开源证(zheng)券股分(fen)有限公司诸海滨(bin)近期对无锡晶海进行(xing)研究并公布了(le)研究报告《北交所信息更新：氨基酸小巨人募投高(gao)端产能落地正在(zai)即，大康健+生物制药双轮(lun)驱动(dong)》，给予无锡晶海增持(chi)评(ping)级(ji)。

无锡晶海(836547)

2025Q1营收1.04亿元（+13.04%），归母净利0.19亿元（+30.39%）

无锡晶海2024年(nian)全(quan)年(nian)完成营收3.39亿元，同比-12.87%，归母净利4285万元，同比-19.76%，扣非后归母净利4132万元，同比-29.40%。2025Q1公司完成营收1.04亿元，同比+13.04%，归母净利1913.27万元，同比+30.39%，扣非后归母净利1775.02万元，同比+25.08%，业绩(ji)持(chi)续改善。2025年(nian)一季度得益于公司市场开拓力度加大及内内销市场回暖，销售支出增长。我们维持(chi)2025-2026年(nian)盈利展望(ce)并新增2027年(nian)盈利展望(ce)，估计2025-2027年(nian)归母净利为0.73/0.82/0.98亿元，对应EPS分(fen)别(bie)为0.94/1.06/1.26元/股，以后股价对应PE分(fen)别(bie)为23.9/21.0/17.8倍(bei)，我们看好公司现有优(you)势范畴市场份(fen)额持(chi)续扩展，维持(chi)“增持(chi)”评(ping)级(ji)。

技术研发取得持(chi)续进展，氨基酸范畴研公布局趋于完善

睁开剩余 53 %

2024年(nian)，公司研发投入为1816.28万元，研发费(fei)用率为5.36%，同比+0.27pct。2024年(nian)，公司高(gao)纯度亮氨酸的制备方法及产业化研究、低(di)消融度氨基酸纯化精制产业化研究等五个项目均取得有序(xu)进展，同时公司积(ji)极寻找谷氨酰胺(an)等新氨基酸原(yuan)料研发品种市场调研及技术路(lu)线调研，以丰富自身产物储备库。2024年(nian)，受(shou)下旅客户消化库存、市场竞争猛烈等因素影(ying)响，公司毛利率为30.47%，同比-2.30pct；净利率为12.64%，同比-1.09pct，2025年(nian)一季度情况有所改善。

募投项目将贡献新增产能，公司有望(wang)受(shou)益于氨基酸下游范畴景气宇上升公司“高(gao)端高(gao)附加值关键(jian)系(xi)列氨基酸产业化建设项目”现正在处于工艺装备调试与考证(zheng)阶段，将于2025年(nian)7月31日完工，新增2200吨左右氨基酸产能将渐渐释放。根据PolarisMarketResearch数(shu)据，估计至(zhi)2030年(nian)全(quan)球氨基酸市场范围将到达494.2亿美圆。公司现正在已具有14种氨基酸原(yuan)料药生产本领，陪同氨基酸下游应用范畴市场景气宇不(bu)断上升，大康健消耗(fei)、生物制药以及高(gao)端化装品等下游范畴需(xu)求不(bu)断释放，公司未(wei)来营业发展空间广阔。

风险提醒：新品新市场拓展不(bu)及预期风险、境内销售风险、毛利率波(bo)动(dong)风险；

其他风险详见倒数(shu)第二页标(biao)注1

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