投资小红书-第237期(qi)

过面灰尘、伤痕累(lei)累(lei)，但我们依旧且必(bi)须相信时

如何才能不(bu)被股市颠簸(dong)所伤害？

过去三个月，道琼斯指数收(shou)出月线三连阴(yin)，跌超3800点。但是，巴菲特对此极为淡定，他在(zai)伯克希尔2025年股东大会上透露表现过去三个月的跌幅“不(bu)值一提”。

这类心态一方面是因为巴菲特见多识广，经(jing)历过1973—1975年股灾、1987年股市大崩盘、2008年次(ci)贷(dai)危(wei)机等多次(ci)股灾，但这些大颠簸(dong)均不(bu)能对其(qi)投资造成(cheng)实质(zhi)性损害。

另一方面，则(ze)因为巴菲特深谙投资的本质(zhi)。何为投资的本质(zhi)？ 知名投资人段永平曾说过，“买股票(piao)就(jiu)是买公(gong)司”，这是他从巴菲特身(shen)上学到的最智慧(hui)的东西；而巴菲特自己也透露表现，这正是他从他的老师(shi)格雷厄姆那边得到的智慧(hui)，正是这点改变了巴菲特的投资。巴菲特在(zai)接触格雷厄姆的《智慧(ming)投资者》之前也曾试图经过画K线图、捕捉音讯等方式进行投资。

“最像经商的投资，才是最明(ming)智的投资。”这是巴菲特从其(qi)导师(shi)格雷厄姆处(chu)得到最有帮助的一句话，也是巴菲特不(bu)惧股市颠簸(dong)的重(zhong)要原因。以下(xia)是两则(ze)巴菲特亲身(shen)经(jing)历的投资故事，它们被巴菲特引用来阐明(ming)投资的本质(zhi)。在(zai)这两则(ze)故事里，即使股市关闭也不(bu)会对巴菲特的投资造成(cheng)伤害。

睁开盈余 76 %

故事一：农场投资

在(zai)2013年致股东的信中，巴菲特讲了如许一个故事：

故事发生在(zai)美国内(nei)布拉斯加州(zhou)。从1973年到1981年，美国中西部地区经(jing)历了农场价格的暴跌，原因是对通胀失(shi)控(kong)的普(pu)遍预(yu)期(qi)，然后又有小型村(cun)镇银行的贷(dai)款(kuan)政(zheng)策推(tui)波助澜。但随着泡沫的破裂，农场价格大跌50%，严重(zhong)伤害了杠杆(gan)水平较(jiao)高的农场主和他们的债权人。那次(ci)泡沫后，艾奥瓦(wa)州(zhou)和内(nei)布拉斯加州(zhou)倒闭的银行数量是上一次(ci)大萧条的5倍(bei)。

1986年，巴菲特从美国联邦存款(kuan)保险公(gong)司购买了一块400英亩的农场，位于奥马哈以北50英里处(chu)。巴菲特花了28万美元，比倒闭的银行在(zai)几年前借给这个农场的钱要少得多。他对农场经(jing)营一无(wu)所知，但他有一个热爱农业的儿子。巴菲特从他儿子那边学到了这个农场能产出多少玉米(mi)和大豆(dou)以及运(yun)营费(fei)用是多少。根据这些预算，巴菲特计算出当时这个农场正常(chang)化回报(bao)率约(yue)为10%。巴菲特认为，随着时间的推(tui)移，临盆力会提升(sheng)，农作物的价格也会上涨。

巴菲特认为，不(bu)需(xu)要任(ren)何不(bu)寻常(chang)的知识或智慧(hui)，就(jiu)能得出如许的结(jie)论：这项投资没有任(ren)何风险，而且有可能有很大的回报(bao)。当然，有时候作物收(shou)成(cheng)不(bu)好(hao)，价格有时也会令人失(shi)望。但那又怎样呢？异样，也会有异常(chang)好(hao)的年份，而且巴菲特永远不(bu)会因为财务压力而被迫卖(mai)失落(diao)这个农场。现在(zai)，28年过去了，农场的盈利是最初的3倍(bei)，价值是初始投资的5倍(bei)甚至更多。巴菲特对农业仍然一无(wu)所知，才第二次(ci)造访这个农场。

故事二：物业投资

1993年，巴菲特又做了另一笔小额投资。

当巴菲特在(zai)担任(ren)所罗门的首席执行官(guan)时，他的房东拉里·西尔弗斯坦告(gao)诉他纽(niu)约(yue)大学附近有个零售物业，重(zhong)组信托公(gong)司（RTC）正打算出售。异样，这是另一个泡沫破裂——商业地产的泡沫破裂，因而政(zheng)府设立RTC来处(chu)理(li)破产储(chu)蓄机构拥(yong)有的资产，这些机构在(zai)当初悲观宽松的贷(dai)款(kuan)政(zheng)策下(xia)助长了愚蠢的举动。

关于这笔投资，分析也很简单。与农场一样，在(zai)没有杠杆(gan)的环境下(xia)，该笔物业现在产生10%的回报(bao)率。但是该物业在(zai)RTC的经管(li)下(xia)经(jing)营不(bu)善，在(zai)几家空置商号被租赁出去以后，其(qi)收(shou)入会增加。重(zhong)要的是，最大的租户(hu)——占整个物业可租面积20%的租户(hu)，每平方英尺只支付(fu)5美元左右的租金，而其(qi)他租户(hu)的平均租金为每平方英尺70美元。这个便宜的租约(yue)将在(zai)9年后到期(qi)，届(jie)时确定会给盈利带来重(zhong)大提升(sheng)。该物业的位置也异常(chang)好(hao)（纽(niu)约(yue)大学附近）。

巴菲特和他的几个朋友一起买下(xia)了这个物业。巴菲特的一个朋友是经(jing)验丰富的高段位房地产投资者，这位朋友和他的家人会经管(li)这个物业。随着旧租约(yue)到期(qi)，盈利提升(sheng)到之前的3倍(bei)。现在(zai)每一年的股息分配(pei)凌驾了巴菲特最初投资额的35%。此外(wai)，巴菲特和朋友们最初的抵押贷(dai)款(kuan)分别(bie)在(zai)1996年和1999年进行了两次(ci)再融资，使得他们获得了频频(ci)特别(bie)的股息分配(pei)，总额凌驾了他们初始投资的150%。巴菲特在(zai)2013年股东大会之前都没有去看过该物业。

投资的基础原理(li)

巴菲特认为，无(wu)论是农场照样纽(niu)约(yue)大学附近的零售物业，其(qi)收(shou)益在(zai)未来几十年都可能会增长。虽然增幅不(bu)会很疯狂，但这两项投资将是巴菲特一生及他的子孙后代能够一直持有的稳固(gu)且令人满意的投资。

巴菲特讲这些故事是为了说明(ming)投资的一些原理(li)：

你不(bu)需(xu)要成(cheng)为专家才能获得令人满意的投资回报(bao)。但如果你不(bu)是，你必(bi)须认识到自己的局限性，并遵(zun)循一个确定会公道(li)有效的路径。保持简单，不(bu)要拔苗助长。当有人承诺让(rang)你快速赢利时，迅速拒绝。

存眷你所考(kao)察资产的未来临盆力。如果你觉得很难对资产未来的盈利做出粗略(lue)的预计，那就(jiu)放弃，继续前进。没有人有能力评价每个投资机会，无(wu)所不(bu)知并不(bu)需(xu)要，你只需(xu)要理(li)解自己所采取(qu)的行动(dong)。

巴菲特不(bu)惧股市颠簸(dong)，正是因为他把买股票(piao)看成(cheng)了实业投资，而股市只不(bu)过提供了一个发现错误定价的机会。正像农场投资和物业投资一样，分红和租金提供的回报(bao)已经(jing)足够(gou)好(hao)，股市报(bao)价的颠簸(dong)能够置之不(bu)理(li)，也能够利用市场的错误定价睁开高抛(pao)低吸。但如果投资者被市场的报(bao)价恐吓或诱(you)惑，而不(bu)顾公(gong)司的盈利能力，则(ze)投资者会深受其(qi)害。

责(ze)编(bian)： 战术恒(heng)

排(pai)版：刘珺宇

校对：高源

发布于：广东省