东海证券股份无限公(gong)司姚星辰近期对千味央厨进行研讨并(bing)发布了研讨呈报《公(gong)司简评呈报：产品(pin)处于(yu)调解期，渠道拓展新(xin)零售》，给予千味央厨买入(ru)评级。

千味央厨(001215)

投资(zi)要点

事件：公(gong)司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实(shi)现营业收(shou)入(ru)18.68亿元（同(tong)比-1.71%，全文(wen)同(tong)），归母净利润0.84亿元（-37.67%）2025Q1公(gong)司实(shi)现营业收(shou)入(ru)4.70亿元（+1.50%），归母净利润0.21亿元（-37.98%），业绩低于(yu)预期。

菜肴增速亮眼，直营表现好过(yu)经销。1）分产品(pin)来看(kan)，2024年主食类实(shi)现营收(shou)9.14亿元（-6.88%），因为(yu)餐(can)饮消耗疲软，大单品(pin)油条和蒸煎饺收(shou)入(ru)下落而至。小食类实(shi)现收(shou)入(ru)4.39亿26.54元（-13.79%），主要为芝麻球(qiu)、春卷的收(shou)入(ru)下滑。烘(hong)焙甜品(pin)类实(shi)现收(shou)入(ru)3.65亿元（持(chi)平），9,926调理菜肴类及其他实(shi)现收(shou)入(ru)1.42亿元（+273.39%），主要受益于(yu)餐(can)饮连(lian)锁化(hua)率提拔，对标9,840/0准化(hua)食材的需(xu)求增长。2）分渠道看(kan)，1>直营实(shi)现收(shou)入(ru)8.09亿元（+4.34%），主要得益于(yu)积19.75%

1.43极(ji)开辟潜力餐(can)饮客户，2024年大客户数目为173家，较(jiao)2023年添加14家。2>经销实(shi)现收(shou)入(ru)1.1710.51亿元（-6.04%），主要系市场需(xu)求疲软及行业竞争(zheng)加重致使承压(ya)。

展开剩余 65 %

市场竞争(zheng)激烈，用度投放加大致使盈利短时间承压(ya)。1）盈利端，2024年毛(mao)利率、净利率分别(bie)为23.66%（-0.04pct）和4.44%（-2.53pct）。2025Q1毛(mao)利率、净利率分别(bie)为24.42%（-1.03pct）和4.53%（-2.91pct），毛(mao)利率下落受产品(pin)结构和渠道变化(hua)影响，净利率下落因为(yu)用度投放加大而至。2）用度端，2024年、2025Q1时代用度率分别(bie)为16.24%（同(tong)比+1.71pct和17.77%（同(tong)比+2.60pct），其中2024年销售费率同(tong)比提拔0.72pct至5.40%，2025Q1同(tong)比提拔2.12pct至8.01%，主要系加大线上的推广(guang)引流而至；2024年管理费率同(tong)比提拔1.23pct至9.66%，2025Q1同(tong)比提拔0.39pct至8.74%。

公(gong)司积极(ji)求变，等候2025年经营改善。2024年，消耗整体需(xu)求疲软，餐(can)饮企业经过贬价吸引顾客，同(tong)时向(xiang)供应链(lian)压(ya)价以谋求利润，致使公(gong)司经营阶段性承压(ya)。2025年，公(gong)司顺应餐(can)饮连(lian)锁化(hua)趋向，重点发力冷冻调理菜肴类和烘(hong)焙甜品(pin)类产品(pin)，同(tong)时创建了服务(wu)新(xin)零售渠道的专业团(tuan)队，捉住KA商超调改的时机，添加自有品(pin)牌建设及定制化(hua)产品(pin)的零售机会。

投资(zi)建议：因为(yu)餐(can)饮行业增长放缓(huan)，适(shi)当调解公(gong)司2025/2026年盈利预测，新(xin)增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别(bie)为1.00/1.05/1.18亿元（2025-2026年原值为1.78/2.04亿元），增速分别(bie)为19.81%/5.01%/12.38%，对应EPS为1.03/1.08/1.22元（2025-2026年原值为1.79/2.06元），对应该前股价PE分别(bie)为25.72/24.49/21.79。维持(chi)“买入(ru)”评级。

风险提示：产品(pin)结构升级不及预期、市场修复不及预期、原质料波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据较量争论(suan)，平安证券股份无限公(gong)司张晋溢研讨员团(tuan)队对该股研讨较(jiao)为深入(ru)，近三年预测准确(que)度(du)均(jun)值为60.46%，其预测2025年度(du)归属净利润为盈利8900万，根据现价换算(suan)的预测PE为29.16。

最新(xin)盈利预测明(ming)细以下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入(ru)评级11家，增持(chi)评级8家；过去90天内机构方针均(jun)价为29.52。

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发布于(yu)：上海市