被称为休闲零食行业“蜜雪冰城”的选手开始冲击港股。近日，湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）提交招股书，从表露数据看，2024年门店冲破1.4万家、GMV555亿元的亮眼数据背后，却是毛利率长期低于8%、净利润率仅2%摆布的盈利表现。近年来，量贩式零食市场正面临着立异变革，从单一零食朝着综合性零售超市变化，鸣鸣很忙同样加入行列中来。不外，鸣鸣很忙当下面临困境，素质是打低价牌零售行业的共性难题：范围扩张带来的成本递增，与低价模式下的利润挤压形成铰剪差。随着“范围护城河”正在被浓缩，仅靠薄利多销的故事难以为继。

闪电扩张 “中间商”模式的增长隐忧

2017年3月，湖南长沙一家名为零食很忙的品牌建立，两年后的2019年1月，赵一鸣零食在江西宜春开启了商业版图，各自在零食行业拓展。直到2023年11月，两个品牌完成合并，自此鸣鸣很忙讲起了范围飙升后的新故事。“尽管合并后仍连结双品牌计谋，但两品牌在各个经营管理环节已经深度融合。”鸣鸣很忙在提交的招股书中提到。

睁开盈余 80 %

切实其实，零食很忙与赵一鸣零食合并后，鸣鸣很忙的范围可谓迅速增长。2023岁尾，也就是二者合并后，鸣鸣很忙共有6585家门店，而这一数字在2024年变成了14394家，覆盖全国28个省份及所有线级城市，其中约58%位于县城与州里。招股书显示，以加盟模式为主的鸣鸣很忙在2024年共开出了8083家门店，若按照2024年共有366天计算，平均下来相当于鸣鸣很忙天天约新开22家门店。同时，鸣鸣很忙2024年GMV高达555亿元的成绩更是亮眼。

然而，在疯狂扩张的数据背后，鸣鸣很忙的盈利情况并非像同样模式“薄利多销”的蜜雪冰城一样。从财务数据来看，2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率始终在低位徘徊，同期离别为7.5%、7.5% 和 7.6%，净利润率也仅为1.7%、2.1%和2.1%，经调整净利润率离别为1.9%、2.3%和2.3%。尽管2024年净利润有所增长，达到 9.13亿元，鸣鸣很忙提到这主如果由于门店数量的扩张以及收购事项，但盈利本领的核心指标并未获得本色性提升。

出现上述盈利表现的主要原因还得归于鸣鸣很忙的商业模式。凭据招股书表露，鸣鸣很忙凌驾99.5%的收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%，主要依附商品差价盈利。这种模式下，与供应商的议价空间成为枢纽。同时，均衡加盟商长处也是鸣鸣很忙的一大挑战，为了保持加盟体系波动，鸣鸣很忙必要在商品价格、供货服务等方面给予一定支持，这在一定程度上压缩了利润获取空间。另外，高昂的物流仓储成本似乎也对盈利空间起到了一定制约感化。招股书显示，鸣鸣很忙在全国创建了36个仓库，其中25个为自营仓库，11个为第三方供应商运营的仓库，2022年、2023年和2024年其全体仓储及物流成本逐年递增。

不止零食 品类拓展背后隐藏短板

实际上，像鸣鸣很忙所面临的利润天花板问题属于主打低价的量贩式零食超市的通病，特别是入局者逐渐增加和丰富后，鸣鸣很忙的范围护城河逐渐被浓缩。在此情况下，部份品牌开始从单一零食折扣店向多品类综合性零售店尝试，非零食物类占比逐渐提升。

今年初鸣鸣很忙宣告双品牌3.0店型将全面放开，新增百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等多元化产品，增设鲜食和低温冻品专区。在此之前，鸣鸣很忙还曾开出超级•零食很忙、零食很大、赵一鸣零食研讨所等观点店。纵观整个行业，嗨特购在门店增设二奢专区，好特卖开出1万平方米的城市奥莱，连系了服装鞋靴、美妆日化等品类。

然而，在转型的道路上，固然一定程度有望冲破盈利瓶颈，但同样也增加了运营难题，如供应链管理庞大性提升、非标品消耗率提升等，鸣鸣很忙也分明背后面临的风险。招股书显示，鸣鸣很忙透露表现推出新SKU及扩大多样化的新产品品类，都市带来新的风险和挑战。同时，休闲食物饮料零售行业在门店选址、品牌认知度、产品供应商资源、食质量量及客户服务等方面均面临激烈竞争，外加新选手大概随时出现，加剧赛道竞争，都大概对鸣鸣很忙的业务、财务状态和功绩造成不利影响。

北京商报记者经过黑猫投诉平台看到，关于赵一鸣零食的投诉约有1100多条，关于零食很忙的投诉约有600多条，主要盘绕产质量量与安全问题，如消费者投诉在食物中吃出异物、缺斤少两、日化品过敏、无法及时解决客诉等。

福建华策品牌定位征询首创人詹军豪透露表现，鸣鸣很忙薄利多销模式在短期内能快速霸占市场，但长期来看，毛利率长期低于8%、净利润率仅2%的表现大概制约其进展。低毛利意味着抗风险本领弱，一旦成本上升或竞争加剧，盈利将更艰难。为了提升盈利本领，当下零食市场向综合性零售商业体变化，此举可以或许满意消费者多样化需求，提升客单价与复购率。不外，这对品牌在运营、供应链及非标品消耗率等方面提出挑战，需优化流程、提升服从、增强品控。

寻新护城河 持续提升盈利模子

已往几年，国内休闲零食市场呈现出积极增长态势，凭据招股书，2019 -—2024 年市场范围从2.9万亿元攀升至3.7万亿元，年复合增长率5.5%。预计到2029年，行业范围将达4.9万亿元，2024—2029年年复合增长率5.8%。不外，行业竞争也日趋白热化，既有传统品牌坚守阵地，新兴品牌借互联网营销快速突起，还有跨界玩家赓续涌入，市场会合度较低。

就鸣鸣很忙而言，上市无疑会为其带来资金上的支持，鸣鸣很忙也在招股书中提到，本次IPO募资金额将用于提升公司的供应链本领，进步公司的产品开发本领；用于公司门店网络升级，以及加盟商的持续赋能；用于品牌扶植及推广流动；用于提升公司的科技本领和数字化水平；用于有选择性地寻求与公司业务互补的战略投资和收购机遇；用于运营资金及其他一样平常企业用途。关于品牌的未来进展规划，北京商报记者向鸣鸣很忙发送去了采访提要，但截至发稿未收到复兴。

不外，资源市场终会褪去对“范围效应”的滤镜，进展看到在盈利表现上的故事。詹军豪指出，消费者选择这类门店，更多是基于性价比，而非品牌忠诚度，一旦因原质料涨价、供应链问题等导致性价比下降，消费者极易转向其他品牌。此外，量贩零食店还面临同质化严重的弊病，多半门店在商品定价、选品上高度趋同，只能依附价格战吸引客源，不仅压缩行业利润，也难以满意消费者多样化需求。从久远进展来看，鸣鸣很忙这种模式会存在前期核心竞争力不足的问题。

大消费行业分析师杨怀玉进一步透露表现，鸣鸣很忙要完成可持续进展，还需在提升盈利本领、优化盈利模式和应对转型挑战等方面持续发力。特别是从“价格敏感客群”向“长期价值用户”转化方面冲破，真正的护城河主要聚焦在供应链服从与消费者心智。

北京商报记者 张天元

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