在伯克希尔·哈撒(sa)韦公(gong)司2025年(nian)年(nian)度(du)股东大会(hui)上，94岁的(de)“股神”巴菲特(te)宣布计划在年(nian)底退休。穿越60年(nian)牛熊，超(chao)5.5万倍报答率，一代投(tou)资传奇即(ji)将谢幕。

投(tou)资界很难再有(you)第二个巴菲特(te)，因为他的(de)投(tou)资哲(zhe)学很复杂(za)。但对于众(zhong)多中小投(tou)资者而(er)言，巴菲特(te)的(de)投(tou)资哲(zhe)学也有(you)很多既简朴又值得借鉴的(de)经验，包含手握高比例现金、永没有(bu)满仓(cang)、长时候主义和专业的(de)研究(jiu)等，都是成功的(de)投(tou)资人应当具有的(de)心法。

巴菲特(te)非常看重现金贮备，正如其在股东大会(hui)上所言，伯克希尔现金数量(liang)相当高，但好的(de)机(ji)会(hui)没有(bu)会(hui)每天都涌现。资本市(shi)场(chang)风云(yun)变幻，投(tou)资机(ji)会(hui)很难未卜先知，唯(wei)有(you)那些手握高比例现金的(de)投(tou)资者，才能抓住稍纵即(ji)逝的(de)投(tou)资机(ji)会(hui)。

手中有(you)粮心没有(bu)慌。手握高比例现金让投(tou)资行为越发天真自动，面对机(ji)会(hui)可以实时结构，市(shi)场(chang)调(diao)整期也能游(you)刃(ren)有(you)余地面对。

“之所以赚了很多钱，是因为从(cong)未全仓(cang)投(tou)资。”这是巴菲特(te)自我总(zong)结的(de)赚钱秘笈之一。小道至简，看似简朴的(de)一句话，很多投(tou)资者却(que)难以做到(dao)。

回归(gui)到(dao)A股市(shi)场(chang)，很多中小投(tou)资者的(de)实际环境是，没有(bu)仅满仓(cang)，还(hai)可能满融加杠(gang)杆。满仓(cang)意味着账户(hu)里基(ji)本没有(you)可用现金，新风口(kou)来时捉(zhuo)襟见肘(zhou)，要么错失投(tou)资机(ji)会(hui)，要么火急火燎抛售其他持仓(cang)追新的(de)风口(kou)，结果(guo)可能是追涨杀跌，两手空空。

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满仓(cang)者，不过是追求(qiu)资金利用服从最大化。在他们看来，账户(hu)中的(de)闲置资金即是浪费机(ji)会(hui)、浪费时候。实则没有(bu)然，投(tou)资仓(cang)位与投(tou)资预(yu)期风险成正比关系，仓(cang)位越高，面对的(de)投(tou)资预(yu)期风险越大。满仓(cang)者单方面看到(dao)的(de)是预(yu)期中可能的(de)最大化收益率，但疏忽了同(tong)期最大化的(de)预(yu)期投(tou)资风险。别的，没有(bu)满仓(cang)还(hai)意味着更多纠错的(de)机(ji)会(hui)。

无论是喜诗糖果(guo)还(hai)是可口(kou)可乐，都透显露巴菲特(te)在投(tou)资中坚持的(de)长时候主义。长时候主义包含两大焦点，耐心和信心。耐心是拿得住，信心是勇于拿。

A股市(shi)场(chang)观点多，板块轮动快，越发考(kao)验投(tou)资者的(de)耐心和信心。在亏损期和红利期，无时无刻没有(bu)在考(kao)验着投(tou)资者的(de)耐心，唯(wei)有(you)胜没有(bu)骄(jiao)败没有(bu)馁，才能做到(dao)长时候主义。面对非感性的(de)市(shi)场(chang)波动，投(tou)资者必要有(you)坚定的(de)市(shi)场(chang)信心，才能无惧(ju)市(shi)场(chang)的(de)短期波动。

实际上，这与监管层一直倡导的(de)耐心资本理念没有(bu)谋而(er)合。没有(bu)仅仅是社(she)保基(ji)金、险资等大型合规机(ji)构投(tou)资者，中小投(tou)资者同(tong)样可所以耐心资本，去芜存菁，通(tong)过中长时候的(de)代价投(tou)资分享资本市(shi)场(chang)高质(zhi)量(liang)发展的(de)红利。

巴菲特(te)的(de)成功还(hai)离没有(bu)开专业的(de)研究(jiu)。在决定是否投(tou)资一家企业时，巴菲特(te)会(hui)查看过往8—10年(nian)的(de)资产负债表，再查看利润表。而(er)很多中小投(tou)资者在投(tou)资历程中每每缺乏专业的(de)研究(jiu)，甚至完整忽视标的(de)基(ji)本面，只(zhi)凭据(ju)市(shi)场(chang)观点及感情就作出投(tou)资判断(duan)，属于典型的(de)投(tou)机(ji)，而(er)非代价投(tou)资。

资本市(shi)场(chang)从(cong)没有(bu)缺好景不常的(de)奇才，但长周期的(de)大浪淘沙以后所剩者寥寥，稳到(dao)末了的(de)才是赢家。

北京(jing)商报批评员 董亮

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