消费赛(sai)道基金的收益(yi)差异，预示着基金业绩的泉源没有是赌赛(sai)道而(er)是个股辨(bian)别能力。

券商中国记者(zhe)注意到，正在(zai)科(ke)技赛(sai)道连续三年主导市场行情而(er)消费整体平淡的背景下，一批消费主题基金正(zheng)显现出(chu)超预期的结构性机会，多只重仓消费赛(sai)道的基金产(chan)品(pin)没有但正在(zai)今年的市场排(pai)名中进(jin)入全市场前线，且(qie)正在(zai)最近三年的累计收益(yi)上“艳压群芳”。

多位基金公司人士判(pan)断，固然整体消费大盘(pan)平淡，但以服务型消费为核(he)心的新型消费正(zheng)正在(zai)构筑(zhu)强大的结构性性命力，这为具(ju)有精(jing)选个股能力的基金经理带来明显的业绩增厚(hou)机遇，内需消费处于周期底部区域(yu)，负面要素已经反应得比较充(chong)分，服务型新消费有望成为拉动国内经济的紧张引擎，对冲部分关(guan)税的没有利影响。

消费基金打破固有印(yin)象(xiang)

尽管AI、人形机器(qi)人以及智能驾驶等科(ke)技新概(gai)念主导着当前的公募和(he)市场，但部分消费主题基金的高收益(yi)却令市场“大吃一惊”。

Wind数据显示，今年以来全市场的50强基金产(chan)品(pin)中，已出(chu)现一批重仓消费赛(sai)道的基金产(chan)品(pin)。这些基金没有单押市场抢手科(ke)技赛(sai)道，却独辟门路逆向重仓消费行业，反应出(chu)基金收益(yi)的泉源与行业赛(sai)道关(guan)联度较弱(ruo)，精(jing)准的个股选择才是判(pan)断基金经理业绩与经管能力的核(he)心。

展开(kai)剩余 79 %

以今年内收益(yi)率24%的南方(fang)中国新兴经济基金为例，该基金连续三年以消费赛(sai)道作为主要仓位，其(qi)最近三年累计收益(yi)率已经高达91.04%，成为全市场基金产(chan)品(pin)三年业绩排(pai)名的第(di)七(qi)位，而(er)前六位基金产(chan)品(pin)都是清一色的科(ke)技赛(sai)道基金。

重仓消费的基金产(chan)品(pin)正在(zai)过(guo)去三年累计获得接近翻倍的收益(yi)，并获得全市场业绩十强，这本身就足(zu)以倾覆投(tou)资者(zhe)对消费赛(sai)道缺(que)乏赚钱效应的陈旧印(yin)象(xiang)。现实上，许多过(guo)去重仓科(ke)技赛(sai)道的明星基金经理也开(kai)始注意到消费特别(qi)是新消费，正(zheng)正在(zai)渐渐走出(chu)消费低迷困境。明星基金经理吴远怡经管的广(guang)发(fa)成长领航基金，正在(zai)其(qi)前十大重仓股中险些将一半席位安(an)排(pai)正在(zai)新消费赛(sai)道，这一计谋使得吴远怡经管的这只明星基金产(chan)品(pin)年内收益(yi)率达到了54%，秒杀了许多押注人形机器(qi)人赛(sai)道的基金产(chan)品(pin)。

实际上，尽管科(ke)技赛(sai)道火爆全球各大主要股票市场，但全球视角下的消费赛(sai)道基金仍旧具(ju)有很好的收益(yi)表现，好比富国基金旗下的全球消费精(jing)选QDII基金今年以来的收益(yi)率已经超过(guo)25%，且(qie)富国基金旗下的这只消费QDII正在(zai)最近一年、最近两年、最近三年的业绩分别达到约51%、72%、76%，这一业绩也完(wan)全打破消费基金亏钱的固有印(yin)象(xiang)。

买(mai)赛(sai)道还是选个股？

显而(er)易见的是，基金经理或基金产(chan)品(pin)的业绩高低，与行业赛(sai)道的关(guan)联度较弱(ruo)，更多取决(jue)于基金经理对行业内部个股选择的鉴别能力，哪怕正在(zai)抢手赛(sai)道，若(ruo)正在(zai)精(jing)选个股层(ceng)面能力欠(qian)缺(que)亦可造成业绩失(shi)利。

券商中国记者(zhe)注意到，今年以来全市场排(pai)名垫底的20只基金产(chan)品(pin)中，大多数基金均以抢手科(ke)技赛(sai)道作为核(he)心仓位，且(qie)多只亏损较大的基金产(chan)品(pin)的重仓股还指向了人形机器(qi)人等火热赛(sai)道。

以北方(fang)一家大型公募旗下的一只科(ke)技赛(sai)道基金产(chan)品(pin)为例，截至2025年3月末(mo)，该基金的前十大重仓股悉数配置为人形机器(qi)人与AI人工(gong)智能赛(sai)道股，但该基金年内亏损达15%。若(ruo)进(jin)一步窥察这只科(ke)技赛(sai)道基金产(chan)品(pin)过(guo)去三年的累计收益(yi)率，亏损幅度接近40%。

与此类似的是，尽管人工(gong)智能行情为基金经理孝敬了大量的投(tou)资机会，但收益(yi)的高低可能更正在(zai)于个股之间的取舍，深圳地区一家明星公募旗下的人工(gong)智能主题基金产(chan)品(pin)今年内的亏损已接近17%，过(guo)去三年的累计丧失(shi)更是达到29%（截至5月8日）。

“正在(zai)行业内部进(jin)行个股鉴其余能力，应当是基金经理的顶级能力。越来越多的基金经理去独押某个赛(sai)道，是因为赛(sai)道的趋势(shi)性下跌是最容易看到的机会，就算(suan)是散(san)户也能注意到这一主题投(tou)资行情。”深圳一家头部公募明星基金经理担当券商中国记者(zhe)专访时认为，消费赛(sai)道整体低迷阶(jie)段中个股强弱(ruo)严峻分化，为具(ju)有选股鉴别能力的基金经理供应了区别于其(qi)他基金经理的收益(yi)泉源，行业低迷阶(jie)段往(wang)往(wang)是判(pan)断基金经理选股能力的关(guan)键时期，因为这没有同于行业繁荣(rong)阶(jie)段的一荣(rong)俱荣(rong)。而(er)且(qie)，即使科(ke)技赛(sai)道呈现出(chu)产(chan)业走强的趋势(shi)，但是并没有是所有人都能从中赚到钱，这也凸显出(chu)个股的选择是业绩的最关(guan)键要素。

以熊(xiong)潇雅经管的南方(fang)香港灵活基金为例，该基金险些全仓配置消费赛(sai)道，但正在(zai)今年的市场情况中依然取得30%的收益(yi)率，以及最近三年累计达68%的高收益(yi)。根据该基金披露的定期报告，截至2025年3月末(mo)，南方(fang)香港灵活基金的前十大重仓股中，有9只股票指向了新消费赛(sai)道，仅正在(zai)第(di)九大重仓股席位上安(an)排(pai)了1只芯片股。

基金预期内需突起是大概(gai)率机会

消费特别(qi)是偏向服务型的新型消费正(zheng)正在(zai)明显吸收基金经理，并使得市场出(chu)现这样(yang)的异景，固然消费情况整体表现并没有活泼，但新消费却正在(zai)异军突(tu)起，这反应出(chu)市场的结构性机会将留给那些长于思索和(he)拥有逆向选股能力的基金经理。

“从国内A股申万一级行业的走势(shi)看，美容护理、商贸批发走势(shi)靠(kao)前，反应内需新型消费增长的偶然性。”创金合(he)信(xin)基金公司首席经济学家魏凤春认为，贸易战(zhan)的没有确定性使得企业对未来市场预期较为谨慎，特别(qi)是受关(guan)税影响较大的产(chan)业，企业会减少资本付出(chu)，以降低风险。近期农林牧渔和(he)银行的走势(shi)是基于安(an)全的考虑，电(dian)力设(she)备、通信(xin)、煤炭、钢铁等跌(die)幅靠(kao)前，反应了投(tou)资者(zhe)对外(wai)需冲击的担心，投(tou)资是时间配置的艺术，也是基于大概(gai)率事件而(er)进(jin)行知行合(he)一的行为，当前布局应当关(guan)注服务型消费等内生变量的机会。

摩根士丹利基金公司的一位人士也指出(chu)，今年五一假期出(chu)行规模表现较好，超预期的出(chu)行数据预示着居民消费仍存正在(zai)的巨大潜力，随着服务消费政(zheng)策的渐渐实施，新消费、服务业等将成为拉动国内经济的紧张引擎，这有望对冲部分关(guan)税的没有利影响。A股市场后续机会预计明显好于4月份。

安(an)信(xin)远见成长基金经理张(zhang)竞夸大，未来至多一个季度中，海外(wai)关(guan)税政(zheng)策仍有巨大的没有确定性，但相(xiang)信(xin)国内也会出(chu)台强无力的内需消费政(zheng)策，同时活动性也将连结相(xiang)对宽松，从投(tou)资角度无法精(jing)确预知未来的政(zheng)策变化，与其(qi)判(pan)断充(chong)满(man)变化的市场，没有如连结乐观和(he)勤奋，积极(ji)思索当下有哪些更有把握的计谋可以去做，好比可以关(guan)注随着政(zheng)策的渐渐发(fa)力，内需消费处于周期底部区域(yu)，负面要素已经反应得比较充(chong)分，国潮的兴起预计大量新型消费公司存正在(zai)明显的逾额收益(yi)空间。

责编：战(zhan)术恒 ‍‍‍‍

排(pai)版： 杨喻程

校正：高源

发(fa)布于：广(guang)东省