北京时间5月3日晚，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）2025年年度股东大会，在美海内布拉斯加州的奥马哈市举办。

在这场一年一度的“投资界春晚”上，今年8月底即(ji)将(jiang)年满(man)95岁的巴菲特再度坐在主席台上，向(xiang)来自环球的投资者分(fen)享了他的投资“圣经”。

从北京时间5月3日周六晚9点开始，在长达四个半小时的问答(da)环节中，巴菲特携他的CEO接(jie)班人——伯克希尔非保险业务的担任人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）以及保险业务担任人阿吉特·贾恩(en)（Ajit Jain）共回答(da)了32个成绩，再次为(wei)环球投资者奉献了一场精彩的投资盛宴。

值得一提(ti)的是，今年是巴菲特执掌伯克希尔公司第60年。巴菲特在问答(da)环节结束(shu)后，不测地宣布了今年底他将(jiang)卸任CEO的消息，“接(jie)班人”则(ze)将(jiang)是现(xian)年63岁的阿贝尔。

以下为(wei)汹涌新(xin)闻（www.thepaper.cn）记者整理的全程实录，全文超过4.5万字，略经删省。

巴菲特：请(qing)列位就(jiu)坐，这是我(wo)第60届的股东大会。我(wo)想这一次应该是最隆重的一次，也希望(wang)是最好的一次。所以在开始之前，我(wo)想先把一些(xie)数字向(xiang)大家举行汇报，这是我(wo)们昨天才得到的数字，有(you)一些(xie)已(yi)经破纪录了。

展开盈余 98 %

今年有(you)1.97万人来到现(xian)场出席股东大会，现(xian)场观世人数创最高纪录。同时，喜诗糖果销(xiao)售额已(yi)经达到31.7万美圆，客岁只(zhi)有(you)20多万美圆，又冲破了纪录。我(wo)想到星(xing)期天，你听到的销(xiao)售量可能还(hai)会暴(bao)增。岂论是20万还(hai)是25万，每一个处所都会有(you)分歧的一些(xie)纪录。并且喜诗糖果在更多的处所出售。我(wo)希望(wang)大家能够不会等得良久，我(wo)们的收银(yin)机最后总会结到账的。每个公司都会有(you)更多创纪录的可能性。

我(wo)现(xian)在还(hai)不知(zhi)道(dao)本日在场到底来到了若干人，全世(shi)界还(hai)有(you)人在线上收听我(wo)们本日的股东大会。

我(wo)是我(wo)们公司的董(dong)事，我(wo)叫巴菲特，我(wo)是在这个乡村出生的。我(wo)们的担任人之一格雷格，他是在加拿大出生的，阿吉特是在印度出生的。所以你能够看到，我(wo)们公司的多样性是存在的。本日在大会场的全部(you)观众们，也都是来自各地，我(wo)希望(wang)你们鼓掌的时候等我(wo)讲完再发作声响(yin)。我(wo)们本日就(jiu)这么开始吧。

我(wo)们本日的董(dong)事会成员(yuan)，有(you)哈尔·巴菲特、苏珊·巴菲特、霍华德(de)·巴菲特，这些(xie)都是我(wo)们的董(dong)事会成员(yuan)，Cris Abers、Sue deker，也是我(wo)们的董(dong)事。还(hai)有(you)好几位，待会儿我(wo)会再讲到他们的故事。这就(jiu)是本日全部(you)伯克希尔本日到场的董(dong)事们。

Ron Oathen（音(yin)译）是否是能够站(zhan)起来一下，我(wo)本日要跟大家介(jie)绍一下，刚刚董(dong)事我(wo)都介(jie)绍完了，有(you)五(wu)位大概都已(yi)经超过九十岁了，我(wo)想我(wo)的年纪多是最高的，然则我(wo)能够报告大家，在整个公司当中，Ron已(yi)经成为(wei)我(wo)们的董(dong)事会成员(yuan)28年了。Run跟芒格和我(wo)一路经历(li)过了上下起伏以及个各样的危急和喜悦(yue)、扫兴(wang)的时候。伯克希尔有(you)了他，绝对是有(you)价值的赞助，所以我(wo)们要向(xiang)Ron致以感(gan)谢。

周四下昼(wu)，在苹果最新(xin)财报发布后，我(wo)听了库(ku)克的德律风集会，这是我(wo)这个季度听过的唯一上市公司财报德律风会。我(wo)想库(ku)克为(wei)伯克希尔赚的钱，比(bi)我(wo)为(wei)伯克希尔哈撒韦赚的还(hai)多，这是我(wo)们大家一致看到的，很多人都这么讲。

乔(qiao)布斯做(zuo)的器械是很多其他人做(zuo)不到的，苹果公司在乔(qiao)布斯走了之后，库(ku)克是做(zuo)得非常非常棒的。虽然没有(you)任何人能够像乔(qiao)布斯，但库(ku)克在苹果建立了非常大的建立，库(ku)克能够把苹果进展成这个模样。

别的，我(wo)想本日我(wo)还(hai)要再感(gan)谢在场的一些(xie)特别的小我私家，本日能够在现(xian)场看到很多伯克希尔的成员(yuan)共襄盛举，而达到这一切的工作，其实我(wo)做(zuo)的并没有(you)那么多。所以我(wo)要感(gan)谢这些(xie)专家，在伯克希尔每一年花这么多的心力举办这一场股东大会。别的我(wo)们的CFO和其他的一些(xie)成员(yuan)也都是非常了不得的。

还(hai)有(you)本日我(wo)们的主理Marisa，这个大会没有(you)他是不行的，他是让这一切尽显顺遂的人。我(wo)们很多年从前就(jiu)有(you)一个设法主意，可能已(yi)经是六十五(wu)年从前了，加入这个公司之后，他约请(qing)我(wo)说(shuo)加入一个类似演戏的剧院小团(tuan)体，然则我(wo)不觉得我(wo)是这样的人，但除此之外我(wo)是蛮喜好这个处所的，现(xian)在他已(yi)经是一位祖父了，有(you)了九个孩子。

同时，Carry的父亲原来是在奥马哈，在一个大阛阓里面开一家保险公司。谁人时候还(hai)没有(you)Cather这个公司，谁人时候我(wo)大概只(zhi)有(you)二十多岁，他说(shuo)想给伯克希尔工作，之后他便给我(wo)们公司开始工作了，然后生了四个孩子，虽然之后离开了这个公司。

很多事情都是让人觉得难以设想的，并且让人非常的高兴。你会看到这些(xie)这么有(you)用的人，你给他们一些(xie)责任，他们都做(zuo)得非常的好。

我(wo)问良久从前伯克希尔的秘书(shu)Carry，可不能够开始帮我(wo)出版一本关于伯克希尔的书(shu)，要运用全部(you)的设想力。Carry从来没有(you)做(zuo)过出版的工作，也没有(you)出版过任何的书(shu)，也没有(you)跟任何的印刷厂或者书(shu)商打交道(dao)，然则她(ta)说(shuo)好，然后就(jiu)这么做(zuo)。之后Carry离开我(wo)们的公司之后结婚了，生了三(san)个孩子。

这次我(wo)们把从前的这些(xie)老的同事们一路召集，像Carry这样，她(ta)现(xian)在已(yi)经是三(san)个孩子的妈妈。结果她(ta)就(jiu)帮我(wo)们整理出来了关于伯克希尔六十周年庆(qing)的这本书(shu)，就(jiu)是我(wo)当初(chu)要求她(ta)帮我(wo)做(zuo)的六十周年的怀念本。她(ta)把我(wo)们全部(you)的事情都整合(he)在一路，我(wo)们今年要出版的书(shu)就(jiu)是由Carry女士整顿出来的。

在我(wo)们本日大会落幕之前，这本书(shu)就(jiu)已(yi)经完成了，昨天我(wo)们已(yi)经卖失落(diao)了大概有(you)4500本，至少4000多本。我(wo)们本来是准备要打印5000本这个书(shu)，然则厥后我(wo)们印了8000本。所以本日还(hai)有(you)大概3000本左右能够买(mai)。这就(jiu)是我(wo)本日要跟大家介(jie)绍的，出来的这本书(shu)就(jiu)是我(wo)们希望(wang)出版的书(shu)的模样。

我(wo)们这个出版历程中，她(ta)一分(fen)钱都不乐意收，不过我(wo)还(hai)是能够把她(ta)的名字放(fang)在我(wo)们最喜好的这个慈悲机构的称号(cheng)上面。因为(wei)我(wo)们是限量出版的，Carry跟我(wo)在这个书(shu)出版的时候，它的价值是25美圆，然则我(wo)们署名了之后，到昨天为(wei)止每一本书(shu)的均匀价格大概是2.5万美圆。对于一本书(shu)来说，均匀的价格是很高的。我(wo)知(zhi)道(dao)我(wo)们还(hai)有(you)剩下4000本书(shu)能够卖，所以本日下昼(wu)我(wo)们会是大概一点钟的时候，我(wo)们在退场的时候会在后台这个处所，把最后这4000本书(shu)卖出去。

等你看完这本书(shu)之后，会知(zhi)道(dao)里面的信息量相称的多。里面有(you)几件事情，她(ta)帮我(wo)们检查了一些(xie)现实的环境。她(ta)从处所收集到需要的一些(xie)信息，她(ta)做(zuo)的工作非常的棒。然则我(wo)却没有(you)举措给她(ta)任何一分(fen)钱，因为(wei)她(ta)不乐意收，将(jiang)来我(wo)还(hai)会请(qing)她(ta)帮我(wo)们做(zuo)很多的事情。

到此为(wei)止，我(wo)想该谈的事情也都谈得差不多了，我(wo)们先请(qing)Becky帮我(wo)们提(ti)问目前为(wei)止所收到的成绩。我(wo)不知(zhi)道(dao)她(ta)帮我(wo)们从全美各地和从外洋的处所收集到若干的成绩，她(ta)帮我(wo)们挑选的一些(xie)成绩。我(wo)们会在Becky提(ti)出的成绩和现(xian)场观众之间，交替让大家提(ti)问。现(xian)在我(wo)们把麦克风(feng)交给Becky，并提(ti)出第一个成绩。

成绩1：第一个成绩，这当中有(you)很多小成绩。巴菲特在2003年一份期刊当说(shuo)，进口(kou)凭证(zheng)对于贸易的赤(chi)字是有(you)限的。到目前为(wei)止，关税已(yi)经有(you)所改变了，你认为(wei)现(xian)在贸易上的妨碍有(you)所改变，这些(xie)进口(kou)凭证(zheng)跟关税有(you)什(shi)么不一样？

巴菲特：我(wo)认为(wei)这个进口(kou)凭证(zheng)是非常独特的，因为(wei)它的目标是要能够平衡(heng)收支口(kou)，并带来贸易上的赤(chi)字不会增长得这么多，也不会在不知(zhi)道(dao)的环境下增长太多。基础上这些(xie)证(zheng)书(shu)的计划就(jiu)是希望(wang)能够平衡(heng)贸易。

我(wo)想我(wo)们能够做(zuo)出非常好的论点，即(ji)比(bi)较平衡(heng)的贸易对世(shi)界来说会是更好的。换句话说(shuo)，可可在加纳种植，咖啡在哥伦比(bi)亚种植会更好。一段时间之后，这个行业里面的这些(xie)国家从本来一无全部(you)的国家，变成一个农业的国家。

同时，美国从前是一个农业国家，厥后成了一个非常重要的工业国家。我(wo)小我私家的看法是这样的，我(wo)们现(xian)在所积累的赤(chi)字越来越多，因为(wei)债务越来越多，所以我(wo)计划出了这个进口(kou)的证(zheng)书(shu)，查理认为(wei)这有(you)一点好像是玩游戏的感(gan)觉。

还(hai)有(you)就(jiu)是贸易，大家对它的态度也很重要，我(wo)想大家应该是尽最大的努力，来提(ti)出最大的诚(cheng)意来做(zuo)这些(xie)事情，大家各尽所能。

我(wo)的设法主意是这样的，美国非常锋利的处所就(jiu)是制(zhi)造烟草和制(zhi)造棉花，这是两百五(wu)十年前的事情。我(wo)们希望(wang)全世(shi)界都是非常富庶的，让其他几个国家来艳羡(mu)你们，我(wo)想这是不合(he)适的。所以我(wo)认为(wei)，进口(kou)证(zheng)书(shu)的设法主意，其时是没有(you)乐成的。其时切实其实我(wo)有(you)印制(zhi)了几个正本，然则没有(you)很多人需要。如(ru)果还(hai)有(you)人需要的话，也许你写信到我(wo)的办公室，我(wo)会寄几份给您。

我(wo)的看法是贸易不该该被当成兵器来利用，美国已(yi)经从250年前一开始一无全部(you)的国家，厥后变成一个非常重要的国家。

当你让75亿人对你没什(shi)么好感(gan)，而却有(you)3亿人在某种水平上吹(chui)嘘本身取(qu)得的造诣(jiu)。我(wo)不认为(wei)这是对的，也不认为(wei)这明智。我(wo)确实相信，世(shi)界其他处所越是繁荣(rong)，这对我(wo)们其实不会造成损害。

我(wo)认为(wei)个如(ru)果这个世(shi)界越加富庶的话，只(zhi)要不是在他人的牺(xi)牲之下，我(wo)想对大家都是更好的，我(wo)们会感(gan)觉越发的平安，有(you)朝(chao)一日你的孩子们也会有(you)这类感(gan)受(shou)。

成绩2：巴菲特和芒格你们两个在日本过去五(wu)到六年做(zuo)的投资相称好。然则近来的日本的CPI大概是3%，与(yu)它的2%的目标距离其实不是很远。日本的银(yin)行非常的想要提(ti)高利率(lu)，你认为(wei)日本银(yin)行要增加利率(lu)是精确的吗？如(ru)果他们增加利率(lu)的话，会不会让你不想在日本的股票投资？或者是会考(kao)虑卖失落(diao)你的股票来完成(xian)你的利润(run)？感(gan)谢你每一年安排这样非常好的流动(dong)，最后我(wo)要祝你健康，希望(wang)能够继续保持你的这些(xie)股票和股东集会。

巴菲特：我(wo)也希望(wang)日本将(jiang)来会表现(xian)得很好，就(jiu)像你刚刚对我(wo)的祝愿是一样的。我(wo)们笃信，我(wo)们在经济上面的行动(dong)是非常精确的，这是非常重要的一件事情。

这是一个非常动(dong)人的故事，我(wo)想大概是六年前，你刚刚也已(yi)经提(ti)到了，我(wo)之前不过是在看一本手册，里面大概有(you)两到三(san)千家的日本公司。这里面有(you)五(wu)家贸易公司，它们是在日本的公司，其时它们的价格卖得非常的低，非常的荒唐。厥后的一年当中，我(wo)看得越多，我(wo)就(jiu)越来越喜好这五(wu)家公司。最后我(wo)们觉得它的价格非常接(jie)近我(wo)们想要的价格，所以我(wo)们就(jiu)报告这家公司，我(wo)们希望(wang)在没有(you)他们的许可之下就(jiu)举行购买(mai)他们的股票。

近来我(wo)问他们，你们买(mai)股票的限定(zhi)是否是能够放(fang)宽？我(wo)能够这样报告大家，我(wo)能够代表格雷格和其他人来说(shuo)，在将来的50年，希望(wang)公司是由他来经营的。然则我(wo)们会这么想，我(wo)们不会卖这些(xie)股票，我(wo)的意思是说(shuo)，日本这些(xie)公司经营的历(li)史纪录是非常良好(xiu)的。

我(wo)想库(ku)克也会这样报告你的，iPhone在美国之外的其他国家也卖得非常好，美国运通银(yin)行卡也会报告你们，他们的产品在日本卖得很好，可口(kou)可乐也会跟你说(shuo)在日本的投资和交易也非常好。这个国家他们的销(xiao)售习惯跟其他的国家非常的不一样，日本到目前为(wei)止，这个处所的整个分(fen)销(xiao)系(xi)统是非常良好(xiu)的。并且我(wo)们认为(wei)过去这五(wu)家公司的表现(xian)是非常良好(xiu)的。

他们在过去一两年都是跟格雷格在举行沟通，所以格雷格·阿贝尔是属于比(bi)较大都会的人士，他的习惯跟我(wo)不一样。你跟这5家公司的代表谋面过几次？

格雷格：一年至少会开会一两次，这5家公司每一家都是非常好的投资，我(wo)们这五(wu)家公司每一家都是非常好的投资。这些(xie)控股、持股的部分(fen)，我(wo)们将(jiang)来至少50年、60年都会继续持有(you)他们的股份，我(wo)认为(wei)我(wo)们跟他们之间的干系(xi)非常好。

我(wo)们希望(wang)跟他们有(you)非常好的贸易行动(dong)。我(wo)想在环球的环节来说，这几家公司还(hai)有(you)非常好的机遇，所以我(wo)会跟他们继续做(zuo)这样的工作。

巴菲特：不然则长时间的干系(xi)，同时他们的习惯以及文明也是跟我(wo)们不一样。对于举行业务的方法，在全世(shi)界他们举行的方式(shi)也有(you)所分歧。所以我(wo)们现(xian)在没有(you)任何的打算举行任何短期的改变，这是我(wo)们的设法主意。

我(wo)觉得他们做(zuo)得是非常乐成也是挺公平的一种设法主意，我(wo)94岁，到本日为(wei)止我(wo)还(hai)是能够跟你这么说(shuo)，我(wo)们应该欢呼、鼓掌。现(xian)在的这些(xie)股票，我(wo)觉得我(wo)们不会立刻去举行卖失落(diao)任何的这些(xie)日本的股票。至少现(xian)在还(hai)没有(you)发生，在以后的十年当中也不会发生。

因为(wei)我(wo)觉得，这些(xie)公司基础涵盖了环球，并且有(you)五(wu)个分歧交易的公司，我(wo)们偶尔会找到对任何个别公司来说(shuo)可能非常大的项目，它们可能在某种水平上会得到一些(xie)赞助。我(wo)们带来的一些(xie)赞助可能会改善局面。但那将(jiang)是一种赓续扩大的干系(xi)。伯克希尔目前还(hai)是会赓续地扩大这类干系(xi)，对日本来说是这样的。

我(wo)们已(yi)经进入了这个市场，现(xian)在已(yi)经投资了大约(yue)两百亿的投资在这个市场，我(wo)感(gan)觉以后也可能会继续投资，我(wo)希望(wang)我(wo)当初(chu)投资了一千亿而不是两百亿。在伯克希尔，范围是功绩的敌人。我(wo)不知(zhi)道(dao)有(you)什(shi)么好方法能够办理这个成绩。然则查理老是报告我(wo)，拥有(you)一些(xie)成绩对我(wo)有(you)优点。你只(zhi)要赓续去理解，然后首要地去倾听，然后举行行动(dong)。至少你已(yi)经了解了这个成绩，我(wo)现(xian)在问一下格雷格，你觉得怎样？

格雷格：我(wo)感(gan)觉这个成绩您刚刚已(yi)经讲到一些(xie)焦点了，所以现(xian)在是肯定的，我(wo)同意您的讲法。我(wo)想这些(xie)都是非常好的机遇，并且是我(wo)们能够长时间持仓的机遇。

巴菲特：我(wo)想我(wo)们现(xian)在已(yi)经得到了响应的机遇，也希望(wang)继续接(jie)受(shou)全部(you)的机遇，我(wo)们现(xian)在还(hai)是有(you)现(xian)金的头寸。

我(wo)们一天到晚在这里喝(he)可口(kou)可乐，然则在他们有(you)的时候喝(he)的一个器械叫做(zuo)乔(qiao)治亚咖啡（Georgia Coffee）的饮料(liao)，所以我(wo)没有(you)让他们爱上樱桃可乐，他们也不会让我(wo)爱上乔(qiao)治亚咖啡。这是一种完美的干系(xi)。我(wo)只(zhi)是希望(wang)我(wo)们能够得到更多类似的干系(xi)。

有(you)的时候，两家公司有(you)本身作业的方法，甚至有(you)些(xie)人有(you)上千种的分歧方式(shi)。所以这是一个非常让人觉得欣喜的事情，并且我(wo)们每一家公司在作业的时候，还(hai)要翻到下一页，每一页都有(you)它的重要性，并带给我(wo)们投资最好的配方。所以每一页你都必需仔细地读、仔细地看，然后报告我(wo)在每一页当中你找到了怎样的精华，报告我(wo)你发现(xian)了什(shi)么。

成绩3：本日伯克希尔有(you)大概三(san)千亿的现(xian)金，并且在短期投资上占了大概27%。在伯克希尔以后的五(wu)年当中，我(wo)想你本日是否是能够对于现(xian)金的部署上，能够有(you)更好、更顺遂的方法提(ti)供更好的灵活性？我(wo)还(hai)要问一下格雷格，您现(xian)在有(you)没有(you)看到在近期对于这些(xie)现(xian)金会有(you)怎样的配置的方式(shi)？

巴菲特：我(wo)想目前我(wo)还(hai)是会持保留的态度，我(wo)现(xian)在不会再做(zuo)任何的举措。固然，现(xian)在格雷格他如(ru)果看了觉得好的话，由他来做(zuo)决定。任何事情已(yi)经到了边(bian)缘，我(wo)会再次从新(xin)考(kao)虑。

固然你讲的都对，现(xian)在我(wo)们的现(xian)金数量是非常多的。之前我(wo)们差点儿花失落(diao)大概一百亿，并且是没有(you)多久之前。固然，我(wo)们从前也曾经花过一千亿的环境，这些(xie)决定是我(wo)们必必要做(zuo)决议的时候做(zuo)的。

所以当某些(xie)事情提(ti)供应我(wo)们，而我(wo)觉得是有(you)道(dao)理的，或者我(wo)们了解这些(xie)提(ti)供出来的是非常好的有(you)价值的，我(wo)们不会忧郁去失失落(diao)这些(xie)投资，这就(jiu)是我(wo)们要做(zuo)决定的时候。现(xian)在有(you)的一个成绩，投资业务上面的事情，有(you)的时候不是每一天都是以这类经典的设法主意来做(zuo)的，并且好的机遇不是每一天都涌现(xian)的。

固然，我(wo)们现(xian)在有(you)长时间的纪录，我(wo)们在投资的时候都做(zuo)了非常谨慎的考(kao)虑，比(bi)如(ru)说(shuo)过去的八十年当中，可能我(wo)们已(yi)经交易了有(you)一千六百万次了。所以必需是让我(wo)们觉得非常有(you)吸收力的，我(wo)们在经营或者处置惩罚这些(xie)数字的时候，我(wo)们都看到有(you)同样的期待，非常掌控机遇的这类状态，能力举行我(wo)们的投资。

查理常常跟我(wo)讲，我(wo)就(jiu)是一手兼(jian)管(guan)了太多的事情，所以我(wo)觉得我(wo)这一辈子里面，只(zhi)有(you)五(wu)件事情，我(wo)觉得我(wo)最后还(hai)是会这么做(zuo)。在我(wo)现(xian)在有(you)三(san)千三(san)百五(wu)十亿的时候，我(wo)希望(wang)能够找到一些(xie)真正的至宝(bao)。也许我(wo)能够在某些(xie)环境之下，比(bi)如(ru)说(shuo)投资五(wu)百亿，但会考(kao)虑这五(wu)百亿是否是能够真正对我(wo)们的业务有(you)作用。

同时，我(wo)们也不想完完整全的在全部(you)时间里，举行全方位的投资，不精确或者不适当的投资，实际上会影响到我(wo)们一些(xie)被动(dong)投资者的利益。我(wo)们在做(zuo)决议、做(zuo)更多业务的时候，我(wo)们要做(zuo)得更好。

如(ru)果你现(xian)在报告我(wo)必必要去投资，因为(wei)我(wo)们的钱已(yi)经太多了。我(wo)想我(wo)能够报告大家，如(ru)果你报告我(wo)，我(wo)非得每一次都要投资五(wu)百亿，每一年都要这么投资，其实这是一个最愚蠢的事情，这其实不是我(wo)们投资的举动(wei)。

所以如(ru)果这件事情非常好，并且能找到让我(wo)觉得非常优良的投资机遇时，长时间的趋势(shi)如(ru)果是下跌的状态，现(xian)在很多的人其实其实不知(zhi)道(dao)市场上面的趋势(shi)，但我(wo)们会赓续地举行讨(tao)论，比(bi)如(ru)下个月，本日的业务会成为(wei)怎样，来日诰日会怎样，或者下个星期、下个月怎样。我(wo)会赓续地开始举行倾听，然则你要听出真正的这些(xie)玄(xuan)机其实不是那么容易。并且如(ru)果你听了一些(xie)不好的器械，也是没有(you)任何价值的。

所以在这里，我(wo)能够报告大家，经过我(wo)们讲到的，比(bi)如(ru)在日本的账户上，我(wo)有(you)的时候也读不懂到底他们写的是什(shi)么。在找这些(xie)稀奇至宝(bao)的路途当中，有(you)时候不见得会找到最好的至宝(bao)，然则有(you)的时候找到。

也许在五(wu)年以内你就(jiu)找到了，也许五(wu)十年你都找不到，大部分(fen)的投资，比(bi)如(ru)说(shuo)有(you)些(xie)公司上市了你都会看到爆炸性的进展。然则我(wo)能够报告大家，我(wo)们现(xian)在有(you)了这个现(xian)金，也许不会立刻发生，也不会来日诰日就(jiu)把这些(xie)钱投出来，然则在以后的五(wu)年当中可能会发生，也许十五(wu)年。这中间有(you)时候真的是像海底捞(lao)针一样，不见得会看到这样的状况。

成绩4：现(xian)在我国的很多家庭都会在想，在环球不确定的这个层面下，我(wo)们将来要怎样面临房地产？怎样面临整个世(shi)界环境上的挑衅？

巴菲特：谢谢你本日讲到房地产，这个中间我(wo)觉得是比(bi)股票还(hai)要更费力，比(bi)如(ru)说(shuo)，你要怎样举行沟通、交谈，怎样能够议价，并且这中间扳连的人着实太多了，还(hai)有(you)业主是谁。所以房地产这个方面来说，是更不容易。并且有(you)的时候，你要讲到能够得到它的真正的价钱，或者好的价钱，有(you)的时候其实不是太容易的，这个中间的变数着实是太多了。

查理当初(chu)也是做(zuo)了很多房地产的交易，并且他非常喜好做(zuo)房地产交易，在他的终身当中，我(wo)想他做(zuo)的房地产交易是非常多的。然则他从21岁的时候就(jiu)开始做(zuo)了这样的决定，他觉得他本身需要完完整全在做(zuo)股票，或者他要经心全意地投入到其他的这一辈子的业务当中。

所以这中间，我(wo)想你讲到选择(ze)股票的话，在每一秒钟都有(you)许多的机遇，在美国你能够找到分歧的股票，并且有(you)更多的机遇浮现(xian)在这些(xie)股票。就(jiu)证(zheng)券市场来说，跟房地产来比(bi)较的话，我(wo)想还(hai)是有(you)更多的机遇。

你在做(zuo)房地产交易时，你本日在跟他们交易的人，也许是一个单一的个体，有(you)的时候还(hai)有(you)他的业主，都是不一定的。而在纽约(yue)的股票市场下去讲，大概有(you)几十亿的金钱天天都在交易，并且有(you)很多不知(zhi)名的人也在参与(yu)到这个市场中，每五(wu)分(fen)钟你就(jiu)看到交易的数字是弗成限量的。

然则在房地产，当你开始举行交易的时候，也许本日是一笔非常大的交易，你能够到别的一个阶(jie)段。但我(wo)的意思是，人们在开始举行商议的时候，这个中间有(you)许多的规则(ze)你必必要保全到。我(wo)们也做(zuo)过几场房地产的交易，比(bi)如(ru)在2008和2009年的时候。我(wo)希望(wang)你能够以最具智慧，并且是能够比(bi)做(zuo)证(zheng)券方面更有(you)智慧的方式(shi)来举行房地产交易。

假设说(shuo)有(you)人想要买(mai)两万股的伯克希尔股票，那么只(zhi)要价格能够，五(wu)秒钟以内就(jiu)能够成交。股票在交易的时候，你能够用德律风或者用其他的方式(shi)来举行纪录。所以我(wo)们什(shi)么都能够谈，都能够交易。在完成的比(bi)率(lu)上，如(ru)果是股票，你能够开个漫谈谈价格，如(ru)果能够的话就(jiu)能够交易成交了。然则如(ru)果是房地产，可能要良久的一段时间能力交易乐成。

对于像我(wo)这个九十几岁的老人家来说，如(ru)果一谈判就(jiu)是好几年的话，这是非常有(you)意思的一段时间了。

成绩5：问沃伦和阿吉特，现(xian)在AI的本领越来越高，要阐释也越来越难题。你觉得对于保险业的本领会有(you)什(shi)么样的影响？还(hai)有(you)在资本的配置部分(fen)，你们要怎样举行配置？

巴菲特：现(xian)在阿吉特和我(wo)两小我私家比(bi)起来，他的IQ可能比(bi)我(wo)多一百多点，我(wo)让他来回答(da)好了。

阿吉特：我(wo)相信，AI将(jiang)会是一个改变游戏规则(ze)的对象，所以我(wo)们要改变做(zuo)事的方式(shi)来评估风(feng)险，来对风(feng)险举行评价。我(wo)小我私家非常相信，我(wo)们要花很多的时间和钱，想分明要去寻求的下一个非常时尚的器械。然则我(wo)们不是第一个能够挪动(dong)山脉的公司，我(wo)们的方法就(jiu)是先等候，看事情已(yi)经非常分明再采用(qu)行动(dong)。

现(xian)在个别的公司如(ru)果开始利用AI，他们会需要想举措办理一些(xie)成绩。然则我(wo)们还(hai)没有(you)投入很多的精神来寻求AI这件事情。我(wo)想我(wo)们到时候做(zuo)好准备，只(zhi)要有(you)这个机遇，我(wo)们立刻就(jiu)会跳入举行投资。

巴菲特：我(wo)能够再增补一下，我(wo)不会说(shuo)把全部(you)的器械都绕(rao)着AI举行投资举行进展，因为(wei)在将来十年，这是由阿吉特来决定。如(ru)果你给我(wo)选择(ze)的话，因为(wei)我(wo)们有(you)一千多亿的金额在这个处所，我(wo)们能够投资在保险业里面。我(wo)们谈到我(wo)们保险业务里面的选择(ze)，我(wo)想应该让阿吉特来选择(ze)，将来应该是阿吉特的时候到了。

成绩6：感(gan)谢您和执行委员(yuan)会构造了这次集会，将(jiang)种种分歧的与(yu)会者群集在统一屋檐(dan)下。伯克希尔旗下有(you)非常多的公司，当你买(mai)过一家公司是我(wo)们芝加哥卖热狗(gou)的公司，您怎么知(zhi)道(dao)这家公司会适合(he)整个公司的投资组合(he)？

巴菲特：嗯，关于这个我(wo)得问问格雷格，因为(wei)我(wo)对此一无所知(zhi)，也许其时是他在我(wo)没有(you)看到的时候偷偷买(mai)下来的，这个你要问格雷格。

格雷格：可能我(wo)要打德律风来找一个同伙来回答(da)这个成绩。

巴菲特：我(wo)们的旗下有(you)很多的公司，然则有(you)些(xie)多是子公司上面的子公司，我(wo)不是完整知(zhi)道(dao)。然则我(wo)对于热狗(gou)可能就(jiu)有(you)点熟悉了，并且我(wo)们在芝加哥有(you)很多的公司。

以Marvin来说，它旗下有(you)一百多家公司，这些(xie)公司本身的建立是由Jasper建立的，他们两兄弟建立的，它旗下是多元化的公司。Jasper是非常良好(xiu)的男士，他们家属(zu)旗下有(you)很多的企业。

在1954年联邦的税务法有(you)所改变了，这是极度的改变，所以在美国来说，对我(wo)来说是非常大的打击。其时我(wo)在哥伦比(bi)亚，还(hai)在读JK的《税务法》，忽然这一年有(you)非常重大的改变，就(jiu)像在1986年代一样，所以你能够看得到，近来这几个例子是非常重要的。

其时有(you)一家巧克力公司来自纽约(yue)布鲁克林，这家公司的产品平常是在超市里卖的，有(you)些(xie)人会买(mai)这些(xie)巧克力回家做(zuo)饼干。厥后他们发现(xian)里面利用的可可粉，卖的价格很高，因为(wei)其时它的每一磅是5美分(fen)，这是1941年的时候。厥后它的价格有(you)一点改变了，因为(wei)税金的干系(xi)。这家卖巧克力的公司厥后就(jiu)是看到了一些(xie)信息，他们现(xian)在旗下拥有(you)了大概三(san)千磅的可可粉，然则1954年的时候，可可粉受(shou)到很大的影响。谁人时候我(wo)刚搬到纽约(yue)市，我(wo)们发现(xian)有(you)新(xin)的税务法，其时我(wo)们有(you)一家或两家以上的这些(xie)公司，你一定要在当年是有(you)投资报答的，其时的税金达到了48%，所以其时的利润(run)是相称高的，因为(wei)其时可可粉的金额上扬，然则如(ru)果要卖巧克力的话，这是非常难的。

所以这家公司在批发业来说，在卖巧克力的时候，如(ru)果是像批发来卖是非常难题的。基础上在巧克力的行业来说，他卖的巧克力，买(mai)1/4镑要付(fu)4块5，首要是因为(wei)在西非这个处所可可粉上扬的干系(xi)。

厥后不管(guan)怎样，Jasper把这家巧克力公司买(mai)下来了。其时他们开了一个集会，我(wo)大概是20几岁，他们决定开集会，然后把这个巧克力公司一分(fen)为(wei)二，他们在可可豆上面得到更大的利益，这个首要是因为(wei)税务法改变的干系(xi)。其时在开会的时候，在伯克利谁人处所开会，其时开会没有(you)人在谁人处所，我(wo)不过24岁，还(hai)有(you)别的一小我私家在那边(bian)到场集会。我(wo)们一小我私家24岁，一小我私家29岁，在开会的现(xian)场也是凌乱不胜(kan)，老旧的大楼。

其时我(wo)没有(you)举措上研讨(jiu)所，厥后我(wo)们学到的内容没有(you)这么多。几年之后我(wo)们把这家巧克力公司买(mai)下来了，这家公司就(jiu)变成Marvin底子的公司了。厥后Marvin就(jiu)举行开辟、进展。他又进展了一批车辆，博得了印第安纳波利斯第一场赛(sai)车赛(sai)，第一名就(jiu)是他们。后视镜也是他们发明的。其时他们在车子里面，赛(sai)车的时候有(you)两小我私家在车子里面，你再回顾其时的环境之下，很多人都是在做(zuo)这样的事情，我(wo)们的驾车人，他们其时有(you)人在生病，因为(wei)他们投资做(zuo)后视镜的钱，你们发现(xian)我(wo)们家公司所做(zuo)的实验室事情，做(zuo)了很多实验的工作。

我(wo)刚刚讲的故事也是我(wo)们运作的一个典范，跟大家讲了一下，下一个成绩。

成绩7：你不停是美国顺风(feng)和美国韧性的刚强信仰(yang)者，历(li)史已(yi)经证(zheng)明你是精确的。然则本日美国似乎正在经历(li)重大且潜在反动性的变化。一些(xie)投资者现(xian)在正在质疑美国破例论的概念。在您看来，对于本日的投资者来说，在目前对美国是悲观还(hai)是乐观，在现(xian)在的经济状况之下，您可不能够从新(xin)评估一下？

巴菲特：我(wo)想我(wo)会这么说(shuo)，可能你是新(xin)生代，在我(wo)们这些(xie)全部(you)经理的每一年年度报告当中，你可能不会看到这些(xie)成绩。然则，美国自从进展以来，不停经历(li)着重大且反动性的变化。从前美国是一个农业社会，之后我(wo)们的社会举行了高度的变革，我(wo)们提(ti)交出来的工作功绩也非常好。厥后我(wo)们也做(zuo)了公平的变革，并订立了新(xin)的宪法。现(xian)在我(wo)们在谈话的时候，你也不会老是听到男性，现(xian)在女性也有(you)同样的机遇了。

我(wo)在美国出生，我(wo)感(gan)觉我(wo)本身是非常的侥幸。从我(wo)出生的时候，1930年到现(xian)在，我(wo)们经由了非常多样的变化，经由了大萧条(tiao)，还(hai)经由了一战、二战，也有(you)原子弹(dan)等等的让我(wo)们非常紧张(zhang)的环境。这都是一路走来全部(you)曾经发生的事情，在我(wo)出生到现(xian)在，我(wo)感(gan)觉到这些(xie)事情都是在美国发生的。

我(wo)们是非常非常侥幸的一个国家，我(wo)也是非常侥幸的。所以我(wo)觉得，在美国出生是在其他的处所出生比(bi)不上的，我(wo)还(hai)是这样跟你回答(da)。

成绩8：您常常报告我(wo)们投资的一些(xie)准绳(ze)，提(ti)醒我(wo)们必必要有(you)耐心。在您的投资生涯中，是否(fou)曾有(you)过冲破这一准绳(ze)并疾速行动(dong)反而对您有(you)利的环境？

巴菲特：这是非常好的成绩。有(you)时候你必必要疾速行动(dong)，我(wo)想这个其实不是说(shuo)你现(xian)在的机遇这么好，而是我(wo)们乐意能够疾速地举行行动(dong)，掌控这个机遇。并且可能中间(bian)没有(you)人在观察你，你能够本身来做(zuo)。

在1966年的时候我(wo)接(jie)到一个德律风，是来自纽约(yue)的Ben Rosser这小我私家，他说(shuo)我(wo)是代表Anasberguer女士，我(wo)不跟你们再讲细节了，这中间还(hai)有(you)一些(xie)细节我(wo)要先讲分明能力报告你这个故事。接(jie)到这个德律风之后我(wo)就(jiu)跟查理回到办公室了，我(wo)说(shuo)你知(zhi)不知(zhi)道(dao)这小我私家是什(shi)么人，他说(shuo)这小我私家很不错的，然则我(wo)从来没有(you)跟他碰过面。

然则我(wo)说(shuo)，他的这个德律风是一个叫做(zuo)Anasberguer的女士给我(wo)打的，她(ta)说(shuo)她(ta)的丈夫(fu)就(jiu)是Ben Rosser的合(he)作伙伴(ban)，结果她(ta)说(shuo)乐意把业务卖给我(wo)，并且这个价格是非常廉价的，这个中间还(hai)有(you)两百万的一些(xie)资产，以及九百多个分歧的事项，这样的话，每一年我(wo)想在税前能够大概赚个两百万。

所以这个价格在我(wo)听起来是非常不错的，于是我(wo)就(jiu)跟查理讲，也许这个合(he)作伙伴(ban)是非常非常有(you)钱的，或者她(ta)不乐意去做(zuo)这个买卖，我(wo)觉得查理谁人时候是非常的紧张(zhang)，也许她(ta)谁人时候太紧张(zhang)不得不把这些(xie)资产卖失落(diao)。

厥后直到12月31日的时候，我(wo)跟查理在讲，我(wo)说(shuo)我(wo)们还(hai)是要再研讨(jiu)一下到底要怎么做(zuo)，这个账簿是怎样的，也许我(wo)们还(hai)要再看看心理学的书(shu)籍，了解一下她(ta)为(wei)什(shi)么要卖这个资产，谁人时候我(wo)们是否是要买(mai)她(ta)的公司。这中间是否是有(you)一些(xie)玄(xuan)机是我(wo)们不知(zhi)道(dao)的。但她(ta)本日要卖给我(wo)们的是六百万的资产，然后每一年能够赚两百万。

所以当你听到这样一个状况之后，你谁人时候可能等不及了。然则这件事情可能把我(wo)叫醒了，你不知(zhi)道(dao)有(you)些(xie)好的机遇什(shi)么时候会发生，然后当它发生的时候，你觉得是特别有(you)趣(qu)。

我(wo)的意思就(jiu)是说(shuo)，耐心是一种混淆(he)的机制(zhi)。就(jiu)是说(shuo)，你的耐心以及你本身的志愿，如(ru)果说(shuo)真的机遇到你眼前的话，你不需要再去耐心肠守候了，你要连忙出手，连忙开始掌控这个机遇，只(zhi)要这件事情对你来说是有(you)利可图的，并且是合(he)理的。这就(jiu)是我(wo)的设法主意。

固然，我(wo)本日报告你，有(you)的资产不是永久地留在那边，还(hai)有(you)你的责任。格雷格，你也讲讲你的设法主意。

格雷格：我(wo)们常常报告大家要有(you)耐心，然则有(you)的时候，非常有(you)耐心的人看到了机遇，这些(xie)机遇已(yi)经在对你敲门了，你必必要连忙开始采用(qu)行动(dong)。你不要低估了某些(xie)事情。

固然我(wo)们在股权的业务里面，在我(wo)们的私募市场里面，有(you)的时候当机遇浮现(xian)在你的眼前的时候，你已(yi)经准备好了，你就(jiu)开始要动手。固然，耐心是非常重要的，然则有(you)的时候你要准备恰当，然后能力够做(zuo)。

巴菲特：固然我(wo)想的是不错的，任何事情如(ru)果恰好到你的眼前，你也许五(wu)秒当中，德律风挂失落(diao)之后你要想五(wu)秒当中是否是能够做(zuo)任何的推断。所以有(you)的时候你不能对本身的业务有(you)所猜疑，你不能说(shuo)算了我(wo)不做(zuo)了，我(wo)就(jiu)回去工作吧。有(you)很多的事情你会因为(wei)自我(wo)猜疑而做(zuo)不成。

所以做(zuo)买卖的话我(wo)觉得是一个非常有(you)意思的事情，并且我(wo)觉得这是最大的享用(shou)。像我(wo)已(yi)经九十多岁了，我(wo)现(xian)在比(bi)世(shi)界上很多的人都有(you)钱，然则我(wo)还(hai)是非常享用(shou)早上到办公室里工作的这个事情。我(wo)其实不是一台机器，然则能够赞助很多的人以及其他的事情，对我(wo)来说真的是一个让我(wo)觉得非常享用(shou)的事情。

就(jiu)像我(wo)跟查理，我(wo)们非常享用(shou)人们信任我(wo)们的现实，以及和周围相信我(wo)们的人一路工作，并且这个事情是六十年前、七十年就(jiu)开始举行了，我(wo)们成为(wei)合(he)作伙伴(ban)。我(wo)们从不寻(xun)求专业投资者加入我(wo)们的合(he)伙企业。在我(wo)全部(you)的合(he)伙人中，我(wo)从未有(you)过任何机构。我(wo)从不想要机构，我(wo)想要的是人材，我(wo)不想要那些(xie)只(zhi)是坐在那边，每3个月让人向(xiang)他们汇报，报告他们他们想听的器械之类的人。

这就(jiu)是为(wei)什(shi)么我(wo)们本日有(you)这个团(tuan)队在这里，所以一切都很顺遂。有(you)的时候，如(ru)果这个事情是对你有(you)利的，你不需要再保持耐心，你必需付(fu)出行动(dong)，开始采用(qu)行动(dong)。下一个成绩。

成绩9：之前几次大会的时候我(wo)曾经听到GEICO这个保险公司面临了几次危急。所以本日我(wo)想，GEICO在这些(xie)环境之下，如(ru)安在运作上改进并战胜了这一切，是否是能够提(ti)供任何细节说(shuo)一些(xie)具体的动(dong)作，你们到底做(zuo)了什(shi)么？这个成绩是问阿吉特。

阿吉特：Todd已(yi)经做(zuo)得非常棒，这是我(wo)的别的一位经理，他把全部(you)这些(xie)危急变成了转机。他在开始接(jie)手的时候，中间有(you)两个GEICO面临的最大的成绩，在我(wo)们现(xian)在的这个合作对手之下，第一是我(wo)们的费(fei)率(lu)结构不合(he)理，第二是我(wo)们在精算和定价机制(zhi)上的系(xi)统性成绩。五(wu)六年前，这些(xie)都是我(wo)们感(gan)到担忧的处所。

经过迅速的技术调整和流程优化，现(xian)在这些(xie)成绩已(yi)经办理了。我(wo)们不但改进了定价模型，还(hai)在风(feng)险匹配上做(zuo)了大量工作，并且对全体价格系统(xi)做(zuo)了优化。本日的GEICO，已(yi)经能够根据综合(he)风(feng)险水平来为(wei)每小我私家定价，我(wo)们在这个方面做(zuo)得非常出色，也转化成了可观的利润(run)。

虽然我(wo)们到目前为(wei)止有(you)非常棒的造诣(jiu)，Todd也造诣(jiu)了很多的事情，然则我(wo)不乐意说(shuo)我(wo)们已(yi)经完成任务了。因为(wei)我(wo)认为(wei)，我(wo)们还(hai)是能够利用很多的技术，像AI还(hai)有(you)其他的一些(xie)大的气力来做(zuo)，我(wo)不是说(shuo)要赶上他人，而是说(shuo)造诣(jiu)更多的事情，并且是做(zuo)好准备。沃伦你要增补吗？

巴菲特：我(wo)想这是一个非常有(you)意思的案例研讨(jiu)。特别是关于事业进展的游戏规则(ze)，并且是我(wo)们的业务的部分(fen)，每一个都有(you)一点不一样，每一个事业都有(you)它本身本身的挑衅性的成绩，然则固然也有(you)一定的机遇存在。

在1971年的时候，我(wo)们大概付(fu)了五(wu)千万买(mai)下了GEICO，厥后发现(xian)GEICO又赚了很多钱，现(xian)在我(wo)们是100%拥有(you)这家公司了，本来是五(wu)千万的投资，现(xian)在一个季度就(jiu)有(you)二十亿美圆的收益。固然，我(wo)们是经由了很多年的进展。

但有(you)意思的一点是，汽车保险业的这个部分(fen)，在一百年前基础上是不存在的。但现(xian)在是除了产业和不测伤害保险之外，最大的一个保险业了。别的谈到保险业的部分(fen)，GEICO现(xian)在的利润(run)也是相称高，大概有(you)两百九十亿美圆的流动(dong)现(xian)金。所以这是分外的部分(fen)，这个部分(fen)不是说(shuo)不重要，然则我(wo)其时付(fu)的五(wu)千万买(mai)下这家公司。

别的很重要的一点就(jiu)是，这家公司在1936年代起卖的产品和现(xian)在基础上是一样的器械，固然现(xian)在是比(bi)较精准一些(xie)，就(jiu)是价格的部分(fen)。GEICO创立于1936年，最后(chu)是由一位当局(fu)职员(yuan)所创，他原来是USAA的员(yuan)工。他在第一年就(jiu)盈利，第二年赚得更多，之后公司进展壮(zhuang)大并乐成上市。汽车保险行业由此开始衰亡。

固然没有(you)人喜好买(mai)保险，然则他们确实喜好开车的感(gan)觉。所以GEICO的故事真的非常有(you)意思，这些(xie)公司几年下来的成长大概翻了三(san)倍左右。厥后这家公司有(you)一点分(fen)心了，然则他们又回到他们最基础的路途上，这是非常棒的一件事情，也是非常棒的事业。

GEICO的CEO Todd Combs在这次转型中做(zuo)得非常出色，他乐成扭转了这家子公司的事态(shi)。曾经被视为(wei)优势(shi)的“远程信息处置惩罚系(xi)统”（telematics）现(xian)在不再是合作优势(shi)。Combs还(hai)大幅精简了公司的职员(yuan)结构，裁减(jian)了数千个岗亭，这对于提(ti)升效率(lu)发挥了重要作用。

成绩10：你说(shuo)过除了乔(qiao)布斯之外，没有(you)人能够有(you)举措制造苹果这样的公司，然则Tim Cook却能做(zuo)得很好。沃伦你是制造伯克希尔的人，你报告我(wo)为(wei)什(shi)么你认为(wei)格雷格是一个非常棒的接(jie)棒人？

巴菲特：谢谢你，你问到最重要的成绩了，我(wo)们的事业当中有(you)一群非常棒的人，在这类资本投资的行业里面，你要找到这样的人材是不容易的。你能够想一想，在美国这个行业是非常遍及的，如(ru)果你要找出这样一群人材的话是不容易的。特别是你谈到它资本的定位，会越发的难题。

所以，要达到这些(xie)造诣(jiu)要花很长一段时间。固然，你还(hai)要有(you)一小群能够有(you)造诣(jiu)的一些(xie)人，你们要彼此互相信任，每小我私家都要互相承担责任。就(jiu)本职下去讲，我(wo)对每件事情都采用(qu)比(bi)较评判的态度，因为(wei)我(wo)会看哪件事情会有(you)成绩，基础上这就(jiu)是投资要做(zuo)的事情，因为(wei)我(wo)会想哪些(xie)事情有(you)成绩了。

你知(zhi)道(dao)的，有(you)些(xie)人会帮你准备一些(xie)秀(xiu)给你看，而不是做(zuo)一般(ban)正常的工作。昨天我(wo)去看了一下展馆里面的人，大概看了一个半小时的时间。这些(xie)人对我(wo)们公司的事情是非常热情实足的，并且他们做(zuo)了很多的工作，然则却没有(you)期待任何的回馈。他们做(zuo)了很多的准备，并且他们非常喜好他们的工作，你做(zuo)的事情应该是你喜好的工作。

我(wo)终身当中，曾经有(you)过五(wu)个老板，每一个我(wo)都很喜好他们，他们都是非常有(you)意思的人，但我(wo)厥后还(hai)是决定要本身出来创业。我(wo)发现(xian)如(ru)果你工作的处所是你喜好的处所，那就(jiu)是最好的处所。

不是每小我私家都能够像我(wo)一样侥幸，因为(wei)我(wo)发现(xian)，如(ru)果是在七到八岁的时候，如(ru)果有(you)事情绪(gan)兴趣(qu)的话，我(wo)会投入的。然则如(ru)果你六到七年之后你不喜好，你就(jiu)没有(you)举措在这个处所待得恒久了。如(ru)果你找到一个喜好的音(yin)乐的话，你就(jiu)会想继续去听。就(jiu)好像有(you)一个指挥家的故事，他制造了非常好的故事，他制造的第一个就(jiu)是畅(chang)销(xiao)版的音(yin)乐。厥后在1941年的时候，他把一个手上的乐团(tuan)，从默默无闻到厥后发现(xian)他们的声响(yin)非常的好听。如(ru)果你像我(wo)一样侥幸，在很年轻的时候就(jiu)能够找到喜好、对味的器械的话，我(wo)想你会继续努力想要去争取(qu)，不要太忧郁一开始的薪水是若干。

然则你要谨慎你公司的老板是谁，因为(wei)有(you)些(xie)工作你是不该该去做(zuo)的。因为(wei)你现(xian)在所在的国家是最棒的国家，现(xian)在是世(shi)界最棒的时候。所以我(wo)想要把这个棒子交给格雷格。我(wo)在想，如(ru)果从有(you)意义的角度来说的话，我(wo)想应该有(you)一本书(shu)，它是这么说(shuo)的，你只(zhi)要复述一次就(jiu)够了，然则你不需要去冒这么多的风(feng)险。

你的周围也许会有(you)很多愚蠢的事情在发生，有(you)些(xie)人赢利是因为(wei)他们借钱来做(zuo)，或者他们参与(yu)债券或者是金融业的股票、证(zheng)券，厥后他们希望(wang)能够找到一些(xie)愚蠢的人来买(mai)他们的器械。然则你不能忘失落这些(xie)事情，因为(wei)到最后你一定会知(zhi)道(dao)，一定会发现(xian)你会承担效果的。

如(ru)果再回到妈妈的肚子里面，然则如(ru)果我(wo)想做(zuo)其他一些(xie)事情的话，也许你能够去做(zuo)一些(xie)你喜好做(zuo)的事情。对我(wo)来说这是对我(wo)来说(shuo)非常棒的终身，到目前为(wei)止。格雷格，我(wo)讲的话有(you)没有(you)什(shi)么要删减(jian)的？

格雷格：没有(you)要删减(jian)的。我(wo)只(zhi)能报告你说(shuo)，在过去有(you)些(xie)处所我(wo)觉得我(wo)应该要越发地谦虚(xu)一些(xie)，因为(wei)我(wo)有(you)机遇在沃伦的旗下被带领工作了这么多年。还(hai)有(you)阿吉特在我(wo)们董(dong)事会里面，如(ru)果你找到这样的人跟你一路工作，像伯克希尔这样的公司工作，这是非常非凡的处所，你就(jiu)会爱上这样的处所。所以，你会发现(xian)想在这边(bian)工作，谢谢你让我(wo)有(you)这样的机遇。

巴菲特：就(jiu)刚刚这位男士问的成绩，如(ru)果你没有(you)立刻找到这样的机遇，你不要觉得非常的扫兴(wang)，认为(wei)失去了全部(you)的机遇。我(wo)能够报告你，在这一辈子当中，你绝对会有(you)适当的机遇，找到真恰好的适当的小我私家。

比(bi)如(ru)你结婚的对象，也许第一次碰到这小我私家就(jiu)对他一见钟情或者怎样。然则我(wo)能够报告你，你不要觉得我(wo)以后，或者这小我私家你失去了以后，就(jiu)没有(you)人能够约(yue)会了。我(wo)的意思是说(shuo)，有(you)的时候是值得你守候的。

成绩11：现(xian)在美圆贬值，在2025年的时候和其他的货(huo)币举行比(bi)对，您觉得有(you)没有(you)任何能够减(jian)少货(huo)币上风(feng)险的方式(shi)，而不会影响到下一个季度或者来岁的年度报告？

巴菲特：我(wo)们现(xian)在看到全部(you)的货(huo)币上的变化，特别是比(bi)如(ru)美圆和日币等其他的货(huo)币。我(wo)现(xian)在跟大家讲一下日本的状况和其他的状况是不太一样的，有(you)的时候我(wo)觉得某些(xie)货(huo)币对我(wo)们来说是非常非常便宜的，在某一个状况之下，日元的一些(xie)政策跟我(wo)们是不太一样的，我(wo)们拥有(you)很多的证(zheng)券，固然这些(xie)证(zheng)券是用国家的外币币值来举行计算的。

我(wo)们现(xian)在也不能够做(zuo)任何的本领，因为(wei)受(shou)到了相干国家的政策以及货(huo)币的影响，所以这些(xie)都是每一个季度以及每一年会在我(wo)们的年度财报的时候表现(xian)出来的。固然，如(ru)果我(wo)们早知(zhi)道(dao)会这样的话，我(wo)们可能会做(zuo)一些(xie)事情。然则，我(wo)们必需看到，在会计的账簿上这些(xie)数字有(you)的时候将(jiang)会有(you)一些(xie)分歧的表现(xian)。我(wo)们存眷在全部(you)的一些(xie)数字，以及这些(xie)数字到底能够激收回哪样的利益。

我(wo)们曾经看过20多家公司，你也看到了，这些(xie)公司有(you)的时候表现(xian)得很好，有(you)的时候我(wo)们也觉得在这个数字当中，让我(wo)们觉得不尽理想。然则我(wo)想你必必要相信它们，在任何的方式(shi)上对它们完完整全的信任，不要再想到更多的其他器械。

所以最厥后讲，对于日元，我(wo)觉得现(xian)在在会计的账务准则(ze)上，对我(wo)们来说只(zhi)是账面上的成绩，并没有(you)任何的一些(xie)差异。也许下一个季度又会改了，也许下一个月或者来岁也会有(you)所变化。

很明显的，我(wo)们不希望(wang)去拥有(you)任何我(wo)们觉得不值的器械。然则在货(huo)币上，如(ru)果它现(xian)在不停在贬的话，我(wo)也不觉得我(wo)们就(jiu)进入地狱了，我(wo)们现(xian)在也没有(you)举措再举行任何的忧郁，在美圆跟日币的比(bi)值，当局(fu)有(you)他们本身计算的机制(zhi)。并且这些(xie)系(xi)统，我(wo)们也没有(you)举措打败。如(ru)果事情已(yi)经发生了，简单来说，每一年我(wo)们的财报当中你也能够看到里面的一些(xie)结果，不会让我(wo)们觉得非常的恐慌。

我(wo)想大家也知(zhi)道(dao)，如(ru)果有(you)贬值的状况或者汇率(lu)的变化，发生了让你觉得非常恐慌的，这些(xie)环境也许还(hai)会持续下去。然则人们研讨(jiu)经济，也许会遭碰到任何分歧的结果或者安排，然则最先人们总会能够控制(zhi)到他本身本身的货(huo)币价值。

本日讲到纸币，你现(xian)在参与(yu)的也许不是只(zhi)是在收集这些(xie)纸币，而是你希望(wang)能够用在最适当的一些(xie)处所、一段时间之后，我(wo)想这些(xie)自然的变化，以及也许某一些(xie)货(huo)币会贬值，但最重要的就(jiu)是你要看它的结果到底如(ru)何。

在货(huo)币价值系统(xi)中，要构建起有(you)效的制(zhi)衡(heng)机制(zhi)是非常难题的，然则我(wo)们能够看到最后的结果到底是怎样。也许一百年以后，或者一百天。我(wo)们本日看到的一些(xie)状况，在二战的时候可能也看到过这些(xie)环境，但我(wo)能够报告你，某些(xie)事情不是一辈子都不停会发生的，还(hai)有(you)分歧的事情会随时跳出来。

目前的一些(xie)状况，我(wo)们有(you)非常好的系(xi)统能够应对这一切，比(bi)如(ru)日本现(xian)在的头寸，他们也在适当举行管(guan)理当中。固然全部(you)现(xian)在发生的事情，每一个季度我(wo)们也都在举行非常谨慎的存眷。格雷格你觉得怎样？

格雷格：我(wo)想我(wo)们现(xian)在投资的五(wu)家日本公司，我(wo)觉得日本的公司还(hai)是投资于日元的环境下，它们这些(xie)公司的表现(xian)真的是非常好。并且这些(xie)机遇我(wo)觉得的在增加当中，每一个公司目前为(wei)止，也慢慢地能够完成(xian)我(wo)们原有(you)投资日元的一些(xie)影响。

巴菲特：没有(you)错，查理曾经讲过，如(ru)果要选一个除了证(zheng)券之外再举行投资的区块，比(bi)如(ru)去买(mai)国债或者要买(mai)房地产，他觉得我(wo)都能够赚到很多的钱。

查理不停都觉得是这样的，然则我(wo)想，要在货(huo)币上面或者真正在一些(xie)大的货(huo)币上举行投资，在短期上我(wo)不觉得会有(you)这样的一个这么大的利润(run)。

我(wo)们要保持现(xian)在的态度，特别是在美国，如(ru)果已(yi)经在举行投资了，比(bi)如(ru)说(shuo)欧洲或者其他处所，它们的货(huo)币也许不尽理想，但我(wo)们在投资日元以及日本的这些(xie)环境，我(wo)们觉得是非常理想的。如(ru)果现(xian)有(you)的状况让你觉得有(you)一些(xie)紧张(zhang)，我(wo)想最后老是会博得人满(man)意的将来。这就(jiu)是我(wo)现(xian)在要讲的我(wo)的估算、我(wo)的预测。

成绩12：我(wo)来自蒙(meng)古，蒙(meng)古是一个新(xin)兴的市场，处在我国和俄罗斯之间。我(wo)们的畜牧业和矿业在拉动(dong)经济。我(wo)现(xian)在想知(zhi)道(dao)，对于您要投资一个新(xin)兴市场，比(bi)如(ru)蒙(meng)古，您的设法主意是怎样的？

巴菲特：我(wo)曾经到场过二十年之前的某一个年度大会，这中间我(wo)也听到了蒙(meng)古在做(zuo)的介(jie)绍，固然这已(yi)经是良久从前的事情了。

我(wo)现(xian)在会这么讲，我(wo)们也会听取(qu)更多当局(fu)给我(wo)们的一些(xie)报告，开辟出一些(xie)我(wo)们现(xian)在能够举行的实际业务。然则我(wo)能够报告你，我(wo)们不会任意投资任何本国国家，除非我(wo)觉得具有(you)真正的绝大机遇。

我(wo)知(zhi)道(dao)现(xian)在很多人都觉得，要赢利的话就(jiu)要到超级通胀的处所，能够找到更多的投资机遇，并且能够赚得盆满(man)钵满(man)。但我(wo)想我(wo)们其实不会这么做(zuo)，所以目前就(jiu)我(wo)们的公司而言，在蒙(meng)古没有(you)一些(xie)真正的短期计划。

在过去二十年从前，如(ru)果说(shuo)要进入蒙(meng)古的话，可能已(yi)经去了。固然现(xian)在蒙(meng)古的进展我(wo)也已(yi)经听到了你的声响(yin)。然则蒙(meng)古的经济，比(bi)如(ru)说(shuo)畜牧业还(hai)有(you)矿业，我(wo)现(xian)在其实不是知(zhi)道(dao)得这么分明，这是我(wo)现(xian)在的设法主意。

成绩13：过去大的私有(you)股票公司，像Blackstone、KKR，非常主动地扩到金融保险业，并且有(you)很多永久的资产，因为(wei)这些(xie)公司现(xian)在与(yu)你们直接(jie)合作保险资产，并且他们的方法越发激进，这对于伯克希尔保险的进展会有(you)什(shi)么样的影响？以及你们在承保上有(you)哪些(xie)纪律准绳(ze)？你们认为(wei)这样对你们的保险人会有(you)什(shi)么样的影响？你们要如(ru)何确定你们的融资是非常有(you)机遇且是有(you)利润(run)的？

阿吉特：这个成绩回答(da)是非常容易的，这些(xie)私募股权公司想要进入保险业这个空间，我(wo)们在这个范畴已(yi)经失去了合作力，然则在这个处所我(wo)们目前为(wei)止做(zuo)得还(hai)非常好。如(ru)果你要把这整个区块分(fen)隔出来的话，即(ji)把产业、不测保险和其他事业分(fen)隔出来来看，这其实不属于我(wo)们的产业、不测保险事业部分(fen)。

这些(xie)私有(you)的企业现(xian)在非常主动地想要进入这个行业，这方面的经济进展是很好，它的信贷部分(fen)也很低，同时这些(xie)私有(you)公司现(xian)在做(zuo)的资产投资是非常保险的，非常主动地在进展，他们在投资方面是渐进式(shi)地进展，也希望(wang)得到更多的投资报答。

只(zhi)要这些(xie)公司能够有(you)钱赚就(jiu)能够了，但最后监管(guan)单元也一定会来这个处所，他们会想说(shuo)你们冒的险是否是太高了一点。这个时候可能对他们而言，或许就(jiu)是一个停止点。

我(wo)们其实不喜好目前的这类风(feng)险情境，因此如(ru)果在这类环境之下，我(wo)们可能就(jiu)会竖起白旗，不会在这个行业里面举行合作。

巴菲特：固然有(you)些(xie)人会想要复制(zhi)伯克希尔的模型，然则他们在复制(zhi)的时候，会注重到一些(xie)事情，如(ru)果没有(you)我(wo)们CEO投入这么多钱做(zuo)这些(xie)工作，他们就(jiu)自觉去复制(zhi)了。

我(wo)的意思是这样，这当中有(you)好几个分歧的方程式(shi)，像我(wo)们有(you)资本投资等等，这当中的情形是不一样的，要考(kao)虑到情形的分歧。有(you)的时候忠诚(cheng)度也是不一样，有(you)些(xie)可行有(you)些(xie)弗成行。如(ru)果是可行话，固然你能够开始采用(qu)行动(dong)。如(ru)果不行的话，像伯克希尔在这个处所如(ru)果不行的话，我(wo)从前如(ru)果做(zuo)得纰谬，我(wo)就(jiu)用我(wo)终身其他的时间后悔。

所以我(wo)们在想，只(zhi)是拿产业不测保险这一块来说，一开始的时候其实不是这个模样的。因为(wei)如(ru)果你去看我(wo)们国家的保险行业，离这边(bian)不是很远的办公室，他们的工作其实不是每小我私家都能够复制(zhi)的。这是阿吉特之前的事情，阿吉特是1986年加入我(wo)们公司，厥后做(zuo)了很多的工作，他人放(fang)弃了他都没有(you)放(fang)弃。

成绩14：我(wo)是一个年轻人，我(wo)想要举行投资，想听听你的看法，你在初期投资的时候学到了哪些(xie)教(jiao)训？对于我(wo)这样的年轻人，希望(wang)能够进展本身投资的哲理，你有(you)什(shi)么建议？

巴菲特：这是一个非常好的成绩。我(wo)真希望(wang)在我(wo)年轻的时候，有(you)人能给我(wo)这样的建议。这件事和你身边(bian)是什(shi)么样的人息息相干。不要期待你做(zuo)的每一个决定都是精确的。如(ru)果你的人生有(you)一个方向(xiang)，那你就(jiu)要努力让那些(xie)你尊重、渴(ke)望(wang)成为(wei)的人成为(wei)你的同伙。

我(wo)刚刚提(ti)到了几位过去跟我(wo)合(he)作、共事的人，也许他们做(zuo)的事情范围比(bi)不上我(wo)，但他们是我(wo)非常喜好的人，和他们相处，对我(wo)来说(shuo)意义重大。和志同道(dao)合(he)的人一路走人生的路，这是非常宝(bao)贵的。惋惜，这些(xie)道(dao)理每每要到人生前期你才真正体味得到。等你年纪大了，就(jiu)会明白这些(xie)才是真正重要的事。

如(ru)果你身边(bian)有(you)像Tom Murphy和Walter Scott这样的人（伯克希尔的两位前董(dong)事），你的人生一定会更好。但这其实不是说(shuo)你要去跟随有(you)钱人、复制(zhi)他们的生活模式(shi)。我(wo)会建议你去接(jie)近那些(xie)真正聪明、有(you)智慧的人，向(xiang)他们进修，向(xiang)他们请(qing)教(jiao)，和他们一路尝试。

如(ru)果你正在寻(xun)找一份有(you)意义的工作，而你其实不是急着挣钱，那我(wo)建议你像查理·芒格那样，花时间和良好(xiu)的人相处。找到这样的机遇，分(fen)享他们的乐成；如(ru)果找不到，也没干系(xi)，你就(jiu)继续做(zuo)你正在做(zuo)的事情，继续努力。坚持下去，你终究(jiu)会找到那些(xie)和你一样认真生活、认真思考(kao)的人。

我(wo)第一次去Geico（美国第四大汽车保险公司）的时候，门是锁着的，我(wo)也不知(zhi)道(dao)门后面是谁。非常(fen)钟之后，我(wo)见到了谁人人，他厥后对我(wo)的人生发生了极大的影响。当你碰到这样的人时，要记得他们对你的赞助，也要想着将(jiang)来能报答他们，赞助他们。千万不要忘失落这些(xie)贵人。

固然，有(you)时候你也可能会碰到一些(xie)不理想的情形。但如(ru)果你真的很侥幸，生活在一个好的环境中，周围都是很棒的人，那就(jiu)要好好珍惜。你不需要因为(wei)侥幸而感(gan)到内疚。全世(shi)界有(you)80亿人，美国只(zhi)有(you)3亿多人，如(ru)果你生活在这里，那你已(yi)经在这个游戏中处于领先地位了，你应该好好利用这一点。

如(ru)果在工作中，有(you)人让你去做(zuo)一些(xie)你基础不想做(zuo)的事，那就(jiu)不要和他们在一路。分歧行业对人的选择(ze)尺度不一样，但如(ru)果你找到了让你心动(dong)的方向(xiang)，那就(jiu)努力去做(zuo)，特别是如(ru)果那是一份你终身都想做(zuo)的事业。

投资行业非常有(you)趣(qu)，很多人在赚到第一桶金之后就(jiu)不乐意再继续做(zuo)了。但我(wo)小我私家很侥幸，我(wo)从一开始就(jiu)看到了它的长时间魅力。像Tom Murphy，他活到了98岁，他有(you)一种本领能够看到他人身上的潜力。我(wo)们还(hai)没碰到过另一小我私家像他那样，能如(ru)此敏锐地发现(xian)人材。如(ru)果你想成为(wei)一个更好的人，那就(jiu)要努力去找到像他这样的人，和他们一路工作。

市场上有(you)很多乐成的人，但不是每小我私家都能做(zuo)出精确的选择(ze)。而最快的乐成途径，就(jiu)是找到那种真正良好(xiu)的人，并与(yu)之同行。

伯克希尔的经验对我(wo)来说(shuo)也是很宝(bao)贵的。Sandy Gottesman从1963年开始不停为(wei)我(wo)们管(guan)理资产，直到他几年前去世(shi)，还(hai)有(you)Walter Scott，还(hai)有(you)阿贝尔，他们身上都表现(xian)了什(shi)么叫做(zuo)长时间的乐成。你能够从他们那边学到很多真正有(you)价值的器械。

这就(jiu)是我(wo)能给你的建议。有(you)些(xie)人能活得久，多是因为(wei)他们身边(bian)都是大好人，也多是因为(wei)他们天天喝(he)可乐（笑）。但我(wo)相信，幸福和康乐的人能活得更久，因为(wei)他们不停都在做(zuo)本身真正热爱的事情。

成绩15：第一季度结束(shu)你们现(xian)金累计得比(bi)客岁更多，4月份开始市场非常不波动，现(xian)在的市场非常不波动，近来的市场波动(dong)是否(fou)提(ti)供了大手笔投资的机遇，为(wei)什(shi)么你们现(xian)在要做(zuo)现(xian)金的积累呢？

巴菲特：这个部分(fen)我(wo)能够给你非常好的答(da)案。关于一百亿的投资，其实其实不是那么多。在过去30天、45天或者100天，不管(guan)要讲哪一天都是一样的，这个情形基础上是一样的。

所以我(wo)们其实有(you)的时候，在伯克希尔的时候守候了恰好三(san)倍以上的时间，并且不管(guan)是哪些(xie)时间，在短期内大概有(you)50%的时间，我(wo)们守候的时间都是非常长的，所以基础上并没有(you)任何的错误。

比(bi)如(ru)，股票指数原来是381，厥后在1929年变成了42，这些(xie)数字我(wo)都经历(li)过。并且厥后又从100失落(diao)回了11。现(xian)在讲的这些(xie)数字，对我(wo)们而言，发生在市场上面也其实不会特别让人觉得有(you)戏剧性。

我(wo)的意思是说(shuo)，一年我(wo)想我(wo)们交易的这些(xie)时间至少有(you)两百多天，并且每一天你都能够看到大概会在交易的总数字，比(bi)如(ru)17000到18000，这些(xie)都是非常非常重要的数字。我(wo)谁人时候出生的时候，道(dao)琼斯是240点，然后到了1930年的时候变成30点，现(xian)在从24000点到41000多点，我(wo)觉得这些(xie)结果对我(wo)们来说其实不是巨大的改变。

我(wo)从小就(jiu)看着这些(xie)数字长大的，如(ru)果你说(shuo)本日的股票跌下去了15%，你必必要知(zhi)道(dao)的是，这其实不是多大的投资上的丧失，整个世(shi)界也不会因此就(jiu)举行了巨大的变化。也许以后的二十年当中，你会看到某一段时间还(hai)有(you)这样的一些(xie)现(xian)象。任何你在市场上看到的我(wo)所论述的环境，有(you)的时候你会发觉，世(shi)界会发生一些(xie)非常庞大的错误。并且随着时间赓续今后，这些(xie)让人惊奇的事情或者是戏剧性的事情还(hai)老是会发生。

这就(jiu)是股票市场的常态，也是股票市场发生的一部分(fen)常态。然则你觉得这是一个你要存眷的事情，你会因为(wei)这些(xie)短期的变化就(jiu)开始惊慌，或者非常的恐惊(ju)。那你可能必必要处置惩罚一些(xie)比(bi)较固定的事情。

我(wo)的意思是说(shuo)，人们都会有(you)这样情绪化的变化，然则你不要一发现(xian)这些(xie)环境就(jiu)去找别的投资之门。我(wo)们现(xian)在看下一个成绩。

成绩16：我(wo)想问一个关于人生智慧的成绩。您是否(fou)曾经碰到过任何重大波折或生活中的低谷，您是如(ru)何度过和克服它们的？

巴菲特：谢谢你的成绩，我(wo)想每小我私家都会有(you)高光、低潮或者进入低谷的境界，这些(xie)事情其实对我(wo)来说是非常微不敷道(dao)的。

比(bi)如(ru)说(shuo)我(wo)讲到查理，他曾经经历(li)很多的低点，我(wo)的意思是，这是人生的一部分(fen)，弗成能没有(you)这类低潮的时候。

但我(wo)想，我(wo)现(xian)在希望(wang)的不是给你最好的建议，本日如(ru)果说(shuo)这一辈子里面，低潮是常常会发生的。固然，也许低潮对你来说多是非常重大的低潮，然则我(wo)能够报告大家，不是说(shuo)你发生低潮就(jiu)立刻要去世(shi)了或者怎样。有(you)些(xie)人我(wo)能够向(xiang)你包管(zheng)，发生了低潮也不会立刻逝世失落(diao)。但有(you)些(xie)人发生了这样的事情，不能嗤之以鼻(bi)或者一笑了之。

我(wo)的意思是，很多人是非常巨大的，也许他现(xian)在的运气不好，然则他觉得他的好运气立刻就(jiu)会来了。所以运气就(jiu)是运气，我(wo)能够报告你，如(ru)果你本日遭碰到这些(xie)低潮的时候，也许多是健康上面的成绩，那固然是糟糕的。

但我(wo)能够报告你，我(wo)们现(xian)在出生在一个好世(shi)代，同时你再看一下我国的历(li)史，如(ru)果你是一百年前或者五(wu)百年前或者一千年前出生的话，你将(jiang)在朝(chao)朝(chao)代代的交替之下，你现(xian)在已(yi)经是非常侥幸了。

固然，我(wo)能够报告大家，在二十年前，任何的事情在你的一己之力之下，虽然不见得会变得更好，然则你能够只管地想举措让它能够得到更理想的处置惩罚。

所以我(wo)想，存眷在你的生命中发生的好的事情上面，坏(huai)的事情总会发生的，这是弗成避免的。然则，这些(xie)美好的人生或者是经由了一些(xie)比(bi)较难题的境界后，还(hai)是能够掌握到美大好人生的。我(wo)就(jiu)是这个意思。

到目前为(wei)止，对于我(wo)来说，我(wo)不觉得有(you)太糟的事情曾经发生过在我(wo)身上，同时对我(wo)的一些(xie)同伙也是如(ru)此。我(wo)现(xian)在已(yi)经94岁了，在94年的历(li)史当中，我(wo)想喝(he)这个樱桃可乐，我(wo)任何时间想喝(he)就(jiu)喝(he)它一杯。所以并没有(you)太坏(huai)的事情现(xian)在发生在我(wo)身上，至少现(xian)在还(hai)没有(you)发生。

所以你现(xian)在看一下，比(bi)如(ru)说(shuo)职业橄榄球队的12小我私家，也许他们只(zhi)能够打到三(san)十岁、四十岁，然则你看他们的生命周期以及他们的职业生涯，在一段时间之后这些(xie)职业运动(dong)员(yuan)已(yi)经习惯了这样的状况。

实际上，如(ru)果你决定要选择(ze)某一个行业的话，一开始你就(jiu)已(yi)经做(zuo)了这个决定，别的在棒球队里面的任何一个地位也都是如(ru)此。我(wo)们人类的身体，查理跟我(wo)，我(wo)们常常谈到这个成绩，在某个层面下去讲，其实也不需要太甚量的运动(dong)。我(wo)们是非常谨慎地保持我(wo)们本身的身体的强度以及本领，也不需要太运动(dong)。

我(wo)刚刚拿运动(dong)员(yuan)跟你做(zuo)比(bi)较，你了解我(wo)的意思，所以看好的一面，如(ru)果你要想举措扩展你的生命，如(ru)果你很侥幸的话，你本日来自这么远的处所，你还(hai)是非常的健康。并且你长途跋涉来到我(wo)的这个集会，有(you)这么好的机遇跟有(you)趣(qu)的人举行进修和比(bi)较。你现(xian)在的状况跟几千、几百年来说，都已(yi)经是非常侥幸了，这就(jiu)是我(wo)能够提(ti)供应你的。

成绩17：主动(dong)驾驶在美国还没有全面普及。如(ru)果将来真的落地，GEICO的保险业务会受(shou)到什(shi)么影响？怎么看待主动(dong)驾驶带来的责任划分(fen)、软件成绩，以及更遍及的变化？

阿吉特：保险，因为(wei)有(you)了主动(dong)驾驶的话，其实不见得会有(you)这么大的改变，即(ji)就是主动(dong)驾驶的机制(zhi)已(yi)经成熟了，并且成为(wei)现实了。最大的底子我(wo)们现(xian)在看到的，并且会被识别出来的，就(jiu)是大部分(fen)的保险，即(ji)本日司机的错误或者是他们发生错误的次数到底有(you)多常常，我(wo)们的保单以及我(wo)们的保费(fei)就(jiu)是这样计算的。

别的讲到主动(dong)驾驶，这是一个新(xin)的机制(zhi)，关于现(xian)在的主动(dong)驾驶是否是发生车祸的机遇会更多，保险公司是否是对于保险的责任也响应的减(jian)少，我(wo)们现(xian)在报告你，GEICO公司和其他的公司也许现(xian)在还(hai)是有(you)同样的观点，我(wo)们现(xian)在已(yi)经准备好了，即(ji)当主动(dong)驾驶能够发生的时候我(wo)们随时会举行机制(zhi)上的转变。但目前，还(hai)是根据驾驶人的错误率(lu)来举行承保的机制(zhi)。

巴菲特：我(wo)现(xian)在期待的是查理曾常常常跟我(wo)讲到的一件事情，我(wo)们从前准备进入纺织业，在新(xin)英格兰我(wo)们买(mai)了一家纺织公司，这是大概在七八十年从前。然则我(wo)能够报告大家，全世(shi)界赓续地在举行转变。本日作战的游戏也许还(hai)是没有(you)变。所以任何时间，每一次你如(ru)果像一开始打棒球的时候挥了棒之后，是否是每一次都能够打到全垒打，或者是打高尔夫(fu)球的时候，是否是一敲杆就(jiu)能够一杆进洞，这不是那么有(you)趣(qu)的时候，弗成能每一次都这样发生的。

所以我(wo)想，你是否是能够出错，这也就(jiu)是我(wo)们现(xian)在在玩任何的游戏或者体育流动(dong)最有(you)趣(qu)的部分(fen)。我(wo)的意思是，本日我(wo)们在讲汽车的保险，它是否是会改变，这固然是让我(wo)们觉得非常重要的议题。然则本日的主动(dong)驾驶，它在市道市情上存活的时间还(hai)不是那么的长，在美国也不是这么的流行。

所以，在保险一百年以后会是怎样，现(xian)在还(hai)是无法预测。然则从前在美国开车的时候，这是一个动(dong)态的世(shi)界，在美国也是如(ru)此，人们现(xian)在非常喜好开车，我(wo)们现(xian)在不要把世(shi)界摧毁了，这是我(wo)们最大的目标。我(wo)们已(yi)经学到了如(ru)何能够保护我(wo)们的地球，我(wo)们知(zhi)道(dao)我(wo)们的世(shi)界是非常非常美好的，我(wo)们也知(zhi)道(dao)全世(shi)界大概有(you)八个国家或者以后有(you)九个，对我(wo)们可能会发生比(bi)较重大的影响。

爱因斯坦曾经在1905年的时候，发表了E=mc平方的实际，谁人时候他也知(zhi)道(dao)动力怎样能够转变成更大的能力，谁人时候也造成了紧急的状况。我(wo)是1930年出生的，我(wo)谁人时候也进修到了爱因斯坦发明的定律，我(wo)出生的二十五(wu)年之前就(jiu)已(yi)经有(you)了。

没有(you)人知(zhi)道(dao)这会不会改变全世(shi)界，或者对将来有(you)什(shi)么样的影响。但实际上我(wo)们也都知(zhi)道(dao)了现(xian)在发生的结果。爱因斯坦曾经发现(xian)这些(xie)定律的时候其实不知(zhi)道(dao)会有(you)这样的结果，到1939年爱因斯坦也不知(zhi)道(dao)为(wei)什(shi)么这一点会发生。罗斯福总统谁人时候也不太了解会发生怎样的事情，然则最后爱因斯坦还(hai)是签了。

所以他谁人时候说(shuo)，一旦开始转变的时候，是否是真正会摧毁全世(shi)界。然则谁人时候我(wo)们觉得我(wo)们必必要这么做(zuo)。然则这个事情一旦发生之后，我(wo)们不能把它再塞回去了，因为(wei)世(shi)界切实其实是会改变的。所以这个世(shi)界是赓续在改变当中的。

因为(wei)它的改变相称的多，造成你们的生命比(bi)一百年前还(hai)要好。然则即(ji)使是这样，我(wo)们还(hai)没有(you)举措能够避免，比(bi)如(ru)说(shuo)大型的扑灭性的兵器，对于人类进展的部分(fen)，现(xian)在还(hai)没有(you)改变很大。

与(yu)此同时，我(wo)们看到汽车业，汽车保险，还(hai)有(you)汽车的进展，还(hai)是改变得相称大。这类事情对我(wo)来说，对付(fu)这类事情，要比(bi)对付(fu)到新(xin)英格兰这个处所做(zuo)纺织业，要越发容易一些(xie)。

现(xian)在世(shi)界的转变，像我(wo)说(shuo)的，这里每一小我私家都是生活在最侥幸的时期，所以你要享用(shou)你的生活，享用(shou)你的生命。与(yu)此同时你还(hai)是要去了解一下，到底保险业会发生什(shi)么事情。其实目前这个行业，我(wo)们做(zuo)得很好。

不过在保险业来说，实际上是有(you)一些(xie)蛮大的成绩。然则，我(wo)不知(zhi)道(dao)保险业要如(ru)何举行调适。如(ru)果你不知(zhi)道(dao)怎样去挥杆的话，你就(jiu)不要去打高尔夫(fu)球，对纰谬？

阿吉特：我(wo)们适才谈到产品的责任，还(hai)有(you)生产的部分(fen)，还(hai)有(you)汽车的不测事故，这当中切实其实有(you)一些(xie)条(tiao)款需要注重。本日我(wo)要再增补一件事情，就(jiu)是除了这个大型的改变之外，这当中有(you)很多的要素，还(hai)有(you)不测事故要发生，我(wo)们要考(kao)虑在内。

与(yu)此同时，一旦发闹事故之后，这个修车的成本，把全部(you)回复的时候，它的成长非常的多。因为(wei)这个市场、技术的干系(xi)，现(xian)在汽车利用的高科技的产品越来越多，这当中有(you)几个元素我(wo)们要考(kao)虑。我(wo)想这个成绩还(hai)是没有(you)完整的办理。

巴菲特：我(wo)跟你讲两个数字让你考(kao)虑一下。1950年，我(wo)刚进入GEICO的办公室的时候，它的价格均匀一年的保险费(fei)用是大概40块钱。固然这会有(you)一些(xie)变化，取(qu)决于你是住在什(shi)么处所。然则现(xian)在你一会儿要多到两千块钱的话，是非常容易发生的一件事情的。

同时，因为(wei)不测事故而逝世亡(wang)的人也降(jiang)低得很多，以里程数来说，大概是6亿个里程数。所以到目前为(wei)止，看起来开车多是比(bi)从前越发的平安。它的费(fei)用以现(xian)在来比(bi)的话，大概是多出50%，如(ru)果用这类方式(shi)来算的话。

所以你看到汽车驾驶的进展来说，还(hai)有(you)种种事情的发生，其实有(you)些(xie)时候你用分歧的角度来看是比(bi)较容易一些(xie)。比(bi)如(ru)你用数学算一下，汽车保险业，如(ru)果用这个角度来看的话，它的成长是非常大的。还(hai)有(you)衡宇保险的部分(fen)，在过去十年翻了一倍，这是根据通货(huo)膨胀调整出来的数据。

别的还(hai)有(you)风(feng)暴(bao)的事情，还(hai)有(you)我(wo)们现(xian)在还(hai)要考(kao)虑到其他的，就(jiu)是衡宇保险的部分(fen)，因为(wei)这方面来说基础上是没有(you)利润(run)，就(jiu)过去十年来说。所以要预测这个行业的大的转变是很难预测的，固然我(wo)知(zhi)道(dao)很多的转变，你可能还(hai)要做(zuo)一些(xie)研讨(jiu)的报告，他们有(you)些(xie)人会说(shuo)这个世(shi)界转变非常大。

与(yu)此同时，还(hai)有(you)很多其他的事情在进展当中。固然还(hai)有(you)动力业也能够赶得上。所以这些(xie)行业里面，你没有(you)举措得到一个答(da)案。然则你可能会达到一个行动(dong)点，这是你能够达到的。然则现(xian)在的游戏规则(ze)跟从前也是不一样的，将来的这个行业跟现(xian)在会是很不一样的。所以你应该天天起床的时候，要想一想我(wo)们这个行业要怎样举行管(guan)理。你要不要跟我(wo)们谈谈运营商的营收好不好，第一季的部分(fen)。

本日上午(wu)我(wo)们出版了我(wo)们的这一季的业务收益。你能够看到我(wo)们这边(bian)有(you)三(san)个非常简单的图表。在保险业的部分(fen)，第一季当中下滑了很多，客岁来说能够看得到，客岁一年的表现(xian)非常好，固然保险业来说不停都是很难预测的。每个处所都要分(fen)成几个分歧的区块来说，今年它的价格是有(you)一点下滑，今年的风(feng)险也上扬了。你能够看得到，这是非常显而易见的。

平常我(wo)们在这个处所有(you)一个非常不寻(xun)常的优势(shi)，我(wo)们的造诣(jiu)是别家公司没有(you)举措复制(zhi)的。如(ru)果你看到比(bi)较好的造诣(jiu)进展的话，不要想要去自觉地复制(zhi)。我(wo)不会不停谈我(wo)们的保险业，因为(wei)我(wo)真的认为(wei)我(wo)们这个行业里面切实其实是有(you)一些(xie)非常重大的优势(shi)，还(hai)有(you)一些(xie)成绩。然则我(wo)们昨天才刚做(zuo)了一些(xie)宣布，William会跟我(wo)们联合(he)举行运作，他们还(hai)会帮我(wo)们承保一个非常大的金额。这类工作不是很多人能够做(zuo)得到的，承保的部分(fen)我(wo)们一定要确定它的价格定位是合(he)适的。

所以不管(guan)怎样来说，我(wo)们的投资收入部分(fen)的改变其实不大，首要的原因就(jiu)是因为(wei)我(wo)们错误的处所其实不是很多，所以我(wo)们在投资上有(you)更多的报答。也能够把一些(xie)收益保留下来，与(yu)此同时能够继续地成长。同时部分(fen)来说，我(wo)们投资的收益还(hai)有(you)利润(run)下去讲，这个部分(fen)在短期来说应该会比(bi)从前短一些(xie)，然则负面的效果会少一些(xie)。

在铁路的这个部分(fen)，我(wo)们的收益是比(bi)客岁多一些(xie)，固然我(wo)们有(you)一些(xie)成绩，然则已(yi)经慢慢得到办理了。对于伯克希尔来说，这是非常棒的资产。

在动力部分(fen)来说，客岁我(wo)们有(you)一些(xie)比(bi)较具体的成绩，本日这个成绩是不存在的，全部(you)的收益也上扬了。还(hai)有(you)一些(xie)一般(ban)的事业来说，基础上我(wo)们还(hai)要再加一把劲。我(wo)们还(hai)做(zuo)了一些(xie)计算，格雷格我(wo)这样讲对纰谬？

格雷格：现(xian)在我(wo)们做(zuo)了一些(xie)计算，49个里面其中21个下降(jiang)28个上扬，是这样的结果。

巴菲特：有(you)人给我(wo)五(wu)分(fen)钟的警告，时间快到了。这边(bian)我(wo)们看到现(xian)在的财政环境，现(xian)在的现(xian)金流部分(fen)，我(wo)们讲的就(jiu)是财政现(xian)金的部分(fen)的量是蛮多的，简单说(shuo)就(jiu)是我(wo)们这边(bian)有(you)很多的机遇，大家要有(you)耐心。

因为(wei)查理常常报告我(wo)说(shuo)，大部分(fen)的这些(xie)钱，在过去五(wu)十年当中有(you)很多的设法主意能够举行投资，如(ru)果说(shuo)你一天有(you)一个设法主意的话，那么能够听到一些(xie)比(bi)较友善的中介(jie)人士给你的报告，然后再谨慎肠去阅(yue)读这些(xie)财报信息，最后你会看到一些(xie)非常优异的机遇。

固然，大部分(fen)的时候你不会有(you)很大的比(bi)他人更好的利益，然则如(ru)果你有(you)耐心的话，就(jiu)会有(you)成果。这边(bian)我(wo)们还(hai)有(you)一些(xie)积累的留存金，然则我(wo)不认为(wei)有(you)任何一家公司像我(wo)们有(you)这么多的利润(run)。阿吉特有(you)增补吗？我(wo)想现(xian)在我(wo)们每一件事情都已(yi)经是在迎头赶上了，只(zhi)要我(wo)们在承保的部分(fen)能够有(you)利润(run)。这个利润(run)的话就(jiu)是我(wo)们能够涌现(xian)出来的现(xian)金流。我(wo)们预期在将来50年或者100年，我(wo)们将(jiang)会有(you)机遇做(zuo)其他的事情。将(jiang)来一定会有(you)哪几年会有(you)非常糟糕的承保的年度或者是纪录，这个时候我(wo)们就(jiu)可能要利用到我(wo)们的留存金了。

阿吉特：到目前为(wei)止，在整个范围当中包含我(wo)们的寿险部分(fen)，我(wo)们的留存金的成本是负2.2，这透露表现说(shuo)在留存金的部分(fen)我(wo)们可能要开释(fang)出大概2.2%的现(xian)金。

巴菲特：如(ru)果想到我(wo)们这负2.2%的话，如(ru)果没有(you)任何支票能够兑现(xian)的话，可能就(jiu)会有(you)一些(xie)成绩了。所以我(wo)们在这个经营事业的时候，其实你要有(you)分歧的思考(kao)的方式(shi)，你这个方式(shi)要跟产业和不测伤害保险是不一样的。如(ru)果你没有(you)机遇像我(wo)们一样复制(zhi)、成长的话，本日就(jiu)不会来说这件事情了。

我(wo)们看最后一张(zhang)投影片，谈到我(wo)们股票的购买(mai)。今年到目前为(wei)止，我(wo)们没有(you)任何做(zuo)股票的收买，如(ru)果你买(mai)我(wo)们的股票的话，你一定会收到这些(xie)金额的。大概是一年多前有(you)一个新(xin)的税金法，大概是你要付(fu)1%。我(wo)们有(you)一些(xie)投资的公司，对他们的伤害是蛮大的。像Tim Cook今年的苹果是做(zuo)得非常棒的，他花了大概一千亿美圆来做(zuo)这类投资的工作。他这当中要缴的税金也是非常大的。他在回购苹果的股票，比(bi)你其时买(mai)的金额还(hai)要多，所以这方面的表现(xian)是非常好的。

本日人们有(you)的时候想做(zuo)这些(xie)增加他某一方面的概率(lu)，并且希望(wang)非常明显地增加，然则你必必要阅(yue)读，如(ru)果你不再举行深切的阅(yue)读，这件事情是没有(you)举措完成的。所以在我(wo)们公司来说，回购的这些(xie)机制(zhi)，我(wo)们绝对会做(zuo)比(bi)较激进并且谨慎的参与(yu)。我(wo)们有(you)的时候偶尔会有(you)这些(xie)机遇，然则如(ru)果这么做(zuo)的话，虽然说(shuo)我(wo)们举行了回购，然则联邦当局(fu)对我(wo)们的这些(xie)要收取(qu)的费(fei)率(lu)还(hai)是非常高的。

我(wo)想我(wo)们这个时段的时间大概就(jiu)差不多了，因为(wei)我(wo)们本日结束(shu)的时间是一点钟，所以这一段我(wo)们先休息一下。现(xian)在是10点31分(fen)，11点请(qing)大家再回到您原来的坐位。本日我(wo)们将(jiang)会在1点钟结束(shu)我(wo)们的大会，然后再举行我(wo)们的业务集会的报告。

谢谢大家，请(qing)11点继续返来。

在开始下半场问答(da)前，巴菲特向(xiang)现(xian)场观众推(tui)荐一部关于已(yi)故《华盛顿邮报》出版商凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的纪录片：《成为(wei)凯瑟琳·格雷厄姆》。巴菲特因与(yu)格雷厄姆的友谊以及在《华盛顿邮报》董(dong)事会中的角色涌现(xian)在这部影片中。

贾恩(en)下半场并未登(deng)台，巴菲特和阿贝尔继续答(da)问。

成绩18：巴菲特先生，三(san)年前，查理曾问过您一些(xie)成绩，您认为(wei)查理的终身希望(wang)被人们记住什(shi)么？您说(shuo)他是您的先生，并且本着这类精神，您在他身上学到了很多。如(ru)果您再想到他，您脑海里会涌现(xian)哪些(xie)故事？以及格雷格先生，您从查理身上学到了什(shi)么？

巴菲特：你刚刚讲格雷格先生到底学了什(shi)么，除了大家所知(zhi)道(dao)查理比(bi)我(wo)老之外，我(wo)固然称(cheng)他是我(wo)的先生，我(wo)现(xian)在请(qing)格雷格先生讲一下。

阿贝尔：这么多年，我(wo)天天都在他身上受(shou)益，他真的是一位出色的导师。我(wo)觉得非常镇静，在这里也是因为(wei)他，我(wo)才会被人们记住。很显然，他是永远被我(wo)铭(ming)记的、就(jiu)像巨大父亲般(ban)的抽象，同时他也是一位巨大的教(jiao)练，如(ru)同我(wo)的家人、我(wo)的同伙。对于我(wo)本日有(you)幸能够成为(wei)巴菲特先生的学生一样，他是导师的抽象。

很多年之前，我(wo)们也会想到我(wo)们的先生。每一天我(wo)觉得我(wo)都有(you)更多的机遇举行进修，并且我(wo)们之间的谈话每一周在伯克希尔所掌控的机遇以及发生的事情，他是一个全面性的环球的导师，查理也是如(ru)此。这对我(wo)而言，是真正的进修的机遇。

再回到第一次开会的时候，我(wo)还(hai)记得这个是在我(wo)脑海当中挥之不去的记忆，并且是真正难以置信的机遇。其时收买了美国伯克希尔的动力公司，谁人时候我(wo)有(you)机遇跟他成为(wei)搭档。有(you)一天是星(xing)期六的早上，我(wo)们一路在讨(tao)论收买的途径。那天早上沃伦在我(wo)眼前放(fang)了财报，我(wo)期待他可能会考(kao)我(wo)一些(xie)成绩，沃伦进来房间的时候，立刻在负债表上面已(yi)经锁定好了到底是哪个，并且桌(zhuo)上还(hai)有(you)衍生的合(he)约(yue)，就(jiu)像大范围的杀(sha)伤性兵器一样，对于公共事业都完整了解了。

我(wo)能够报告大家，我(wo)们在举行配置任何的投资资产，固然没有(you)完美的配置，然则实际上在日常生活中有(you)任何需要的，本日隐藏的一些(xie)风(feng)险是什(shi)么，所以不能忽视隐藏的风(feng)险。并且你必必要了解，在很大的一些(xie)层面，哪些(xie)是他最忧郁的。

巴菲特先生就(jiu)会常常提(ti)到忧郁的风(feng)险有(you)哪些(xie)，也常常问一般(ban)收买的美国人，他们考(kao)虑的其实不是这样，而是其他的事情。本日要讲的，也许曾经美国发生了动力危急，还(hai)有(you)电力，以及天然气和种种自然灾害，很多人说(shuo)你是否是因为(wei)这些(xie)赚了很多钱？这些(xie)在18个月之后，一切的情形都过了。

他说(shuo)我(wo)们在动力危急的时候，到底赚了若干钱呢？我(wo)跟他说(shuo)，我(wo)们在预测的一些(xie)结果之下，以及在这些(xie)谋利的头寸，以及保留的仓位，真的是赚了很多，比(bi)6个月之前赚的是更多的，并且真正支持了整个伯克希尔·哈撒韦的业务。我(wo)们不是谋利仅此罢了(yi)，所以随时都在了解、存眷本日买卖上的获取(qu)，这就(jiu)是巴菲特先生了解周围风(feng)险的态度。

巴菲特：我(wo)花在研讨(jiu)资产负债表上的时间，比(bi)看利润(run)表的时间还(hai)多。而华尔街其实其实不太存眷资产负债表，但我(wo)喜好在看利润(run)表之前，先查看一家公司八到十年的资产负债表，因为(wei)有(you)些(xie)器械在资产负债表上更难隐藏或操纵。

我(wo)的意思是说(shuo)，这里面的数字其实会有(you)很多让你明白的元素。哪些(xie)我(wo)们说(shuo)出来的，或者哪些(xie)器械他们不肯说(shuo)，或者他们想说(shuo)或只(zhi)喜好说(shuo)，其实这些(xie)都不是实际上要了解的。你必必要在损益表上能够学到更多的元素，能够学到更多知(zhi)识的。除了看资产负债表，大部分(fen)都是这么认为(wei)的。我(wo)从来没有(you)忧郁说(shuo)会不会被人们记住？然则很多人不知(zhi)道(dao)对凯瑟琳·格雷厄姆的记忆是什(shi)么？

在这方面，这个故事塑造了很多美国人，并且他们都是非常重要的，他们扮演了种种各样的角色，而影响到我(wo)们的社会和人们。这是历(li)史上让人入迷的主题，查理也是我(wo)觉得最适当的人选，能够在他身上学到最好器械的人。

查理本身不会看一些(xie)肤(fu)浅的器械，他要了解一样器械的时候，会真正想切入主题，并且真正举行了解。他不会有(you)客观的态度，如(ru)果你本日提(ti)出反对的理由，他也不会觉得要跟你举行僵持。他只(zhi)会说(shuo)“可能你对这件事情的理解比(bi)我(wo)更好，并且能更好地辩护。”他对我(wo)来说是真正了不得的导师、先生。

我(wo)们曾经上过一个节目，固然我(wo)本身的父亲对我(wo)来说也是非常杰出的先生，所以要充足(fen)利用本日在你身边(bian)能够让你学到知(zhi)识或机遇的人。如(ru)果你想成为(wei)更好的人，就(jiu)不能忘失落这些(xie)事情。

成绩19：过去十几年里，大家不停存眷巴菲特和查理·芒格的投资策略，我(wo)们对他们的本领也非常有(you)信心。以后接(jie)手的格雷格·阿贝尔先生可能会成为(wei)伯克希尔的首席执行官（CEO），在伯克希尔有(you)更多的资本配置的可能性，我(wo)想听一听格雷格·阿贝尔对资本配置的新(xin)设法主意以及新(xin)的业务配置。

阿贝尔：这个尺度是非常高的，我(wo)能够讲一讲的。如(ru)果你讲到伯克希尔·哈撒韦公司，对这些(xie)成绩，我(wo)们要从出发点开始，很分明地能够了解我(wo)们全部的投资，以及曾经有(you)的投资。这个公司基础在投资业有(you)非常巨大的企业文明，并且对我(wo)们来说，我(wo)们的价值观，以及管(guan)理的团(tuan)队，都是由巴菲特先生举行定义以及向导的。

巴菲特曾经提(ti)醒大家，在做(zuo)任何投资决议时，第一件事是看分明损益表，了解真实的数字。比(bi)如(ru)我(wo)们现(xian)在有(you)大笔的现(xian)金寸头，这也是我(wo)们巨大的一些(xie)资产，我(wo)们拥有(you)它，到底要怎样举行分(fen)配，这是一个非常高深的哲学。我(wo)们能够随时举行它的部署，然则我(wo)们会更好地来配置这些(xie)资产。我(wo)承认，这是一项所谓的战略资产的配置艺术，我(wo)会让这些(xie)资产的配置能够度过全部(you)的难题时期，并且我(wo)们不会依靠任何人，投资是一个非常重要的哲理，我(wo)们也希望(wang)伯克希尔永远不需要依赖任何银(yin)行或者是依赖任何一方来给我(wo)们提(ti)供投资方面的资助。

此外，我(wo)们在运作公司事业时，我(wo)们一定要制造足够的现(xian)金流，岂论是保险业或者是非保公司，我(wo)们一定每一年要有(you)足够的现(xian)金流作为(wei)底子，这样能力继续确保伯克希尔能够往进步。

有(you)了现(xian)金流之后，别的一个非常重要的事情就(jiu)是我(wo)们要有(you)足够的资源，这点在我(wo)们的损益内外能够看得出来，我(wo)们会利用非常类似的哲理。继续注重行业里有(you)哪些(xie)好的机遇，不管是保险、非保险业，如(ru)果有(you)（机遇），我(wo)们会适外天时用这些(xie)机遇来管(guan)理这些(xie)事业。如(ru)果它们存在，我(wo)们让这些(xie)事业能够自立地去开辟。

伯克希尔会管(guan)理这些(xie)资本，并进入这些(xie)事业，希望(wang)在最后离开的时候我(wo)们能够赚到钱。平等重要的部分(fen)，接(jie)下来的机遇是整个把它买(mai)下来，或者是买(mai)下其中的一部分(fen)。

就(jiu)像巴菲特之条件(ti)到的：我(wo)们在上一季度完成了一项100亿美圆的收买。有(you)时全盘收买是合(he)适的，有(you)时只(zhi)买(mai)一部分(fen)股权也能发挥作用。枢纽是，不管我(wo)们持股1%还(hai)是100%，都必需了解这家公司将来5年、10年、20年想要成为(wei)什(shi)么样的企业。沃伦和其他人在配置这些(xie)资产时，过去60年来，基础上我(wo)们是用这样的哲学，将(jiang)来是不会改变的，我(wo)们将(jiang)来还(hai)是会采用(qu)这样的哲学。

巴菲特：我(wo)不想讲太多，很抱歉，我(wo)把你的话给截短了，你讲的话是非常重要的。

需要强调的是，现(xian)在美国确实面临一些(xie)重大的转型需求。我(wo)们美国的电网、高速公路系(xi)统都已(yi)经失落队于当前人口(kou)和经济的增长速度。要推(tui)动(dong)这些(xie)改变，美国当局(fu)必需采用(qu)更强有(you)力的步伐。美国有(you)50个州，每个州都有(you)分歧的思考(kao)方式(shi)。就(jiu)像二战后，我(wo)们在很短时间内动(dong)员(yuan)了整个制(zhi)造业支援战争，其时效率(lu)惊人。但和日常平凡期，要完成(xian)同样的效率(lu)，其实不容易。

我(wo)们大概有(you)40或50个司法管(guan)辖区，每个都有(you)本身的方法来举行思考(kao)。固然在二次大战的时候，其时必需是1个小时1块钱的时薪，必需以很快的方式(shi)把船(chuan)只(zhi)输送能力应对大战的需求，其时福特汽车很快制(zhi)造了汽车，是几天出来，不是好几个月。你要做(zuo)大幅度的投资，这是根据情景(jing)而定的。

我(wo)们现(xian)在手上有(you)的资本，跟其他的资本投资公司是不一样的，我(wo)们有(you)足够的知(zhi)识，然则我(wo)们要举行转变，这个国家目前需要举行这样的转型。如(ru)果你要做(zuo)到这一点的话，要想举措做(zuo)出对当局(fu)来说觉得有(you)意义的事情，从一般(ban)大众角度来说是有(you)意义的。还(hai)有(you)从伯克希尔的角度来说，也是有(you)意义的。

阿贝尔接(jie)下来也许会提(ti)出他对这些(xie)成绩的看法。但有(you)一点是明确的：我(wo)们需要准备好充足的现(xian)金储备，以便在枢纽时候介(jie)入。过去我(wo)们做(zuo)过很多合(he)作项目。比(bi)如(ru)美国的高速公路系(xi)统，是在联邦当局(fu)推(tui)动(dong)下完成的。如(ru)果只(zhi)是靠一家企业，是办不到的。将来类似的大项目，也需要当局(fu)与(yu)公营部分的紧密合(he)作。阿贝尔说(shuo)，从动力业的角度来看，我(wo)们切实其实还(hai)有(you)很多能够推(tui)进的范畴。目前电力需求增长迅速，要满(man)足长时间的动力需求，就(jiu)必需做(zuo)出必要的资本投资。我(wo)们在这个范畴有(you)着很强的本领，也正在主动应对相干风(feng)险。只(zhi)有(you)办理了这些(xie)风(feng)险，我(wo)们能力部署应对将来需求的本领。并且我(wo)们现(xian)在就(jiu)必需开始准备。

阿贝尔：我(wo)认为(wei)现(xian)在有(you)一些(xie)投资的机遇，在电力行业来说，能够说(shuo)行业里面有(you)一些(xie)投资的机遇。在资本的部分(fen)来说，我(wo)们需要必要的资本能力够满(man)足长时间的需求，目前我(wo)们预测的需求量将(jiang)是相称大的。从我(wo)们的公司来说，有(you)非常本领处置惩罚这样的需求。然则现(xian)在一定要处置惩罚这样的风(feng)险，能力够部署这样资本的需求。

巴菲特：联邦当局(fu)的气力绝对是需要借助的，至于你是否是能够做(zuo)到经过40多个或50多个的测试，因为(wei)到时候要看事情的素质还(hai)有(you)司法管(guan)辖区的要求。比(bi)如(ru)在二战的时候，其时州际公路系(xi)统，如(ru)果要建这样系(xi)统的话，如(ru)果没有(you)合(he)作的话，速度将(jiang)会非常慢。你要如(ru)何利用其时整个国家的气力？然后发挥出它该有(you)的潜力，所以其时能力够保留下来，让美国45个陆地的州经过公路连接(jie)起来，这将(jiang)是非常有(you)意思的事情。我(wo)知(zhi)道(dao)我(wo)们切实其实有(you)资本，然则必必要有(you)一些(xie)知(zhi)识，这样能力把事情给做(zuo)好。

我(wo)们知(zhi)道(dao)到底要玩什(shi)么样的游戏，然则你要把这些(xie)气力集中出来，还(hai)要有(you)足够的知(zhi)识、资本来玩游戏，这其实不容易的，这是我(wo)们这个国家应该具备的本领。然则这个国家原来素质不是能做(zuo)到这样的事情，不是有(you)48个司法管(guan)辖一路去合(he)作，计划的素质不是这样的。战争的时期我(wo)们能做(zuo)，然则在和平自在的时候做(zuo)到这样的事情是不容易的，所以要让下一代人来办理这个成绩。

成绩20：早上好，巴菲特先生、格雷格·阿贝尔先生。我(wo)14岁了，我(wo)父亲已(yi)经帮你们投资很多年的时间了，我(wo)希望(wang)长大一些(xie)也希望(wang)能够举行投资，我(wo)本日早上2点钟起来就(jiu)是要列队到场你的集会。我(wo)父亲说(shuo)他是你们的股东，他说(shuo)我(wo)必需认真工作能力够享有(you)你们的股票。我(wo)们两个都是来自于我国香气扑鼻(xiang)港(gang)，我(wo)们想问你的成绩，就(jiu)是拥有(you)哪些(xie)重要的元素能力够让我(wo)这样环球的年轻人，成为(wei)像巴菲特这样的人，能够像你们具备这样的知(zhi)识，我(wo)想跟你们进修，或者要不要聘用我(wo)到你们公司来工作呢？

巴菲特：如(ru)果讲将来的话，就(jiu)请(qing)格雷格·阿贝尔回答(da)

阿贝尔：我(wo)想你父亲说(shuo)的话很对，他讲的再好不过了。他已(yi)经刚刚跟你强调过了，如(ru)果你要成为(wei)伯克希尔员(yuan)工的话，要努力工作能力拥有(you)股票，固然你要像我(wo)们一样要努力工作。

这个部分(fen)我(wo)是不会迟(chi)疑的，在生命当中有(you)些(xie)事情是非常重要的，有(you)些(xie)工作是有(you)道(dao)德(de)的，你要有(you)适当的道(dao)德(de)有(you)所奉献。长时间以来，你会发现(xian)生命当中会有(you)很多让你觉得很康乐的事情，就(jiu)像巴菲特先生所说(shuo)，如(ru)果你认真工作的话，就(jiu)会发现(xian)生命当中所喜好的事情。非常期待将(jiang)来看到你是伯克希尔的成员(yuan)之一。

巴菲特：保持好奇心，多念书(shu)。

成绩21：您有(you)什(shi)么样的战略能够保护公司，比(bi)如(ru)说(shuo)现(xian)在野火会影响到电力或公共事业公司，请(qing)问如(ru)何保护你的公司？

巴菲特：这是一个非常好的成绩，固然在过去几年当中，我(wo)们曾经犯下一些(xie)错误，因为(wei)买(mai)下了PacifiCorp（平静洋公司），这是2000年的事情。厥后Walter Scott，还(hai)有(you)我(wo)本身本身，我(wo)们三(san)小我私家是资本投资人，其时我(wo)们出错了。我(wo)们用了本身很多的钱，厥后发现(xian)这个钱涌现(xian)一些(xie)错误。

厥后在7个州当中涌现(xian)成绩，我(wo)们是买(mai)下了这7个州的电网，厥后我(wo)们把它集成在一路，然则我(wo)们结构上面是没有(you)改变的，其时这是一个纰谬的，这是一个错误。每个州的每个处所都需要电力的，公共事业的部分(fen)不管是公营或公营的部分(fen)都是非常重要的。如(ru)果没有(you)管(guan)理的环境下，经营是非常愚笨的。这就(jiu)是现实，现(xian)在这个成绩不是现(xian)在才变得这么突出，我(wo)把时间交给格雷格·阿贝尔来回答(da)。

阿贝尔：我(wo)想公共事业电力的成绩是永远不会消失的，每一年都看到比(bi)如(ru)说(shuo)有(you)野火发生的现实，并且他们是绝对不会消失，风(feng)险是每一年都上升。我(wo)们希望(wang)减(jian)轻变乱，然则依然带来更多的负债。我(wo)们想改变，然则不能永远消除风(feng)险。我(wo)们团(tuan)队已(yi)经在降(jiang)低风(feng)险，这也是我(wo)们期待的，我(wo)们已(yi)经经心在做(zuo)这样的事情。

不但野火在加州发生，现(xian)在在得克萨斯州和各地都有(you)这样的状况。我(wo)们要怎样存眷管(guan)理风(feng)险？一开始也在处置惩罚资产、维护资产上动手，在哪里投资是起首的观点，我(wo)们确保怎样的方式(shi)能够不会引起火灾，让我(wo)们的活系(xi)统变得更坚固、坚实，这些(xie)都是想要做(zuo)好的观点。

在运营的重点上，我(wo)们已(yi)经讨(tao)论过很多次了，公共事业在目前已(yi)经意想到了这些(xie)不寻(xun)常的天气，还(hai)有(you)在内布拉斯加有(you)时候也会发生风(feng)暴(bao)，还(hai)有(you)地球变热的状况，这些(xie)成绩已(yi)经同时在发生，不但仅在西部。我(wo)们现(xian)在办理这些(xie)成绩的技巧已(yi)经变得非常擅长了，我(wo)们有(you)分歧的方式(shi)去管(guan)理这些(xie)系(xi)统。

固然有(you)的时候会断电，这还(hai)是可能的。我(wo)们在2020年平静洋公司曾经发生的重大变乱，我(wo)们就(jiu)做(zuo)了相称的存眷。然则我(wo)们谁人时候，没有(you)在大火逼近的时候封闭(bi)系(xi)统，因为(wei)我(wo)们的公司以及全体团(tuan)队都不停存眷到，还(hai)是要保持照明，以及能够存眷到大家生活的需要，所以谁人时候不乐意停(ting)电或者是切失落(diao)现(xian)在的电力系(xi)统。然则这些(xie)事情发生之后，我(wo)们认真考(kao)虑到底以后情形进展的时候，到底如(ru)何存眷风(feng)险和资产的成绩？

目前我(wo)们已(yi)经分明地意想到作为(wei)这个团(tuan)队，我(wo)们必必要从“是否(fou)资产丧失了活气”开始着眼，当大火蔓延(yan)到一定距离的时候会断电，因为(wei)我(wo)们不想推波助澜或造成更大的损害而伤害到消费(fei)者。如(ru)果有(you)涌现(xian)更多的伤亡(wang)或者损害，就(jiu)必必要带领团(tuan)队朝(chao)着分歧的方向(xiang)去走。我(wo)们现(xian)在管(guan)理的是分歧的风(feng)险，确保火势(shi)不会进一步蔓延(yan)，现(xian)在已(yi)经做(zuo)到这一点了，所以在公共事业当中是这么做(zuo)的。

成绩21诘问：你觉得哪些(xie)风(feng)险会影响到现(xian)在的系(xi)统，比(bi)如(ru)病院必必要断电的话要怎么办，有(you)些(xie)人会因为(wei)断电而逝世亡(wang)。

阿贝尔：很不幸的，这是我(wo)们必必要处置惩罚的环境。底子设施有(you)一些(xie)不测的环境必需断电的环境，你必必要存眷到这是什(shi)么样的观点，是否是要举行从新(xin)的评估。有(you)时候我(wo)们会收到客户给了我(wo)们很多的建议以及他们的反馈，然则在更正常的底子设施的管(guan)理之下，我(wo)想有(you)些(xie)是不得不做(zuo)的事情。熄灯了，然则我(wo)们能够在应急上做(zuo)出精确的反应。这些(xie)固然有(you)风(feng)险，然则我(wo)们要花更多的时间教(jiao)育我(wo)们的消费(fei)者以及我(wo)们的消费(fei)团(tuan)体，有(you)些(xie)事情是不得已(yi)的。有(you)些(xie)事情如(ru)果即(ji)将(jiang)要发生了，你发觉了这些(xie)不寻(xun)常的状况，你怎样能力够管(guan)理好它。

所以这样又扳连到沃伦刚刚讲到的最后一点，对于动力政策来说，我(wo)们必需非常努力地跟州当局(fu)和监管(guan)机构举行配合(he)，确保以厥后的这些(xie)风(feng)险我(wo)们都能接(jie)受(shou)。还(hai)有(you)我(wo)们要了解、预想有(you)可能发生的风(feng)险，并且对于我(wo)们投资的范畴，投资者也不会觉得不测。

动力公司目前的收益是固定的，并且我(wo)们已(yi)经在固定的资产当中承担了真的是响应的这些(xie)风(feng)险，能够得以处置惩罚我(wo)们现(xian)在的报答。固然我(wo)们的工作还(hai)不只(zhi)如(ru)此，在更多的层面上我(wo)们也必必要承担这些(xie)风(feng)险，并且不然则办理现(xian)在我(wo)们响应发生的成绩，在办理风(feng)险上面我(wo)们也必必要跟监管(guan)机构合(he)作，与(yu)州当局(fu)的这些(xie)机构举行合(he)作，希望(wang)能够找到精确的答(da)案。

这是一个我(wo)想我(wo)们必必要持续做(zuo)的事情，并没有(you)什(shi)么灵丹妙药(yao)。全部(you)的公共事业都在降(jiang)低风(feng)险。

巴菲特：我(wo)要说(shuo)的是，这个风(feng)险是不会消失的。就(jiu)像你有(you)一些(xie)成绩就(jiu)是无法办理。所以我(wo)们不该该拿这个做(zuo)买卖的理念来办理风(feng)险上的成绩。还(hai)有(you)我(wo)们行业的资金，还(hai)有(you)要做(zuo)响应的论点，以及政治上的决定。有(you)的时候你要处置惩罚的时候，其实不是说(shuo)你现(xian)在要朝(chao)失去某一件事的方向(xiang)走，而是必必要该放(fang)弃的时候就(jiu)放(fang)弃。你要只管地对你本身解释出来响应的精确理由，然则如(ru)果说(shuo)你拿禁绝的时候，你就(jiu)要知(zhi)道(dao)，这个买卖可能就(jiu)是这样，你没有(you)权利在这个买卖上，在发生风(feng)险的时候做(zuo)一些(xie)愚蠢的事或者还(hai)想赢利。

如(ru)果你解释分明的话，你已(yi)经尽了最大的努力，那你做(zuo)的决定就(jiu)是对的。固然，这是你的钱，有(you)的时候是非常难下准确的推断的。有(you)很多的政治的成绩也是如(ru)此，你要决定处置惩罚政治的成绩，有(you)的时候也不是那么容易能够完整做(zuo)对的。

比(bi)如(ru)我(wo)们讲到很多环境也都是如(ru)此，现实和我(wo)们的志愿有(you)时候是相左的。有(you)时候你会说(shuo)这个事情不合(he)理，在合(he)理的系(xi)统当中你到底做(zuo)了什(shi)么？然则我(wo)能够报告大家，你能够投资在你现(xian)在最大努力得到的，我(wo)们现(xian)在觉得适当的态度，并且这些(xie)都是有(you)亲和力的。然则精确的办理方案，你必必要了解，并且找出真正的办理方法。

比(bi)如(ru)我(wo)们讲到48州，每一州都有(you)本身的州际公路，每一州也用本身的方式(shi)交给工作的承包商。然则我(wo)能够报告大家，我(wo)们的工作其实不是要办理外地全部(you)的成绩。还(hai)有(you)我(wo)们现(xian)在的成绩就(jiu)是说(shuo)，我(wo)们的工作是为(wei)您在工作，有(you)的时候某一些(xie)地点想要继续进步，他不乐意停(ting)下来，所以这些(xie)决议有(you)的时候是非常艰苦的，然则这是他们本身决定的。这就(jiu)是为(wei)什(shi)么我(wo)们有(you)经理人维持我(wo)们现(xian)在的业务方式(shi)。

阿贝尔：目前为(wei)止我(wo)们有(you)一个非常重要的议题就(jiu)是说(shuo)，任何的公共事业跟野火，我(wo)们现(xian)在没有(you)举措向(xiang)我(wo)们的客户包管(zheng)我(wo)们会涵盖全部(you)的对付(fu)成本当中，不管(guan)其时的状况是怎么发生的。所以我(wo)们讲到2020年的时候面临的最大的挑衅就(jiu)是野火。这个中间有(you)四分(fen)之一的时间，也就(jiu)是说(shuo)有(you)四场大的火灾，让我(wo)们觉得是充满(man)挑衅的时候，就(jiu)这么发生了。有(you)时候一听到雷击，这些(xie)雷击其实不是我(wo)们的服务范围以内，然则火灾又烧到、蔓延(yan)到我(wo)们的服务范围。

这一场这样弗成预料(liao)的大火是谁要担任？所以我(wo)们坚持的一点是，如(ru)果不是我(wo)们担任的我(wo)们就(jiu)不会参与(yu)，并且这也不是我(wo)们发起的。所以我(wo)想，这些(xie)风(feng)险，不管(guan)怎么说(shuo)，我(wo)们有(you)的时候必需经过打讼事的方式(shi)去办理，去办理诉讼，然则我(wo)能够很高兴地报告大家，五(wu)年之后，我(wo)们现(xian)在已(yi)经有(you)了更多的办理方法，我(wo)们确实真的有(you)本领去，这些(xie)消防队也能够更好地管(guan)理、扑灭这些(xie)火灾而不是引起他们觉得不需要被骚扰到或者蔓延(yan)的地区。

所以我(wo)们报告大家，这四场火灾当中最大的一次，就(jiu)是60%的索赔需要在五(wu)年之后能力够有(you)效地将(jiang)这些(xie)信息交给法院。所以，这就(jiu)是我(wo)们国家里面的法律政策，很明显的，我(wo)们在处置惩罚这方面事情的时候，要继续进修，要进修到底是由哪个处所担任、责任归属权切实其实定，还(hai)有(you)经济丧失是怎样能够举行分(fen)配的。然则最重要的就(jiu)是说(shuo)，非经济的丧失有(you)的时候不是我(wo)们能够完整担任的。所以我(wo)们能够担任一部分(fen)，然则否是全部的担任。

巴菲特：我(wo)想我(wo)们现(xian)在已(yi)经在用我(wo)们本身的钱做(zuo)我(wo)们能够做(zuo)到的事情，然则我(wo)们不会用您投资给我(wo)们的钱做(zuo)愚蠢的事情，我(wo)们要摆脱这样的设法主意。

还(hai)有(you)一件事情对美国是非常重要的，动力政策在现(xian)在来说，从二战之后都变得非常重要。我(wo)想我(wo)们现(xian)在能够主动疾速地再从新(xin)启(qi)动(dong)我(wo)们的造船(chuan)或者汽车的企业，对我(wo)们来说我(wo)们已(yi)经找出了答(da)案，这些(xie)事情就(jiu)是私人企业和当局(fu)的权利必必要开始互相合(he)作来作。我(wo)们的专制制(zhi)度下的政策，在二战时代我(wo)们也经历(li)了一些(xie)显而易见发生的事情。其时我(wo)们做(zuo)到了，然则其时很多人都不分明到底这些(xie)事情是否是能够做(zuo)到。

所以我(wo)们厥后看到了3.3亿人，每一小我私家都有(you)兴趣(qu)去了解这些(xie)事情，然则在利益以及历程当中，决定将(jiang)会发生什(shi)么，是否是能够让谁来做(zuo)决定，这个决定是否是真正的是有(you)精确的反应，在二十年前我(wo)们是不得而知(zhi)的。所以我(wo)想最重要的就(jiu)是有(you)些(xie)责任我(wo)们不需要承担。这是最重要的。

成绩22：我(wo)们看到了很多鼓动人心的事情，巴菲特先生曾经在74年前的1951年，在一个严寒的星(xing)期六，乘坐8个小时的火车，从纽约(yue)到华盛顿，希望(wang)有(you)人报告你更多保险行业的知(zhi)识，结果你到了科特的办公室之后，他的门都关了。2011年我(wo)那时只(zhi)有(you)15岁，我(wo)也是有(you)了同样坚持的设法主意，我(wo)那时以同样的决心写信给你，我(wo)报告我(wo)本身“我(wo)一定要跟你晤面”。从1951年的坚持到现(xian)在，你的热情真的鼓动了我(wo)。我(wo)再次请(qing)求您能否(fou)给我(wo)四分(fen)之一的时间，在你的办公室待一个小时？

巴菲特：真的太好了，等一下，我(wo)知(zhi)道(dao)你不用把我(wo)的生平全部宣布出来了，我(wo)知(zhi)道(dao)这是我(wo)本身。谢谢你这样讲，在4万小我私家的现(xian)场的话，我(wo)觉得你问的成绩是非常有(you)趣(qu)。我(wo)现(xian)在给你一个我(wo)本身觉得的贴(tie)士，也是我(wo)的建议。

在我(wo)年轻的时候，我(wo)常常会开车走遍(bian)天下，去参观种种公司。其时这些(xie)公司平常没有(you)投资人干系(xi)部，所以很多时候是CEO亲自接(jie)待我(wo)。我(wo)其时也忧郁他们可能不会理我(wo)，但我(wo)会事先准备好两个非常具体的成绩。

这个做(zuo)法其实不是坏(huai)主意。如(ru)果你想访问某小我私家并和他聊(liao)非常(fen)钟，那你要先想分明你要说(shuo)什(shi)么、你要问什(shi)么。你来设定这非常(fen)钟的条(tiao)件，而不是让对方来设定。

你会发现(xian)，大多数公司现(xian)在都有(you)投资人干系(xi)部分，他们的工作就(jiu)是报告你为(wei)什(shi)么你应该买(mai)他们的股票。这是一个越来越大的业务。但你完整能够用你本身的方式(shi)去进修和了解这个世(shi)界。伯克希尔也有(you)我(wo)们本身的方式(shi)，我(wo)们不照搬他人那一套。

现(xian)在我(wo)们拥有(you)足够的资料(liao)和人材，因此我(wo)们不需要像过去那样一个一个地做(zuo)面试。本日在这里有(you)四万多人，我(wo)们确实没有(you)举措满(man)足每小我私家的一小时请(qing)求。但我(wo)真的非常赏识你的热情和坚持，我(wo)只(zhi)能这样跟你说(shuo)这些(xie)了。

成绩23：很高兴能够看到伯克希尔买(mai)下100%的BHE，这当中是经过几个分歧的步调买(mai)的，2022年是1%，经由分歧的历程当中，您又用8亿多买(mai)下来。厥后其中8%是从别的一个家庭，就(jiu)是Walter Scott买(mai)下来的，厥后的价格是480多亿。光是在两年当中的价值就(jiu)上扬了，这样的数字可不能够解释说(shuo)，为(wei)什(shi)么价格差异这么多呢？

巴菲特：我(wo)们不知(zhi)道(dao)PacifiCorp的到底丧失了若干钱，还(hai)有(you)一件事情是肯定的，明显显示出来在具体的例子来说，在整个公用事业的部分(fen)来说，很多州目前为(wei)止是想要去举行进级的，运营的方式(shi)还(hai)不错的。然则像查剖析报告你，在运营上面要有(you)足够的知(zhi)识。然则我(wo)们看到pacific northwest发生的事情，厥后又看到一件事情特别强调出来，在平静洋西北部的处所越发强调我(wo)们看到的事情。这个不是直接(jie)问PacifiCorp的成绩存在罢了(yi)，别的还(hai)要看到社会上面的趋势(shi)。

我(wo)们还(hai)要去注重到一件事情，其时做(zuo)了一个决定，这是非预期当中的事情，这个事情可能会改变我(wo)们价值的。如(ru)果你没有(you)考(kao)虑到这一些(xie)精确价值的话，你要做(zuo)决定就(jiu)容易一些(xie)了。固然分歧的行业，很多的事情是会发生，没有(you)错。在70年当中，切实其实是变化很大。格雷格·阿贝尔厥后做(zuo)了一个决定，也就(jiu)是说(shuo)脱离这个行业没有(you)干系(xi)，然则其时不知(zhi)道(dao)做(zuo)了这个决定之后会发生什(shi)么事情，因为(wei)这一个是公用事业的一笔交易，或者是属于房地产的事业，其时其实不想要去卖这样的事业。

对于我(wo)们公司来说(shuo)，是一笔相称大的金额，其时要丧失的钱是相称大的。其时是根据我(wo)们最佳的理解环境做(zuo)的事情，然则在公用事业的事业，现(xian)在跟从前比拟(bi)没有(you)那么好了。如(ru)果你不相信我(wo)的话，你们本身看一下现(xian)在加州发生的野火的环境，还(hai)有(you)现(xian)在看到的社会发生的趋势(shi)。还(hai)有(you)看一些(xie)书(shu)本，书(shu)本里面也谈到这些(xie)，所以你就(jiu)了解为(wei)什(shi)么环境会是这个模样。

价值是会改变，然则不会永远以我(wo)们期待的方式(shi)举行改变。我(wo)们其时跟格雷格·阿贝尔做(zuo)了一笔交易，其时乐意从Scott家属(zu)把这个事业买(mai)下来，然则价格上能够接(jie)受(shou)的，就(jiu)好像说(shuo)我(wo)们买(mai)下的是这么多笔的股票，在几年下来付(fu)的越来越多，然则以行业来论价值不是这个模样的。我(wo)们买(mai)这个公用事业的主动态度，跟几年前比拟(bi)没有(you)那么高了。

别的行业发生也是这模样，然则公用事业是比(bi)较明显的。如(ru)果你需要很多钱的话，至少想举措鼓励他人也要同样去花这笔钱。我(wo)们固然希望(wang)公用事业表现(xian)得很好。

成绩24：在最新(xin)的财政年度里，你的估算会是什(shi)么样？将(jiang)来盈利的气力是会增加还(hai)是会降(jiang)低？你认为(wei)伯克希尔的收入计算会是什(shi)么样？

巴菲特：我(wo)认为(wei)我(wo)们的公共事业收入会受(shou)到一定影响，盈利不一定完整由并购决定，但弗成否(fou)认的是，我(wo)们确实会不定期举行并购。今年我(wo)们就(jiu)花了100亿美圆举行投资。

这类成绩很多时候取(qu)决于市场的环境以及人们的情绪。有(you)些(xie)人就(jiu)比(bi)较悲观。作为(wei)1930年代出生的人，我(wo)经历(li)过非常艰苦的时期。有(you)时候你会觉得某些(xie)机遇特别有(you)吸收力，但却没有(you)行动(dong)，错失了机遇。在我(wo)终身中，这类环境发生过很多次。

很多时候，我(wo)选择(ze)不去尝试一些(xie)我(wo)觉得没有(you)掌控的事情——比(bi)如(ru)你要我(wo)去走钢丝，我(wo)是不会去的。但在金融市场方面，有(you)些(xie)他人会畏惧的器械，我(wo)其实不畏惧。

如(ru)果哪天伯克希尔的股价下跌一半，对我(wo)来说(shuo)反而是个机遇。我(wo)知(zhi)道(dao)很多人的反应跟我(wo)不一样，但我(wo)不会忧郁。不是说(shuo)我(wo)没有(you)情绪，而是股价的波动(dong)不会左右我(wo)理性的推断。它不会影响我(wo)对价值的评估。

从长时间来看，伯克希尔的营收本领会持续增强。我(wo)们会审慎留存资金，并且天天都要做(zuo)决定，既要妥(tuo)善保管(guan)已(yi)赚取(qu)的利润(run)，又要权衡(heng)资金的合(he)理配置。固然，在商业运作中，不管是产业链上游还(hai)是下游，各方的影响力和话语权都不尽相同，这类差异恰恰孕育这投资良机。市场环境庞大多变，并非全部(you)环境都尽如(ru)人意，但换个角度看，当合作对手的抛售举动(wei)越猛烈，反而为(wei)我(wo)们制造了更好的入局机会。

成绩25：在科技巨头股票方面，在2017年度股东大会时，你认为(wei)不需要借钱给这些(xie)公司，然则你之所以买(mai)它的股票，是因为(wei)像微软、苹果、亚马逊等公司如(ru)今拥有(you)大量资本，并将(jiang)将(jiang)资金投入AI范畴。请(qing)问，相较于以往，您对这些(xie)公司在资产层面的看法是否(fou)有(you)所改变？

巴菲特：切实其实没有(you)错，他们切实其实赚了很多钱，因为(wei)他们投资了很多钱。不管(guan)做(zuo)什(shi)么事情都需要资本，这没有(you)错。像可口(kou)可乐，可口(kou)可乐现(xian)在有(you)本身的装瓶公司，这些(xie)环节也需要大量的资金，然则在销(xiao)售方面，其实资本其实不是特别大，这其实不是你能够看到的。这是一个非常棒的买卖，并且可口(kou)可乐现(xian)在还(hai)是这么受(shou)欢迎。如(ru)果您是装瓶的公司，在任何处所，你一开始要投资的这个资本，（要）很多机器，固然需要花钱。然则厥后要的资本就(jiu)不是那么多，只(zhi)需要非常少的资本就(jiu)能够举行运作，能够得到利得的报答实际上是非常高的。

观察“美股科技七巨头”将来资本密集水平的提(ti)升将(jiang)会非常有(you)趣(qu)。美国有(you)很多人经过存眷他人如(ru)何投资而变得非常富有(you)。

本日大家常常说(shuo)要投资到高报答的业务，平常以资本的角度来看，保险、产业险、不测险实际上是一个非常非常独特并且罕有的业务，因为(wei)必必要有(you)资金运作作为(wei)包管将来的利得，要恪守您的答应，然则你能够利用你得到的这些(xie)保险金，并且长时间密集的资本经营都能够这么运作。所以，全体来看，这是一个非常好的业务，你能够去买(mai)苹果，苹果这项业务实际上是一笔不错的买卖，我(wo)们长时间持有(you)苹果，它的表现(xian)也都非常好。

哪些(xie)必必要有(you)极大的运作资本或者是资本密集的业务，有(you)些(xie)处所是蛮多的，这是一个有(you)趣(qu)的话题。

本日我(wo)们的国家里有(you)很多人因为(wei)有(you)分歧的投资，他们赚取(qu)了很多钱，他们本身都搞(gao)不分明他们是怎么变得富有(you)，首要是因为(wei)他们能够让他人提(ti)供资本，而他本身在资本的管(guan)理中能够做(zuo)适当的事情，所以他们就(jiu)变得非常富有(you)，因为(wei)他觉得在他人的身上也能够扩展他的资本。

我(wo)能够报告大家，本日全部(you)的人如(ru)果都投资领取(fu)了1%的资本费(fei)用，在做(zuo)管(guan)理上能够赚取(qu)到更多的利得，这个管(guan)理是非常好的，然则不见得每小我私家都会这么做(zuo)。固然因为(wei)其他人提(ti)供资金，他们向(xiang)他收取(qu)佣金，不管(guan)他们做(zuo)得好不好，他们都能够收取(qu)相称高的费(fei)用。固然他们做(zuo)得好的话，如(ru)果他们非常认真地在做(zuo)，并且给他的这些(xie)客户计划了一套非常精心的计划，人们会再去用它，所以我(wo)们也不能责怪他（收取(qu)佣金），只(zhi)赚不赔，因为(wei)这是资本主义的社会。

你要利用他人的资金来举行你的利得，撤销(xiao)或者抵消对他的一些(xie)约(yue)束(shu)，这是最重要的。查理跟我(wo)在一路工作的时候，我(wo)们也没有(you)指摘这些(xie)运作的机制(zhi)，过了一段时间之后，厥后我(wo)们也不太对这个议题有(you)任何兴趣(qu)，我(wo)们一路想这个成绩想了12年，厥后我(wo)们就(jiu)跟查理说(shuo)，全部(you)的人把本身的钱都投在里面，他们也分(fen)担了我(wo)们的丧失，我(wo)们厥后的决定是用他人的资本来赚取(qu)任何的业务，这是最好的买卖，这是一笔不错的投资。固然我(wo)们也会看到利用这样的机制(zhi)有(you)时会造成滥用的环境，您也许会看到一些(xie)资本管(guan)理的公司，在美国、加拿大都有(you)这样的状况。

阿贝尔：我(wo)认为(wei)，谈到资本系统(xi)，毫无疑问，在某些(xie)方面是具有(you)可比(bi)性的。我(wo)的意思就(jiu)是说(shuo)，我(wo)们的资本系(xi)统，任何的国家也许都是很难被改变的。以加拿大为(wei)例，据我(wo)观察，外地当局(fu)有(you)时会倾向(xiang)于加大对经济的干涉干与力度，盼望(wang)承担更多责任与(yu)义务。然而，这类干涉干与政策能否(fou)真正落地实施并构成长效机制(zhi)，终究还(hai)是取(qu)决于加拿大社会各界的态度与(yu)选择(ze)。毕竟，国家事件的走向(xiang)归根结底是由本国人民来决定的。

同样，澳大利亚以及世(shi)界上其他国家，也都各自进展出了分歧的资本运转机制(zhi)。探究(jiu)资本主义的素质，其背后幸免存在着特定的驱动(dong)力，这类驱动(dong)力不但塑造了列国独特的资本系统(xi)形状，也在持续推(tui)动(dong)着经济模式(shi)的演变与(yu)进展 ，同时还(hai)深刻影响着国家政策制(zhi)定、企业运营以及大众的经济生活等多个层面 。

巴菲特：没错，在美国的话，美国已(yi)经制造了很多的奇迹，比(bi)如(ru)洛克菲勒以及肯尼迪家属(zu)，还(hai)有(you)他们投入的一些(xie)资本以及建设，不管是举行多元化的投资，还(hai)是涉足精炼厂或石油等其他渠道(dao)，我(wo)们都看到这些(xie)是必必要出钱能力做(zuo)到的。如(ru)果用他人的钱，你现(xian)在不能够责怪其他的人对于你的钱善加利用的举动(wei)。资本主义在美国，是我(wo)们做(zuo)买卖的动(dong)机，并且在这里已(yi)经取(qu)得了亘古未有(you)的乐成，它是一种独特的经济素质与(yu)进展模式(shi)的组合(he)，推(tui)动(dong)着美国经济走向(xiang)繁荣(rong)。

比(bi)如(ru)你本日到了教(jiao)堂或赌场，在赌场里玩得非常高兴，能够下注、赢利，然则教(jiao)堂有(you)什(shi)么样的分歧呢？赌场有(you)它的魔法，人们能够尽情享用(shou)，并且有(you)赢利的可能性，不少人在那边赚了很多的钱，引发了更多的欲(yu)望(wang)等等。你现(xian)在觉得赌场跟大教(jiao)堂之间是否是有(you)平衡(heng)的能力？

有(you)很多人只(zhi)去赌场，不去教(jiao)堂的，这都是非常重要的观点。有(you)很多人去赌场讲我(wo)只(zhi)要赢的时候，服务职员(yuan)就(jiu)冒逝世送酒、送饮料(liao)，这是多享用(shou)的事情啊。人们用金钱把他转移到其他区块当中，而得到更好的报答。然则在教(jiao)堂里面，则(ze)是人们拜托信仰(yang)之地。如(ru)今美国拥有(you)3亿多人，这样的社会组成使得各种现(xian)象层见叠出，前所未见。

每小我私家对于生活都有(you)着分歧的期待与(yu)寻求，很难简单判定哪类选择(ze)或举动(wei)是精确的，哪类又是有效的。我(wo)们都渴(ke)望(wang)把工作做(zuo)好、把生活过好，但答(da)案却没有(you)统一尺度。当我(wo)们思考(kao)能真正留给下一代的器械时，或许需要从更长远、更深刻的角度去权衡(heng)和抉择(ze)。

成绩26：我(wo)的成绩是，高中的课程里，怎样能力影响到我(wo)们以后做(zuo)巨大投资的课程，可不能够扩展说(shuo)一下。

巴菲特：您在这一辈子中能够经历(li)的先生，是真正养(yang)成你生活中最重要、难以设想的印象。并且很多都是正规的先生让您学到的。别的，您能够对于以后的雇主也能够学到更多。希望(wang)您找到想学的精确的器械，我(wo)是非常存心的，我(wo)也有(you)很多经验，同时我(wo)也非常侥幸。

谁人时候我(wo)父亲在投资行业当中，我(wo)真的非常侥幸，因为(wei)我(wo)的老爸是做(zuo)投资买卖的，所以每个周六等他，看他怎样做(zuo)买卖，并且我(wo)本身也读了很多相干的书(shu)籍。其他的小孩都没有(you)读过这些(xie)书(shu)，他们只(zhi)谈一谈数字或者讲讲话，然则我(wo)非常有(you)幸能学到这些(xie)。

厥后我(wo)就(jiu)去公共图书(shu)馆里面，有(you)一天我(wo)找到了一本关于投资的书(shu)，这个叫作19世(shi)纪奥马哈公共图书(shu)馆，并且在纽约(yue)也找到了很多的宝(bao)藏，我(wo)很喜好这些(xie)书(shu)。我(wo)不像查理，查理读的书(shu)像书(shu)海一样。我(wo)也很喜好念书(shu)，然则得到的效果然的没有(you)他多，因为(wei)我(wo)读太多的话可能会溃逃。

我(wo)能够报告你，很多的人常常讲，如(ru)果你想跟某小我私家共进午(wu)餐，最希望(wang)跟他吃饭的人是谁？厥后我(wo)说(shuo)，查理，我(wo)已(yi)经找到了这小我私家。基础上查理已(yi)经读过很多的书(shu)，他找到的全部(you)人，等于在书(shu)里发现(xian)黄金屋了，所以我(wo)觉得好奇心是最重要的，找到跟你有(you)同理心的先生是非常有(you)用的，我(wo)这一辈子碰到了几个先生，在高中、大学都有(you)。

我(wo)本身上过三(san)个分歧的学校，又上过大学，在华盛顿上的高中，在每一个处所都能够找到两三(san)个特别良好(xiu)的能够让我(wo)真正跟随的先生。我(wo)本身觉得跟他们在一路是非常享用(shou)的，有(you)的时候还(hai)不是很注重其他的课程，然则很侥幸找到了这些(xie)先生，他们真的非常适合(he)我(wo)。

比(bi)如(ru)你看过电视剧里面的器械，你也会追剧。然则我(wo)花了很多时间，我(wo)有(you)一次读了一本书(shu)，花了大概1万小时，我(wo)能够花1万小时去做(zuo)一些(xie)其他事，比(bi)如(ru)说(shuo)舞蹈，我(wo)的一个最有(you)趣(qu)的先生，我(wo)花了10个小时去读本杰明·格雷厄姆先生的书(shu)，我(wo)也觉得非常受(shou)益，对于我(wo)来说他就(jiu)是巨大的人。别的，我(wo)也看过一本非常重要的《巨大的大桥飞人》这本书(shu)，这中间讲了非常棒的医生，也让我(wo)觉得我(wo)灵光一现(xian)。

在你的大脑细胞中，你的记忆会闪烁明亮的光芒，然则每小我私家不一样，我(wo)爸爸从前报告我(wo)每小我私家是分歧的，你现(xian)在也许觉得不太好，然则会找到本身想要的那条(tiao)路。你也会找到在上学的时候哪些(xie)人跟你最对头，不管(guan)是跟你举行交谈，或者是要教(jiao)导你做(zuo)任何事的时候，你都觉得你特别喜好。

有(you)些(xie)先生特别喜好跟年轻的学生们举行某些(xie)课题的交谈，并且会花分外的时间跟你在一路。我(wo)在哥伦比(bi)亚大学的时候，觉得格雷厄姆的先生对我(wo)，好像就(jiu)是把我(wo)当儿子一样看待，真的在经心全意跟我(wo)举行沟通，我(wo)觉得我(wo)非常侥幸，并且非常有(you)趣(qu)。

其时我(wo)就(jiu)会看一下周围有(you)哪一些(xie)事情非常有(you)意思，将(jiang)来你一定会找到你喜好的先生，会找到一些(xie)非常良好(xiu)的人。过去在我(wo)生命当中至少有(you)十小我私家，他们都给了我(wo)非常正面的影响。这当中有(you)很多的人乐意赞助年轻人，有(you)些(xie)时候觉得你丢失了，让你觉得需要帮忙。我(wo)在学校进修的经验是很好的，但我(wo)认为(wei)之所以有(you)这样好的经验，是因为(wei)小我私家的干系(xi)，而不是学校机构的干系(xi)。我(wo)跟你讲的已(yi)经超出我(wo)的知(zhi)识范围了。

成绩27：DOGE（当局(fu)效率(lu)部）对美国长时间来说(shuo)是好是坏(huai)？

巴菲特：为(wei)什(shi)么要问我(wo)这么难的成绩。对我(wo)来说(shuo)，当局(fu)的权要系(xi)统不停是个使人困惑的事情。在资本主义市场中，很多权要性的结构会“污染”，也就(jiu)是说(shuo)，它们的低效率(lu)可能蔓延(yan)到其他范畴。其实很多系统(xi)是有(you)更好的管(guan)理方式(shi)的，就(jiu)连伯克希尔外部也有(you)需要精简和提(ti)高效率(lu)的空间。

但当局(fu)就(jiu)是当局(fu)。它没有(you)一个真正监管(guan)它的“下级”，这让人对将来的治理和财政状况感(gan)到不安。特别是当选上的人说(shuo)一套、做(zuo)一套的时候，真的会让人忧郁。

我(wo)不停认为(wei)，政治人物如(ru)果有(you)钱但没有(you)信用，那对我(wo)来说(shuo)是非常负面的旌旗灯号(hao)。在财政政策方面，美国长时间以来没有(you)真正办理财政赤(chi)字的成绩，这从来都不是一个被彻(che)底办理的议题。

就(jiu)美国而言，我(wo)们现(xian)在的财政赤(chi)字状况难以在很长一段时间内持续下去。我(wo)们不知(zhi)道(dao)这意味着（能持续）两年还(hai)是二十年，因为(wei)从来没有(you)哪个国家像美国这样，这类环境弗成能永远持续下去。

有(you)些(xie)时候你知(zhi)道(dao)某件事不能持久，但你又不知(zhi)道(dao)该怎么停(ting)止它——最后只(zhi)能摊(tan)手放(fang)弃。想当年是（前美联储主席）保罗·沃尔克让美国避免了最糟的通胀溃逃。而如(ru)今，美国的通胀成绩已(yi)经很严(yan)重，并且我(wo)们也经历(li)过这类政策带来的效果。

说(shuo)实话，我(wo)不会想去担任修复财政系(xi)统、平衡(heng)收支——那不是我(wo)乐意承担的角色，但降(jiang)低成本是一个必需有(you)人去做(zuo)的工作。只(zhi)不过现(xian)在看来，国会并没有(you)真正动手处置惩罚这个成绩。

我(wo)们是一个巨大的国家，拥有(you)环球最多的立异(xin)人材，但我(wo)们也确实存在很多结构性成绩。如(ru)果有(you)处所出成绩了，这些(xie)成绩不会立刻爆发，但它们一定会慢慢发酵。治理中固然也有(you)鼓励和制(zhi)衡(heng)机制(zhi)。就(jiu)像在公司里一样，哪怕是最乐成的公司也弗成能没有(you)成绩。

不管(guan)做(zuo)什(shi)么事情，一定有(you)它的优点和坏(huai)处。有(you)史以来最乐成的公司固然就(jiu)会有(you)这样的成绩，只(zhi)要我(wo)们有(you)一定的规则(ze)来办理成绩就(jiu)好。

成绩28：巴菲特先生，假设说(shuo)你现(xian)在回到1770年，如(ru)果你要坐在富兰克林的中间(bian)，你要制造美国新(xin)的国家的底子，你在经济的准绳(ze)下去讲，你会提(ti)倡资本主义比(bi)较有(you)回复性的国家？制造一个资本的社会，为(wei)一个社会支持比(bi)较恒久的将来的世(shi)代的进展吗？

巴菲特：这是一个好的成绩，你要想到富兰克林讲的话，他比(bi)我(wo)还(hai)要锋利。起首，如(ru)果以他的态度来想，会想出比(bi)我(wo)更好的举措。不管谈到任何环节的流动(dong)，富兰克林发明白很多器械，他甚至是他把他的遗产留给了在费(fei)城的一个处所，在倍数增长的环境下，留下的这笔钱是非常大的一笔金额。如(ru)果其时跟他一路坐在树下，跟他建立美国的历(li)史，我(wo)至少不要挡住他，让他完整去思考(kao)如(ru)何建立美国的底子。

他其时办理了一个成绩，他看到的是社会上迫切(po)性的成绩，这个成绩办理之后能够赞助社会越发乐成。那么也能够看到短期、迫切(po)性的成绩，还(hai)有(you)80亿人的成绩要怎样去办理。因为(wei)这个国家不停非常侥幸，有(you)非常好的系(xi)统，所以你光去教(jiao)育这个世(shi)界该怎么去做(zuo)事情，你是没有(you)举措走的过于长远的。

大概几百年前，如(ru)果光是去教(jiao)育他人的话，他人会很讨(tao)厌你的。因为(wei)其时有(you)几组分歧的人，开始给建议的话，我(wo)想这是出错的事情。如(ru)果你要去说(shuo)服他人，要给他人教(jiao)育的话，我(wo)会建议这样说(shuo)，我(wo)如(ru)果你能够在谦虚的游戏之下致胜的话要计划出系(xi)统，不需要发明太多的器械，这些(xie)器械是会摧毁地球的器械，因为(wei)这些(xie)器械是厥后变成无法管(guan)控的。

像原子弹(dan)一旦部署之后是没有(you)转头路的，所以必必要有(you)本领有(you)举措能够赞助这些(xie)人，并且把不该有(you)的器械排除失落(diao)。现(xian)在像伊朗一样，有(you)些(xie)事情一旦发生之后是无法挽回的。

因为(wei)我(wo)的父亲从前是国集会员(yuan)，其时原子弹(dan)第一次被利用的时候，其时有(you)400多名的国集会员(yuan)，我(wo)想他们能够理解这个情景(jing)的难题之处。不管(guan)怎样，其时我(wo)们是这个模样的。我(wo)们现(xian)在社会已(yi)经远远超出富兰克林所设想的社会，现(xian)在的走向(xiang)是两个方向(xiang)：第一是能够办理一些(xie)成绩，也就(jiu)是其时反动宣言时候所讲出来的成绩是要办理失落(diao)，然则一般(ban)来说，我(wo)们走的方向(xiang)是精确的。

然则我(wo)们也面临着一些(xie)成绩，这些(xie)成绩如(ru)果由富兰克林来办理的话，我(wo)不知(zhi)道(dao)他会怎样去办理，比(bi)如(ru)大型扑灭性的兵器，一旦拥有(you)这些(xie)兵器之后，基础上环顾这个世(shi)界，你会想说(shuo)要不然是赢家，要不然是输家。你让失利一方觉得汗颜(yan)，他们从前是不会想到有(you)这样环境发生的。固然美国是最好的处所，如(ru)果你回到一百年前、两百年前，如(ru)果你光是要拔牙或者找医生的话，可能喝(he)威士忌酒能力够拔牙的。在中西部的处所，可能还(hai)要去搭马车。

还(hai)有(you)你如(ru)何维持好的，还(hai)要赓续改善好的情景(jing)，最基础下去讲，每小我私家手上都有(you)一定的责任。固然我(wo)们要注重社会的波动性，不要让相信当局(fu)的人却被当局(fu)给伤害到了。我(wo)们能够从规则(ze)当中获利，并且变得越来越富有(you)，这是现(xian)在希望(wang)得到的设法主意，这也是一种适当的社会运作的方式(shi)。

成绩29：我(wo)本日看到巴菲特管(guan)理公司对经营补贴(tie)方面做(zuo)了不干涉的方式(shi)，所以形貌一下您现(xian)在举行业务上怎样的？

阿贝尔：从2018年起，我(wo)开始更深切地了解伯克希尔旗下的各项业务。巴菲特本人的知(zhi)识非常使人佩服，并且他非常乐于分(fen)享：他会指出商业模式(shi)中可能存在的风(feng)险，我(wo)们一旦碰到成绩，也会实时与(yu)他沟通。

我(wo)和他更多是在框架性成绩上举行交换，比(bi)如(ru)如(ru)何看待一个行业的趋势(shi)、某项战略是否(fou)合(he)理等。但在日常经营中，我(wo)们有(you)非常大的自立权，能够自力决议、推(tui)进项目。

如(ru)果某个行业倏忽涌现(xian)机遇，或者我(wo)们打算追一一个新(xin)方向(xiang)，我(wo)们会跟巴菲特探究(tao)一下是否(fou)值得去做(zuo)。但在执行层面上，我(wo)们有(you)高度的自在度。伯克希尔挑选的经理人都非常了解本身所在行业的运作，比(bi)如(ru)GEICO就(jiu)是很好的例子，我(wo)们觉得花时间跟每一位经理谈一谈。在GEICO保险业，也经由了一些(xie)变革。我(wo)们其实不是一小我私家单打独斗(dou)的，需要有(you)这样思考(kao)的领袖，包管(zheng)精确讨(tao)论出来做(zuo)了哪些(xie)，并且从从前的经验中得到利益。我(wo)想我(wo)们团(tuan)体是非常非凡、非常活泼，然则有(you)主动的方式(shi)。

巴菲特：我(wo)和阿贝尔共事多年。他做(zuo)事非常认真，有(you)时候我(wo)都希望(wang)本身能像个艺术家那样轻松(song)一点，不那么努力工作。但说(shuo)实话，如(ru)果一项业务经营得很好，那你就(jiu)不用忧郁被卷铺盖。

阿贝尔做(zuo)得非常出色。其实不是全部(you)人都适合(he)当经理。有(you)的人希望(wang)有(you)人报告他怎么做(zuo)；有(you)的人一旦你给他下下令，他就(jiu)会辞(ci)职走人，我(wo)不会怪他们。但阿贝尔分歧，他有(you)自立性，也乐于接(jie)受(shou)他人的建议或协助。他是一位真正的向导者。

在伯克希尔，我(wo)们其实不是要求每个经理人都用相同的方式(shi)做(zuo)事。有(you)些(xie)人非常值得佩服，有(you)些(xie)人可能不是。但一个构造的管(guan)理质量是能够看出来的——如(ru)果构造的风(feng)气开始走下坡路，那说(shuo)明向导层可能也需要做(zuo)出改进。

比(bi)如(ru)，在我(wo)们旗下的一家批发店里，曾有(you)员(yuan)工报告同伙“来买(mai)器械我(wo)给你打折”，虽然他们只(zhi)是好意，却违(wei)反了公司员(yuan)工折扣的规则(ze)。这类举动(wei)是会“污染”的。

我(wo)们真正需要的是高阶(jie)层表现(xian)良好，不是在玩游戏，并且不是为(wei)了本身的权利以及利益在举行游戏规则(ze)改变的人。所以我(wo)们有(you)很多的经历(li)，我(wo)跟他讲说(shuo)，你只管不要做(zuo)这些(xie)事情，后面的路会越走越弯的，那么你就(jiu)会得到很多不太想要的结果。格雷格已(yi)经做(zuo)了这么多年，某些(xie)事情觉得很放(fang)松(song)，但他做(zuo)的比(bi)我(wo)更好，这是我(wo)的设法主意。

成绩30：伯克希尔是第二大公共事业的供应商，2025年路透社观察，评估你们是第二大（公共事业供应商）。然则我(wo)现(xian)在发觉这个国家已(yi)经没有(you)做(zuo)碳的开辟或者是由碳举行发电，现(xian)在大家都已(yi)经完整过渡到再生动力，我(wo)现(xian)在17岁，我(wo)是一个年轻人，考(kao)虑到这一点，因为(wei)气候的变化，伯克希尔对于环境的变化现(xian)在的设法主意是什(shi)么样，因为(wei)火力发电大家已(yi)经觉得是最肮(ang)脏的一个行业。

阿贝尔：谢谢你的成绩，这个成绩再讲到伯克希尔动力公司怎么部署前程，以及公司里的机制(zhi)、如(ru)何运作，这是非常重要的成绩。您刚刚讲到的成绩，也是我(wo)在从前报告中提(ti)到的成绩。在国家的报告中有(you)一件非常重要的事，就(jiu)是在支持动力，以及我(wo)们在收买这家动力公司的时候也都考(kao)虑到了。

1999年，在美国，以及2000年收买了伯克希尔中美公司，有(you)一件事情是我(wo)跟团(tuan)队都非常分明，在开始举行公共事业中实际的方向(xiang)，以及驱动(dong)全部(you)的工作，绝对要合(he)乎联邦当局(fu)赋予(yu)法律上的要求，同时也要合(he)乎州当局(fu)对你的认知(zhi)和要求。在实施公共政策的时候，我(wo)有(you)一次有(you)一个非常有(you)趣(qu)的谈话，这是在爱荷华州跟某小我私家谈到的。21世(shi)纪初(chu)的时候，爱荷华州第一次发生了一个电力短缺的公共事业的环境，这个州里面没有(you)足够的动力了。其时我(wo)跟州长坐下来谈话，我(wo)们应该怎么走呢？如(ru)果是美国中部的人，要怎样处置惩罚现(xian)在动力的成绩？

谁人时候，我(wo)们全部(you)的发电厂都是以煤炭为(wei)底子的，并且都是火力发电，所以我(wo)们要意想到这一点。我(wo)们要把这些(xie)新(xin)的概念在举行对话的时候，要了解怎样处置惩罚成绩。然则厥后更有(you)趣(qu)的一件事情，我(wo)们在2000岁首年月(chu)的时候，我(wo)们再一次又开始面临到这些(xie)成绩，我(wo)们也要确定怎样保持长时间的动力供应，对于客户不会担忧。

在讨(tao)论动力的类型当中，这就(jiu)成为(wei)非常分明的议题。我(wo)们希望(wang)保持原状，然则那时候各式(shi)各样的动力出台了，首要是煤和天然气。厥后做(zuo)了爱荷华最大的风(feng)力发电场的项目，同时建筑三(san)座煤炭火力发电厂。然则在爱荷华，我(wo)们开始动手举行一项美国亘古未有(you)的风(feng)力发电的项目，并且大家的一些(xie)设法主意都是非常一致的，也合(he)乎我(wo)们国家的一些(xie)政策以及底子的工作。

可再生动力以及非碳的首要资源，必必要符合(he)国家的要求及尺度。之后，我(wo)们也配置了大概有(you)160亿美圆在爱荷华投入的资本，这是一个跟我(wo)们现(xian)在州当局(fu)以及联邦当局(fu)政策上面完整符合(he)的，固然我(wo)们其实不是说(shuo)就(jiu)是为(wei)了要投资160亿分(fen)配到这个项目，而是我(wo)们跟当局(fu)合(he)作，大家做(zuo)了完整共鸣的设法主意而完成的。

谁人时候我(wo)们也有(you)机遇说(shuo)，把五(wu)个分歧的火力发电厂响应服役，燃煤机也能够服役。我(wo)们花了160亿美圆，退失落(diao)了五(wu)个工厂里面的煤燃机，这是多大的结果？对于我(wo)们的客户来说，结果非常好，也保持了现(xian)在响应的成本以及利润(run)，并且是天下最低的楷模，所以我(wo)们做(zuo)的是非常棒的。

我(wo)们还(hai)是需要有(you)五(wu)个燃煤机的运作，能力保持系(xi)统的波动，然则我(wo)们做(zuo)到了。我(wo)们不能重蹈西班牙或葡萄牙的复辙，我(wo)们现(xian)在绝对尊重本日全部(you)的流程，也尊重各州的志愿跟每一州主动配合(he)，识别出他们想要走的途径以及图纸。

我(wo)们会努力工作，保存现(xian)有(you)最好的结果，也识别到他们所面临的一些(xie)挑衅，所以我(wo)想我(wo)要回答(da)的是每小我私家渴(ke)望(wang)持续看到我(wo)们对于公共事业上的努力，与(yu)利益相干方保持一致的要求，符合(he)他们对于客户需求上面的一些(xie)尺度，这些(xie)是始终如(ru)一，并且是再次与(yu)法律一致，跟联邦当局(fu)的尺度一致，感(gan)谢您提(ti)出来这么重要的成绩。

成绩31：作为(wei)一名来自纽约(yue)州的护士，我(wo)花了数年时间努力为(wei)本身争取(qu)良好的医疗保险。我(wo)们知(zhi)道(dao)医保的环境是希望(wang)在第一时间拯救生命，在纽约(yue)如(ru)果不购买(mai)医保，在运转系(xi)统当中，有(you)些(xie)时候让人觉得非常困惑的。我(wo)很好奇，是什(shi)么终究致使了您与(yu)摩根大通和亚马逊的医疗保健合(he)作停止？考(kao)虑到您对价值和长时间思考(kao)的答应，您会考(kao)虑从新(xin)审阅美国的医疗保险改革吗？

巴菲特：我(wo)们的耗费(fei)已(yi)经达到了最确切的数字，很接(jie)近GDP里面的20%，用于医疗。如(ru)果回顾1960年，许多国家的付出也许只(zhi)有(you)5%。然则这条(tiao)线，厥后就(jiu)开始急剧分(fen)化，在数学下去讲有(you)些(xie)是现实，有(you)些(xie)是1%能够得到要求的，所以这类是非常大的变化。我(wo)们做(zuo)了一个实验，我(wo)们跟摩根大通和亚马逊都做(zuo)过这样的实验，我(wo)们发现(xian)他们其实不知(zhi)道(dao)答(da)案。

就(jiu)我(wo)的案例来说(shuo)好了，我(wo)认为(wei)好像我(wo)们经济里面的一条(tiao)线虫一样。这个线虫在肚子里面是活的，我(wo)们生病了必需去病院里面，有(you)些(xie)人不喜好这样的系(xi)统。像摩根大通和亚马逊，到最后发现(xian)他们对20%的改变其实不会做(zuo)出这样的改变，现(xian)在我(wo)们发现(xian)国家花了6%到7%。我(wo)刚刚讲的部分(fen)，其实也是真实的。对于我(wo)们来说，这是非常大的百分(fen)比(bi)，就(jiu)是以经济的角度来说(shuo)。基础下去讲，这个是根深蒂固了，很难去举行改变的。我(wo)们在上面花了一些(xie)钱，做(zuo)了一些(xie)工作，进修到一些(xie)经验。

我(wo)们看到目前的系(xi)统在很多人的心中是非常根深蒂固的，比(bi)如(ru)说(shuo)医疗保健的提(ti)供者，还(hai)有(you)很多其他的人，有(you)些(xie)人就(jiu)是想要拯救生命。然则我(wo)们发现(xian)要这样做(zuo)的话，不管是加拿大或者英国，他们想要做(zuo)这些(xie)事情，但成本着实是过高了。有(you)些(xie)人固然会来美国做(zuo)一些(xie)非常异常或难题的健康方面相干的治疗或手术，然则这方面我(wo)们并没有(you)很大的进展。

最后，我(wo)们还(hai)是有(you)一个时间点需要当局(fu)进来帮忙，这样能力够办理种种分歧的情景(jing)，社会里面切实其实有(you)成绩存在。如(ru)果说(shuo)有(you)20%的GDP是要进入具体行业的话，你要改变这个行业的热情，就(jiu)不会这样激情了，其实不是说(shuo)这是险恶的行业，只(zhi)是说(shuo)大家最后走到这里变成关卡了。最后我(wo)们三(san)小我私家的结论是没有(you)答(da)案，虽然我(wo)们有(you)钱，然则我(wo)们其实不知(zhi)道(dao)怎样去改变。我(wo)们不知(zhi)道(dao)3亿人的医生、对病院的感(gan)觉是什(shi)么模样，或者觉得他们有(you)特权或什(shi)么模样的，所以这是不会改变的。

我(wo)父亲在1948年的时候，在选举上面败选了，他是非常忠诚(cheng)的共和党人，其时有(you)医生的支持想要去改变这个环节。他们非常相信在做(zuo)的事情，因为(wei)医生在赞助病人，在疫情历程医疗职员(yuan)非常自我(wo)牺(xi)牲来拯救了很多人的生命，其时成千上万人在逝世亡(wang)，然则依然有(you)人在努力赞助病人。对于医生、工作职员(yuan)的重要性是毫无疑问的，然则成本非常高，我(wo)们国家的成本跟其他任何国家是不一样的，这是非常大的环节。我(wo)们是非常富有(you)的国家，所以能够做(zuo)的事情是别的国家不能做(zuo)的。

我(wo)们要请(qing)名义观察和很多人去做(zuo)这些(xie)事情，只(zhi)有(you)经过这些(xie)能力改变。因为(wei)这个是已(yi)经进展出的系(xi)统，现(xian)在这个系(xi)统有(you)很大的抗拒力。我(wo)真希望(wang)我(wo)有(you)一个答(da)案能够给你，然则对于这个部分(fen)，我(wo)是比(bi)较悲观一点。出来的时候是悲观，出来还(hai)是悲观，虽然我(wo)很高兴其时有(you)参与(yu)，我(wo)也进修到很多的经验。

伯克希尔其时切实其实也没有(you)亏钱，但最后还(hai)是没有(you)举措改变。你要改变当局(fu)的话，是一个非常有(you)意思的建议。你选择(ze)这些(xie)代表进入当局(fu)里面工作，然则在历程当中他们还(hai)是要做(zuo)出一些(xie)他们不想要做(zuo)的决定，最后他们必必要能够接(jie)受(shou)，并且要本身找到理由来接(jie)受(shou)他们不想要做(zuo)的事情。不管(guan)怎样，我(wo)们这个历程举行的方式(shi)比(bi)别的国家更好。不能说(shuo)它是一个失利的案例，然则我(wo)们也要承认切实其实是有(you)很多的成绩存在，但你要想举措来办理成绩是非常难题的。

其中一个成绩是回到财政年度，你要花钱很容易，然则你要删减(jian)他人的预算是难题的。你要被选上去当名义代表的话，就(jiu)要想举措说(shuo)我(wo)只(zhi)能竭力这么做(zuo)。如(ru)果是按照我(wo)的意思投票的话，有(you)的时候是能够，有(you)些(xie)时候是不行的，如(ru)果你继续想当这个代表的话。

我(wo)本身是政治家属(zu)长大的人，我(wo)看着我(wo)父亲、我(wo)看着他人在政治场合(he)里的举动(wei)，因为(wei)毕竟是人，人的举动(wei)就(jiu)是这个模样。不管(guan)怎样，我(wo)们还(hai)继续在跨步往前进步，这个是你跟两百年前比拟(bi)好很多。你不能说(shuo)这个系(xi)统是失利的，只(zhi)是说(shuo)你要做(zuo)大幅度改变是难题的。

成绩32：将来阿贝尔将(jiang)全面接(jie)管(guan)伯克希尔，包括资产配置的职责，他将(jiang)来的重点会是作为(wei)投资人，还(hai)是更多地担任企业运营者的角色？

巴菲特：这是个好成绩，说(shuo)实话，做(zuo)一名企业的运营者是非常难题的，而坐在房间里管(guan)钱绝对容易，也更容易让人艳羡(mu)。我(wo)终身下来很侥幸能够选择(ze)谁当我(wo)的同伙，我(wo)不需要跟不喜好的人工作，对我(wo)来说这是生命当中属于比(bi)较不敷为奇的一件事情。这五(wu)小我私家都非常棒，他们是非常好的经理，从前他们住的处所离这里其实不是很远。

之前我(wo)终身当中的先生从来没有(you)让我(wo)扫兴(wang)过，不过我(wo)必需承认一件事情，我(wo)能够选择(ze)我(wo)一天要做(zuo)什(shi)么事情，我(wo)的选择(ze)弹(dan)性度比(bi)一般(ban)操作职员(yuan)更高一些(xie)。在很多的情景(jing)之下，我(wo)能够这么报告你的，老实说(shuo)，我(wo)从未想过要成为(wei)一个企业的“最高管(guan)理者”——那不是我(wo)擅长或者喜好的角色。我(wo)现(xian)在能够用我(wo)喜好的方式(shi)来经营一家公司，对我(wo)来说这是宝(bao)贵的事情。

有(you)人跟我(wo)说(shuo)，还(hai)剩下5分(fen)钟了。刚刚Becky问了一个成绩，这个成绩你们可能会想要听到这样的答(da)案，来日诰日我(wo)们会有(you)伯克希尔董(dong)事会集会，统共有(you)11名董(dong)事，其中有(you)两位是我(wo)的孩子霍华德(de)和苏珊，他们知(zhi)道(dao)我(wo)要说(shuo)什(shi)么，其他的人可能会等到开会的时候才知(zhi)道(dao)我(wo)要说(shuo)什(shi)么。

我(wo)想时间已(yi)经到了，格雷格·阿贝尔应该来接(jie)棒成为(wei)我(wo)们公司的CEO，就(jiu)是年底的时候成为(wei)CEO，我(wo)在董(dong)事会的时候建议让他们有(you)段时间去思考(kao)，或者提(ti)出成绩，或者有(you)什(shi)么样的结构，他们希望(wang)能够有(you)所改变。

再过几个月，我(wo)们就(jiu)是要讨(tao)论这件事情了，到时候我(wo)们要采用(qu)行动(dong)来做(zuo)这件事情。到时候我(wo)们有(you)11名的董(dong)事，我(wo)想他们应该会非常同意我(wo)把棒子交给格雷格先生，这将(jiang)会是年底的事情。其时就(jiu)会有(you)11名的董(dong)事，固然我(wo)还(hai)会只管留在这个处所，在可看到的将来还(hai)会继续留在这边(bian)。

最后我(wo)要说(shuo)的事情是，就(jiu)像格雷格所说(shuo)，如(ru)果是在运转的时候，在资本投资或运转上面不管是什(shi)么，我(wo)能够有(you)所赞助。从某一些(xie)角度来说，我(wo)可能会碰到一些(xie)非常好的机遇，我(wo)想伯克希尔有(you)一定的声誉，如(ru)果有(you)足够的资产、责任，在当局(fu)有(you)难题的时候，我(wo)们有(you)举措能够承担或应对这当中碰到的成绩。在视野进展的时候，有(you)些(xie)时候可能会有(you)所赞助，然则最后的主导权将(jiang)会是格雷格。我(wo)已(yi)经报告你了，他将(jiang)会是非常棒的CEO。

我(wo)想我(wo)们的董(dong)事会是绝对会欢迎格雷格以后成为(wei)首席执行官的决定，他将(jiang)会成为(wei)我(wo)们的CEO。我(wo)们现(xian)在报告大家的计划就(jiu)是如(ru)此，格雷格现(xian)在可能本身还(hai)不知(zhi)道(dao)到底怎么回事呢，然则我(wo)现(xian)在已(yi)经讲了，他已(yi)经都听到了。我(wo)们来日诰日召开董(dong)事会的时候，他能够收回任何成绩，任何特定的成绩都能够举行回答(da)。我(wo)们可能会让他们再思考(kao)这个成绩，在他们举行消化之后，鄙人一次董(dong)事会将(jiang)举行响应的宣布。当这个事情已(yi)经实际履行的时候，我(wo)们会向(xiang)全世(shi)界举行宣布。

我(wo)们不是在玩游戏做(zuo)事情，而是在做(zuo)事情上面来说，我(wo)会报告大家，现(xian)在伯克希尔公司将(jiang)会慢慢进入权力转移的工作。感(gan)谢大家对我(wo)的决议的支持，谢谢！

我(wo)再增补一下，这个决定我(wo)觉得是最具经济性的决定，并且我(wo)认为(wei)我(wo)们的远景(jing)，有(you)了他，对于我(wo)们在以后的进展上会真的变得更好。固然我(wo)还(hai)会做(zuo)一些(xie)评估，或者我(wo)会做(zuo)一些(xie)点评，任何有(you)时间、有(you)机遇的时候，我(wo)觉得这一天已(yi)经到来了，当我(wo)们有(you)机遇的时候，这就(jiu)是我(wo)们现(xian)在最好的。并且对于在您要投资更多钱的时候，对于我(wo)们的董(dong)事会是有(you)所赞助的一个决议。我(wo)本身已(yi)经把我(wo)本身的钱全部都投资在这个公司了，所以我(wo)认为(wei)这是一个非常明智的决定。

感(gan)谢大家本日参与(yu)我(wo)们2025年环球伯克希尔年度股东大会，感(gan)谢你们的到来！我(wo)现(xian)在看到列位激情的反应，能够看出你们对于这类方式(shi)已(yi)经做(zuo)了响应的诠释了，这是完完整全的认可，感(gan)谢列位！

发布于：上海市