5月23日，在岸群众币兑美圆即期开盘价报7.1895，较上一交易日上涨145点，创2024年11月8日以来新高。

今年以来，群众币汇率波动性显著加强，汇率双向波动区间显着扩展。5月以来，海内一揽子支持性政策节奏超预期，提振市场信心，中美贸易会谈效果积极，离岸和在岸群众币兑美圆汇率同步走强。

市场人士指出，将来群众币汇率有机会步入“双向波转动性扩展、市场预期理性回归”的新阶段。短期看，宽幅震荡区间可能成为新常态。中长期看，跟着海内经济的不断回暖，群众币资产的中长期配置代价将抬升，群众币汇率或有望开启新的升值通道。

将来群众币汇率的弹性或将提高

开年至今，群众币汇率全体波动提高。受多重要素影响，开年后离岸群众币兑美圆汇率一度冲破7.4关口，目前已企稳于7.2-7.3的波动中枢；在岸群众币兑美圆汇率则呈现阶梯式波动特性。别的，群众币现实有效汇率与名义汇率出现显著背离，打破了过去十余年的同步性规律。　　

中国银行研究院研究员范若滢在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，近期群众币兑美圆汇率走势全体偏强。主要原因在于：第一，中美贸易干系的阶段性和缓，市场对中美贸易摩擦的耽忧有所缓解，群众币贬值压力获得释放。第二，美圆走弱，推动非美货币升值，美国经济下行压力加大、美债风险上升都对美圆有所减弱。第三，海内经济基础面韧性较强，给予群众币较大支持。

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展望将来，美圆全体处于由强转弱的阶段中，群众币全体来看并没有很大的贬值压力，预计群众币汇率仍将保持震荡态势。但将来中美贸易谈判进展仍将激发市场感情波动，或将加大汇率震荡幅度。

朴直证券首席经济学家燕翔团队以为，将来群众币汇率的弹性或将提高，群众币汇率将更充分反映外汇市场的供需变化。与此同时，在“参考一篮子货币进行调节”的宏观谨慎框架下，海内货币当局将通过动态调节汇率形成机制中的一篮子货币权重与波动容忍区间，有效平抑短期谋利性波动对汇率稳定的冲击，从而引导群众币汇率在合理均衡水平上完成渐进、有序的双向波动，幸免因单边预期强化激发的超调风险。

多重不利要素管束美圆反弹

与群众币汇率走势形成对比的是，年初至今，美圆指数高开低走，主要遭到美国关税政策的影响。美国关税政策对于美圆指数的影响，经历了从年初的“关税溢价”到“关税折让”的过程。今年年初的时候，市场预计特朗普强硬的关税政策，会致使美圆迅速地升值，因此，开启了“关税溢价”的交易，美圆指数一度冲高至109邻近。

但跟着特朗普关税政策的反复，以及其他经济体的反制裁步伐，“美国例外论”迅速退坡，美圆资产遭到抛售，美圆指数在4月份跌落至100点下方。跟着中美贸易谈判达成阶段性共识，市场感情获得短期提振，目前美圆指数处于倘佯震荡的状况。

展望下半年，国泰君安国际海外宏观研究团队指出，在美联储降息之前，美圆指数继续下行空间有限，可能出现震荡走势。若关税冲突继续取得积极进展，或将带来阶段性上涨机会。但从中长期来看，有三条主线要素将会成为压制美圆汇率的重要力量。其一是美国债务问题的持续发酵；其二是美国衰退风险，叠加美圆高利率；其三是环球“去美圆化”的历程。短期内关税问题仍旧是摆布美圆走势的枢纽；中长期来看，多重不利要素管束着美圆反弹。

建行金融市场部刘猛撰文指出，后期需要关注长期“去美圆化”是否会提速，以及美圆持续高估能否获得修正。若美国经济政策的不确定性持续存在，一方面将令美国经济陷入滞胀的风险添加，另外一方面将打击海外投资者对美圆资产的信心，也会加重市场对美圆长期稳定性的耽忧，海外投资者减少美圆资产的配置，“去美圆化”提速，美圆高估开始修正，美圆指数或将大幅下挫。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 岳彩周

校对 付春愔

公布于：北京市