5月15日，长江商学院在北京校区发布了2025年第一季度《投资者情绪调查呈报》（以下简称“呈报”），这是该学院第17次发布此类调查。呈报基于2025年4月的问卷调查数据，连系A股上市公司2025年第一季度财报及其他海内外资本市场和微观数据，深入分析了中国资本市场投资者的情绪和预期。

调查效果显示，投资者对A股的情绪在2024年7月后回暖回升。投资者对房地产的预期于2023年9月后有所回暖，目前整体仍然处于较为悲观的情绪，但这一情绪在减弱。本次调查适逢美国加大对我国贸易战力度期间，投资者认为贸易纠纷短时间内会给我国带来较大压力，但长时间而言，影响偏偏正面。投资者对我国在重要科技范畴的领先职位有决心，认为会有更大增进。约54.4%的受访者认为我国在野生智能方面天下领先，比2024年11月进步了14.7%个百分点；约55%的受访者认为我国在新动力范畴处于天下领先职位，比2021年4月进步了19.2个百分点。

A股情绪回暖，但仍面对短时间波动

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自2021年年末以来，A股市场经历了连续下跌。从2021年12月至2024年8月，上证综指和深证综指分别累计下跌21.9%和39%。在2024年7月的调查中，受访者中认为A股会上涨的意见占比约47.5%，对A股的预期回报率约-4%，愿意投资股票的净增加人数占比约-12.5%。

2024年9月，当局出台了一系列超预期的金融政策，推动上证综指和深证综指在2024年8月至12月分别上涨17.9%和26.8%。2024年11月，受访者情绪显著提拔，认为A股会上涨的意见占比进步到68.2%，比7月进步了20.7个百分点；对A股预期回报率约5.3%，比7月进步9.3个百分点；愿意投资股票的净增加人数占比约11.3%，比7月进步24个百分点。

进入2025年，A股市场再次出现调解，停止2025年4月，上证综指相比2024年年末下跌2.2%，深证综指下跌2.1%。在2025年4月的调查中，受访者情绪再次下调，约61.5% 的受访者认为A股会上涨，比去年11月的调查效果下降了6.7个百分点；对A股的预期回报率约0.6%，比去年11月下降了4.7个百分点；愿意投资股票的净增加人数占比约12.7%，比去年11月略进步1.4个百分点。这注解投资者对A股市场的决心虽有所回调，但整体仍保持悲观。

经济增进预期谨慎悲观，消耗与投资成关键驱动力

呈报显示，约33.2%的受访者认为将来经济增速能凌驾5%，这一比例较此前有所下降。从消耗和投资的角度来看，2024年全国人均消耗付出扣除CPI通胀后的增速为5.3%，当局总付出增速为2.6%，流动资产投资完成额扣除PPI后的增速约4.6%，根据2023年GDP付出法布局，三者加权平均增速约4.5%。2025年一季度，人均消耗付出扣除CPI通胀后的同比增进5.3%，当局付出扣除CPI同比增进5.7%，流动资产投资完成额扣除PPI同比增进5.7%，三者加权平均增速约5.3%。显示出经济苏醒的主动信号。

国际干系告急加剧避险情绪，但长时间影响偏偏悲观

比年来，我国经济面对下行压力。一方面，房产是我国绝大多数家庭的主要财产来源，房地产市场的连续走低会让居民的财产效应缩水。更重要的下行压力则来自我国所面对的国际环境。

2025年4月，美国加大对我国的贸易战力度，投资者对国际干系的关注度显著上升。约63.6%的受访者认为中美干系是影响投资的大事件，56.8%的受访者认为中国与其他西方国度的干系很重要。在贸易干系碎裂的假设下，58.8%的受访者认为短时间内会对我国带来较大压力。

这类压力促使投资者加大对避险资产的设置。2025年4月，愿意投资黄金的净增加人数占比约16.3%，比2018年10月进步17个百分点，愿意投资债券的净增加人数占比约16.8%，比2018年10月进步17.2个百分点。

长江商学院会计与金融学传授、投资研究中央主任刘劲指出，2018年贵金属市场，特别是黄金，呈现出较为波动的态势，生意业务量低迷，基础处于零附近徘徊。但是，跟着时间的推移，环球避险情绪日益浓厚，投资者对贵金属的投资需求逐渐上升。债券市场与贵金属市场存在肯定的类似性，即在经济不确定性增加时，投资者偏向于将资金投入债券以寻求避险。目前，债券投资的净增加人数已达到百分之十几。但是，债券与贵金属的市场趋势存在差异。

刘劲进一步分析指出，黄金价格走势与环球政治经济格局密切相关。当环球局势由相对波动转向波动增加时，不仅中国投资者，环球各国投资者都会寻求避险，从而推高黄金的投资需求。别的，以后环球金融系统的底层资产为美圆，而黄金是其潜在替代品。跟着环球格局由单极天下向多极天下变化，美圆作为独一底层资产的职位可能受到挑战，黄金有望成为新的底层资产，这也是黄金价格走强的重要缘故原由。相比之下，其他贵金属，如铂金，只管其有数程度远高于黄金，且历史上价格曾大幅高于黄金，但比年来价格涨幅有限。这主如果因为铂金的投资需求主要受产业和首饰业运用驱动，与避险需求关联度较低。因此，铂金价格显示明显弱于黄金，反映了以后环球避险情绪主导的市场环境。

呈报显示，投资者对我国在重要科技范畴的领先职位充满决心。约54.4%的受访者认为我国在野生智能范畴天下领先，比2024年11月进步了14.7个百分点；55%的受访者认为我国在新动力范畴处于天下领先职位，比2021年4月进步了19.2个百分点。

别的，投资者对民营经济的关注度连续上升。约44.5%的受访者认为民营经济的职位对将来投资决策很重要，比2020年12月进步了9.5个百分点。在对如何提振民营企业家书心的问题上，74%的受访者认为应增强微观政策的连续性和波动性，65.9%的受访者认为应给予民营企业与国有企业同等的政治经济职位。

（作者 胡群）

发布于：北京市