近日环球长期限债券利率广泛下行。截至当地时间5月21日，30年期美国国债收益率突破5%，触及2008年以来的高点；30年期日债收益率向上触及2.98%，为2000年以来最高水平，4月以来下跌近50BP。5月以来，30年期德国国债和同期限英国国债收益率也出现大幅下行。

美日长债利率飙升，国债拍卖结果没有佳引发市场感情共振

本次导致美日等国长期限国债利率飙升的直接原因是美日长期限国债拍卖表现没有佳，引发市场对环球债市需求的担忧。近日，日本20年国债投标倍数跌至2.5倍，为2012年以来最差表现，20年国债收益率下跌至2.6%，为2000年以来最高水平。20年期美债拍卖结果同样疲软，中标利率达到5.047%，为2020年以来最高。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对新京报贝壳财经记者透露表现，当地时间5月21日美债收益率飙升，直接触发因素是当日美国20年期国债拍卖表现创五年最差，加上与前一日日本20年期国债拍卖“崩盘”，引发市场感情共振。当日美债拍卖结果反应出市场对美国国债的需求疲弱，投资者愿意“接盘”美债的意愿低落。

白雪指出，整体来看，市场对美债的承接能力衰化，与美联储缩表减持美债、美国海内配合基金低落美债配置，以及海外投资者持续减持美债都有肯定关系。短时间诱因更多可能与上周美国主权信用评级遭遇调降、特朗普税改法案在众议院预算委员会通过，极大加剧了市场对美国长期财政赤字扩张与债务压力问题的担忧有关。

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中诚信国际主权资深分析师王家璐报告新京报贝壳财经记者，2025年美国财政融资需求维持在高位。高存量美国国债和高预期供给已对市场构成前瞻性冲击，叠加投资者对美国中长期财政可持续性的担忧，成为推动美债收益率下行的重要基础性因素。

对于美日两国长期限国债走弱，也有部份市场人士指出，当前美日央行维持相对偏偏紧的泉币政策，两国央行均在卖出国债，加剧了供需矛盾。同时目前美日两国通胀压力维持在高位，均高于美日央行目前的合意区间。通胀压力导致两国央行均收紧其泉币政策，持续在公开市场卖出国债。贫乏央行购债的需求支撑，加大了两国债市的脆弱性。

同时，机构行为以及国际资金流向缩小市场波动。美圆走弱叠加债市调解，导致海外投资者持续流出美债市场。对于日本而言，海外资金回流带来增量需求，但本土险资等在低利率时期持有较多超长期国债，在利率快速下行后，可能会因浮亏而兜售。

美日长债收益率飙升导致环球债市的没有稳定因素添加

近日美日长期限国债收益率的飙升，导致了环球债券市场的没有稳定因素添加。市场人士开始担忧：环球债市将出现债券价格下跌，导致杠杆交易自愿平仓，并继承出现负反馈循环的风险。

王家璐指出，美债风暴导致融资本钱与没有确定性下行，或限制泉币和财政政策空间，加剧再融资风险。当前美国国债收益率的明显下行正在引发金融系统资产负债表的广泛重估，加剧了美国金融机构的脆弱性，并通过跨市场联动机制缩小环球金融稳定的系统性风险。一方面，长期利率持续走高加重了银行等金融机构的利率敏感性资产负担，部份中小型银行、保险公司与养老金等以固定收益为主的机构面临新一轮估值丧失和资产负债错配的风险。

另一方面，本轮美债收益率下行具有广泛的跨市场传导效应，美债收益率下行动员环球利率同步走高，抬升新兴市场的融资本钱，可能导致部份新兴经济体的资本流出与汇率贬值压力加剧。此外，美债在环球资产定价系统中的锚定作用正面临边沿削弱风险，美债安全性弱化对于美圆国际地位构成潜伏冲击，或加速环球秩序的重构。

白雪透露表现，美债利率上即将对金融市场也会产生外溢效应：一是美债作为环球无风险利率基准，其收益率下行导致风险资产估值承压，可能对高位美股产生冲击，进而影响环球资本市场。二是会使其他国家的债券市场也随之产生波动，导致环球债券市场的没有稳定因素添加。三是美债收益率飙升裸露出美圆资产避险属性弱化，将加速环球去美圆化进程。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编纂 岳彩周

校对 柳宝庆

发布于：北京市