记者 陈姗

正在全球金融不确定性加剧、低利率与高颠簸的市场环境中，资产设置迎来新的挑战。如何做好资产设置、应对周期变化，成为投资者和资管机构面临的重要课题。正在5月23日举办的第十二届富国论坛上，富国基金旗下权益投资名将和固收基金经理，盘绕A股、港股投资机会及低利率期间的固收投资策略等主题进行了钻研交流。

A股盈利回升周期已启动 港股性价比凸显

正在此次富国论坛的主动权益投资分论坛中，富国基金权益研究部总经理陈杰、富国消费精选30基金经理周文波、富国基金海外权益投资部总经理张峰探讨了A股投资“新模式”、消费动能转换与港股市场韧性等议题。

陈杰正在演讲中表示，A股市场正派历从“存量经济”向“新模式”的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标记着持续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利回升周期已启动。这一反转的核心驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖动员的地产链修复。

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陈杰夸大，“新模式”下ROE底部已显著抬升。尽管毛利率承压，但企业经过费用率下降对冲经营压力，资产周转率与杠杆率触底回升，运营能力结构性改善为ROE修复提供支撑。此外，风险偏偏好自2024年四季度见顶回落，叠加中国家当转型“突围”的大故事，如AI研发与高端制造双突破、家当集群优势强化，市场情绪有望从“失败主义”转向悲观。

针对市场关注的美国关税风险成绩，他夸大，美国发起关税战存正在逻辑硬伤，不构成A股中长时间主要矛盾。对付A股市场的行业设置，陈杰以为，需要找到具有向上弹性的品种，加大成长性方向的设置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相关行业的设置价值。

深耕消费范畴14年的基金经理周文波正在演讲中主要剖析了消费板块的低估值机遇与新兴赛道高成长潜力。他表示，经历多年调整的消费板块正显现出结构性投资机会，当前消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，消极预期已充分定价。而住民储蓄率见顶、支出预期改善与财产效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂。

对付A股、港股消费结构性投资机会如何掌控，周文波以为，需要关注两类机会：一是结构估值处于历史底部、分红稳定的传统消费龙头，如白酒、家电等，其高ROE特性有望提供安全边沿；二是顺应消费趋势变革的“新消费”范畴，关注国货品牌突起、情绪消费、性价比消费及办事消费升级等新兴消费赛道的高成长机遇。

展望后市，周文波表示，需关注住民支出预期改善和财产效应再现两大催化剂，投资者能够正在消费板块结构中平衡“估值安全边沿”与“成长确定性”。当前消费政策加码，叠加盈利基数效应，2025年下半年消费板块或迎来修复窗口。

对付港股投资，基金经理张峰正在演讲中阐明称，尽管港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。

张峰提出以GARP策略（公道价格成长股策略）为核心，从三大维度精选标的。第一，业绩成长性，聚焦消费、科技等盈利确定性高的行业，如国产替换芯片、智能驾驶；第二，现金流与派息，挑选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源；第三，估值与治理，规避“高杠杆、低通明度”公司，优先设置治理规范、PB分位数低于30%的标的。

低利率期间固收投资发起采取“哑铃型”设置策略

正在固定收益投资分论坛中，富国基金旗下固收基金经理吴旅忠、李金柳、刘兴盛、王仁增等，盘绕短债策略优化、“债牛”下半场结构、“固收+”制胜策略及债券指数对象化设置等议题展开探讨。

尽管低利率环境短时间不会改变，吴旅忠以为短债投资仍有超额收益机会。他表示，“关于短债策略的‘最优解’，名誉债的投资策略依旧是重中之重，中长时间来看，名誉利差保持较低水平或成为常态，意味着需求增加的同时，整个货币环境相对对照宽松。因此正在短端策略上，应重点挖掘短久期城投等名誉资产；正在有效控制回撤的底子上，保持短债组合业绩平稳增长，同时警惕货币政策张望期颠簸风险，保持组合的灵活性。”

“当前债市面临‘熟悉又陌生’的微观环境，经济弱苏醒与外部打击并存，而限期利差和名誉利差已收窄至历史极值。”李金柳正在演讲中谈到他的详细应对策略，提出“与不确定共处，正在颠簸中择时”的观点，夸大久期策略需转向多元灵活，兼顾好“两个平衡”，一个是掌控安全边界，做好回撤与流动性经管；另外一个是积极掌控住收益率颠簸带来的资源利得机会。他以为，当前市场环境不稳定性提升，2024年的久期策略正在2025年或难继续一招通吃，需要寻找更灵活、更多元的应对思路。此外，随着限期利差、名誉利差紧缩到历史偏偏窄的位置，组合策略也需要正在安全边沿和择时博弈之间做好平衡，力图将收益率曲线经管得更符合投资者的需求。

关于低利率环境下的“固收+”设置策略，基金经理刘兴盛以为，随着纯债收益空间的不断收窄，传统的固收投资策略已难以满足投资者对付收益的期望，正在此背景下，“哑铃型”设置成为破局关键。

对付债券、可转债、权益这三类资产，刘兴盛表示，债市方面，政策利率下行预期明确，10年期国债收益率或再探低位；可转债方面，低价转债正在低利率环境下是对照好的底仓资产，而高价转债则属于较好的正股弹性挑选，相对而言平衡型品种性价对照低；权益方面，估值修复逻辑下，关注AI、半导体等自立可控范畴及库存周期见底的制造业。

随着各界投资者对对象化设置需求的提升，中国债券指数基金步入快速发展期。王仁增正在演讲中表示，债券指数以及债券ETF未来的发展空间非常广阔。随着资源新规以及各类相关政策的出台，越来越多的机构、个人投资者关注到债券指数正在资产设置中的作用，相信未来几年会继续延续高速增长的状况。从设置的角度出发，王仁增重点提到了政金债。他以为，政金债指数产品兼具低颠簸与分散风险的价值，对普通投资者而言，得当设置政金债指数产品能够有效分散风险，提升投资组合的收益风险比。

发布于：北京市