5月9日，央行公布《2025年第一季度中国货币政策实行报告》。以下为报告中的专栏文章《增强债券市场建设(she) 支持债券市场健(jian)康进展》全文：

比年来，中国人民银行深入推进货币政策框架转(zhuan)型，健(jian)全市场化的利(li)率调控机制。经过十多年进展，我国基础构成了市场化的利(li)率构成和传导机制，国债收益率曲线基础具有金融市场定价基准的作用，债券市场规模和功(gong)能明显提拔(sheng)。2024 年末(mo)，我国债券市场余额(e)177万亿元，规模居世界第二，2024年债券融资增量(liang)占社会融资规模增量(liang)的40%，债券成交量(liang)达(da)460万亿元，国债的余额(e)和年景交量(liang)分别超(chao)过30万亿元、110万亿元，流动性接近发达(da)金融市场水平。债券市场利(li)率不仅关系社会筹资本钱，也关系到整个金融市场的稳(wen)定进展。比年来债券市场快速(su)进展，对实体经济的融资支持力度不断增强，有助(zhu)于推动社会融资本钱下行。一段时候以来，国债收益率波动较大，也引(yin)起各方关注。国债没有名誉风险，但(dan)和其(qi)他固定票(piao)面利(li)率的债券一样，当市场利(li)率转变时，二级市场交易代价会反向波动，面临利(li)率风险。特别(qi)是长时候限(xian)国债因利(li)率敏感性较高(gao)，市场供(gong)求(qiu)关系变更引(yin)发的利(li)率和代价波动会放大投(tou)资者损益。从国际上看，2023年硅(gui)谷银行事件也是利(li)率风险的典型案例。

以后我国债券市场定价效率、机构债券投(tou)资交易微风险经管(li)能力仍有待(dai)提拔(sheng)。投(tou)资者举动、债券市场结构、税收轨制等(deng)，均(jun)会一定程(cheng)度影响债券市场利(li)率的构成和传导。从市场投(tou)资者结构看，现正在国有大型银行持有全市场30%摆布的债券，但(dan)绝(jue)大部份为持有到期，其(qi)债券交易量(liang)仅占全市场的5%摆布，债券持有量(liang)比重较低微风控经管(li)能力绝对较弱(ruo)的中小金融机构和理(li)财资管产品(pin)交易量(liang)占比超(chao)过80%。国有大型银行作为公开市场一级交易商，承担着货币政策传导和债券市场做市商的紧张(yao)功(gong)能，正在进展债券交易业务、引(yin)导债券市场所理(li)定价、平抑市场波动方面可以施展(hui)更多作用。从券种结构看，分歧券种间市场流动性分化明显，长时候国债等(deng)少数(shu)活泼(yue)债券交易活泼(yue)度不断上升(sheng)，成为各类(lei)资金追捧的主(zhu)要(yao)工具，容易引(yin)发羊(yang)群(qun)效应和市场单边波动。现正在10 只摆布活泼(yue)国债和政策性金融债券成交量(liang)，约占全市场5万多只债券成交量(liang)的30%。从税收轨制看，债券市场税收轨制设(she)计也会对债券市场代价构成和国债利(li)率基准作用的施展(hui)发生影响。好比，国债等(deng)政府债券利(li)息收入免税，公募基金和理(li)财资管产品(pin)交易价差又有税收减免劣势(shi)，短期交易志愿也会更强，一些(xie)不免税的公司债等(deng)还可能对标免税的国债利(li)率水平，进一步加大债券市场收益率的短期波动。

展开盈余 13 %

以后我国利(li)率市场化改革深入推进，市场化利(li)率体系构成完善历程(cheng)中，增强债券市场建设(she)和宏观审慎经管(li)，对防范(fan)系统性风险非常紧张(yao)。下一步，中国人民银行将继续完善公开市场一级交易商和做市商审核，增强投(tou)资者利(li)率风险经管(li)，优化债券市场结构及轨制安(an)排，促进债券市场功(gong)能进一步增强，为利(li)率市场化推进和货币政策调控转(zhuan)型供应(gong)坚固支撑(cheng)。

公布于：上海市