基金出清的低位股，或成为公募QDII和外资抄底的对象。

五一长假(jia)期(qi)间，只管A股基金产物无法通过港股通南下市场“参战”，但(dan)港股市场指数飙升表现出资金进场显着，尤(you)其是基金低位出清的种类领涨港股通涨幅榜。

券(quan)商我国记者注(zhu)意到，此前，包括美图公司、三生制药等多只遭公募出清充分的港股通种类，由于覆盖股票的基金产物数量锐减甚至接近(jin)0，流动性失血后跌至罕见(jian)位置，甚至股价跌破企业内涵价值，但(dan)也正因为基金出清，又反而(er)成为公募底部建(jian)仓的优选对象，从新变成基金抱团股使得美图公司三年涨幅高达9倍，三生制药在吸引(yin)60只基金从新覆盖后，短短四个(ge)月内股价上涨1.2倍，这种基金之间的先出清再入场，进一步表现机构出清对基金经理从新建(jian)仓的重要价值。

基金卖得越干(gan)净(jing)越有弹性？QDII资金或先行潜伏

在假(jia)日没有A股基金产物南下的背景(jing)下，5月2日，香港恒生指数收盘大涨1.74%，恒生科技指数收盘涨幅更是到达3.08%，个中涨幅居前的港股通种类大部份是公募基金在过去三年间大幅度减持出清的低位种类，尤(you)以小(xiao)市值港股通公司为焦点，而(er)股票在低位完成基金出清后，往往又吸引(yin)公募卷土重来再度买入，并多次反映在公募持仓中，拉动基金经理的业绩。

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显而(er)易见(jian)，由于港股通股票的定价逻辑焦点在于流动性，基金出清到没有足十只产物甚至一只没有留(liu)的现象，对严峻依赖于机构定价的港股通股票而(er)言影响(xiang)巨大，充分的基金出清往往意味着此类(lei)港股通股票的价格触底，而(er)价格触底和(ji)基金出清往往又暗含着机构对相关股票的悲观情绪得到释放。

值得一提的是，考虑到以后A股基金产物由于港股通休市要素，无法南下港股市场，五一假(jia)期(qi)期(qi)间的港股通的基金出清种类所涌现的拉升行情，或在相当程度下去自公募QDII与外资机构的资金覆盖。

“影响(xiang)股票定价的焦点在于基础面，但(dan)港股股票的逻辑稍有没有同，它(ta)对基础面的反馈较为滞(zhi)后，但(dan)对机构流动性强弱变化的反馈更为敏(min)感，也就(jiu)是大资金的覆盖影响(xiang)其定价。”南方基金一位明星基金经理接受券(quan)商我国记者专访时如此强调。

正是以上港股市场特殊的逻辑和背景(jing)，在5月2日的港股市场涨幅榜上，领涨种类大部份指向此类(lei)基金出清显着的新经济个(ge)股，被称为“医药界(jie)拼多多”的AI医药平台(tai)公司药师帮(bang)在基金大幅出清后持续走强，该股当日收盘大涨9%，公募险些零覆盖的思派(pai)健康和(ji)移卡 收盘涨幅分别达11.6%和6.29%，只剩下5只基金覆盖的微创医疗当日涨幅5.82%，只剩下两只迷你公募基金产物覆盖的泉峰控股收盘涨7.23%。

值得一提的是，上述(shu)港股通个(ge)股没有仅清一色具有基金充分出清的特点(dian)，同时股价在过去三年间普遍因覆盖的基金产物数量锐减，在流动性失血后涌现50%至90%的股价跌幅。

底部出清到二次覆盖，基金经理精准(zhun)狩猎

基金出清为何成为机构投资者挖(wa)掘底部机会的重要指标？原因或在于出清本身就(jiu)代(dai)表(biao)着吸引(yin)力。

券(quan)商我国记者注(zhu)意到，港股通股票因公募出清致使流动性枯竭后，往往动员股价杀跌到极其罕见(jian)的地步，即股价可在基金覆盖数量淘汰(shao)后，股价可跌破企业的内涵价值，这对出清历程中没有及(ji)时离场的机构投资者而(er)言，是一种冲破通例逻辑的重微风险，但(dan)对出清完成后的基金经理而(er)言，股票跌破内涵价值又是一种巨大的机会吸引(yin)。

诺安(an)基金一位人士告诉券(quan)商我国记者，港股股票对公募基金和外资等大型机构的覆盖更为敏(min)感。而(er)在缺(que)乏机构主导的背景(jing)下，由于缺(que)乏类(lei)似A股市场的大批散户(hu)，港股市场在下跌历程中抵抗力较弱，承接盘少(shao)致使下跌历程中可到达罕见(jian)地步，一些(xie)港股上市公司股价频频暴跌。

以年内为基金带来翻倍涨幅的港股医药新锐三生制药为例，该股是典范的从基金底部完成出清到基金完成底部二次覆盖的典范代(dai)表(biao)。实际上，基金经理在2024年第三季度、第四季度还并未对严峻出清的三生制药感兴趣，虽然当时该股已只剩下没有足10只公募基金产物覆盖。

但(dan)环境很快(kuai)产生变化，自2025年1月最先，日成交额乏善可陈的三生制药突然变得异常活跃(yue)，在短短四个(ge)月内股价涨幅高达1.2倍，究其原因则是该股低位出清后从新迎来基金覆盖，最新表露的2025年公募一季报表现，截至今年3月末，有超过60只公募基金南下香港市场，将三生制药列入前十大重仓股名单，个中易方达基金、富国基金、广发基金等头部公募，均出动多只A股基金产物南下港股抄底机构出清的三生制药。

这种基金底部出清后，又因为出清引(yin)来公募底部二次覆盖的经典案例，还包括目前的基金重仓股美图公司。美图公司此后果为业绩和基础面要素，致使各大公募的基金经理持续抛售，覆盖美图公司股票的公募基金产物在2022年底已难觅其踪(zong)，致使美图公司股价跌至罕见(jian)的0.48港元附近(jin)。

然而(er)正因为公募出清致使美图公司当时的股价跌破内涵价值，从而(er)吸引(yin)多个(ge)公募基金公司最先少(shao)量试水该股，时候是2023年第一季度，彼时基金的二次覆盖刚刚最先，当时将美图公司从新纳入十大重仓股的基金产物数量并没有多，基金经理在美图公司上的持仓数量也绝对克制，但(dan)这是一个(ge)风向产生变化的信号。

而(er)后，凭借(jie)着底部出清和业绩反转，美图公司逐步吸引(yin)越来越多的基金覆盖，到2025年第一季度末，将美图公司纳入十大重仓股的基金产物数量已到达20只，吸引(yin)了易方达基金、广发基金、南方基金、华(hua)夏基金、招商基金等头部公募基金公司买入该股，头部基金的入场代(dai)表(biao)着美图公司在流动性层面的巨大变化，从而(er)使美图公司自2022年10月至今没有足三年时候内，在基金底部二次覆盖后，股价涨幅已高达9倍。

上述(shu)案例和信息(xi)表(biao)明，股票的机构出清见(jian)底，对基金经理二次建(jian)仓有着重大意义。

关注(zhu)数据与软件运用，基金看好“消费型科技公司”

值得一提的是，野生智能对传统互联网(wang)公司、数字经济垂直平台(tai)公司的技能改革和估值拉动，或是许多公募基金看好“数据平台(tai)”、“消费型科技公司”的重要逻辑。

摩(mo)根士丹利基金近(jin)日指出，DeepSeek将有效地提升我国的数字经济和互联网(wang)平台(tai)公司的投资价值，尤(you)其是我国在AI市场的重大合作优势(shi)，比如体现在面向内需、面向消费者的AI运用产物，即我国庞大的数字经济形态和显著的成本效益，构筑了极其壮大的发展优势(shi)，小(xiao)红书在美国市场作为一种运用产物的替代(dai)品的火爆下载现象，印证了我国的“消费型科技公司”的环球影响(xiang)力，并进一步彰显了此类(lei)我国科技公司的投资价值。

景(jing)顺(shun)长城大中华(hua)基金经理周(zhou)寒颖业异样强调消费型科技公司的投资价值，并推断DeepSeek对科技股的影响(xiang)深远，我国的AI运用将加速发展。此外，新一代(dai)企业家(jia)品牌战略上坚持长期(qi)主义，高度专注(zhu)，产物极致，注重服(fu)务与用户(hu)体验，我国品牌没有再是便宜的代(dai)名词，而(er)是质价比立异的代(dai)表(biao)。新消费的特点(dian)是收入增速显著高于传统行业，而(er)且持续性强。品牌力和产物力波动性大幅提升，更注重内容表(biao)达和情感陪伴，线上线下同时赋能品牌建(jian)设(she)，品牌价值在国内海外大放异彩，新消费投资聚焦以下几个(ge)方向：情绪潮玩、美容照顾护士、积木拼搭(da)、休闲食品等。

此外，她(ta)还认为，2025年是大部份立异药扭亏转盈的一年，海外受权营业徐徐展开，无论是仿创结(jie)合还是立异药都有价值重估空(kong)间，一方面寻找底部估值反转机会，一方面立异药进入出海劳绩期(qi)，叠加国内产业政策暖风，市场风险偏偏好回升，这将带来医药股的市值弹性。

华(hua)夏港股前沿经济基金经理刘平认为，以后持仓偏偏向科技+消费的新消费方向倾斜，例如智能家(jia)居、国潮品牌及(ji)服(fu)务消费等，服(fu)务消费扩容至文旅、医疗养老等新兴范畴，策略上维持中高仓位以捕(bu)捉(zhuo)苏醒弹性。风险方面，内部扰动如美联储降(jiang)息(xi)反复、中美关税摩(mo)擦(ca)及(ji)技能迭代(dai)风险仍需警惕，并进一步跟踪(zong)业绩验证与增量政策落地节奏，预期(qi)今年第二季度期(qi)间的消费修复或从政策催化转向内生增进，科技消费融(rong)合及(ji)下沉(chen)市场潜力成为重点(dian)，持续挖(wa)掘60—70后和(ji)05后具有很强消费能力群体的新消费趋势(shi)。

责编：汪云鹏 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：高源

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发布于：广东省