从中美博弈、大类资产到产业趋势，变局中的核心逻辑何在？

5月23日，在第十二届富国论坛上，五大券商首席给出了最新研判。谈及中美博弈话题，华创证券研讨所副所长、首席宏观分析师张瑜指出，中美经贸深度绑定决定“无损脱钩”不可行，中国政策储备充足，金融市场颠簸率将低于经济数据颠簸。

浙商证券首席经济学家李超强调，抢出口以及产业生产的韧性是短期切实其实定性抓手，而中长期视角下，中国或采取纾困的方式来应对贸易磨擦，个中货币政策无望优先发力，通过开释活动性来应对外部的不确定性。

聚焦A股市场，申万宏源研讨所所长王胜透露表现，“权益资产在未来很有可能会迎来实实在在的牛市。在经历了已往几年赚钱效应的调解，以及从高分红到港股良好平台型公司的崛起，再到国内部份科技公司的活泼，我们认为整个赚钱效应已经积累到肯定水平了。”

王胜指出，以Deepseek AI应用为代表的这类新科技发展方向，全体盈利增进具有相对切实其实定性，与外部林林总总的不确定性以及与传统经济动能之间的相对关联均较小。因此，这部份公司表现或将超出市场预期。

王胜进一步透露表现，中国制造业具备强大的产业整合能力。若是商品对外价格出现积极变化的旌旗灯号，无望引起市场情绪的进一步升级，届时权益资产或将是大类资产配置的首选。

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具体到大类资产配置方面，广发证券首席策略分析师刘晨明将资产划分为三类：强周期类（地产链）、稳定类（黄金、高股息）及科技新兴类（AI、创新药）。他强调，黄金是美元名誉弱化的“终极对冲对象”，而创新药出海与AI硬件渗出率提升是科技主线的核心。

“落到对A股指数层面的推断，其实更贴合的应该是第一类资产（强周期类）。因为经济周期类资产是A股和港股绝大部份指数最主要的权重类别，我们的核心结论就是‘从连续三年的熊市和下行趋势’转变成‘底部渐渐抬升’。”刘晨明称。

兴业证券首席策略分析师张启尧对A股市场的推断则是战略性看多指数、后续渐渐震动向上。他透露表现，“与外洋对比，中国资产多是全球兼具胜率和赔率的一个选择。从胜率的角度，我们把它界说为‘东稳西荡’的款式。”

在此背景下，张启尧认为，在全球中国资产是更具优势的一类资产选择，个中兵工与黄金为战略配置首选，科技赛道需聚焦AI应用从上游开始往中下游扩散的投资机遇。

对付产业趋势，与会嘉宾一致将科技与红利列为年度投资主线。

刘晨明发起关注低波红利与创新药出海；张启尧看好AI下游应用及服务消费的“双阶升级”；王胜透露表现，经历已往几年赚钱效应的调解，权益资产在未来无望迎来实实在在的牛市，行业层面来看，他发起关注港股互联网龙头与无人驾驶。

李超总结称：“中美对抗可关注红利，中美合作可关注科技”——红利资产提供防御底线，AI、智能驾驶等新质生产力代表长期进攻方向。

与会首席普遍认为，尽管外部扰动加剧，但中国资产在全球再平衡中凸显配置代价。政策呵护、制造业韧性及技能冲破组成核心支撑，黄金、兵工、AI应用成为穿越颠簸的“压舱石”。

富国基金首席经济学家袁宜总结称：“即使我们面对那末大的不确定性，但环顾全球，中国经济和中国资产切实其实定性反而相对更强。”

公布于：上海市