近期，随着中美关税会商的超预期缓和，债券市场出现一定的震动，尤其长端利率波动持续加大。

在此趋势下，债券市场走向将会如何？还有哪些投资机会值得存眷？

对于这些投资者关心的话题，我们特邀汇添富基金纯债投资部基金经理李伟进行解读：

李伟认为，经过2023、2024年连续两年债券市场下行行情，当下债券利率绝对点位不高，2025年债券市场预计难以复制过去两年债券市场单边下行行情，投资者投资债券基金的预期回报率可得当降低。同时，在债券期限利差较窄的配景下，中短端品种配置代价相对突出，投资者可重点存眷长期绩优的短债、中短债基金品种。

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小编来帮大家划个重点：目前结构债基产物，投资者能够存眷三个字：中短债。

中短债基金代价凸显

近期，债券市场表现分化显着，5年以内中短端债券表现良好，而长端利率债则呈震动走势。

李伟解读，中短端产物表现良好主要是央行超预期降准降息后，资金利率中枢下移至1.5%邻近，1年国股存单发行利率下破1.7%，中短端信用债等套息 空间较为肯定；长端利率债表现震动则主要由于近期央行提及对10年国债点位的存眷，同时中美商业会商疾速缓和超出市场预期。

在此配景下，中短债产物代价凸显。各家券商也在研报中表达了对中短债的看好：

我们认为短端收益率下行肯定性最强，信用利差或保持在相对低位。然则我们认为中长端受利率波动、理财估值整改影响略有波动，不过大幅走扩风险仍低。短期来看，我们认为必要重点存眷中美商业会商公告大概对市场预期发生的影响，中长端信用债和二永债或跟随利率债波动，我们建议投资者仍以中短久期信用债底仓策略为主，择机跟随利率债拉长二永债久期【注1】

操纵上，继续推荐中短端有正Carry的品种，如3-5年城投二永，票息杠杆策略相对占优。长端、超长端利率债建议等待调整中的增持机会，债市对本轮影响大几率还没有充分归纳，短期不排除股市走强带来一定赎回扰动，本周利率债供给量较大。建议十年国债进入1.7-1.8%区间，30年国债2.0%以上，再转为存眷机会。【注2】

在本轮关税摩擦转向后，必要上修对长债利率下限的预期。这并不意味着债市马上走弱，但向下空间幸免缩窄，“每调买机”的收益/风险比下降，后续债市宜转为按震动市判断。参照历史，此期间久期策略宜逐步转为博弈券种轮动，目前看中短久期和相对高carry券种占优。【注3】

中短债投资好选择

市场上中短债基金浩繁，如何选到一只满意的产物？汇添富丰穗60天持有期债券型证券投资基金（A类：021801；C类：021802，下称汇添富丰穗60天持有）劣势明显：

第一，纯债基金，回撤小。

作为纯债基金，汇添富丰穗60天持有不投资股票、可转债等风险资产，主要凭借所投资债券的票息收入和买买价差收入，具有长期较为安稳的收益特征。

第二，风格稳健，策略优。

汇添富丰穗60天持有专注高评级信用债，不做信用下沉。根据基金条约，本基金投资于AAA级及以上信用债的比例不低于信用债资产的50%，存眷票息收入的同时，兼顾回撤管理，注重信用风险控制。

产物基金经理李伟表示，丰穗60天定位为中短债基金品种，底仓以3年以内高等级普信和金融债为主。根据对资金利率的中枢判断进行加减杠杆操纵，并结合市场判断得当进行长端利率债的波段交易来增厚收益。

第三，管理人让利，费率低。

管理费+托管费率合计0.25%，低于同类基金0.37%的均匀程度。

第四，持有期模式，好处多。

认购/申购后，每份份额设置60天的最短持有期限，给基金经理宽裕的操纵空间，提升资金行使效率，使得组合更天真，利于增厚组合收益，同时有利于范围稳定，减少分外交易成本；

60天后，投资者可根据自身需求随时赎回，有效满足投资者对活动性的要求。

市场稀缺的债券投资多面手

震动市场中，基金经理的组合管理本领尤为重要，汇添富丰穗60天持有的基金经理李伟，是一位兼具交易、投研履历，对信用债、利率债，国债期货以及各类利率衍生对象均有深入研究的稀缺基金经理。

李伟具有12年证券从业履历，7年投资管理履历，在管产物包含汇添富利率债（472007）、汇添富中债7-10年国开债（A类：008054；C类：008055）等，均有亮眼功绩。其中汇添富中债7-10年国开债最近1年累计回报8.27%（基准涨幅5.05%），同类排名3/133。【数据泉源：功绩数据经托管行复核，基准涨幅来自wind，截至20250430。排名数据来自银河证券基金研究中央中国公募基金长期功绩榜单，同类基金指利率债指数债券型基金（A类），统计区间20240501-20250430。基金管理人的其他基金功绩和其投资人员取得的过往功绩并不预示未来表现】

投资中，李伟擅长高等级信用+利率波段，国债期货的公道使用，对债券市场的判断能够基于对宏观层面及机构行为的深度思索，结合自身的量化劣势，波段操纵较好地紧跟市场变更步伐。

他介绍，2024年底，丰穗60天持有建仓时，考虑到2024年末央行对资金收紧的立场和一季度大行季节性资负紧张的状况，组合在一季度保持较低的仓位，较好控制了组合在一季度的回撤风险，近期资金利率中枢显着下行，组合则进行适度加仓。同时，在债券市场波动较大下，组合会通过国债期货套保策略来进行回撤控制。

同时，李伟注重实体经济的分析，同时结合对市场心理的分析，作为仓位及组合久期的重要调整根据；在券种选择上，李伟强调承担风险一定要以合适的风险回报为前提；同时，注重基于组合活动性风险的基础上，进行择券考虑。

此外，李伟还具备利率衍生对象投研经历，并且能够结合量化分析、行为金融理论帮助进行相关操纵。

李伟表示，在汇添富丰穗60天持有的管理中，在控制回撤的基础上，也将结合债券期限利差、品种利差、评级利差进行券种的选择来优化组合持仓结构，并结合对资金利率中枢的判断来进行加减杠杆操纵掌控债券套息空间。组合也会结合市场判断得当进行长端利率债的波段交易来增厚收益。

注：

1：中金公司，《降准降息下中短端收益率下行，但长端波动加大》，5月12日

2：华泰证券，《关税会商后的利率区间》，5月12日

3：国泰海通，《经贸会谈团结声明后债市的重要变更：三重逻辑》，5月14日

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和应用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金条约》《招募说明书》《基金产物资料概要》等法律文件，了解基金的详细情况。基金管理人的其他基金功绩和其投资人员取得的过往功绩并不预示其未来表现。汇添富丰穗60天持有债券（以下简称“本基金”）对每份基金份额设置60天的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不克不及提出赎回申请。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于较低风险等级（R2）产物，适合经客户风险蒙受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产物风险等级婚配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富丰穗60天持有A自2024/11/19成立，截至2025年1季度功绩及基准为：1.03/0.72。数据来自基金2025年1季报，截至2025/3/31。李伟管理的其他同类基金如下：2023/2/20开始管理的添富鑫盛定开债A自2018/4/16成立以来截至2024年底各年功绩及基准离别为(%)：5.26/3.21、4.76/1.31、3.08/-0.06、4.32/2.1、1.8/0.51、3.59/2.06、3.6/4.98；2023/2/20开始管理的汇添富利率债（与何旻共同管理）自2020/10/30成立以来截至2024年底各年功绩及基准离别为(%)：1.06/0.82、4.05/2.09、2.23/0.21、3.98/1.53、5.12/4.91；2023/2/20开始管理的汇添富鑫悦纯债A（与何旻共同管理）自2022/12/7成立以来截至2024年底各年功绩及基准离别为(%)：3.65/1.98、4.09/4.74；2023/6/14开始管理的汇添富中债7-10年国开债A（与何旻共同管理）自2020/1/14成立以来截至2024年底各年功绩及基准离别为(%)：-0.21/0.42、5.5/3.36、1.98/0.47、5.61/2.2、10.87/6.92。以上数据来自各基金各年年报，截至2024/12/31。

发布于：北京市