没有单单是创新药，低迷数年的院外(wai)医药赛道也正从新成为公募(mu)基金卡位时(shi)代的新机会。

券商我国记者注重到，随着关税因素促使内需消费成为公募(mu)基金二季度挖掘股票的焦点考量，叠加院外(wai)医药市场复苏，今年四月尾最先，易方达、广发、华夏、平(ping)安基金等多家头部公募(mu)基金频频调(diao)研各大连锁药店上市公司，乃至有非医药的A股基金司理将(jiang)十大重仓股席(xi)位险些一半都支配在连锁药店赛道上，凸显出闭店潮强弩(nu)之末时(shi)，基金司理已嗅到行业见底反转的机遇。

与A股基金司理策略相互呼应的是，虽(sui)然(ran)日(ri)本也在履历(li)药店闭店潮，但今年一季度最先有环球著(zhu)名的基金产品(pin)在日(ri)本市场重仓四只连锁药店股票并大幅度获利，多个重仓我国连锁药店的A股基金司理则解释焦点逻辑是挖掘该赛道行业反转的可(ke)能性，并关注该赛道在经营(ying)场景中逐步增加慢病经管、宠物经济、保(bao)健品(pin)、药妆乃至彩票等多元化业务带来(lai)的天花板冲破机会。

闭店潮强弩(nu)之末，公募(mu)从新审视连锁药店赛道

在履历(li)连续两年的闭店潮后，公募(mu)基金眼(yan)中的院外(wai)医药行业正迎来(lai)底部的战(zhan)略性机会。

“连锁药店将来(lai)十年的需求是十分(fen)强劲的，消费支进场景可(ke)能没有单单是用户进店买药，过去两年的关店潮会促使市场集中度进一步提升，从而强化和增厚(hou)行业龙头的份额占有率和功绩表现。”华南地区(qu)一位重仓医药流通(tong)赛道的基金司理告诉券商我国记者，连锁药店纷纭进入存量市场整合阶段，这对优秀的市场龙头是难得的一次机遇，并且连锁药店将来(lai)的贸易模式可(ke)能逐步与新经济、新消费乃至宠物经济、慢病经管相互融合。

展开盈余 83 %

据中康(kang)数据预(yu)测，2024年天下批发药店关店数目约3.9万家，闭店率到达5.7%，其中仅A股六大连锁上市公司在2024年关闭的直营(ying)药店数目就超过2300家，这对许多基金司理从连锁药店赛道中获利构成了显著(zhu)的妨碍，在过去两年间，公募(mu)基金的筹码(ma)没有断地从包括连锁药店等医药流通(tong)赛道中撤出。

公募(mu)基金司理于美股市场也在窥察(cha)着连锁药店闭店潮的现象，QDII基金乃至已完全清仓美股连锁药店巨子沃尔格林公司，短短两年半时(shi)间，沃尔格林公司的股价跌(die)幅截至2025年5月初已靠近80%，这家市值已跌(die)破100亿美圆的美国连锁药店巨子，计划从2025年到2027年间的三年内关闭1200家门店，截至今年3月末，公募(mu)QDII基金产品(pin)已完全撤离该股。

那末，从基金重仓股的角(jiao)度分(fen)析看，究竟是谁抢走了药店的买卖？显而易见的是，抢走药店买卖并且迫(po)使上市公司们缩减药店数目的原因是连锁药店自身(shen)的疯狂扩张门店导致市场饱和度太高，2017年到2024年，天下药店的数目从47.2万家蹿到了70万家，在美国市场也大抵因为同样疯狂的药店扩张行为。

与此同时(shi)，新兴的线上互联网购药平(ping)台也显著(zhu)打击了线下连锁药店的买卖经。券商我国记者注重到，多只A股基金产品(pin)卖(mai)出线下连锁药店，南下港股转而重仓京东健康(kang)、阿里健康(kang)、平(ping)安好医生的现象，即(ji)反映出基金司理对互联网购药平(ping)台蚕(can)食连锁药店实体长处的考量。以前海开源基金旗下的沪港深(shen)主(zhu)题精选产品(pin)为例(li)，该基金在今年3月末将(jiang)阿里健康(kang)首次列入前十大重仓股名单，同时(shi)，京东健康(kang)也是该基金的焦点重仓股，这只非医药基金将(jiang)多只互联网购药平(ping)台纳(na)入焦点股票池(shi)，反映出基金司理对院外(wai)医药赛道的潜在机会思索。

院外(wai)医药市场回暖(nuan)，基金司理嗅到触底时(shi)机

席(xi)卷我国、日(ri)本和美国等环球市场的药店闭店潮，在逆向策略基金司理看来(lai)则更多的是机会大于风险，反映出行业出清带来(lai)的集中度上升趋势。

券商我国记者注重到，只管刚刚履历(li)2024年的闭店潮，但在今年第(di)一季度末，基金司理对连锁药店的逆向结构策略显著(zhu)提升，广发基金、鹏华基金、富国基金、博时(shi)基金等头部公募(mu)纷纭出动旗下多只基金产品(pin)逆向买入线下连锁药店巨子，尤其是许多重仓连锁药店赛道的基金产品(pin)尚且没有是医药主(zhu)题基金产品(pin)。

以广发基金公司旗下的广发创新驱动天真基金截至2025年3月末的持仓为例(li)，连锁药店险些成为这只基金产品(pin)持仓最大的赛道，基金司理杨定光在今年3月末将(jiang)A股连锁药店大参林作为该基金的第(di)一大重仓股，单只股票的持仓占比即(ji)在该基金仓位中靠近8%，与此同时(shi)，该基金还在第(di)三大重仓股席(xi)位上支配另外一只连锁药店巨子益丰药房，也意味着该基金持仓最大的三只股票有两只都是连锁药店。

更有基金司理将(jiang)一半席(xi)位支配在连锁药店赛道，以明星基金司理万民远经管的一只产品(pin)为例(li)，其在该产品(pin)的前十大重仓股中涵盖的连锁药店股包括一心堂(tang)、健之佳、固(gu)生堂(tang)、健民团体等，这类大比例(li)逆向买入连锁药店的姿态，凸显出公募(mu)对赛道触底的嗅觉。

值得一提的是，以连锁药店为焦点买家客户的挪动互联网上市公司药师帮(bang)也曾在过去两年多时(shi)间备(bei)受行业拖累，其过去两年多时(shi)间内股价下跌(die)高达80%，截至2024岁终，药师帮(bang)APP平(ping)台客户包括49.1万家药店和33万家基层医疗机构。从今年第(di)一季度行业的逐步复苏最先，药师帮(bang)披露的年度功绩 首次完成盈(ying)利增长(chang)，从另外一逻辑凸显出连锁药店赛道的回归。

5月7日(ri)晚间，药师帮(bang)在港股公布通告显示(shi)，公司根(gen)据2024年股份回购授权，首次回购合共30万股股份，总价值约210.4万港元，平(ping)均每股7.0147港元，所回购股份将(jiang)被刊出。公司拟于2025年10月31日(ri)前动用最多1亿港元于公开市场回购公司股份。公司经管层也同步增持公司股份以提振(zhen)市场信心，实行董事陈飞于4月连续增持50万股(约316.7万港元)，持股比例(li)升至1.14%。

外洋(wai)基金押注药店，公募(mu)麋集调(diao)研买入

现实上，外洋(wai)基金也在种种挖掘环球各地的连锁药店赛道机会，而在我国市场，自市场4月中旬最先加入关税因素后，公募(mu)基金的调(diao)研和买入方向就有点没有一样了。

“4月份之前的市场操作中，人人照样很关注出海逻辑，这类公司的功绩增长(chang)很好，股价固然(ran)也是居高临下，关税以后的市场则是关注内需主(zhu)导逻辑，尤其是机构抛售压(ya)力没有大的赛道”深(shen)圳地区(qu)一家公募(mu)基金的研究主(zhu)管认为，当前公募(mu)越发关注功绩来(lai)自内需消费型的品(pin)种，只管这些品(pin)种的功绩并没有显现出高增长(chang)，但由于此类品(pin)种在过去几年跌(die)幅巨大，所以在关税因素暴(bao)露风险后，此类险些没有获利盘(pan)的品(pin)种在走势却看起来(lai)更稳健。

券商我国记者注重到，在4月29日(ri)即(ji)有易方达基金、鑫元基金、嘉实基金、华宝(bao)基金等集体调(diao)研A股连锁巨子益丰药房，同一日(ri)，国联基金公司还对另外一连锁药店上市公司国药一致举行调(diao)研，而在四月中旬，包括平(ping)安基金、长(chang)城(cheng)基金、华夏基金、广发基金、大成基金等公募(mu)集体调(diao)研连锁药店巨子健民团体。

公募(mu)基金司理对连锁药店的逆向兴味(qu)，或与国际上著名基金司理对药店逆向买入的没有谋而合。今年以来(lai)，经管范围达30亿美圆的Orbis国际股票基金中，日(ri)本股票占比已从客岁底的10%激增至24%，推动该基金今年以来(lai)收益率达16%，超越(yue)99%的环球非美股基金，值得一提的是，这只环球著(zhu)名的基金产品(pin)在功绩排名上获胜(sheng)的焦点策略是押注闭店潮中的连锁药房，详细选股策略是将(jiang)4%的资金重仓日(ri)本的连锁药店行业，重仓买入鹤羽控股、Sundrug、杉木控股和Welcia四家日(ri)本连锁药房。

“我们通(tong)过研究日(ri)本的连锁药店可(ke)以发现，药店的应用处景可(ke)能与老龄化趋势下的慢病经管、咨询、宠物经济、超市、药妆、医用化装品(pin)等新经济逐步融合，并且许多A股的连锁药店已经最先了经营(ying)的多元化，好比(ru)有的连锁药店上市公司在店内经营(ying)彩票业务、供应慢病经管服务都凸显出药店将来(lai)应用处景打破天花板的趋势和机遇”华南地区(qu)一位医药主(zhu)题基金司理认为，应用处景多元化和店内数字化和叠加AI人工智能，可(ke)能使得线下连锁药店成为新经济的流量入口。

上述海内基金和外洋(wai)基金的策略信息(xi)，暗(an)含着在老龄化大背景下，拥有独特线下游量劣势的连锁药店在多元化经营(ying)的背景下，可(ke)能成为新经济中极具独特贸易价值的长(chang)青物种。

看好院外(wai)医药赛道反转，基金挖掘行业低估机遇

基金司理对包括连锁药店等院外(wai)医药市场的投资机遇，大多落着实连锁药店等院外(wai)医药行业反转这一庞大基本面变更上，尤其是新消费内需火爆的当下环境。

重仓连锁药店的融通(tong)远见价值基金司理万民远认为，看好老龄化背景下需求刚性的医药、内需复苏相干的消费为代表具有(bei)环球竞争(zheng)劣势家当和以AI等为代表的科技进步领(ling)域的投资机会，A股和港股市场整体都处在底部区(qu)域，且与环球主(zhu)流权益资产相比，我国资产整体估值性价比凸显，关税升级背景下，后续若扩内需等政策连续发力，经济复苏的态势和信心无望强化，且我国经济无望从过去的高速(su)增长(chang)进入高质量增长(chang)阶段。

安信基金池(shi)陈森认为，2025年一季度的院外(wai)医药市场略有复苏，中小连锁药店关店数目继承增加，但考虑到今年3月尾召开的优化集采(cai)座谈(tan)会，判断医药政策无望迎来(lai)拐点，可(ke)以给供应优质产品(pin)、服务的企(qi)业更好的发展空间，预(yu)计医药行业将(jiang)延续缓慢复苏态势，在一些细分(fen)领(ling)域可(ke)以期待拐点出现和底部反转的机会。

广发创新驱动基金司理杨定光也解释了他重仓连锁药店的焦点逻辑，他强调(diao)在今年第(di)一季度时代兑现了部份(fen)获利较(jiao)好的强势股，加配了部份(fen)价值绝对低估的发展(chang)股。后续操作会继承坚持细分(fen)行业龙头的均衡配置，重点配置具有(bei)反转可(ke)能性的药房连锁等细分(fen)赛道，连续坚持价值投资的复利理念，围绕具有(bei)焦点竞争(zheng)力和中长(chang)期发展(chang)空间估值绝对合理的公司举行投资，尤其是会继承重点关注龙头集中度快(kuai)速(su)提升的药房连锁等新消费领(ling)域的行业反转机会。

责编：杨喻程 ‍‍‍‍

排版：刘珺宇

校正：冉燕青

公布于：广东省(sheng)