(you)吸收力，但这(zhe)类标的(de)的(de)数目明显减少。

权益(yi)资产成为“固(gu)收+”基金输赢手

Wind分类下超过1600只“固(gu)收+”基金，正在一季度内有(you)1159只产品获得(de)了正收益(yi)，占比超过72%。其中，富国(guo)久利(li)稳健配(pei)置以10.55%的(de)业(ye)绩居首，工银聚(ju)享、华商丰利(li)加强定开两只产品涨幅(fu)超过9%，还有(you)国(guo)泰双利(li)债(zhai)券、华商恒益(yi)稳健等多只产品涨幅(fu)超过6%。

从资产配(pei)置比例来看，涨幅(fu)居前的(de)“固(gu)收+”基金多半凭借重(zhong)仓权益(yi)类资产刚刚获得(de)业(ye)绩抢先(xian)，如(ru)富国(guo)久利(li)稳健配(pei)置截至一季度末将超过26%的(de)基金资产投向了股票，工银聚(ju)享这(zhe)一比例更是达到了38%，此外工银聚(ju)安、中原(xia)永泓一年持有(you)等业(ye)绩居前的(de)产品这(zhe)一数值也均超过了30%，格林鑫利(li)六个月(yue)持有(you)股票与银行存款的(de)比例约为三(san)七开。

睁开剩(sheng)余(yu) 77 %

但值得(de)注意的(de)是，盈亏同源，多数业(ye)绩告负的(de)“固(gu)收+”基金亦(yi)重(zhong)仓了股票资产，共有(you)12只基金将超过50%比例的(de)资产投向了股票，且这(zhe)部分产品业(ye)绩参(can)差不齐(qi)，首尾相差逾(yu)10%。

除股票之外，可转债(zhai)亦(yi)作为权益(yi)资产作为打击(ji)业(ye)绩的(de)工具，业(ye)绩弹性较大的(de)基金也多半重(zhong)仓了可转债(zhai)。如(ru)业(ye)绩居前的(de)民生加银鑫享，截至一季度末将96.77%的(de)基金资产投向清偿(zhai)基，但正在前十大重(zhong)仓债(zhai)券中，除各有(you)一只同业(ye)存单和国(guo)债(zhai)，其余(yu)八只均为可转债(zhai)；一季度涨近7%的(de)国(guo)泰双利(li)债(zhai)券，第六至第十重(zhong)仓债(zhai)券也均为可转债(zhai)。

可转债(zhai)涨幅(fu)可观

一季度内，中证转债(zhai)指(zhi)数曾(ceng)正在3月(yue)18日达到近十年来高位，部分转债(zhai)甚至创下了汗青新高。

如(ru)伴跟着正股的(de)异动，中旗转债(zhai)近期走势强劲，价(jia)格一度超过300元/张，创出(chu)汗青新高，年内已累计上涨134%；此外，截至4月(yue)25日，中宠转2报收193.6元/张，年内涨超46%。

相干研报以为，岁首年月以来市(shi)场明显上涨，或(huo)因为以下原因(yin)：起首(xian)是纯债(zhai)收益(yi)率(lu)维(wei)持低程度，为寻求更高回报，纯债(zhai)市(shi)场不少资金溢出(chu)到了转债(zhai)市(shi)场。其次，转债(zhai)资产首要对应的(de)银行股和中小盘股，年内涨幅(fu)明显。

南边基金刘文良也表(biao)示，配(pei)合低利(li)率(lu)的(de)市(shi)场情况(jing)，资金流入可转债(zhai)市(shi)场，推(tui)升了可转债(zhai)的(de)全体(ti)估值程度；此外，一季度权益(yi)市(shi)场春季行情中科(ke)技类、中小盘标的(de)表(biao)现强劲，正股驱动下中小盘转债(zhai)出现出(chu)大量结构性投资机会。

“正在当前的(de)低利(li)率(lu)情况(jing)下，可转债(zhai)是机构增厚(hou)收益(yi)的(de)重(zhong)要选(xuan)择之一，正在中低估值的(de)状态下可转债(zhai)具备较好的(de)涨跌不对称性，正在权益(yi)市(shi)场情绪上升、市(shi)场颠簸率(lu)上行的(de)历程中会有(you)较好的(de)表(biao)现。”刘文良表(biao)示。

中欧基金李波正在一季报中解读以为，转债(zhai)今年的(de)Beta价(jia)值可以从两个方面来理解：债(zhai)券端，纯债(zhai)正在当前利(li)率(lu)情况(jing)下颠簸加大，带(dai)来的(de)是夏(xia)普比率(lu)的(de)下落。这(zhe)意味着固(gu)收资金今年可能较难单纯依靠纯债(zhai)满意(zu)本身负债(zhai)端的(de)需求，无论从收益(yi)加强照样风险聚集的(de)角度，转债(zhai)或(huo)都有(you)很强的(de)配(pei)置价(jia)值。股票端，今年小票+科(ke)技的(de)气势派头连续活泼，和转债(zhai)底层的(de)股票气势派头相契合。素质上就是正在AI大的(de)产业(ye)趋向下，分享流动性和风险偏偏好推(tui)动的(de)估值行情。因(yin)此今年从股债(zhai)两端来看，转债(zhai)的(de)底层需求或(huo)都有(you)较强的(de)支持(cheng)。

分歧浮现

正在达到阶段性高位后，已有(you)基金经理选(xuan)择对可转债(zhai)落袋为安。据统计，今年一季度公募基金选(xuan)择“边打边撤”，此前公募基金持有(you)转债(zhai)市(shi)值正在2023年三(san)季度创下新高，超过了3306亿元，而后跟着市(shi)场全体(ti)缩容而处于下滑趋向，今年一季度环比上季末小幅(fu)再度下落1.87%至2822.82亿元。

个体基金经理也明确(que)表(biao)示对转债(zhai)后市(shi)审慎看好。安信基金张翼飞正在一季报中表(biao)示，因为纯债(zhai)收益(yi)率(lu)太低而转向转债(zhai)资产的(de)资金，其颠簸承受力或(huo)有(you)不足(zu)，正在转债(zhai)资产发生较大颠簸的(de)时候，可能成为反向的(de)力量。此外，中小盘股行情的(de)可连续性，能见度不高，且转债(zhai)市(shi)场的(de)估值保护，阶段性有(you)所打薄(bao)。固然不少转债(zhai)品种(zhong)的(de)订价(jia)仍有(you)吸收力，但这(zhe)类标的(de)的(de)数目明显减少。“基于上述(shu)认识，我(wo)们大幅(fu)减持了转债(zhai)资产，并大幅(fu)紧缩了配(pei)置的(de)标的(de)数目。”张翼飞表(biao)示。

中邮基金固(gu)定收益(yi)部副总经理闫宜乘以为，可转债(zhai)市(shi)场可能会继续保持一定的(de)颠簸性。一方面，跟着市(shi)场情绪的(de)变更，可转债(zhai)的(de)价(jia)格颠簸可能会加剧。如(ru)果市(shi)场风险偏偏好上升，可转债(zhai)可能会追随权益(yi)市(shi)场上涨；但如(ru)果市(shi)场情绪转向审慎，可转债(zhai)也会面对调解压力。另外一方面，可转债(zhai)的(de)供应和需求关系也会影响市(shi)场走势。如(ru)果有(you)大量新的(de)可转债(zhai)发行，市(shi)场供应添加，可能会对价(jia)格发生一定的(de)抑制感化。

正在可转债(zhai)供应下落的(de)配景下，也有(you)基金经理看好这(zhe)一资产的(de)后市(shi)。

华富基金黄立冬以为，固然短时间受到市(shi)场风险偏偏好下行的(de)压力以及转债(zhai)估值高位的(de)影响或(huo)有(you)调解，然则全年维(wei)度看，跟着到期转债(zhai)的(de)数目和范围显著添加，净供应的(de)下落为可转债(zhai)估值依然供应了较强的(de)支持(cheng)。需求端跟着债(zhai)券收益(yi)率(lu)的(de)大幅(fu)下行后票息(xi)资产收益(yi)下落，可转债(zhai)作为含权资产，仍有(you)望吸收增量资金入市(shi)，且纯债(zhai)机会成本上行几率(lu)和空间(jian)或(huo)都不大。

责编：战(zhan)术(shu)恒

排版：刘珺宇

校正：刘星(xing)莹

公布于：广东省(sheng)