公(gong)募基金行业(ye)庞大变革正式启(qi)动，作为全部(ge)生态中的紧张一环，98家券商在内的代销机构也(ye)将面对深刻转型。

克日，证监会发布的《推进公(gong)募基金高质(zhi)量(liang)发展举措方案》（以下简称《方案》）首次(ci)提(ti)出将建立(li)基金贩卖机构分类评价(jia)机制，将投资者盈亏与(yu)持有限期等归入评价(jia)指标(biao)体系，并在派司(zhao)请求等方面优先考虑分类评价(jia)结果靠前(qian)的机构。

有券商非银阐明(xi)师认为，这一举措将机构与(yu)投资者的真实收益绑定，对(dui)代销渠道的审核从“销量(liang)导向”转为“投资者红利占比(bi)导向”。再叠加呼之(zhi)欲出的公(gong)募基金贩卖费率(lu)改革，业(ye)内人士认为，代销机构应该加速向买方投顾模式转型。

别的，随着《方案》的出台(tai)，权益类基金，特别是指数基金规模或将扩张。而从市场格局(ju)看，相较其他范例代销机构，券商在这方面具备明(ming)显优势。

代销机构亦要以投资者红利为导向

针对(dui)公(gong)募基金行业(ye)“经(jing)营理念有毛病、功能发挥没有充分、发展结构没有均衡、投资者获得感没有强(qiang)”痛点，《方案》通过25条举措深刻重塑公(gong)募基金行业(ye)生态。

其中，渠道端方面，《方案》提(ti)出，建立(li)基金贩卖机构分类评价(jia)机制。将权益类基金保有规模及占比(bi)、首发产品保有规模及占比(bi)、投资者盈亏与(yu)持有限期、定投业(ye)务规模等归入评价(jia)指标(biao)体系。这是首次(ci)对(dui)代销机构提(ti)出细化的分类评价(jia)机制。

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依照(zhao)证监会3月披露的最新(xin)名录，公(gong)募基金贩卖机构共(gong)有394家，涵盖保险公(gong)司、商业(ye)银行、期货公(gong)司、证券公(gong)司、证券投资咨询机构等。没有过，从实际来看，基金公(gong)司贩卖子公(gong)司唯一7家，商业(ye)银行（135家）、证券公(gong)司（98家）和独立(li)基金贩卖机构（94家）基本形成三足鼎立(li)之(zhi)势，这从2024年下半(ban)年基金贩卖机构公(gong)募基金贩卖保有规模百强(qiang)榜数据(ju)可以直观(guan)感受到(dao)。数据(ju)显示，代销百强(qiang)榜主(zhu)要包括56家证券公(gong)司、23家银行、16家独立(li)基金贩卖机构，3家基金贩卖子公(gong)司和2家保险。

在此次(ci)庞大改革中，《方案》提(ti)出，对(dui)分类评价(jia)结果靠前(qian)的基金贩卖机构，在产品准入、派司(zhao)请求、立异(xin)业(ye)务等方面依(yi)法优先考虑。别的，《方案》还督促基金贩卖机构完善内部审核激励机制，加大对(dui)保有投资者盈亏情(qing)况(kuang)的审核权重。

中信建投证券非银阐明(xi)师赵然认为，投资者盈亏这一指标(biao)贯穿(chuan)《方案》始终，而投资者实际盈亏取(qu)决于产品收益和非理性投资行为带来的损失(shi)两方面，前(qian)者由(you)市场和基金公(gong)司的资产配置(zhi)决意，后者由(you)渠道推进下的客户投资行为决意。而为了提(ti)升投资者实际回报(bao)，“所见即所得”，弥合投资者账户收益和产品收益间的毛病，仅靠资产端“业(ye)绩跑马”是无法满足的，在提(ti)升资产端投资收益的同时，亦必要降低(di)负债端“资金成本”。

他认为，《方案》提(ti)出要建立(li)基金贩卖机构分类评价(jia)机制，并将投资者盈亏与(yu)持有限期在内的诸(zhu)多指标(biao)归入分类评价(jia)体系，给予代销机构在“产品准入、派司(zhao)请求、立异(xin)业(ye)务”等方面依(yi)法优先考虑的激励，正体现了监管层强(qiang)调要重视负债端转型的业(ye)务逻(luo)辑。

兴证非银阐明(xi)师徐一洲亦提(ti)到(dao)，总体来看，《方案》通过改变基金公(gong)司、基金经(jing)理和贩卖渠道的审核机制，形成以提(ti)升投资者红利为核心(xin)的导向。

需加速向买方投顾模式转型

从券商在内的渠道端角度看，《方案》另值得关注的是基金贩卖费率(lu)改革箭在弦上。目前(qian)，公(gong)募改革“三部曲”之(zhi)经管费率(lu)、交易(yi)佣金两项改革已(jing)落地，2024年券商研讨所分仓佣金大幅下滑也(ye)体现出了改革带来的阵痛。此次(ci)《方案》强(qiang)调稳步降低(di)基金投资者成本，泄漏将出台(tai)《公(gong)募基金贩卖费用经管规定》，合理调降公(gong)募基金的认申购(gou)费和贩卖服务费。

据(ju)朴直证券金融首席阐明(xi)师许(xu)旖珊测算，2024年基金行业(ye)经管费收入1247亿元，其中贩卖服务费规模284亿元、尾佣规模355亿元。假定后续贩卖服务费率(lu)降低(di)50%、平均尾佣比(bi)例降低(di)至(zhi)20%（2024年平均28.5%），静态测算贩卖服务费规模减少142亿元，降幅为50%，尾佣规模减少105亿元，降幅为30%，渠道收入合计减少248亿元，降幅为39%。

对(dui)于占据(ju)公(gong)募代销保有规模（非货基金规模口径）两成份额的券商而言，收入也(ye)将面对一定挑战。仅从2024年的情(qing)况(kuang)来看，没有少券商已面对金融产品代销“增量(liang)没有增收”的情(qing)况(kuang)，由(you)于代销产品向ETF等低(di)费率(lu)产品切换，尽管产品保有规模添加，但收入出现一定下滑。

随着《方案》出台(tai)，业(ye)内人士认为代销机构应该加速向投顾化方向转型。

赵然认为，作为资管机构和代销机构，必要重视行业(ye)或将发生的改变，更加重视“保有规模审核”取(qu)代“首发规模比赛”，推进渠道从交易(yi)佣金模式转向客户资产增值分成模式；实施经管费与(yu)长期业(ye)绩挂(gua)钩的“收益共(gong)享、风险共(gong)担”机制，倒逼(bi)机构提(ti)升投资能力(li)与(yu)客户陪伴水平。

国泰海通非银阐明(xi)师刘欣琦也(ye)强(qiang)调，对(dui)于贩卖渠道，长周期审核实施之(zhi)初，应着重关注投资者心(xin)态的培育，投顾的投资陪伴需求将显著增强(qiang)，对(dui)买方投顾模式的需求将进一步提(ti)升。

同时，刘欣琦还认为，基金贩卖费用降费背(bei)景下，贩卖渠道整合也(ye)将渐渐推进，贩卖全市场产品的渠道优势将渐渐凸显。

权益类指数基金规模或提(ti)升，券商具备一定优势

别的，券商我国记者注意到(dao)，在对(dui)《方案》的解读(du)中，业(ye)内人士广泛提(ti)到(dao)，权益类基金规模和占比(bi)将提(ti)升，特别是指数类基金。而从公(gong)募基金代销市场现有格局(ju)来看，基于客户群体的风险偏好和投研能力(li)等优势，券商近年代销权益类基金产品规模逐年扩张，特别是在股指类产品方面。据(ju)赵然统计，2024年下半(ban)年，券商代销股指产品规模9827亿元，市占率(lu)高达58%。

《方案》提(ti)到(dao)，推进权益类基金产品立异(xin)发展。主动支持主(zhu)动经管权益类基金立异(xin)发展，研讨推出更多与(yu)基金业(ye)绩挂(gua)钩、投资者回报(bao)绑定、勉励长期持有的浮动费率(lu)基金产品。大力(li)发展各类场内外指数基金，持续丰富符合国度战略和发展导向的主(zhu)题投资股票指数基金。研讨创设专门参与(yu)互换方便操纵的场外宽基指数基金试点产品。

《方案》还强(qiang)调，在基金公(gong)司监管分类评价(jia)中，显著提(ti)升权益类基金相干指标(biao)权重，突出权益类基金发展导向。同时，进一步优化权益类基金注册支配。

国信证券非银阐明(xi)师孔祥认为，从我国公(gong)募基金经管资产规模发展结构看，泉币基金占比(bi)较高、股票基金占比(bi)仍低(di)、主动股基占比(bi)更低(di)，浮动经管费率(lu)产品较少。主动股基是《方案》突出的重点发展方向，其本身也(ye)面对宽基指数基金占比(bi)较高、其余指数基金占比(bi)较低(di)等结构性问题。陪同监管指导和投资者需求变化，行业(ye)主(zhu)题类、风格策略类指数基金料将疾速发展。

没有过也(ye)必要指出的是，虽然权益类指数基金有规模扩大的趋势，利好券商，但费率(lu)也(ye)在延续降低(di)趋势。孔祥提(ti)到(dao)，监管指导大规模指数基金经管费、托(tuo)管费率(lu)下调，以及推进基金登记结算、指数受权使用、信息披露等固(gu)定费用下调，未来权益指数基金整体费率(lu)或将持续下调。

责编：林根

排版：王璐璐 ‍‍‍

校对(dui)：吕久彪 ‍‍‍

发布于：广东省(sheng)